1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据主要财务数据及指标及指标 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 第三季度第三季度 金额单位：人民币亿元 母公司母公司口径口径数据：数据： 货币资金 14.84 4.88 3.69 3.16 刚性债务 33.53 33.24 27.02 22.78 所有者权益 17.75 17.95 20.13 22.93 经营性现金净流入量 -0.02 -3.98 8.95 -2.98 合并合并口径口径数据及指标：数据及指标： 总资产 192.60 219.69 261.59 267.80 总负债 122.01 146.06 185.46 187.84 刚性债务 91.80 85.51 98.31 110.83 所有者权益 70.59 73.62 76.13 79.96 营业收入 33.78 33.52 37.47 41.28 净利润 2.29 2.01 2.62 3.91 经营性现金净流入量 -1.11 28.10 12.44 -12.96 EBITDA 12.00 11.68 12.67 资产负债率% 63.35 66.49 70.90 70.14 权益资本与刚性债务 比率% 76.89 86.10 77.4 72.15 流动比率% 94.47 97.56 98.71 95.12 现金比率% 42.32 43.06 39.32 26.62 利息保障倍数倍 2.12 1.95 2.10 净资产收益率% 3.47 2.79 3.50 经营性现金净流入量与 流动负债比率% -1.56 32.77 11.44 非筹资性现金净流入量 与负债总额比率% -9.29 14.68 -2.02 EBITDA/利息支出倍 4.75 4.22 3.97 EBITDA/刚性债务倍 0.15 0.13 0.14 注：根据武汉水务经审计的 2015-2017 年及未经审计的 2018 年第三季度财务数据整理、计算。 评级观点评级观点 主要主要优势：优势： 良好的外部环境良好的外部环境。武汉水务业务主要集中在武 汉市开展，近年来武汉市经济快速提升，为武 汉水务的经营发展提供了良好的外部经营环 境。 区域垄断性。区域垄断性。武汉水务是武汉地区集供排水和 水务工程建设等为一体的水务龙头企业，具有 较强的区域垄断性，区域地位稳固。 融资渠道畅通。融资渠道畅通。武汉水务综合实力强，与多家 商业银行保持着较密切的合作关系，子公司武 汉控股已在上海证券交易所上市，可通过发行 股份等方式融资，公司融资渠道畅通，可为其 业务发展助力。 货币资金充裕。货币资金充裕。武汉水务供水业务获现能力较 强，政府补助也可为其提供良好补充，且公司 通过销售金沙泊岸等房地产项目获得较多预 售款，货币资金相对充裕，可为债务的偿付提 供一定的保障。 主要主要风险：风险： 行业政策变动风险。行业政策变动风险。自 2015 年 7 月 1 日起， 我国污水处理业务免增值税的政策被取消，对 行业内企业的盈利水平造成一定的不利影响。 成本成本持续上升持续上升，盈利周期性波动盈利周期性波动。武汉水务的 核心主业具有成本上升的持续性和价格调整 的阶段性特征，盈利的周期性波动较明显。 污水处理费回收存在时滞。污水处理费回收存在时滞。武汉水务污水处理 费回收流程和时间长，在一定程度上影响公司 经营性现金流。 投融资压力较大。投融资压力较大。武汉水务资本性支出规模较 大且投资回收期较长，积聚了一定的投资压 力，融资环境变动对公司盈利及现金流的影响 较大。 编号： 【新世纪债评(2019)010180】 评级评级对象：对象： 武汉市武汉市水务集团有限公司水务集团有限公司 2019 年度年度第一期中期票据第一期中期票据 主体信用主体信用等级：等级： AA+ 评级展望：评级展望： 稳定稳定 债项信用等级债项信用等级 AA+ 评级时间：评级时间： 2019 年年 2 月月 22 日日 计划发行： 20 亿元 本期发行： 15 亿元 发行目的： 偿还有息债务本息 存续期限： 5 年 偿还方式： 按年单利计息，每年付息一次 增级安排： 无 概述概述 分析师分析师 陈溢文 cywshxsj.com 林巧云 lqyshxsj.com Tel：(021) 63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉上海市汉口路口路 398 号华盛大厦号华盛大厦 14F http:/www.shxsj.com 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 评级关注评级关注 上海新世纪资信评估投资服务有限公司上海新世纪资信评估投资服务有限公司 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 武汉市水务集团有限公司 2019 年度第一期中期票据 信用评级报告 概况 1. 发行人概况发行人概况 武汉市水务集团有限公司（简称“武汉水务” 、 “该公司”或“公司” ）是 经武汉市委办公厅武办发200215 号文批准， 于 2002 年 10 月在原武汉市三镇 基建发展有限责任公司的基础上组建而成的国有独资有限责任公司， 注册资本 为 12.70 亿元，控股股东为武汉市城市建设投资开发集团有限公司（简称“武 汉城投” ） ， 武汉城投隶属于武汉市人民政府国有资产监督管理委员会 （简称 “武 汉市国资委” ） ，武汉市国资委为公司实际控制人。 该公司是武汉市自来水供应和污水处理龙头企业集团，具有供排水一体、 厂网一体和产业链完备的特点，规模优势和区域垄断优势较明显。截至 2018 年 9 月末，公司共有 11 座水厂，自来水日供水能力为 385 万吨，供水服务区 域 1176 平方公里，服务人口 693 万人；拥有 9 家污水处理厂，日处理能力为 191 万吨。公司主业涉及的经营主体及其概况详见附录三。 2. 债项概况债项概况 （1） 债券条款债券条款 经该公司董事会审议批准，公司拟注册 20 亿元中期票据，本期发行 15 亿 元，发行期限为 5 年，所募集资金拟全部用于偿还有息债务本息。 图表图表 1. 拟发行的本次债券概况拟发行的本次债券概况 债券名称：债券名称： 武汉市水务集团有限公司 2019 年度第一期中期票据 总发行规模：总发行规模： 20 亿元人民币 本期发行规模：本期发行规模： 15 亿元人民币 本次债券期限：本次债券期限： 5 年 债券利率：债券利率： 固定利率，为 Shibor 基准利率加上基本利差 定价方式：定价方式： 按面值发行 偿还方式：偿还方式： 单利按年计息，不计复利。每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付 一起支付 增级安排：增级安排： 无 资料来源：武汉水务 截至 2019 年 2 月 1 日，该公司合并口径债券存续金额 20 亿元，发行主体 主要为公司和上市子公司武汉三镇实业控股股份有限公司（简称“武汉控股”） 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 1，还本付息情况正常。 图表图表 2. 公司公司合并口径合并口径已发行已发行尚在尚在存续期债券存续期债券概况概况 债项名称债项名称 发行金额发行金额 （亿元）（亿元） 期限期限 （天（天/年）年） 发行利率发行利率 （%） 起息日起息日 到期日到期日 本息兑付情况本息兑付情况 16 武汉水务 MTN001 5.0 3 年 3.09 2016-09-20 2019-09-20 付息情况正常，尚 未开始偿还本金 18 武水务 CP001 5.0 365 天 5.19 2018-03-13 2019-03-13 尚未开始还本付息 14 武控 01 6.5 3+2 年 4.70 2014-11-05 2019-11-05 正常 14 武控 02 3.5 5 年 3.60 2016-06-24 2021-06-24 正常 合计合计 20.0 - - - - - 资料来源：公开信息 （2） 募集资金用途募集资金用途 偿还偿还有息债务有息债务 该公司拟将本期债券募集资金全部用于偿还有息债务本息，以调整公司刚 性债务结构，优化融资成本。 （3） 信用增进安排信用增进安排 无。 业务 1. 外部环境 （1） 宏观宏观因素因素 过去的一年中，全球经济增长步伐放缓，美国单边挑起的贸易冲突引发市过去的一年中，全球经济增长步伐放缓，美国单边挑起的贸易冲突引发市 场对全球贸易及经济增长前景的担忧，全球货币政策走向趋同，美联储货币政场对全球贸易及经济增长前景的担忧，全球货币政策走向趋同，美联储货币政 策持续收紧带来的负外部效应愈加明显，新兴市场货币普遍承压，全球金融市策持续收紧带来的负外部效应愈加明显，新兴市场货币普遍承压，全球金融市 场波动明显加剧，热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素，场波动明显加剧，热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素， 我国经济发展面临的外部环境日趋严峻且复杂多变。我国产业结构继续优化，我国经济发展面临的外部环境日趋严峻且复杂多变。我国产业结构继续优化， 宏观经济运行总体平稳的宏观经济运行总体平稳的同时增长压力加大， 宏观政策向稳增长倾斜且正在形同时增长压力加大， 宏观政策向稳增长倾斜且正在形 成合力对冲经济运行面临的内外压力与挑战。中长期内，随着我国对外开放水成合力对冲经济运行面临的内外压力与挑战。中长期内，随着我国对外开放水 平的不断提高、经济结构优化、产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深平的不断提高、经济结构优化、产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深 化，我国经济的基本面有望长期向好并保持中高速增长趋势。化，我国经济的基本面有望长期向好并保持中高速增长趋势。 过去的一年中，全球经济增长步伐放缓，消费者物价水平普遍上升。美国 单边挑起的贸易冲突引发市场对全球贸易及经济增长前景的担忧， 全球货币政 1 截至 2018 年 9 月末，该公司持有武汉控股 55.18%的股份，所持股份均未质押。 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 策走向趋同，美联储货币政策持续收紧带来的负外部效应愈加明显，新兴市场 货币普遍承压，全球金融市场波动明显加剧，热点地缘政治仍是影响全球经济 增长的不确定性冲击因素，我国经济发展面临的外部环境日趋严峻且复杂多 变。 在主要发达经济体中， 美国经济、 就业表现强劲， 但增长动能已有所减弱， 房地产和资本市场已开始调整，美联储加息缩表持续推进，利率水平的上升将 加大政府与企业的偿债压力；欧盟经济缓慢复苏，欧洲央行货币政策正常化初 现端倪，英国央行近十年来再度加息，包含民粹主义突起、英国脱欧等在内的 联盟内部政治风险是影响欧盟经济复苏的重要因素；日本经济复苏放缓，有所 回升的通胀水平依然不高，增长基础脆弱，较宽松的货币政策持续。在除中国 外的主要新兴经济体中，大多在增长乏力情况下为应对货币贬值、通货膨胀而 被动收紧货币政策；印度经济增长加快，就业增长缓慢及银行坏账高企仍是痼 疾；俄罗斯、巴西经济复苏随着大宗商品价格下跌而面临挑战；南非经济增长 依旧低迷， 一系列的国内改革及新的经济刺激计划能否扭转经济颓势仍有待观 察。 我国就业情况良好、消费者物价水平上涨略有加快，产业结构继续优化， 宏观经济运行总体平稳，但受内外部因素短期内集中发酵影响，经济景气度回 落，供需两端同时走弱，经济增长压力加大。我国消费新业态继续快速增长， 而汽车消费负增长拖累整体消费增速下降明显， 个税改革带来的税负下降效应 一定程度上将会拉动居民消费增长，而社会团体消费受去杠杆影响较大；创新 驱动及前期产能利用率的提升推动制造业投资持续回升， 土地购置支出支撑房 地产投资较快增长， 而基建投资增长大幅放缓导致固定资产投资增速下降至历 史低位， 随着基建补短板的力