公司债券跟踪评级报告 Http:/www.dfratings.com 1 芜湖市鸠江建设投资有限公司主体及 “14鸠江建投债”2015年度跟踪评级报告 债券概况债券概况 债券简称：14鸠江建投债 发行额：13亿元 发行利率：8.49% 发行日期：2014年4月14日 债券期限：7年 偿还方式：分期偿还本金 增信方式： 连带责任保证担保 保证人：芜湖市建设投资有 限公司 本次跟本次跟踪评级踪评级 主体信用等级：AA 评级展望：稳定 债项信用等级：AA+ 保证人主体级别：AA+ 评级时间：2015年6月19日 上次评级上次评级 主体信用等级：AA- 评级展望：稳定 债项信用等级：AA+ 担保机构主体级别：AA+ 评级时间：2014年6月27日 评级小组负责人评级小组负责人 张 猛 评级小组成员评级小组成员 于 玺 邮箱： dfjc-gycoamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-65660988 地址：北京市西城区德胜门外大街 83号德胜国际中心B座7层 100088 评级观点评级观点 东方金诚认为， 芜湖鸠江区2014年以来经济持续发展， 经 济实力较强；鸠江区财政收入保持快速增长，税收收入占比较 高，财政实力不断增强；作为鸠江区最重要的基础设施建设主 体，芜湖市鸠江建设投资有限公司（以下简称“公司” ）业务具 有较强的区域专营性，得到了鸠江区政府的大力支持。 同时，东方金诚也关注到，鸠江区财政收入中国有土地使 用权出让收入占比仍然较高，未来易受房地产市场波动等因素 影响，存在一定的不确定性；土地开发整理业务仍然是公司收 入和利润的重要组成部分，该业务易受房地产市场波动等因素 影响，未来存在一定的不确定性；公司资产仍以变现能力较弱 的应收账款、其他应收款和存货为主，资产流动性一般。 芜湖市建设投资有限公司（以下简称“芜湖建投” ）对“14 鸠江建投债”提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保 仍具有较强的増信作用。 东方金诚上调公司的主体信用等级为 AA，评级展望为稳 定，维持“14鸠江建投债”的信用等级为AA+。 主要数据和指标主要数据和指标 项项目目 20122012年年 20132013年年 20142014年年 资产总额（万元） 1299679.43 1431149.14 1470431.65 所有者权益（万元） 506484.06 564228.94 637070.22 全部债务（万元） 29394.95 63831.33 222633.77 主营业务收入（万元） 77154.61 134864.15 116523.47 利润总额（万元） 71878.30 42847.47 81841.28 EBITDA（万元） 76950.09 44544.79 95099.75 主营业务利润率（%） 50.95 39.52 58.79 净资产收益率（%） 14.13 7.59 12.85 资产负债率（%） 61.03 60.58 56.67 全部债务资本化比率（%） 5.49 10.16 25.90 流动比率（%） 161.85 160.71 215.54 全部债务/EBITDA（倍） 0.38 1.43 2.34 EBITDA利息倍数（倍） 21.42 3.69 8.55 EBITDA/本期债券分期摊还 额（倍） 2.96 1.71 3.66 注： 数据基于鸠江建投提供的2012年2014年审计报告； 本期债券采取分期偿还的方 式，本期债券分期摊还额为本期债券当年摊还金额，即2.6亿元。 公司债券跟踪评级报告 Http:/www.dfratings.com 2 债券概况债券概况 债券简称：14鸠江建投债 发行额：13亿元 发行利率：8.49% 发行日期：2014年4月14日 债券期限：7年 偿还方式：分期偿还本金 增信方式： 连带责任保证担保 担保人：芜湖市建设投资有 限公司 本次跟踪评级本次跟踪评级 主体信用等级：AA 评级展望：稳定 债项信用等级：AA+ 担保人主体级别：AA+ 评级时间：2015年6月19日 上次评级上次评级 主体信用等级：AA- 评级展望：稳定 债项信用等级：AA+ 担保机构主体级别：AA+ 评级时间：2014年6月27日 评级小组负责人评级小组负责人 张 猛 评级小组成员评级小组成员 于 玺 邮箱： dfjc-gycoamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-65660988 地址：北京市西城区德胜门外大街 83号德胜国际中心B座7层 100088 优势优势 2014年以来芜湖鸠江区经济持续发展，经济实力较强； 鸠江区财政收入保持快速增长，税收收入占比较高，财政实 力不断增强； 作为鸠江区最重要的基础设施建设主体， 公司业务具有较强 的区域专营性，得到了鸠江区政府的大力支持； 芜湖建投对 “14鸠江建投债” 提供的全额无条件不可撤销的 连带责任保证担保仍具有较强的増信作用。 关注关注 鸠江区财政收入中国有土地使用权出让收入占比仍然较高， 未来易受房地产市场波动等因素影响，存在一定的不确定 性； 土地开发整理业务仍然是公司收入和利润的重要组成部分， 该业务易受房地产市场波动等因素影响， 未来存在一定的不 确定性； 公司资产仍以变现能力较弱的应收账款、 其他应收款和存货 为主，资产流动性一般。 公司债券跟踪评级报告 Http:/www.dfratings.com 3 跟踪评级原因 芜湖市鸠江建设投资有限公司 2014 年公司债券 （以下简称 “本期债券” 或 “14 鸠江建投债” ）于 2014 年 4 月 14 日发行。根据相关监管要求及 “14 鸠江建投债” 的跟踪评级安排，东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚” ）基于 芜湖市鸠江建设投资有限公司（以下简称“鸠江建投”或“公司” ）提供的相关经 营与财务资料以及公开信息，进行了本次定期跟踪评级。 主体概况 鸠江建投前身为芜湖市鸠江工业投资有限责任公司， 是经芜湖市鸠江区人民政 府（以下简称“鸠江区政府” ） （区府1995116 号文）批准，于 1995 年 12 月成立 的国有独资企业，初始注册资本 2000 万元人民币。截至 2014 年末，鸠江建投注册 资本 10000 万元，实收资本 10000 万元，较 2013 年末未发生变化，鸠江区政府仍 是公司的唯一出资人。 作为芜湖市鸠江区最重要的基础设施建设主体， 公司主要负责鸠江区的安置房 建设以及土地开发整理。 募集资金使用情况 14 鸠江建投债为 13 亿元 7 年期的附息式固定利率债券，票面利率为 8.49%。 芜湖市建设投资有限公司（以下简称“芜湖建投” ）对本期债券的到期兑付提供全 额无条件不可撤销连带责任保证担保。 本期债券募集的 13 亿元分别用于湖市鸠江区竹秀青苑项目、芜湖市鸠江区水 岸星城扩大区项目和芜湖市鸠江区鸠兹家苑扩大安置区项目。 募集资金投资项目计 划总投资 30.00 亿元。截至 2014 年末，公司募投项目已完成投资 24.19 亿元，占 计划总投资金额的 80.63%，募集资金投资项目完成情况及募集资金使用情况见表 1。 表表 1 1：截至截至 20142014 年末本期债券募集资金使用情况年末本期债券募集资金使用情况 单位：亿元 项目名称项目名称 项目总投资项目总投资 募集资金募集资金 拟使用额度拟使用额度 20142014 年末累计完年末累计完 成投资额成投资额 募集资金已募集资金已 使用金额使用金额 芜湖市鸠江区竹秀青苑项目 15.00 7.00 13.29 6.20 芜湖市鸠江区水岸星城扩大区项目 7.00 3.00 5.24 3.00 芜湖市鸠江区鸠兹家苑扩大安置区项目 8.00 3.00 5.66 1.71 合合 计计 30.0030.00 13.0013.00 24.1924.19 10.9110.91 资料来源：公司提供，东方金诚整理 公司债券跟踪评级报告 Http:/www.dfratings.com 4 宏观经济与政策环境 宏观经济宏观经济 根据国家统计局初步核算， 2015 年 1 季度我国实现国内生产总值 （GDP） 140667 亿元；按可比价格计算，1 季度 GDP 同比增长 7.0%，增速创 2009 年 1 季度以来新 低。总体来看，中国宏观经济增长继续放缓，面临一定的下行压力。 分产业看，国内经济结构仍处于深层次调整过程中，部分行业需求下降、产能 过剩、经济效益下滑等问题较为突出，产业转型和升级压力较大。2015 年 1 季度， 第一产业及第二产业增加值同比增速分别较上年同期回落 0.3 和 0.9 个百分点， 第 三产业增加值同比增速较上年同期增长 0.1 个百分点； 全国规模以上工业增加值同 比增长 6.4%，增幅较上年同期回落 2.3 个百分点。2015 年 3 月，全国工业生产者 出厂价格指数（PPI）同比下降 4.6%，已持续 37 个月同比负增长。2015 年 3 月， 全社会完成发电量 4511 亿千瓦时，同比下降 3.7%，发电量创 2008 年以来新低。 2015 年 1 季度，国内市场销售表现稳定，社会消费品零售总额同比名义增长 10.6%，但外贸出口情况仍不容乐观，进出口总额同比下降 6.0%。2015 年 1 季度， 全国固定资产投资（不含农户）及房地产开发投资同比名义增长 13.5%和 8.5%，增 幅分别较上年同期回落 4.1 个百分点和 8.3 个百分点， 投资对经济增长的拉动作用 继续减弱。 政策环境政策环境 在“稳增长、调结构、促改革”的经济发展思路下，2015 年以来，中央政府 继续推进棚户区改造、铁路等基建建设、结构性减税和扩大财政支出等措施，加大 了财政政策实施力度。 2015 年 1 季度，国务院加快推进新型城镇化建设，提出了将江苏、安徽两省 和宁波等 62 个城市（镇）列为国家新型城镇化综合试点地区。同时， “一带一路” 的发展战略进入全面推进阶段，发改委、外交部和商务部联合发布了推动共建丝 绸之路经济带和 21 世纪海上丝绸之路的愿景与行动 ， 明确了基础设施互联互通为 “一带一路”建设的优先发展领域。另外，国家各部委还加大了对房地产市场健康 发展的支持， 相继出台了公积金贷款首付金额调整、 个人转让 2 年以上住房免征营 业税等相关政策。 近一年多来，国际大宗商品价格持续走弱，国内需求总体偏弱，通货紧缩预期 有所上升。2015 年 3 月末，广义货币(M2)余额 127.53 万亿元，同比增长 11.6%， 狭义货币(M1)余额 33.72 万亿元,同比增长 2.9%，同比增速均有所下降。2015 年 3 月，我国居民消费价格总水平（CPI）同比增长 1.4%，涨幅较 2013 年同期回落 1.0 个百分点。2015 年 2 月 5 日，中国人民银行下调了金融机构人民币存款准备金率 0.5 个百分点，并通过定向降低准备金率等措施加大了对小微企业、 “三农”以及 重大水利工程建设的支持力度。此外，中国人民银行还于 2015 年 3 月 1 日分别下 调了金融机构一年期存款和贷款基准利率各 0.25 个百分点，货币政策有所放松。 综合分析，预计 2015 年中国政府将继续加大财政政策的实施力度，货币政策 稳中偏松，宏观经济增长有望企稳筑底、保持在合理的运行区间。 公司债券跟踪评级报告 Http:/www.dfratings.com 5 行业及区域经济环境 行业分析行业分析 城市基础设施是城市正常运行和健康发展的物质基础， 对于改善人居环境、 增 强城市综合承载能力、提高城市运行效率、推进城镇化具有重要作用。 改革开放以来， 我国基础设施建设规模及城镇化水平不断提高。 目前我国常住 人口城镇化率已达 53.7%，但仍低于发达国家 80%的平均水平，也低于人均收入与 我国相近的发展中国家 60%的平均