跟踪评级报告 升华集团控股有限公司 1 升华集团控股有限公司跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果：AA - - 评级展望：稳定 上次评级结果：AA - - 评级展望：稳定 债项信用 名 称 额 度 存续期 跟踪评 级结果 上次评 级结果 13升 华 CP001 2.5 亿元 2013/09/05 2014/09/05 A-1 A-1 跟踪评级时间：2013 年 10 月 25 日 财务数据 项项 目目 2010 年年 2011 年年 2012 年年 13 年年 6 月月 现金类资产(亿元) 13.48 19.25 18.74 22.85 资产总额(亿元) 85.37 110.41 105.06 112.89 所有者权益(亿元) 26.94 34.82 34.15 34.62 短期债务(亿元) 31.07 45.62 37.24 35.96 全部债务(亿元) 34.97 49.92 45.34 50.11 营业收入(亿元) 84.62 141.88 161.10 79.55 利润总额(亿元) 6.88 5.93 1.80 1.85 EBITDA(亿元) 9.72 11.28 6.31 - 经营性净现金流(亿元) 1.33 -6.60 10.53 10.88 营业利润率(%) 10.61 8.79 4.99 4.76 净资产收益率(%) 21.31 13.33 3.30 - 资产负债率(%) 68.45 68.46 67.50 69.33 全部债务资本化比率(%) 56.49 58.91 57.04 59.14 流动比率(%) 117.32 123.73 127.21 136.79 全部债务/EBITDA(倍) 3.604.43 7.18 - EBITDA 利息倍数(倍) 7.46 3.03 2.21 - 经营现金流动负债比(%) 2.47 -9.32 16.90 - 注：公司 2013 年上半年财务数据未经审计。 分析师 李祥源 lianhelhratings.com 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：/www.lhratings.com 评级观点 跟踪期内，升华集团控股有限公司（以下 简称“公司” ）营业收入稳定增长，继续在新 型农药、兽药、氧化铁颜料和锆化工方面处于 行业领先地位，领先的技术和良好的知名度巩 固了公司的市场占有率，房地产板块销售情况 良好。 同时， 联合资信评估有限公司 （以下称 “联 合资信” ）也关注到跟踪期内，公司营业利润 率有所下滑，利润总额下降幅度较大，公司商 贸流通板块毛利率低和房地产政策调控等因 素对其信用水平可能产生不利影响。 随着未来宏观环境的回暖，公司商贸流通 板块有望摆脱盈利能力差的现状，公司经营规 模和整体竞争力将有望得到进一步提升。 综合考虑，联合资信维持公司AA - -的主体 长期信用等级，评级展望为稳定，并维持“13 升华CP001”A-1的信用等级。 优势 1. 公司为国内油脂商贸最大的经销商之一， 渠道优势明显。 2. 公司为国内规模最大的新型农药、兽药生 产企业之一，同时是目前国内最大的氧化 铁颜料和锆系列产品生产基地之一。 3. 公司具有良好的品牌知名度，市场占有率 高。 关注 1. 受宏观环境和行业竞争影响，公司商贸流 通板块整体盈利水平低。 2. 因商贸流通板块毛利率大幅下降， 公司利润 总额大幅下降，利润指标呈下降态势。 3. 公司对外担保规模较大，存在一定或有负 债风险。 跟踪评级报告 升华集团控股有限公司 2 信用评级报告声明 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与升华集团控股有限 公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与升华集团控股有限公司不存在任何影响 评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因升华集团控股有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变 评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由升华集团控股有限公司提供， 联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、本次跟踪评级结果自发布之日起 12 个月内有效；根据后续评级的结论，在有 效期内信用等级有可能发生变化。 跟踪评级报告 升华集团控股有限公司 3 一、跟踪评级原因 根据有关要求，按照联合资信评估有限公 司关于升华集团控股有限公司主体长期信用 及存续期内的“13 升华 CP001”的跟踪评级安 排进行本次定期跟踪评级。 二、企业基本情况 升华集团控股有限公司（以下简称 “公 司”或“升华集团”）前身是创建于 1984 年 11 月的德清县第二生物化学厂。 1994 年 11 月， 德清县第二生物化学厂组建为浙江升华集团 公司。1996 年 12 月，浙江升华集团公司更名 为升华（集团）公司。2001 年 12 月，经德清 县企业改革领导小组（德清县企业改革领导小 组德企改组【2001】03 号“关于升华（集团） 公司改制方案的批复”）批准，升华（集团） 公司改制为有限责任公司，公司名称变更为升 华集团控股有限公司。截至 2013 年 6 月底， 公司注册资本 8054.29 万元，由德清县钟管镇 富民资产经营有限公司和夏士林、吴梦根、张 建国、钱海平、鲍希楠、王菊平、王锋、罗坝 塘等八位自然人出资组成，其中德清县钟管镇 富民资产经营有限公司出资 4027.15 万元，出 资占比 50.00%。 德清县钟管镇资产管理委员会 持有德清县钟管镇富民资产经营有限公司 100%股权；夏士林出资 3060.63 万元，出资占 比 38.00%，为公司的法定代表人及董事长。 公司经营范围：从事项目投资与资产管 理，投资咨询，投资和开发生物制品、生物化 工及精细化工、商贸服务、新型装饰建材和房 地产开发等。 目前， 公司设有业务管理部、 招标管理部、 法律事务部、综合管理部、编辑部、审计监察 部、资产管理部、人力资源部、投资发展部、 财务管理部和资金管理部 11 个职能部门。截 至 2013 年 6 月底，公司拥有全资、控股一级 子公司 16 家；其中子公司“浙江升华拜克生 物股份有限公司”为上市公司，证券代码 600226。 截至 2012 年底，公司资产总额为 105.06 亿元，所有者权益（含少数股东权益 19.49 亿 元）34.15 亿元；2012 年度公司实现营业收入 161.10 亿元，利润总额 1.80 亿元。 截至 2013 年 6 月底， 公司资产总额 112.89 亿元，所有者权益（含少数股东权益 19.39 亿 元）34.62 亿元；2013 年 16 月公司实现营业 收入 79.55 亿元，利润总额 1.85 亿元。 公司注册地址：浙江省湖州市德清县钟管 镇南湖路 9 号，法定代表人：夏士林。 三、宏观经济和政策环境 1宏观经济 2012 年三季度以来，随着中央领导层换 届完成，在“调结构、转方式”的政策基调 和新型城镇化发展战略作用下，中国宏观经 济整体运行平稳；新一届政府注重经济增长 的质量和效益，不断推动经济结构转型升级， 近四个季度经济增速呈现小幅波动调整态 势。根据国家统计局数据初步核算，2013 年 上半年中国实现国内生产总值 248009 亿元， 同比增长 7.6%，GDP 连续两个季度同比增速 回落，一季度同比增长 7.7%，二季度增长 7.5%。 图 1 2009 年以来中国 GDP 季度增长情况 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 09年Q1 09年Q2 09年Q3 09年Q4 10年Q1 10年Q2 10年Q3 10年Q4 11年Q1 11年Q2 11年Q3 11年Q4 12年Q1 12年Q2 12年Q3 12年Q4 13年Q1 13年Q2 GDP同比增长速度 (%) 资料来源：国家统计局 2013 年上半年，中国规模以上工业增加 值同比增长 9.3%， 增速比一季度回落 0.2 个百 分点；同期，规模以上工业企业（年主营业务 收入在 2000 万以上的企业，下同）实现主营 跟踪评级报告 升华集团控股有限公司 4 业务收入 478365.4 亿元，同比增长 11.4%； 规模以上工业企业实现利润总额 25836.6 亿 元，同比增长 11.1%。 从拉动经济增长的三驾马车表现看，消 费、投资两大需求继续保持增长态势，对外 贸易增速持续下滑。具体而言：消费平稳 增长。2013 年上半年社会消费品零售总额为 110764 亿元，同比名义增长 12.7%，增速比 一季度加快 0.3 个百分点。 投资保持较快增 长，第三产业投资增速加快。2013 年上半年 固定资产投资（不含农户）181318 亿元，同 比增长 20.1%，增速比一季度回落 0.8 个百分 点，比上年同期回落 0.3 个百分点。对外贸 易增速进一步下滑， 贸易顺差持续扩大。 2013 年上半年，中国进出口总额为 19977 亿美元， 同比增长 8.6%，增速比一季度回落 4.9 个百 分点，其中出口金额同比增长 10.4%，增速回 落 8.0 个百分点，进口金额同比增长 6.7%， 增速回落 1.9 个百分点，贸易顺差达 1079.5 亿美元，较上年同期的 689.2 亿美元显著扩 大。 2013 年上半年， 中国 CPI 同比增长 2.4%， 涨幅与一季度持平， 比上年同期回落 0.9 个百 分点；从 CPI 分类指数看，食品类价格走势 对 CPI 影响明显。PPI 方面，2013 年上半年 中国 PPI 同比下降 2.2%，降幅比一季度扩大 0.5 个百分点， 比去年同期扩大 1.6 个百分点； 由于受国内外宏观经济增速放缓影响，PPI 呈 不断下降趋势。 2政策环境 财政政策方面，继续实施积极的财政政 策，结合税制改革完善结构性减税政策，促 进经济结构调整；适当增加财政赤字和国债 规模，保持必要的支出力度；进一步优化财 政支出结构，保障和改善民生。2013 年上半 年，中国财政累计收入为 68591 亿元，累计 支出为 59714 亿元，同比增长分别为 7.5%和 10.8%，增幅比上年同期下降 4.7 和 10.5 个百 分点；财政收入增幅放缓的情况下，各项民 生政策仍得到较好落实，教育、医疗卫生、 社会保障和就业、节能环保等各方面支出均 实现两位数增长。结构性减税方面，4 月 10 日召开的国务院常务会议决定，8 月 1 日起， 在全国范围内开展交通运输业和部分现代服 务业营业税改征增值税试点，并择机将铁路 运输和邮电通信等行业纳入“营改增”试点。 据国家税务总局统计，2013 年 7 月底已确认 纳入营改增试点范围的纳税人 104.26 万户。 据测算，此次进一步扩大“营改增”试点， 2013 年企业将减轻负担约 1200 亿元。 基础设 施建设方面，中央财政不断加大投资建设力 度，7 月 31 日召开的国务院常务会议，研究 推进政府向社会力量购买公共服务，部署重 点加强城市基础设施建设，包括以下六方面： 市政地下管网建设和改造；污水和生活 垃圾处理及再生利用设施建设；燃气、供 热老旧管网改造；地铁、轻轨等大容量公 共交通系统建设；城市配电网建设；生 态环境建设。 货币政策方面，央行继续实施稳健的货 币政策，根据