? 2015年公司债券信用评级报告 2 ? 保证担保有效提升了本期债券安全性。保证担保有效提升了本期债券安全性。 鹰潭投融资为本期债券提供全额无条件不可 撤销的连带责任保证担保，有效提升了本期债券的信用水平。 关注：关注： ? 区域经济和财政总量不大。区域经济和财政总量不大。2014 年鹰潭高新区地区生产总值和公共财政收入分别 为 195.00 亿元、11.41 亿元。 ? 资金支出压力较大。资金支出压力较大。截至 2014 年底，公司主要在建基础设施建设项目尚需投入资 金约 23 亿元，随着鹰潭高新区建设的推进，公司作为鹰潭高新区基础设施建设主 体，还需投入大量建设资金，资金支出压力较大。 ? 部分土地资产已抵押，资产流动性受限。部分土地资产已抵押，资产流动性受限。截至 2014 年底，公司土地资产中占比 98.15%、账面价值 28.30 亿元的土地资产用于外部融资抵押，流动性受到限制。 ? 应收款项余额较大且回收时间存在一定的不确定性。应收款项余额较大且回收时间存在一定的不确定性。截至 2014 年底，公司应收账 款和其他应收款余额合计为 10.67 亿元，占总资产比重为 20.75%，由于债务人多为 政府部门，回收时间存在一定的不确定性。 主要财务指标：主要财务指标： 项目 项目 2014 年年 2013 年年 2012 年年 总资产（万元） 514,326.53 443,984.32 415,957.12 所有者权益合计（万元） 365,100.80 349,682.17 336,423.12 有息债务（万元） 116,888.00 53,000.00 48,722.64 资产负债率 29.01%21.24% 19.12% 流动比率 6.91 10.74 12.03 营业收入（万元） 34,330.75 33,169.46 29,346.96 政府补助（万元） 7,099.00 6,675.50 5,030.00 利润总额（万元） 15,418.63 13,259.04 11,628.12 综合毛利率 32.06%26.81% 28.42% 总资产回报率 3.30%3.16% 2.80% EBITDA（万元） 15,818.27 13,578.42 11,628.12 EBITDA 利息保障倍数 9.66 4.26 3.74 经营活动现金流净额（万元） -60,184.98 4,851.30 2,281.41 资料来源：公司审计报告，鹏元整理 3 一、发行主体概况一、发行主体概况 公司成立于2010年3月30日， 由鹰潭市龙岗新区管理委员会组建， 初始注册资本为 2,000万元。2010年12月27日，根据鹰府字201083号文件，鹰潭市龙岗新区管理委员 会被整体划入江西鹰潭经济技术开发区（系鹰潭高新区前身）管理。2011年1月27日， 鹰潭市龙岗新区管理委员会将所持公司100%股权全部转让给江西鹰潭经济技术开发 区管理委员会（以下简称“鹰潭经开区管委会” ） ；同时，鹰潭经开区管委会以评估价 值15,350.61万元的国有土地使用权出资，增加公司注册资本4,600万元、资本公积 10,750.61万元。2012年12月27日，根据鹰府字201269号文件，公司股东更名为鹰潭 高新技术产业开发区管理委员会（以下简称“鹰潭高新区管委会” ） 。 截至2015年4月底，公司注册资本和实收资本均为6,600万元，鹰潭高新区管委会 是公司的控股股东和实际控制人，持有公司100%的股权。 图图 1 截至截至 2015 年年 4 月末公司产权及控制关系月末公司产权及控制关系 资料来源：公司提供，鹏元整理 公司主要从事鹰潭高新区范围内的土地整理及开发、基础设施建设等业务。截至 2014年底，公司纳入财务报表合并范围的子公司共1家，即全资子公司鹰潭市翔鹰实业 有限公司（以下简称“翔鹰实业” ） 。翔鹰实业主要从事项目投资、资产管理和基础设 施建设等业务，注册资本28,000万元。 截至2014年12月31日，公司资产总额为51.43亿元，所有者权益合计36.51亿元，资 产负债率为29.01%；2014年度，公司实现营业收入3.43亿元，利润总额1.54亿元，经营 活动现金流净额-6.02亿元。 二、本期债券概况二、本期债券概况 债券名称：债券名称：2015年鹰潭市龙岗资产运营有限公司公司债券； 发行总额：发行总额：人民币9亿元； 100% 鹰潭市龙岗资产运营有限公司 鹰潭高新技术产业开发区管理委员会 4 债券期限和利率：债券期限和利率：本期债券期限为 7 年，采用固定利率形式，单利按年计息，不 计复利； 还本付息方式：还本付息方式：本期债券每年付息一次，在债券存续期第 3、第 4、第 5、第 6、 第 7 年末逐年按照债券发行总额的 20%、20%、20%、20%、20%比例偿还债券本金， 后 5 年利息随本金的兑付一起支付； 增信方式：增信方式： 鹰潭投融资为本期债券提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。 三、本期债券募集资金用途三、本期债券募集资金用途 本期债券拟募集资金总额为9亿元，资金投向明细如下。 表表 1 本期债券募集资金投向明细（单位：万元）本期债券募集资金投向明细（单位：万元） 项目名称项目名称 项目总投资项目总投资 募集资金募集资金 使用规模使用规模 占项目总占项目总 投资比例投资比例 鹰潭高新区白露科技园基础设施建设项目 102,126.4240,000.00 39.17% 鹰潭市高新区龙岗产业园基础设施建设项目136,143.0050,000.00 36.73% 合计 合计 238,269.4290,000.00 - 注：公司为上述募投项目的建设主体。 资料来源：公司提供，鹏元整理 （一）项目概况（一）项目概况 1、鹰潭高新区白露科技园基础设施建设项目、鹰潭高新区白露科技园基础设施建设项目 该项目工程建设地点位于鹰潭高新区白露科技园。工程建设内容主要包括鹰潭工 业园区总部大楼、白露科技园标准厂房建设、白露河道整治、白露河两岸景观工程、 白露科技园区污水处理厂、城市排污排水工程等，项目规划用地面积为 581,207 平方 米，规划建设用地包括居住用地、公共管理与公共服务设施用地、商业服务业设施用 地、道路与广场用地、绿地、公用设施用地、工业用地等八大类用地。 该项目已获批复情况如下：鹰潭高新区科技和经济发展局关于鹰潭高新区白露 科技园基础设施建设项目可行性研究报告的批复 （鹰高新科经字20145 号） 、鹰潭高 新区国土资源局 关于鹰潭高新区白露科技园基础设施建设项目建设用地的预审意见 （鹰高新国土字20141 号） 、鹰潭高新区规划建设环保局关于鹰潭高新区白露科技 园基础设施建设项目环境影响报告书的批复 （鹰高新建字20145 号） 、鹰潭高新区科 技和经济发展局关于鹰潭高新区白露科技园基础设施建设项目节能评估报告审查意 见的批复 （鹰高新科经字201357 号） 。 5 该项目估算总投资为102,126.42万元，建设资金来源是银行贷款和自筹。项目建设 期规划为36个月，自2014年3月起开工建设，至2017年2月验收。截至2015年4月底，项 目已完成投资17,977.55万元。 2、鹰潭市高新区龙岗产业园基础设施建设项目、鹰潭市高新区龙岗产业园基础设施建设项目 该项目工程建设地点位于鹰潭高新区龙岗产业园。工程建设内容主要包括配套服 务设施（含商务区、创业园、污水处理厂、电镀集控区）建设和基础设施、公用辅助 工程（含道路、公园、绿化、加油站、消防站、环卫设施、供配电系统、给排水系统、 燃气系统、电信系统等）建设等，项目规划用地面积为 396,026 平方米。 该项目已获批复情况如下：鹰潭高新区科技和经济发展局关于鹰潭市高新区龙 岗产业园基础设施建设项目可行性研究报告的批复 （鹰高新科经字20147 号） 、鹰潭 高新区国土资源局关于鹰潭市高新区龙岗产业园基础设施建设项目建设用地的预审 意见 （鹰高新国土字20142 号） 、鹰潭高新区规划建设环保局关于鹰潭高新区龙岗 产业园基础设施建设项目环境影响报告书的批复 （鹰高新建字20146 号） 、鹰潭高新 区科技和经济发展局关于鹰潭高新区龙岗产业园基础设施建设项目节能评估报告审 查意见的批复 （鹰高新科经字201358 号） 。 该项目估算总投资为136,143.00万元，建设资金来源是银行贷款和自筹。项目建设 期规划为36个月，自2014年3月起开工建设，至2017年2月验收。截至2015年4月底，项 目已完成投资24,713.66万元。 （二）项目经济效益（二）项目经济效益 本期债券募投项目建成后将以出租厂房收入、商务区及创业园运营收入、污水处 理收费等方式获得项目收益。此外，为确保上述项目投入资金如期回收，保障债务资 金的按时偿付和公司的正常经营，鹰潭高新区管委会将鹰潭高新区内合计 7 宗土地的 未来出让净收益作为项目的配套收入，待土地出让金收缴后由鹰潭高新区财政局全额 返还公司。 1、鹰潭高新区白露科技园基础设施建设项目、鹰潭高新区白露科技园基础设施建设项目 根据鹰潭高新区白露科技园基础设施建设项目可行性研究报告 ，该项目计划建 设期为 3 年，建设完成后进入经营期。该项目在建设期和经营期的净现金流量由以下 部分组成。 （1）总部大楼出租收入。该项目的总部大楼总建筑面积 64,622 平方米，全部用 于出租。总部大楼出租收入按 30 元/m2/月估算，预计年收入 2,326.39 万元，从 2017 6 年开始产生收入。 （2）厂房出租、出售收入。该项目的标准厂房总建筑面积为 298,000 平方米，其 中一半用于出租、 一半用于出售。 标准厂房出租收入按 15 元/m2/月估算， 年收入为 2,682 万元，从 2017 年开始产生收入；标准厂房出售收入按 2,000 元/m2估算，预计产生收 入 29,800 万元。 （3）污水处理收入。该项目中污水处理厂总设计规模为 3.0 万 m3/d，污水处理收 入（扣除成本）按 0.8 元/m3计算，年污水处理收入为 876 万元，从 2017 年开始产生 收入。 （4） 为确保项目投入资金如期回收， 保障债务资金的按时偿付和公司的正常经营， 鹰潭高新区管委会研究决定，将鹰潭高新区白露片区 3 宗土地的土地出让净收益全部 作为项目配套收入， 待土地出让金收缴后由鹰潭高新区财政局全额返还公司。 根据 关 于安排鹰潭高新区白露科技园基础设施建设项目配套收入的通知 （鹰高新字 2014167 号） ，该 3 宗土地面积合计 526.52 亩，可实现出让金收入 5.26 亿元，扣除 30%的规费等成本后，该项目的配套收入可达到 3.68 亿元。上述 3 宗土地具体情况如 下表所示。 表表 2 鹰潭高新区白露片区配套的鹰潭高新区白露片区配套的 3 宗土地情况（单位：亩、亿元）宗土地情况（单位：亩、亿元） 序序 号号 土地编号土地编号 面积面积土地四至范围土地四至范围 计划计划 出让时间出让时间 预计出让预计出让 总收益总收益 预计出让预计出让 净收益净收益 1 DLA20130404 189.34 东至 17 号路， 南至铁北路， 西至规划路，北至 15 号路 2015 年 1.89 1.32 2 DLA20140506 177.39 东至环湖路，南至规划路， 西至 12 号路， 北至 21 号路 2016 年 1.77 1.24 3 DLA20140512 159.79 东北至 22 号路，南至 12 号路，西至 206 国道 2017 年 1.60 1.12 合计合计 - 526.52- - 5.26 3.68 资料来源：鹰高新字2014167 号 综上，在本期债券 7 年存续期内，该项目预计可实现收入 59,221.96 万元，扣除相 应的营业税、 城市维护建设税、 教育费