珠海九洲控股集团有限公司 2015 年度跟踪评级报告 2 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 珠海九洲控股集团有限公司珠海九洲控股集团有限公司 2015 年度跟踪评级报告年度跟踪评级报告 发行主体发行主体 珠海九洲控股集团有限公司珠海九洲控股集团有限公司 本次主体信用等级本次主体信用等级 AA- 评级展望评级展望 稳定稳定 上次主体信用等级上次主体信用等级 AA- 评级展望评级展望 稳定稳定 存续短期融资券列表存续短期融资券列表 债券简称债券简称 发行额发行额 (亿元亿元) 存续期限存续期限 上次评上次评 级结果级结果 本次跟本次跟 踪评级踪评级 结果结果 14珠海九洲珠海九洲CP001 3 2014/05/22 2015/05/22 A-1 A-1 14珠海九洲珠海九洲CP002 2.9 2014/11/20 2015/11/20 A-1 A-1 概况数据概况数据 九洲控股 九洲控股 2011 2012 2013 2014.9 总资产（亿元） 30.99 29.95 95.03 131.25 所有者权益(含少数股东权益)(亿元) 14.95 15.23 30.45 30.08 总负债（亿元） 16.04 14.73 64.57 101.18 总债务（亿元） 2.84 3.50 42.05 77.51 营业总收入（亿元） 9.24 9.33 10.57 11.38 EBIT（亿元） 1.16 1.34 3.09 - EBITDA（亿元） 1.77 1.97 4.08 - 经营活动净现金流（亿元） 0.92 1.22 -28.86 1.27 营业毛利率(%) 27.43 26.14 27.38 24.59 EBITDA/营业总收入(%) 19.13 21.15 38.63 - 总资产收益率(%) 3.76 4.40 4.94 - 资产负债率(%) 51.76 49.17 67.95 77.08 总资本化比率(%) 15.96 18.68 58.00 72.04 总债务/EBITDA(X) 1.61 1.77 10.30 - EBITDA利息倍数(X) 15.78 11.31 2.88 - 注：公司的财务报表根据新会计准则编制；公司 2014 年前三季度财务报告 未经审计；20112012 年公司利息支出中未包含资本化利息；由于缺乏有 关数据，未计算公司 2014 年前三季度 EBITDA 及相关指标。 分析师分析师 项目负责人：刘卫华项目负责人：刘卫华 whliuccxi.com.cn 项目组成员：苗项目组成员：苗 萌萌 mmiaoccxi.com.cn 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2015 年年 5 月月 15 日日 基本观点基本观点 中诚信国际维持珠海九洲控股集团有限公司(以下简称“九洲控 股”或“公司”)的主体信用等级为 AA-，评级展望为稳定；维持“14 珠 海九洲 CP001”和“14 珠海九洲 CP002”的债项信用等级为 A-1。 2014 年以来，公司水上客运业务在珠海市继续保持较强的竞争 实力、 营业总收入保持大幅增长、 翠湖项目已实现签约销售和资金回 笼、公司融资渠道较为畅通。同时，中诚信国际也关注旅游、客运、 酒店行业较易受外部因素影响、公司债务压力大幅提升、费用增长较 快、经营性业务利润水平较弱、公司复合旅游地产项目的开发和销售 进展以及公司引入战略投资者存在一定不确定性等因素对公司经营及 整体信用状况的影响。 优优 势势 ? 公司水上客运业务实力较强， 位居行业前列。公司水上客运业务实力较强， 位居行业前列。 公司在水上高速客 运领域实力雄厚，经过多年发展，公司成为内地规模最大的高速 客轮公司，目前拥有高速客船 16 艘，同时公司还拥有 15 艘游船 用于从事以“澳门环岛游”为代表的珠海水上观光旅游。经过多 年运营，公司客船维修队伍技术实力较强、客船服务队伍素质较 高。 ? 2014 年前三季度营业总收入同比大幅增长。年前三季度营业总收入同比大幅增长。2014 年 19 月，公 司营业总收入 11.38 亿元，同比增长 59.94%。其中，受客运量增 加以及门票价格上涨影响，客运板块收入同比增长 20.53%；旅 游与饮食服务板块收入受翠湖高尔夫俱乐部和金湾高尔夫俱乐 部收入并表影响，同比增长 18.15%；商品销售板块收入受燃油 批发业务量大幅增长影响，同比上升 311.85%。 ? 公司翠湖项目已实现销售收入和签约回款。公司翠湖项目已实现销售收入和签约回款。公司旗下翠湖项目 （临近翠湖高尔夫球场 78.84 万平方米土地开发项目） 已于 2014 年 8 月开始建设并于当年 10 月对外销售，截至 2015 年 2 月底， 翠湖项目已实现签约销售金额 12.11 亿元， 实现资金回笼 5.46 亿 元。 ? 融资渠道较为畅通融资渠道较为畅通。截至 2014 年 9 月末，公司共获得各银行授 信额度 20.70 亿元，其中未使用额度 6.22 亿元；另外公司下属子 公司珠海控股投资集团有限公司（以下简称“珠海控股” ， HK:00908）作为香港上市公司，拥有较为通畅的权益融资渠道。 关关 注注 ? 旅游、客运、酒店行业较易受外部因素影响。旅游、客运、酒店行业较易受外部因素影响。旅游、客运行业作 为高敏感度行业，较易受社会、经济、重大疫情、自然灾害以及 区域突发事件等多种复杂因素影响。此外，政府限制三公消费等 措施也对公司酒店业务产生一定不利影响。 公司主要经营资产区 域布局集中于珠海地区， 不利于分散外界环境波动所带来的系统 性经营风险。 ? 公司复合旅游地产项目的开发和销售进展。公司复合旅游地产项目的开发和销售进展。 目前公司翠湖项目已 经进行开发建设并对外销售，金湾项目（临近金湾高尔夫球场周 边土地）也正在进行前期规划，中诚信国际将持续关注上述项目 的开发和销售进展。 ? 公司引入战略投资者存在一定不确定性。公司引入战略投资者存在一定不确定性。 公司正筹划对复合旅游 地产开发业务引入战略投资者， 上述事项会对缓解公司的资金压 珠海九洲控股集团有限公司 2015 年度跟踪评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 力产生较大影响，但同时该事项受条款协商、政府审批 等因素影响仍存在一定不确定性，中诚信国际将持续关 注相关事项进展。 ? 公司债务压力大幅上升。公司债务压力大幅上升。2013 年以来，公司为完成资产 重组以及缴纳较大数额土地款进行了较多的债务融资， 使得公司总债务由 2012 年末的 3.50 亿元增至 2014 年 9 月末的 77.51 亿元； 总资本化比率由 2012 年末的 18.68% 大幅上升至 2014 年 9 月末的 72.04%， 公司债务压力大幅 上升。 ? 费用增长较快削弱公司经营性业务利润水平。费用增长较快削弱公司经营性业务利润水平。2013 年以 来，复合旅游地产开发导致公司费用水平大幅增长，进 而拖累其经营性业务利润，2014 年前三季度公司经营性 业务出现亏损。 珠海九洲控股集团有限公司 2015 年度跟踪评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 珠海九洲控股集团有限公司 2015 年度跟踪评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求，中诚信国际 将公司存续期内的短期融资券每半年进行定期跟 踪评级或不定期跟踪评级。本次跟踪评级为定期跟 踪评级。 基本分析基本分析 珠海是我国著名的旅游城市，珠海是我国著名的旅游城市， 2014 年以来珠海市经 济保持增长，旅游接待人数继续攀升，客运业保持 较快发展 年以来珠海市经 济保持增长，旅游接待人数继续攀升，客运业保持 较快发展 珠海市位于珠江入海口，为珠江三角洲南端珠 江口西岸的核心城市。珠海作为中国六个经济特区 之一，东与香港隔海相望，南与澳门相连，西邻新 会、台山市，北与中山市接壤。2014 年，珠海市经 济保持较快发展，当年珠海市完成地区生产总值 1,857.32 亿元，同比增长 10.3%。 珠海属南亚热带与热带过渡型海洋气侯，冬夏 季风交替明显，终年气温较高。珠海海岸线长 604 公里，有大小岛屿 146 个，其中东澳岛、外伶仃岛、 万山岛、淇澳岛等已成为珠海旅游的重要品牌；另 外珠海市区内的珠海渔女雕像、 情侣路、 圆明新园、 梅溪牌坊等景观亦吸引了大批游客；除此之外，中 国国际航空航天博览会、珠海国际赛车节、珠海沙 滩音乐派对、珠海（万山）国际海钓大赛也逐步成 为珠海地区旅游的新亮点。丰富的旅游资源吸引了 越来越多的国际与国内游客到珠海旅游。此外，连 接珠海、香港和澳门的港珠澳大桥已于 2009 年 12 月开工建设，预计将于 2016 年末建成通车，未来 港珠澳大桥的建成将进一步促进珠海市经济和旅 游业的发展。 旅游方面，2014 年，珠海市实现旅游总收入 261.79 亿元， 同比增长 8.3%。 当年珠海市共接待入 境游客 460.43 万人次，同比上升 15.5%，其中过夜 游客 292.34 万人次，增长 11.1%；接待国内游客 2,890.46 万人次，同比增长 19.3%，其中过夜游客 1,516.22 万人次，同比增长 15.8%。2014 年珠海市 各主要旅游景点共接待游客 1,635.47 万人次，同比 增长 58.5%；实现营业收入 155.1 亿元，同比增长 228.2%。同年珠海市酒店平均开房率为 61.2%，较 2013 年提高 4.7 个百分点。 水路客运方面，根据珠海市交通运输局的统计 数据，2014 年 111 月，珠海市水路客运量达 571 万人次， 同比增长 22.6%， 较 2013 年全年增速提高 12.6 个百分点；水路客运周转量 21,952 万人公里， 同比增长 28.0%，较 2013 年全年增速提高 15.7 个 百分点。 总体看，201