东航集团 2018 年度跟踪评级报告 6 基本经营基本经营 （一）（一）主体概况与公司治理主体概况与公司治理 中国东方航空集团有限公司前身为东方航空集团公司， 东方航空 集团公司是由中国民用航空总局以民航局函字第 864 号文批准设立， 于 1997 年 10 月在国家工商行政管理局登记注册。 2002 年 8 月 3 日， 国务院以国函【2002】67 号文批准，以东方航空集团公司为主体，兼 并中国西北航空公司， 联合云南航空公司组建成立中国东方航空集团 公司。2017 年 10 月 24 日，国务院国有资产监督管理委员会（以下 简称“国务院国资委”）通过了关于中国东方航空集团公司改制有 关事项的批复 （国资改革【2017】1088 号），中国东方航空集团公 司由全民所有制企业改制为国有独资企业， 改制后公司名称为中国东 方航空集团有限公司（以下简称为“东航集团”），由国务院国资委代 表国务院履行出资人职责，改制基准日为 2016 年 12 月 31 日，东航 集团注册资金变更为 168.00 亿元， 并于 2017 年 12 月 30 日完成工商 变更手续。2017 年 12 月 7 日，国务院国资委通过了关于东方通用 航空有限责任公司（以下简称“东航通用”）等三家公司国有股权无 偿划转有关问题的批复（国资产权【2017】1265 号），以 2017 年 8 月 31 日为划转基准日，东航集团划转对应的东航通用净资产值为 29,970.58 万元；转入中国航空器材集团公司持有的北京南苑联合机 场管理服务有限公司 30%股权，对应净资产为 142.01 万元；转入中 国航材持有的佛山沙堤机场管理有限公司 30%股权，对应净资产为 -1,069.18 万元， 以上股权划转事项冲减实收资本 298,285,700.00 元， 完成股权划转后，东航集团账面实收资本为 16,501,714,300 元，截 至 2017 年 12 月 31 日，东航集团暂未完成产权和工商变更手续。 东航集团是国务院国资委管理下的三大航空公司之一， 经营业务 以公共航空运输、 通用航空业务及与航空运输相关产品的生产和销售、 航空器材及设备的维修、航空客货及地面代理、飞机租赁、航空培训 与咨询等航空业务为主，以航空食品、进出口、房地产、金融、票务 旅游票务和制造等业务为辅。 公司未来将继续致力于打造具有国际竞 争力的世界航空公司， 实现客运从传统承运人向现代服务集成商转型、 东航集团 2018 年度跟踪评级报告 7 货运从传统货物承运人向现代物流集成商转变， 在航空运输市场占有 率始终保持在很高的水平，资信状况良好，与各大商业银行均建立了 长期稳定的信贷业务关系，具有极强的融资能力，其发展得到了中央 及地方政府的大力支持。 （二）（二）盈利模式盈利模式 公司的主要业务板块为航空运输业务， 航空运输是公司收入的主 要来源，主要来自子公司东航股份。未来航空运输业务板块仍将是公 司的主要发展板块， 公司将继续致力于打造具有国际竞争力的世界航 空公司，实现客运从传统承运人向现代服务集成商转型、货运从传统 货物承运人向现代物流集成商转变。 公司是国务院国资委持有的大型 国有公司，在航空运输市场占有率始终保持在很高的水平，资信状况 良好，与各大商业银行均建立了长期稳定的信贷业务关系，具有极强 的融资能力，其发展得到了中央及地方政府的大力支持。 （三）股权链（三）股权链 公司建立了较为规范的法人治理结构， 国务院国资委仍为公司的 出资方和控股股东持股比例为 100%。截至 2018 年 3 月末，公司纳入 合并报表范围的二级子公司有 13 家，其中有一家上市公司，为中国 东方航空股份有限公司 （以下简称 “东方航空” ， 股票代码： 600115） ， 公司持股比例为 56.38%。 2017 年 6 月 19 日， 公司与联想控股股份有限公司(以下简称 “联 想控股”)、普洛斯投资(上海)有限公司(以下简称普洛斯)、德邦物 流股份有限公司(以下简称“德邦”)、绿地金融投资控股集团有限公 司(以下简称“绿地”)以及东航物流核心员工持股层代表，在上海正 式签署增资协议、股东协议和公司章程。东航物流是国家首批推进的 “七大领域”混合所有制改革试点，东航集团、联想控股、普洛斯、 德邦、 绿地、 东航物流核心员工将分别持有东航物流 45%、 25%、 10%、 5%、5%、10%股份。公司投入 18.45 亿元国有资本，引入 22.55 亿元 非国有资本投入，东航物流资产负债率将从 2016 年末的 87.86%，降 低到 75%左右，公司规划把东航物流打造成符合物流行业产业生态圈 的高端物流服务集成商。2017 年 6 月 26 日，公司和京东集团在北京 签署战略合作协议，今后双方将在航空物流、航空客运业务、品牌宣 东航集团 2018 年度跟踪评级报告 8 传、会员体系和信息化建设等五个主要领域展开合作。 （四四）信用链信用链 截至 2017 年末，公司债务来源包括银行借款、融资租赁和发行 债券等，总有息债务为 1,558.27 亿元；截至 2018 年 3 月末，公司合 并范围内获得银行授信额度合计约为 3,443.40 亿元，其中未使用授 信额度约为 2,411.41 亿元。 根据公司提供的中国人民银行征信中心出具的企业信用报告， 截 至 2018 年 6 月 14 日，公司本部未曾发生过不良信贷事件。截至本报 告出具日， 公司在公开债券市场发行的债务融资工具到期本息均已按 时兑付。 （六）六）本次跟踪债券概况及募集资金使用情况本次跟踪债券概况及募集资金使用情况 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示： 表表 1 1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况本次跟踪债券概况及募集资金使用情况（单位：亿（单位：亿元）元） 债券简称债券简称 发行额度发行额度 发行期限发行期限 募集资金募集资金用途用途 进展情况进展情况 16 东航集 MTN001 15 2016.06.142021.06.14 14 亿元支付飞机 购置款 1 亿元补 充营运资金 已按募集资金 要求使用 16 东航集 MTN002 50 2016.10.252019.10.25 偿还银行借款以 及偿还信用债 数据来源：根据公司提供资料整理 偿债偿债环境环境 中国政治中国政治、 经济稳健发展、 经济稳健发展， 航空运输航空运输在在国家国家交通交通运输中具有运输中具有重要重要 地位地位，且投资规模巨大，且投资规模巨大，面临强劲，面临强劲的市场需求；的市场需求；航油成本航油成本的变动对的变动对公公 司司盈利水平盈利水平具有具有明显明显影响影响。 （一）一）宏观宏观政策政策环境环境 中国中国经济稳健发展； 政策连续性较强， 为企业各项业务的平稳发经济稳健发展； 政策连续性较强， 为企业各项业务的平稳发 展提供了可靠的制度保障展提供了可靠的制度保障。 2018 年是实施“十三五“规划的重要一年，是供给侧结构性改革 C CC CCC B BB BBB A AA AAA 偿债环境指数：偿债环境在评级矩阵中的位置 东航集团 2018 年度跟踪评级报告 9 的深化之年,中国政府将继续统筹推进“五位一体“总体布局和协调推 进“四个全面“战略布局，以适应把握引领经济发展新常态，同时坚持 以提高发展质量和效益为中心，坚持宏观政策要稳、产业政策要准、 微观政策要活、改革政策要实、社会政策要托底的政策思路，以推进 供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求，加强预期引导，深化创 新驱动，全面做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工 作，以促进经济平稳健康发展和社会和谐稳定。 中央政府审慎的改革态度、 较大的政策回旋空间和较强的执行力 将为中国实现经济转型提供重要保障。首先，中央政府继续坚持以稳 中求进的工作总基调推进改革。其次，中国政府有能力通过实施稳健 的货币政策和积极的财政政策保持一定经济增速， 从而为结构调整提 供稳定的经济增长环境。最后，较强的政策执行能力与统筹能力也将 为中国顺利推进结构性改革、 实现经济转型提供有力政治保障和现实 依据。一方面，中国着力化解产能过剩导致的有效供给不足，为中国 实现现代化进程创造上升空间；另一方面，中国积极推动的保就业、 促民生等措施有助于缓解社会压力， 防止结构调整期间的社会矛盾激 化，帮助中国顺利实现经济转型和跨越中等收入陷阱。 （二）二）产业环境产业环境 20172017 年，我国航空运输业总体发展状况继续保持年，我国航空运输业总体发展状况继续保持良好态势良好态势，运，运 输量等输量等各项航空运输指标均各项航空运输指标均保持增长，业务覆盖范围进一步扩大保持增长，业务覆盖范围进一步扩大。 在运输行业中，航空运输业在我国的发展较晚，目前尚处于成长 期，总体规模在交通综合运输体系中占比较低，部门区域航线受高铁 通车运营有一点影响，但总体航空运输业发展速度较快。2017 年，航 空运输业运输总周转量完成 1,083.1 亿吨公里，同比增长 12.5%；其 中，全年旅客运输量完成 5.52 亿人次，增速较快，同比增加 13.0%。 民航正班客座率及正班载运率分别为 83.2%和 73.5%， 较 2016 年分别 提高 0.5 个百分点和 0.8 个百分点。截至 2017 年末，我国共有颁证 运输机场 229 个，其中定期航班通航机场 228 个，定期航班通航城市 224 个。民航市场业务范围进一步扩大。随着居民生活水平的提高， 客运市场未来仍保有较大的需求空间。 随着我国各大航空公司安全保障能力不断提高， 近年来未发生运 东航集团 2018 年度跟踪评级报告 10 输航空事故和空防安全事故。针对近年来民航行业安全态势的发展， 中国民用航空局（以下简称“民航局”）对民用航空器事故征候 （MH/T2001-2011）标准进行了多次修订，使行业标准与国际接轨， 更好的体现安全管理指向。 最新版 民用航空器事故征候（MH/T2001- 2015） 标准已通过民航局签署发布， 于 2015 年 9 月 1 日起正式施行。 2015 年 3 月 20 日，民航局依据国际民用航空公约附件 19安全 管理出台了中国民航航空安全方案。航空安全作为 2015 年重 点工作之一，民航局将进一步完善民航安全监管机制，提升民航生产 经营单位安全管理体系效能， 为我国民航运输业健康发展提供有力保 障。 2017 年 12 月，民用航空局和国家发改委联合印发了民用航空 国内运输市场价格行为规则，5 家以上（含 5 家）航空运输企业参 与运营的国内航线，国内旅客运价实行市场调节价，由航空运输企业 依法自主制定。 每家航空运输企业每航季上调实行市场调节价的经济 舱旅客无折扣公布运价的航线条数， 原则上不得超过本企业上航季运 营实行市场调节价航线总数的 15%（不足 10 条航线的最多可以调整 10 条） ； 每条航线每航季无折扣公布运价上调幅度累计不得超过 10%。 航空运输业市场的运输价格改革能进一步促进民航运输业的健康发 展，进一步向市场化转型，提高运输业市场效率。 综合分析，我国航空运输业总体发展状况良好，运输量保持稳定 增长。预计未来 12 年，航空运输业运输能力将继续提高，市场覆 盖范围进一步扩大。 航油成本是影响航空运输业成本控制的主要因素，航油成本是影响航空运输业成本控制的主要因素，20142014 年下半年下半 年以来国际油价的持续下跌有效缓解了航油成本支出压力， 有利于航年以来国际油价的持续下跌有效缓解了航油成本支出压力， 有利于航 空公司盈利水平的提升，空公司盈利水平的提升，但但 20172017 年年下半年航油成本明显有所上升，下半年航油成本明显有所上升， 未来航空公司盈利能力水平未来航空公司盈利能力水平受受航油成本影响仍较大航油成本影响仍较大。 航油成本是航空公司的主要成本， 近年来占航空公司运