短期融资券主体信用评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与受评主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因受评主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主要由受评主体提供，大公对该部分资料的真实性、及 时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至本期融资券到期兑付日有效，在有效期限内， 大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 短期融资券主体信用评级报告 3 受评受评主体主体 中煤平朔前身为中煤平朔煤业有限责任公司（以下简称“平朔煤 业” ） ，是由中煤能源于 2008 年 8 月设立的全资子公司，初始注册资本 1.00 亿元。2008 年 9 月，中煤能源决定由平朔煤业吸收合并中煤平朔 安太堡煤炭有限责任公司（以下简称“安太堡公司” ）和山西平朔安家 岭露天煤炭有限公司（以下简称“安家岭公司” ）的全部资产和经营业 务，并将中国中煤能源股份有限公司平朔分公司（以下简称“平朔分 公司” ） 的全部资产作为增资投入平朔煤业。 合并重组后， 平朔分公司、 安太堡公司、安家岭公司同时注销，资产、债权、债务全部由平朔煤 业承继。2011 年 5 月，平朔煤业实行集团化运作，更名为公司现名。 自公司成立以来经过多次注册资本变更，截至 2015 年 3 月末，公司注 册资本为 160.78 亿元 1， 为中煤能源的全资子公司， 国务院国有资产监 督管理委员会（以下简称“国务院国资委” ）管理的大型能源企业中国 中煤能源集团持有中煤能源 57.36%的股权，为中煤能源的控股股东， 因此公司的实际控制人是国务院国资委。 中煤平朔主营煤炭采选和销售业务，是中煤能源最大的煤炭生产 经营主体，截至 2015 年 3 月末，公司所属煤矿主要包括安太堡、安家 岭、东露天三座特大型露天矿，井工一矿、井工二矿、井工三矿等大 型现代化井工矿， 矿区总面积 324.70 平方公里， 保有储量 92.82 亿吨， 可采储量 39.22 亿吨，核定年产能 1.10 亿吨，以动力煤为主，具有灰 熔点较高，发热均衡，质量稳定等优点；同时公司拥有六座合计入洗 能力 1.25 亿吨/年的配套洗煤厂， 以及总运输能力 8,600 万吨/年的三 条铁路专用线，是我国目前规模最大、现代化程度最高的露井联采煤 炭企业之一。20122014 年及 2015 年 13 月，公司原煤产量分别为 12,053 吨、12,400 万吨、11,166 万吨和 1,533 万吨。截至 2015 年 3 月末，公司纳入合并范围的子公司为 11 家，包括全资子公司 8 家，控 股子公司 3 家。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 20142014 年以来年以来，国民经济运行总体保持平稳，经济增速有所国民经济运行总体保持平稳，经济增速有所放缓，放缓， 但主要指标仍在合理区间但主要指标仍在合理区间；短期内，我国经济下行压力仍较大，长期短期内，我国经济下行压力仍较大，长期 来看仍将在中高速区间内持续运行来看仍将在中高速区间内持续运行 2014 年，我国实现国内生产总值 636,463 亿元，同比增长 7.4%， 增速同比回落 0.3 个百分点。 分产业看， 第一产业增加值 58,332 亿元， 比上年增长 4.1%；第二产业增加值 271,392 亿元，增长 7.3%，全国规 模以上工业增加值按可比价格计算同比增长 8.3%，增速同比回落 1.4 个百分点，工业生产继续运行在合理区间；第三产业增加值 306,739 1 截至 2015 年 3 月末，公司股本已达到 183.45 亿元，但工商变更手续尚未完成。 短期融资券主体信用评级报告 4 亿元，增长 8.1%，占国内生产总值的比重为 48.2%，比上年提高 1.3 个百分点，高于第二产业 5.6 个百分点，产业结构更趋优化。2015 年 一季度，我国实现国内生产总值 140,667 亿元，按可比价格计算，同 比增长 7.0%，增速同比回落 0.4 个百分点，环比下降 0.3 个百分点， 一季度国民经济运行总体仍保持平稳。分产业看，第一产业增加值 7,770 亿元， 同比增长 3.2%； 第二产业增加值 60,292 亿元， 增长 6.4%； 第三产业增加值 72,605 亿元，增长 7.9%。从产业结构看，第三产业比 重进一步提高。整体来看，2014 年以来，我国经济增速有所回落，但 主要指标仍在合理区间，结构调整仍稳步推进，转型升级步伐势头良 好。 从经济景气度看，2015 年 3 月份中国制造业 PMI 终值为 50.1%， 比上月回升 0.2 个百分点，重回扩张区间。分企业规模看，大型企业 表现依然稳定，PMI 为 51.5%，比上月上升 1.1 个百分点，稳中有升， 是制造业生产增长的有力支撑；中、小型企业 PMI 双双回落，持续低 于临界点，生产经营过程中的困难依然较大。虽然 PMI 小幅回升，但 涨幅低于往年同期水平，同时新订单指数和新出口订单指数均小幅回 落，国内外市场需求仍显偏弱，制造业存在一定下行压力。非制造业 商务活动指数为 53.7%， 虽比上月小幅回落 0.2 个百分点， 但近期走势 总体稳健，表明我国非制造业继续保持平稳增长态势。 从外部环境来看，全球经济仍处于深刻的再平衡调整期，总体温 和复苏，但增长动力依然不足，主要经济体经济表现和宏观政策分化 明显，地缘政治等非经济扰动因素增多。具体来看，美国经济复苏势 头较为强劲，欧元区经济整体走弱且面临通缩压力，日本经济受政策 影响波动明显，新兴市场经济体增长普遍放缓。 针对经济下行压力增大，2014 年四季度以来，国家加大货币政策 定向调控。在继续坚持积极的财政政策和稳健的货币政策基础上，央 行通过下调人民币存贷款基准利率和降低存款准备金率、国务院通过 出台文件扩大社保基金的投资范围等向市场补充流动性，改善社会融 资结构；同时国务院先后颁布促进互联网金融、电子商务、小微企业 发展的优惠政策，不断改善企业经营所面临的融资贵、融资难的问题。 总的来看，我国经济仍处在增速放缓、转型提质的“新常态” 。传 统产业的去库存化、去产能化还需要一个过程，新生动力的成长和接 续也需要一个过程，短期内经济下行压力仍较大。长期来看，随着新 型工业化、城镇化、农业现代化和信息化协同推进，宏观政策的调控 方式的创新和完善，我国经济仍将在中高速区间内持续运行。 短期融资券主体信用评级报告 5 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 20122012 年下半年以来，年下半年以来，煤炭行业下游需求低迷，行业产能过剩情况煤炭行业下游需求低迷，行业产能过剩情况 持续，煤炭价格持续，煤炭价格大幅大幅下下跌，行业利润空间继续收窄，亏损面持续扩大跌，行业利润空间继续收窄，亏损面持续扩大； 预计未来短期内，煤炭供给预计未来短期内，煤炭供给总量宽松的总量宽松的状况状况难以改变，煤炭价格仍将难以改变，煤炭价格仍将 处于低位徘徊处于低位徘徊 煤炭行业属周期性行业，行业增长与宏观经济以及下游行业的发 展密切相关，煤炭的下游需求主要集中在电力、建材和冶金等方面。 20112014 年， 我国火电发电量同比增速分别为 13.90%、 0.06%、 6.89% 和-0.40%，火电发电量首次出现负增长；水泥产量同比增速分别为 16.10%、 7.40%、 9.57%和1.80%， 粗钢产量同比增速分别为8.90%、 3.10%、 7.54%和 0.90%。综合来看，2013 年煤炭主要下游行业产量增速有所回 升， 但力度不大， 2014 年增速出现大幅下滑且明显低于 2012 年的水平， 导致煤炭下游需求持续低迷。 400 500 600 700 800 900 1,000 1,100 1,200 2012年1月 2012年4月 2012年7月 2012年10月 2013年1月 2013年4月 2013年7月 2013年10月 2014年1月 2014年4月 2014年7月 2014年10月 2015年1月 2015年4月 元/吨 环渤海动力煤(Q5500K)综合平均价格指数全国气煤平均价(含税) 图图 1 20121 2012 年以来环渤海动力煤综合平均价格指数及全国气煤平均价年以来环渤海动力煤综合平均价格指数及全国气煤平均价 数据来源：Wind 资讯 2014 年我国原煤产量为 38.70 亿吨，同比减少 2.50%，首次出现 产量下降；但煤炭下游行业产量增速同比大幅下降，需求疲软，导致 煤炭行业过剩情况持续。反应在价格方面，2014 年动力煤价格虽有季 节性波动，但旺季不旺，整体仍呈下行趋势；环渤海动力煤价格指数 由年初的 610 元/吨下降至 8 月的 478 元/吨，46 月夏季煤炭消费旺 季，处于 530 元/吨左右，但同比和环比均出现较大幅度下降，进入四 季度冬储用煤高峰期后，价格环比有所回升，年末为 525 元/吨，同比 跌幅达 16.80%。2014 年全国气煤价格亦持续下跌，从年初 849 元/吨 下跌至10月640元/吨， 年末略微回升至658元/吨， 同比跌幅超过20%。 受此影响，20132014 年，我国煤炭采选业主营业务收入同比分别下 降 2.50%和 6.69%，利润总额同比分别下降 33.66%和 46.20%，销售利 短期融资券主体信用评级报告 6 润率分别为 7.33%和 4.22%； 全年累计亏损企业个数分别为 1,788 家和 1,929 家，亏损额度分别为 456.95 亿元和 781.74 亿元。2015 年一季 度，煤炭价格继续下跌，其中动力煤由年初 519 元/吨跌至 4 月 22 日 的 442 元/吨， 气煤价格由年初 659 元/吨跌至 4 月 24 日的 628 元/吨。 2015 年 12 月，煤炭采选业实现营业收入 3,966.66 亿元，同比减少 8.27%， 利润总额82.69亿元， 同比下降13.85%， 销售利润率降为 2.80%， 亏损企业累计 2,099 家，亏损额为 165.52 亿元，较 2014 年同期扩大 31%。 2014 年以来煤炭行业下游需求低迷，行业产能过剩情况持续，煤 炭价格继续下跌，行业利润空间继续收窄，亏损面持续扩大，预计未 来短期内，煤炭供需总量宽松的情况难以改变，煤炭价格仍将处于低 位徘徊。 国家继续推进煤矿企业兼并重组，淘汰落后产能，国家继续推进煤矿企业兼并重组，淘汰落后产能，20142014 年煤炭相年煤炭相 关政策密集出台，涉及遏制超产、打非治违、商品煤质量管理、清费关政策密集出台，涉及遏制超产、打非治违、商品煤质量管理、清费 立税等方面，政策有助于促进行业产能调整立税等方面，政策有助于促进行业产能调整 近十年来，煤矿建设投资加速增长，新建产能和整合产能陆续释 放，加之部分煤矿批小建大、超能力生产，而随着下游需求出现低迷， 导致行业产能出现严重过剩，煤炭行业受到较大冲击。国家持续推进 兼并重组，淘汰落后产能政策，以加快推进煤炭产业结构调整。特别 是 2014 年下半年以来， 国家密集在遏制超产、 总量控制、 在建矿治违、 进口关税、清费立税等方面出台一系列政策，有望促进煤炭行业的产 能调整