第五章 外汇交易与外汇风险管理,2,第一节 外汇市场概述 第二节 传统的外汇交易 第三节 外汇期货交易和外汇期权交易 第四节 外汇风险管理,总目录,目 录,3,第一节 外汇市场概述,一、外汇市场的概念 二、外汇市场的构成 三、外汇市场的功能,返回,4,一、外汇市场的概念 外汇市场是国际金融市场的重要组成部分，是由外汇供给者、外汇需求者即外汇买卖中介机构构成的外汇交易场所和网络。 把握外汇市场概念应注意三点。 当今，外汇市场无论在绝对规模还是在增长速度上，都大大超过了其他金融市场。,第一节 外汇市场概述（续）,返回,5,二、外汇市场的构成 从外汇市场的参与者来看，外汇市场的构成分为三个层次： 顾客市场 银行同业市场 中央银行与外汇银行之间的外汇市场,第一节 外汇市场概述（续）,6,（一）顾客市场 指由外汇银行与顾客之间的外汇交易而形成的市场。 当然，在外汇市场上，还有外汇经纪人活跃在外汇银行和顾客之间。,第一节 外汇市场概述（续）,7,（二）银行同业市场 指外汇银行之间进行外汇交易而形成的市场。又称“批发外汇市场”。 通常每笔交易在100万美元以上。银行同业间外汇交易通常占外汇交易的90%以上。 在银行同业市场的交易中，外汇经纪人仍然具有重要作用。,第一节 外汇市场概述（续）,8,(三)中央银行与外汇银行之间的外汇市场 中央银行参与外汇市场主要是为了干预外汇市场。 中央银行干预外汇市场的形式 直接干预和间接干预 冲销式干预和非冲销式干预 熨平每日波动型干预、砥柱中流型干预和非官方钉住型干预 单边干预和联合干预,第一节 外汇市场概述（续）,返回,9,三、外汇市场的功能 1.实现购买力的国际转移。 2.提供外汇汇率形成机制。 （如何形成？这种机制有何用处？） 3.提供降低外汇风险的有效工具。 （例如远期外汇交易、期货、期权等） 4.提供融通外汇资金的渠道。,第一节 外汇市场概述（续）,返回,10,第二节 传统的外汇交易,一、即期外汇交易 二、远期外汇交易 三、掉期交易 四、套汇交易 五、套利交易,返回,11,一、即期外汇交易（Spot Transaction） （一）概念 即期外汇交易又称现汇交易，指外汇买卖双方成交后，在两个营业日内进行交割的交易方式（如遇休假日，顺延）。 即期交易也存在外汇风险。,第二节 传统的外汇交易（续）,12,（二）交易的基本程序 1.询价 2.报价 3.成交 4.证实 5.交割,第二节 传统的外汇交易（续）,返回,13,二、远期外汇交易（Forward Transaction） （一）概念 远期外汇交易又称期汇交易，指外汇买卖双方成交后，按合同规定的汇率和规定的日期（或规定的时间范围）进行实际交割的一种外汇交易。,第二节 传统的外汇交易（续）,14,（二）报价 两种报价法：直接报价法和远期差价报价法（升贴水报价法） （三）应用 远期外汇交易的应用主要有两个方面： 保值 投机,第二节 传统的外汇交易（续）,15,1.保值性远期外汇交易 保值性远期外汇交易主要是为避免汇率变动造成预期的外汇资产或负债的损失而进行的远期外汇交易。 其主体主要是进出口商、国际投资者和外币借款者。 以下以进出口商为例讲解（见教材例）。,第二节 传统的外汇交易（续）,16,2.投机性远期外汇交易 投机性远期外汇交易是投机者基于预期未来某一时点市场上的即期汇率与目前市场上的远期汇率不一致而进行的远期外汇交易。 投机的两种基本形式：买空和卖空。,第二节 传统的外汇交易（续）,17,买空（Buy Long）：这是投机者基于对外汇即期汇率将会上升的预期而在市场上买进远期外汇的一种投机活动。 例：（见教材例） 卖空（Sell Short）：这是外汇投机者基于对外汇即期汇率将会下跌的预期而在外汇市场上卖出远期外汇的一种投机活动。 例：（见教材例）,第二节 传统的外汇交易（续）,返回,18,三、掉期交易（Swap Transaction） （一）概念 掉期交易是指在买进或卖出某种货币的同时，卖出或买进同等金额但交割期限不同的同种货币的交易。 （二）交易的形式 可分为三种：,第二节 传统的外汇交易（续）,19,1.即期对远期的掉期交易（Spot-Forward Swap） 这是应用范围最广的一种掉期交易方式。 例：（见教材例） 2.即期对即期的掉期交易（Spot-Spot Swap） 这种掉期交易交隔日仅相差一天。 3.远期对远期的掉期交易（Forward-Forward Swap） 例：（见教材例）,第二节 传统的外汇交易（续）,返回,20,四、套汇交易（Arbitrage Transaction） 所谓套汇交易是指利用同一种货币在不同的外汇市场、不同的交割时间上的汇率差异而进行的外汇买卖。其中又分： 时间套汇（Time Arbitrage）：即掉期交易。 地点套汇（space Arbitrage）：是利用同一种货币在不同外汇市场上的汇率差异而进行的一种外汇买卖行为。其又分为直接套汇和间接套汇两种形式。,第二节 传统的外汇交易（续）,21,1.直接套汇（direct Arbitrage） 又称双边或两角套汇。指利用某种货币在两个不同地点外汇市场上所存在的即期汇率差异进行贱卖贵卖，赚取差价收益的外汇交易行为。 例：（见教材例）,第二节 传统的外汇交易（续）,22,2.间接套汇（Indirect Arbitrage） 指利用三个或三个以上不同地点的外汇市场来进行的套汇。 三地套汇(Three-Point Arbitrage)，又称三角套汇。 例，某日外汇市场即期汇率如下： 纽约市场 USD1=CAD1.6150-1.6160 蒙特利尔市场 GBP1=CAD2.4050-2.4060 伦敦市场 GBP1=USD1.5310-1.5320 问：能否套汇获利?,第二节 传统的外汇交易（续）,23,解: 选择起始货币，如美元。 列出循环体: 1）美元加元英镑美元 2）美元英镑加元美元 选择循环体（1），从卖出一个美元开始，到收回美元结束，可得到一个连乘算式: 11.61501/2.40601.5310=1.02766625,第二节 传统的外汇交易（续）,24,这意味,以1个美元为起始货币,循环一周后,得到略大于1元的美元,有利可图,每1美元赚2.7美分,应当按此循环体套汇。若以100万美元套汇,可获利27,666.25美元。 若连乘结果基本上等于1,则无套利机会,若小于1,则应反向(按循环体2)套汇，并计算获利金额。 课堂作业：上例中,试以英镑和加元为起始货币套汇,计算获利情况 (您发现了规律吗?)。,第二节 传统的外汇交易（续）,返回,25,五、套利交易（Interest Arbitrage） 套利交易是指投资者根据两国市场利率的差异，将资金从利率较低的国家调往利率较高的国家，以赚取利率收益的一种交易行为。套利交易某种意义上也可称为利息套汇。 根据是否对套利交易所涉及到的汇率风险进行抵补，套利可分为： 未抵补套利 抵补套利,第二节 传统的外汇交易（续）,26,1.未抵补套利（Uncovered Interest Arbitrage） 指投资者单纯根据两国市场利率的差异，将资金从低利率货币转向高利率货币，而对所面临的汇率风险不加以抵补的套利活动。 例：（见教材例）。,第二节 传统的外汇交易（续）,27,2.抵补套利（Covered Interest Arbitrage） 指投资者在将资金从低利率国调往高利率国的同时，利用一些外汇交易手段，对投资资金进行保值，以降低套利中的外汇风险。 例1：见教材例，用远期交易进行抵补套利。,第二节 传统的外汇交易（续）,28,例2：设伦敦市场利率为10%，纽约市场利率为13%，纽约市场上英镑即期汇率为1美元=0.5510/20英镑,6个月期英镑升水30/25。问: （1）英国商人将1万英镑用于两国间抵补套利的掉期成本是多少? （2）该商人抵补套利最后是否能获利？,第二节 传统的外汇交易（续）,29,解： （1）计算掉期成本： 卖出英镑买入美元现汇，付10000英镑，收18116美元（=10000/0.5520）； 卖出美元买进6个月期英镑收10000英镑,付18248美元(=10000/0.5510-0.0030)； 掉期成本18248美元-18116美元 132美元,第二节 传统的外汇交易（续）,30,（2）计算套利收入： 在美国利息收入： 18116美元13%6/12=1177.54美元 减掉期成本132美元，获净利1045.54美元，折合：1045.54(0.5510-0.0030) 572.96英镑 投资在英国本土获利： 10000英镑10%6/12=500英镑 故抵补套利多获利72.96英镑(不计交易成本),第二节 传统的外汇交易（续）,返回,31,第三节 外汇期货交易和外汇期权交易,一、外汇期货交易 二、外汇期权交易,返回,32,一、外汇期货交易 (Foreign Exchange Future Transaction) （一）概念 外汇期货交易又称外币期货交易，是一种交易双方在交易所内通过公开叫价的拍卖方式，买卖在未来某一日期按既定汇率交割一定数量外汇的期货合同的外汇交易。 （二）标准化的期货合约 主要体现在交易币种、合约面额、标价货币、交割月份、交割日期等方面。,第三节 外汇期货交易和外汇期权交易,33,（三）外汇期货交易与外汇远期交易的区别 见教材。这种区别亦可概括成三个方面： 1.合同内容不同。 合同金额不同 交易币种不同 到期日不同 2.交易方式不同。 3.现金流动的时间模式不同。,第三节 外汇期货交易和外汇期权交易,34,（四）外汇期货交易的应用 外汇期货交易用于两个用途：保值和投机。 1.套期保值 套期保值又叫对冲，即通过现货市场与期货市场的反向操作活动，把价格变动的风险降低到最低限度。 套期保值或对冲交易的一般原理是：在买进或卖出现货商品的同时或前后，在期货交易所里卖出或买进相等数量的期货合同。 套期保值分为空头套期保值和多头套期保值两种。,第三节 外汇期货交易和外汇期权交易,35,（1）空头套期保值（Short Hedge） 空头套期保值指在期货市场上先卖出某种货币期货，然后买进该种货币期货，以抵消现汇汇率下跌而给持有的外汇债权带来的风险。 当你将处于某种外汇的多头地位时，应当作空头套期保值（即在期货市场上作空）。 注意：期货合同的对冲需在到期前两个交易日，即3、6、9或12月的第三个星期一（IMM）进行。 例：见教材例。,第三节 外汇期货交易和外汇期权交易,36,（2）多头套期保值（Long Hedge） 多头套期保值指在期货市场上先买进某种货币期货，然后卖出该种货币期货，以抵消现汇汇率上升而给负有的外汇债务带来的风险。 当你将处于某种外汇的空头地位时，应当在期货市场上作多头套期保值（即在期货市场上作多）。 例：见教材例。,第三节 外汇期货交易和外汇期权交易,37,2.外汇期货的投机 外汇期货投机者并未实际持有外币债权或债务，而是通过自己对外汇期货行情的预测，通过在期货市场上的贱买贵卖来赚取差价利润。 投机方式： 做多头 做空头,第三节 外汇期货交易和外汇期权交易,38,（1）做多头 投机者预测某种货币汇率将上升时，先买进该种货币的期货合约，然后（到期或不到期）再卖出该种货币的期货合约。 例：见教材例9。 注意：其卖出的期货合约的价格，是在期货交易所竞价得出的。,第三节 外汇期货交易和外汇期权交易,39,（2）做空头 投机者预测某种货币汇率将下跌时，先卖出该货币的期货合约，然后再买进该种货币的期货合约。 例：见教材例10。 注意：上两例中，投机者事后在现货市场上对冲，理论上也是可以的，但交割起来没有在期货市场上对冲方便。,第三节 外汇期货交易和外汇期权交易,返回,40,二、外汇期权交易 （一）概念 期权（Option，又译选择权）：是指一种金融契约，它赋予持有人一种权利，使其能在规定的时期内自行决定是否按规定的价格和数量买进