1,财务管理（公司理财）,教师：黄晓波（湖北大学商学院教授、硕士研究生导师、MBA指导老师、博士） 电话：88666325 电子邮件： hdkjhxbhubu.edu.cn,欢,迎,联,系,2,教学内容,第一讲 财务管理基础 第二讲 财务分析与财务预算 第三讲 长期投资管理 第四讲 营运资金管理,第五讲 融资管理 第六讲 利润分配管理 第七讲 激励机制与业绩评价,3,教学方法：理论讲授+案例讨论,讲授理论知识要点。 布置有关案例。如有必要，布置案例前先讲授背景知识和分析思路。 课后阅读案例，草拟讨论要点。 课堂分组讨论。 总结和讲评。 撰写案例分析报告。,4,评分办法,5,第一讲 财务管理基础,第一部分 理论要点 一、了解公司：公司是什么？公司为了什么？ 二、了解公司的财务管理：财务管理的本质、内容、目标？公司理财观念？ 第二部分 案例分析 案例一 夜间应该比赛吗？ 案例二 北京青鸟天桥商场裁员风波,6,第一节 企业的演进：从古典企业到公司制企业,一、古典企业 古典企业：在公司制企业出现之前就存在的企业组织，包括单个业主制企业、合伙制企业。 （一）单个业主制企业 业主是惟一的出资者，也是企业财产的惟一所有者，是企业经营管理的主要承担者。 业主集出资者、创业者与经营管理者三种职能于一身。,7,（二）合伙企业 是指由各合伙人订立合伙协议，共同出资、合伙经营、共享收益、共担风险，并对合伙企业债务承担无限连带责任的营利性组织。 特点：合伙企业建立在合伙协议的基础上；合伙人共同经营管理合伙企业；共同经营和管理出资财产，共同拥有经营积累财产；合伙企业寿命有限；合伙人对合伙企业债务负无限连带责任；合伙人互为代理。,8,合伙企业的无限连带责任制度，一方面促使合伙人全身心地投入到企业的经营中去，互相监督；另一方面，外部投资者不能形成准确的“责任限额”的预期。因此，不可能出现统一的、大规模的资本市场。,9,二、公司制企业,（一）公司制企业的形成 公司制度从17世纪造就英国和荷兰商业帝国的合股贸易公司时代就已经开始了，1600年成立的英国东印度公司（The English East Indian Company）是历史上最早的合股公司。19世纪初，公司制度开始进入工业领域。1813年，第一家大纺织企业波士顿制造公司（The Boston Manufacturing Company）在马萨诸塞州的沃尔瑟姆设立。19世纪60年代以后，公司制度开始引入到铁路部门。1853年，纽约中央铁路公司组建完成。此后，美国铁路部门几乎完全由公司控制。19世纪末和20世纪初，在铁路部门的带领下，经济生活的各个方面，包括银行业、保险业、公用事业等相继纳入到公司的统治之中，公司制度逐步演变成了企业的常规形态。,10,（二）公司制企业的特点,1、企业所有权和控制权的分离。 2、企业股权的分散化和多元化。 3、有限责任制度。 有限责任制度的优点： 有限责任促进了投资，为资本市场的发展提供了可能，使资本社会化成为可能； 与有限责任相对应的，是有限权利； 有限责任可以使投资者实现投资分散化和多元化； 有限责任可以降低公司的融资成本。 4、所有权的可转让性。股票的持有者可在公开市场上出售股票，退出股份公司。,11,（三）公司制企业发展中的两大革命：管理革命和资本革命,1、管理革命与企业管理的职业化 管理革命：企业经营权从资本所有者转到了职业经理人，企业由“企业主企业”演变成了“经理人企业”。 钱德勒认为，由一支支薪的中、高层经理人员所控制的多单位企业，称为“现代企业”。“管理者控制”成为现代企业的一个显著特征。,12,2、资本革命与董事会的职业化 资本革命：企业股权由私人集团集中持有转向多元主体分散持股，财产所有权与企业经营权分离，企业剩余分配模式社会化。 董事会的职业化：董事会成员不再主要由出资者所组成，而是由职业管理者、独立董事以及股东代表等不同利益主体所组成。,13,1996年发达国家企业资产持有比例（占总资产的%）,14,第二节 公司的性质：从生产性到契约性,一、作为生产函数的公司 在新古典企业理论中，公司是一个同质的专业化的生产单位，是把一系列同质的投入品（劳动和资本）有效地转化为一系列产出的“生产函数”。企业是一个生产单位或生产函数，企业的产量（Q）是企业两大生产要素劳动（L）和资本（K）的函数，即Q=Q（L，K）。,15,生产函数,16,1、公司的目标：利润最大化。以尽可能少的投入获得尽可能多的产出，提高生产效率。生产效率取决于技术和制度。 2、公司治理模式：股东主导型 （1）公司治理的效率标准：股东价值最大化。 （2）股东是剩余收益人，债权人、员工等其他利益相关者是合同收益人。股东比其他利益相关者承担了更大的风险，从而更有积极性去监督经理人。,17,3、生产函数曲线向上倾斜，产出和投入是同方向变化，投入越多产出越多。但产出增加的速度和投入增长的速度是不一样的，随着投入规模的增长，产出增长的幅度越来越小。,18,4、为了增加利润，生产函数曲线应向上移动，这取决于好的技术和好的制度。为此，必须解决好以下问题： 投入要素的配置问题。采用哪种投入要素和投入组合，需要考虑的因素主要有两个：一是生产技术；二是市场价格。 员工的激励问题。 技术创新问题。 产品销售问题。,19,二、作为契约耦合体的公司,1、公司的契约性：公司是一系列契约的耦合体。企业的参与者包括股东、债权人、经营管理者、职工、供应商、客户、政府、审计师等，公司的总体契约结构如下图：,20,21,2、公司治理模式：利益相关者模式 利益相关者模式要求经理人在制定决策时，应该在不同的利益相关者的利益之间求得平衡，而不仅仅照顾股东的利益。 美国通用电器的首席执行官Ralph Cordiner指出：“高层管理者是受托人，其管理责任是在股东、客户、员工、供应商、社区的利益之间求得最好的平衡。”,22,第三节 公司财务管理目标,一、经济组织的一般目标 生存 发展 盈利 “没有利润是痛苦的，没有支付能力是致命的”。,23,二、公司财务管理目标,（一）公司财务管理 1、财务的含义：是企业的资金运动及其所体现的经济关系（财务关系）。 从现象上看，财务是企业的资金运动或财务活动。 物资形态：货币固定资产、原材料、劳动力 在产品及自制半成品产成品 价值形态（资金运动）：货币资金固定资金、储备资金生产资金成品资金 财务活动：筹资引起、投资引起、企业经营引起、企业分配引起,24,从本质上看，财务是财务活动所体现出来的财务关系。 与股东的关系 与债权人的关系 与供应商的关系 与客户的关系 与国家的关系,25,2、管理的含义：是人们为了达到一定组织的共同目标而有意识地进行计划、组织、指挥、协调、控制等一系列活动。 （1）职能；（2）组织；（3）共同劳动；（4）有意识；（5）目标,26,3、财务管理的含义：财务管理是在一定的环境下，为了达到一定的目标，而由专门人员对企业的资金运动及其所体现的经济关系进行计划、组织、指挥、协调、控制等一系列活动。 财务管理环境 财务的现象和本质 财务管理的目标 财务管理的职能,27,（二）公司财务管理目标,1、几种主要的财务管理目标 （1）利润最大化 利润=收入费用 优点： 有利于提高经济效益； 有利于提高劳动生产率； 资料可直接从财务报表中获取。,28,缺点： 没有考虑利润取得的时间； 没有考虑利润和投入资本额的关系； 没有考虑风险； 没有反映现金流量。,29,（2）股东财富最大化,股东财富（股票的市场价值）=股票数量每股市场价格 优点： 考虑了风险； 综合反映了企业的实力，可克服追求利润上的短期行为。 缺点： 只适用于上市公司； 只强调股东利益； 影响股票价格的因素并非都是公司所能控制的。,30,（3）企业价值最大化 企业实体价值=股权价值+债务价值 或 或CV=FCF/WACC,31,（三）财务目标的偏离与财务协调,1、经营者与股东的偏离与协调 （1）偏离： 原因：委托代理关系与信息不对称； 表现：事前的信息不对称与逆向选择（合同前的机会主义）；事后的信息不对称与道德风险（合同后的机会主义） 例如：保险公司不知道客户的风险水平，按市场平均风险确定保费率。结果风险高的投保，而风险低的不投保，这就是逆向选择（选出来的是不好的）。投保之后，人们会疏于防范，甚至有意破坏，更关心合同中的利益而不是自己的责任。这就是道德风险。,32,（2）协调： 建立完善的法人治理结构 财务总监委派制 利润分享制 股票期权制 职工持股计划,33,2、股东和债权人的矛盾与协调 （1）矛盾：股东的目标是获取不固定的投资收益；债权人的目标是还本付息。企业借款投资于风险大、收益高的项目，对股东利，对债权人不利。 （2）协调：企业控制权分配 借款合同中的限制性条款,34,第四节 公司财务管理观念,一、货币的时间价值观念 （一）含义：货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金时间价值。 可理解为利息额或利息率。利息率=利息 额/本金（增值额/投入资本）。 计算方法有单利法和复利法，财务上采用复利法。,35,（二）货币时间价值的计算方法 1、若干概念 （1）本金存款额或投资额 （2）利息存款或投资的回报 （3）本利和=本金+利息 （4）现值现在时点上的价值或现在付 款、收款的价值。PVpresent value （5）终值未来某一时点的价值（未来 值）。Fvfuture value （6）现金流描述现金发生的时点（、n)流向(流出、流入）、流量（金额）的一种方法。,36,0,1,2,n,10000,200,200,2、单利法：只对本金计息，不对利息计息。 已知：i年利率，p本金，n年数 求：第n年的本利和?n年的利息总额？,年份 本金 年利率 年利息 本利和 P i,=pi,=p+pi=p(1+i),2,p,i,3 p i,=pi,=p(1+2i),=pi,=p(1+3i),n,p,i,=pi,Sn=p(1+ni),第n年的本利和：p(1+ni) n年的利息总额：p(1+ni) p=pin,3、复利法：既对本金计息，又对利息计息。 （1）复利终值 年份 本金 年利率 年利息 本利和 1 p i pi =p+pi=p(1+i) 2 p(1+i) i p(1+i) i =p 3 p i p i =p n p i p i =p,复利终值=p,复利终值系数（s/p,i,n)=,（2）复利现值: PS（1i）n 复利现值系数:（PS，i，n）=（1i）n （3）年金终值和年金现值 年金的含义：等额、定期的系列收支。Aannuity 普通年金收支期在期末的年金（后付年金）； 预付年金收支期在期初的年金（先付年金）。,0,1,2,n,A,A,A,0,1,2,n,A,A,A,普通年金的终值：SA（1+i）n1/i 普通年金终值系数：（SA，i, n）= （1+i）n1/i 普通年金现值： PA1（1+i）-n/i 普通年金现值系数：（PA，i, n）=1（1+i）-n/I 预付年金的终值：s=A,预付年金的终值系数： （s/A,i,n+1)-1 =,预付年金的现值： P=A,预付年金的现值系数：,=,42,例题1,若想在5年后获得本利和1000元，在投资报酬率为10%的情况下，现在应投入多少钱？ FVPV（1i）n 10