企业债券信用评级报告 广西铁路投资集团有限公司 5 实施南宁至凭祥铁路扩能的重要干线。 募投项目已取得国土资源部出具的关于 新建铁路南宁至崇左城际铁路项目建设用地预 审意见的复函（国土资预审字【2017】128 号）、广西壮族自治区住房和城乡建设厅出具 的 建 设 项 目 选 址 意 见 书 （ 选 字 第 450000201700047 号）、广西发改委出具的广 西壮族自治区发展和改革委员会关于新建南宁 至崇左城际铁路节能报告的审查意见（桂发 改环资【2017】1162 号）、广西壮族自治区 发展和改革委员会关于新建南宁至崇左城际铁 路社会稳定风险意见的函（桂发改铁路项目 函【2017】2364 号）、广西壮族自治区环境保 护厅出具的桂环审【2018】14 号、广西 壮族自治区发展和改革委员会关于新建南宁至 崇左铁路项目核准的批复 （桂发改交通 【2017】 1639 号）。 募投项目由公司子公司广西南崇铁路有限 责任公司（公司持股 60.00%）投资建设和运营 管理，总投资 222.93 亿元，其中项目资本金 92.17 亿元；截至 2018 年 9 月底，公司已累计 投入 2.91 亿元。募投项目于 2017 年 12 月开工 建设，预计将于 2022 年 8 月竣工，项目运营收 入主要来自客运收入。 三、宏观经济和政策环境 2017 年，在世界主要经济体维持复苏态 势、中国供给侧结构性改革成效逐步显现的背 景下，中国继续实施积极的财政政策和稳健中 性的货币政策，协调经济增长与风险防范，同 时为供给侧结构性改革创造适宜的货币金融 环境， 2017 年中国经济运行总体稳中向好， 国 内生产总值（GDP）82.8 万亿元，同比实际增 长 6.9%，经济增速实现 2011 年以来的首次回 升。 从地区来看， 西部地区经济增速引领全国， 山西、 辽宁等地区有所好转。 从三大产业来看， 农业生产形势较好，工业生产稳步增长，服务 业保持快速增长态势，第三产业对 GDP 增长 的贡献率继续上升，产业结构持续改善。从三 大需求来看，固定资产投资增速有所放缓，居 民消费维持较快增长态势，进出口大幅改善。 全国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工 业生产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者 购进价格指数（PPIRM）涨幅较大，制造业采 购经理人指数（制造业 PMI）和非制造业商务 活动指数（非制造业 PMI）均保持扩张，就业 形势良好。 2018 年上半年， 中国继续实施积极的财政 政策，通过减税降费引导经济结构优化转型， 继续发挥地方政府稳增长作用，在防范化解重 大风险的同时促进经济的高质量发展。2018 年 16 月， 中国一般公共预算收入和支出分别 为 10.4 万亿元和 11.2 万亿元，收入同比增幅 （10.6%）高于支出同比增幅（7.8%）；财政 赤字 7261.0 亿元，较上年同期（9177.4 亿元） 有所减少。稳健中性的货币政策在防范系统性 金融风险、去杠杆的同时也为经济结构转型升 级和高质量发展创造了较好的货币环境，市场 利率中枢有所下行。在上述政策背景下，2018 年 16 月，中国 GDP 同比实际增长 6.8%，其 中西部地区经济增速较快，中部和东部地区经 济整体保持稳定增长，东北地区仍面临一定的 经济转型压力；CPI 温和上涨，PPI 和 PPIRM 均呈先降后升态势；就业形势稳中向好。 2018 年 16 月， 三大产业保持较好增长态 势，农业生产基本稳定；工业生产增速与上年 全年水平持平，但较上年同期有所回落，工业 企业利润保持较快增长；服务业保持较快增 长，仍是支撑经济增长的主要力量。 制造业投资增速有所加快，但房地产开发 投资和基础设施建设投资增速有所放缓，导致 固定资产投资增速有所放缓。2018 年 16 月， 全国固定资产投资（不含农户）29.7 万亿元， 同比增长 6.0%，增速有所放缓。受益于相关 部门持续通过减税降费、简化行政许可与提高 审批服务水平、降低企业融资成本等措施，民 间投资同比增速（8.4%）仍较快。受上年土地 企业债券信用评级报告 广西铁路投资集团有限公司 6 成交价款同比大幅增长的“滞后效应”、抵押 补充贷款（PSL）大幅增长推升棚改贷规模等 因素影响， 房地产投资保持较快增速 （9.7%） ， 但 2018 年以来棚改项目受理偏向谨慎以及房 企融资渠道趋紧，导致 2018 年 3 月以来房地 产开发投资持续回落；由于金融监管加强，城 投公司融资受限，加上地方政府融资规模较上 年同期明显减少导致地方政府财力有限，基础 设施建设投资同比增速（7.3%）明显放缓；受 到相关政策引导下的高技术制造业投资和技 术改造投资增速较快的拉动，制造业投资同比 增速（6.8%）继续加快。 居民消费增速小幅回落，但仍保持较快增 速。 2018 年 16 月， 全国社会消费品零售总额 18.0 万亿元， 同比增速 （9.4%） 出现小幅回落， 但仍保持较快增长。具体来看，汽车消费同比 增速（2.7%）和建筑及装潢材料消费同比增速 （8.1%）明显放缓；化妆品类、家用电器和音 响器材类、通讯器材类等升级类消费，以及日 用品类、粮油食品、饮料烟酒类等基本生活用 品消费保持较快增长；此外，网上零售保持快 速增长，全国网上商品和服务零售额同比增速 （30.1%）有所回落但仍保持快速增长。中国 居民消费持续转型升级，消费结构不断优化， 新兴业态和新商业模式发展较快，消费继续发 挥支撑经济增长的重要作用。 进出口增幅有所回落。 2018 年 16 月， 中 国货物进出口总值 14.1 万亿元，同比增幅 （7.9%）有所回落，主要受欧盟等部分国家和 地区经济复苏势头放缓、中美贸易摩擦加剧等 因素影响。出口方面，机电产品和劳动密集型 产品出口额在中国出口总值中占比仍较大，服 装与衣着附件类出口额出现负增长；进口方 面，仍以能源、原材料产品为主，受价格涨幅 较大影响，原油、未锻造的铜及铜材进口金额 均实现 36%以上的高速增长。 2018 年下半年， 国际主要经济体的货币政 策分化、贸易保护主义、地缘政治冲突等因素 使得全球经济复苏进程存在较大的不确定性， 这将对中国未来经济增长带来挑战。在此背景 下，中国将继续实施积极的财政政策，货币政 策保持稳健中性、松紧适度，同时深入推进供 给侧结构性改革，继续加大对外开放力度，促 进经济高质量发展。从三大需求来看，投资或 呈稳中趋缓态势，主要由于全球经济复苏放缓 态势及贸易摩擦短期内或将使制造业投资增 速面临小幅回落的风险，且在房地产行业宏观 调控持续影响下，房地产投资增速或将继续放 缓。但是，受益于地方政府专项债的逆周期经 济调节作用，基础设施建设投资增速有望回 升。居民消费（尤其是升级类消费）有望维持 较快增长，主要受益于鼓励居民消费、深入挖 掘消费潜力以及消费体制机制不断完善，个人 所得税新政下半年有望推出，以及部分进口车 及日用消费品进口关税的进一步降低。进出口 增速或将继续放缓，主要受全球经济复苏步伐 的放缓、中美贸易摩擦的加剧等因素的影响。 总体来看， 2018 年下半年中国消费有望维持较 快增长，但考虑到固定资产投资稳中趋缓、进 出口增速继续回落，经济增速或将继续小幅回 落，预测全年经济增速在 6.5%6.7%。 四、行业及区域经济环境 1. 铁路投资建设行业 （1）行业概况 铁路在国民经济和社会发展中具有重要 战略地位，属于国家重点扶持和发展的产业。 中国国民经济的持续健康发展是铁路运输需 求不断增长的根本推动力，长距离、大运量的 大宗货物运输以及大量的中长途旅客运输在 相当长时期内仍将主要依靠铁路。 根据国家铁路局发布的 2017 年铁道统计 公报 ， 2017 年全国铁路旅客发送量完成 30.84 亿人，比上年增加 2.70 亿人，增长 9.6%；全 国铁路旅客周转量完成 13456.92 亿人公里， 比 上年增加 877.63 亿人公里，增长 7.0%。2017 年全国铁路货运总发送量完成 36.89 亿吨，比 企业债券信用评级报告 广西铁路投资集团有限公司 7 上年增加 3.57 亿吨，增长 10.7%；全国铁路货 运总周转量完成 26962.20 亿吨公里， 比上年增 加 3169.94 亿吨公里，增长 13.3%。从铁路建 设方面看， 2017 年， 全国铁路行业固定资产投 资完成 8010 亿元，其中国家铁路完成 7606 亿 元；新开工项目 35 个，新增投资规模 3560 亿 元。 根据国家铁路局发布的 2018 年 9 月份全 国铁路主要指标完成情况，2018 年 19 月， 全国铁路旅客发送量完成 25.67 亿人，同比增 长 9.3%； 旅客周转量完成 11088.38 亿人公里， 同比增长5.1%； 货运总发送量完成29.74亿吨， 同比增长 7.9%；货运总周转量完成 21199.37 亿吨公里，同比增长 6.5%。2018 年 19 月， 全国铁路固定资产投资完成 5722.89 亿元，同 比增长 4.9%。 （2）运输价格调整 目前中国铁路货运价格调整幅度主要参 照上年综合运输成本及盈亏情况。近年来，为 弥补因成品油价格调整而增加的铁路运输成 本，国家发展与改革委员会分别于 2011 年 4 月、2012 年 5 月、2013 年 2 月、2014 年 2 月 和 2015 年 1 月出台了相关文件调整铁路货运 价格。 依据中国铁路总公司关于调整煤炭运价 有关事项的通知，自 2016 年 2 月 4 日起， 中国铁路总公司对全路实行统一运价的营业 线的整车煤运输， 基价每吨公里下调 1 分， 即： 洗精煤的基价由每吨公里 10.3 分降为 9.3 分； 原煤及其他煤炭的基价由每吨公里 9.8 分降为 8.8 分。2016 年 10 月 10 日，受四季度取暖季 煤炭需求增加影响，多地铁路局（包括太原铁 路局、郑州铁路局、乌鲁木齐铁路局、西安铁 路局等）对货运价格均有不同幅度的提价。近 十年来，铁路货运价格基本每年调整一次，经 过 12 次运价上调之后，2016 年第一次下调， 幅度为 10%。 考虑到铁路货运价格已经转变为 政府指导价，并且设置了上下浮机制，可由运 输企业根据市场运营情况调节。 依据国家发展改革委发布关于深化铁路 货运价格市场化改革等有关问题的通知，决 定扩大铁路货运价格市场调节范围，简化运价 结构、完善运价体系，并自 2018 年 1 月 1 日 起执行。通知明确，铁路集装箱、零担各类货 物运输价格，以及整车运输的矿物性建筑材 料、金属制品、工业机械等 12 个货物品类运 输价格实行市场调节，由铁路运输企业依法自 主制定。将执行国铁统一运价电气化路段收取 的电力附加费并入国铁统一运价，不再单独收 取。铁路货运价格已经开始尝试由政府指导价 向运输企业市场化自主定价转变。铁总和下属 的铁路局在经营上有了更大的自主权，货运价 格在逐步朝市场化靠拢。在现阶段铁路货运需 求止跌回升的情况下，运价大面积上调实现的 难度较大。 客运方面，2016 年 2 月国家发改委发布 关于改革完善高铁动车组旅客票价政策的 通知，对在中央管理企业全资及控投铁路上 开行的设计时速200公里以上的高铁动车组列 车一、二等座旅客票价，由铁路运输企业依据 价格法律法规自主制定。制定公布票价应当在 售票前对外公告，调整公布票价应当提前 30 天对外公告。 2017 年 4 月起， 中国铁路总公司 对东南沿海高铁开行的时速 200 公里至 250 公 里动车组列车的公布票价进行优化调整，沪 杭、杭甬段时速 300 公里高铁动车组票价不在 调整范围。从上限票价来看，二等座涨幅在 25%30%区间， 一等座涨幅在 65%70%区间。 同时，具体票价将根据季节、客流的变化，依 据市场供求关系制定。为适应新形势下加强垄 断行业监管的新要求， 2017 年底国家发展改革