第二章 证券市场的运作,第一节 证券市场的功能 第二节 证券发行市场 第三节 证券流通市场 第四节 证券交易程序,第一节 证券市场的功能,一、筹集资金 二、转换机制 三、配置资源 四、分散风险,一、筹集资金,将分散在社会上的闲散资金集中起来形成巨额的、可供长期使用的资本，开辟了直接融资的途径。 外部筹资的途径： 向银行贷款即间接融资 依靠证券市场筹资即直接融资,一、筹集资金,直接融资的优点： 1、所筹资金具有高度稳定性和长期性； 2、筹资成本低，可以 连续筹资； 3、可以筹集 巨额资金。,二、转换机制,1、股份公司三级授权关系（股东大会董 事会经理）的组织形式将所有权与经 营权适当分离； 2、资本来源于众多股东，使企业面临各方 面的监督和影响，促使上市公司形成健 全的内部运作机制。,二、转换机制,公司治理结构； 信息披露制度； 经营管理和激励机制； 风险控制机制； 投融资机制。,三、配置资源,证券市场的资金会自发地向优秀企业和朝阳企业集结，发挥出优化资源配置的功能。,四、分散风险,1、资金需求者通过发行证券筹集资金，实 际上将风险部分地转移分散给投资者； 2、投资者可以通过买卖证券和建立投资组 合来转移和降低风险； 3、证券市场创造的流动性解决了投资者难 以变现的后顾之忧。,第二节 证券发行市场,证券发行市场的构成,发行者,投资者,证券中介机构,一、证券发行市场特征,1、无固定场所 2、无统一时间 3、证券发行价格,二、股票发行市场,我国股票的发行方式 我国股票的发行价格 股票发行程序,我国股票的发行方式,基本上采用公募间接发行方式。 具体方式：公司股本总额在4亿元以下的公司采用上网定价方式、全额预缴款或与储蓄挂钩方式发行；公司股本总额在4亿元以上的公司可采用对一般投资者上网发行和对法人配售相结合的方式发行。,我国股票的发行方式,全额预缴款方式 与储蓄存款挂钩发行方式 上网竞价方式 上网定价方式 向法人配售 向二级市场投资者配售新股,参考资料：“八一0”事件,1992年初上海采用无限量发售认股证。 1992年深圳市将发行国内公众股5亿股，自8月9日至11日发售认购抽签表500万张，每张抽签表100元，中签率10%，中签表50万张，每张中签表可认购新股1000股。 1992年10月国务院证券委和证监会成立。 中国证券市场开始了第一次深幅调整，10-12日3天上海股市下跌22.2%，下跌行情至11月中旬结束，最大跌幅接近73%。,我国股票的发行价格,市盈率法定价 发行价格 =,发行当年预测利润,发行前 股本数,+,本次公开 发行股数,（12-发行月）/12,发行市盈率,我国股票的发行价格,询价制 2004年12月13日，证监会出台关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知，新股询价制度正式登上舞台。按规定，2005年1月1日之后发行的新股，上市公司和保荐机构须通过向基金公司、证券公司和保险公司等6类机构投资者询价确定发行价格，发行4亿股以下的公司须至少向20家机构询价，而发行4亿股以上的公司则至少须向50家机构询价。,股票发行程序,首次公募发行（IPO）程序 准备阶段 申请批准 推介（促销）阶段/Roadshow(路演) 发售阶段,第三节 证券流通市场,证券交易所,场外交易市场,第二板市场,第三市场,第四市场,一、证券交易所,证券交易所是证券买卖双方公开交易的场所，是一个有组织、有固定地点的、集中进行证券交易的次级市场，是整个证券市场的核心。,（一）证券交易所的特征,1、有固定的交易场所和严格的交易时间； 2、交易者为具备一定资格的会员证券公司； 3、交易对象限于合乎一定标准的上市证券； 4、交易量集中，成交速度和成交率较高； 5、对证券交易实行严格管理，市场秩序化。,（二）证券交易所的组织形式,公司制交易所 以股份公司形式组织，股东共同出资。 公司法人，赢利组织，本身不参与证券买卖，在买卖中持中立立场。 券商或股东不得担任交易所的董事、监事或经理。,（二）证券交易所的组织形式,会员制交易所 社团法人组织，不以盈利为目的 。 只有会员或享有特许权的经纪人能在交易大厅交易。 会员对交易所的责任以交纳的会费为限，会员自制自律，互相约束。 佣金和上市费用较低，利于交易的活跃。,（三）交易原则和交易规则,价格优先原则 时间优先原则,我国证券交易所的交易时间,每周一至周五： 上午: 9:15至 9:25（开盘集合竞价） 9:30至11:30（连续竞价） 下午: 13:00至15:00（上海连续竞价） 13:00至14:57（深圳连续竞价） 14:57至15:00 (深圳收盘集合竞价) 双休日和上证所公布的休市日休市。,交易单位,每次申报和成交的交易数量单位，一个交易单位俗 称“一手”，委托买卖的数量通常为一手或一手的整 数倍，数量不足一手的证券称为零股。 我国上海、深圳证券交易所规定A股、B股、基金单 位为每100股或100基金单位为一手（沪B为1000股的 数倍），债券（含国债、企业债券、国债回购）以 100元面值为一张，10张即1000元面值为一手；零股 可一次卖出，但不得买入。,价 位,每次报价的价格最小变动单位。 我国沪、深交易所规定：A股、债券的价格变化为0.01元人民币；上海证券交易所的B股价格变化为0.001美元，深圳证券交易所为0.01港元；基金为0.001元；基金和权证为0.001 元。,价格决定集合竞价,对所有买入有效委托按委托限价由高到低排列，限价相同按时间先后排列； 所有卖出有效委托按委托限价由低到高排列，限价相同按进入系统先后排列； 系统依序逐步将买入与卖出委托成交，按时间优先、价格优先原则，直不能成交止；未能成交的委托自动进入连续竞价。,价格决定连续竞价,新进入的一个买进有效委托，若不能成交，按价格 优先、时间优先原则进入买入委托队列排队等待成 交；若能成交，则与卖出委托队列顺序成交，其成 交价格取卖方叫价。 新进入的一个卖出有效委托，若不能成交，则进入 卖出委托队列按价格优先时间优先原则排队等待成 交；若能成交，则与买入委托队列顺序成交，其成 交价格取买方叫价。,涨停跌停板制,若当日价格升或降至规定的上限或下限时委托无效。当日市价的最高上限为涨停板，最低下限为跌停板。 在一个交易日内，除首日上市证券外，每只股票或基金的交易价格相对于上一交易日收市价的涨跌幅度不得超过10%。,（六）证券行情表的阅读,收盘价：每个交易日最后一笔成交价格，在我国,上海市场为当日证券最后一笔交易前1分钟所有交易的成交量加权平均价（含最后一笔交易）；深圳由最后三分钟的集合竞价产生，如不能产生，以最后一笔成交价为当日收盘价。 开盘价：交易日开市后的第一笔买卖成交价格。,（六）证券行情表的阅读,成交额：一定时期内证券交易按实际成交价格计算的成交金额总和。 市价总额：某特定时期内上市证券按当市价格计算的价值总额。,（六）证券行情表的阅读,委买手数：即时所有委托买入前五档的手数相加的总和。 委卖手数：即时所有委托卖出前五档的手数相加的总和。 委比：委买、委卖手之差与之和的比值。委比正值大，买方比卖方强，反之，卖方比买方强。 委比=,委买手数-委卖手数,委买手数+委卖手数,100%,（六）证券行情表的阅读,现手：电脑中刚成交的一次成交量的大小。 总手：现手的累计数，总手数又叫成交量。 换手率：总手数与流通股数的比。 量比：开市后每分钟平均成交量与过去5个交易日每分钟平均成交量之比。公式为： 量比=,现成交总手数/目前已开市分钟,5日平均成交总手数/240,（六）证券行情表的阅读,外盘：主动性买盘，以卖出价成交。 内盘：主动性卖盘，以买入价成交。 内盘+外盘=总手数,参考资料：ST、PT和*ST,1998年4月22日，沪深交易所宣布将对财务状况和其它财务状况异常的上市公司的股票交易进行特别处理（Special Treatment，缩写为“ST”）。 异常情况指：经审计两个会计年度的净利润均为负值；最近一个会计年度经审计的每股净资产低于股票面值。,参考资料：ST、PT和*ST,ST期间，股票交易遵循下列规则：股票报价日涨跌幅限制为5%；股票名称改为原股票名称前加“ST”；上市公司的中报必须经审计。 PT（Particular Transfer）股是从1999年7月9日起基于为暂停上市流通（连续3年亏损）的股票提供流通渠道的特别转让服务所产生的股票品种。2002年1月1日取消,规定暂停上市期间不再提供特别转让服务。,参考资料：ST、PT和*ST,2003年3月开始实行退市风险警示的特别处理制度，即对可能存在终止上市风险的股票实行*ST制度，提示投资者，该股票在未来一段时期内最长不超过1年时间将可能被终止上市。 连续3年亏损将暂停上市，在法定期限内披露暂停上市后第一个半年度报告盈利的可申请恢复上市，否则将终止上市。,参考资料：G股、S股,股权分置改革试点股票，标示“G股”的出发点是区分完成股改和未完成股改的两类公司，便于对完成股改的公司实施再融资等方面的优惠政策。 证监会2005年4月29日发布关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知。 2005年6月17日，三一重工股票简称变更为“G三一”，成为中国证券市场第一只G股。,参考资料：G股、S股,5月8日公布首批试点企业：三一重工、紫江企业、清华同方、金牛能源。9月12日，全面股改拉开序幕。 2006年10月9日起，已完成股改公司恢复原简称，取消“G”符号。 2007年1月8日起，未股改公司简称前标注“S”，并实行5%涨跌幅限制。,二、场外交易市场,场外交易市场是在证券交易所以外的证券交易市场的总称，早期在柜台交易，称为柜台OTC （over-the-counter market)或店头市场，现在又称电话市场或网络市场。 证券交易商被称为是做市商，柜台交易组织形式又称为做市商制度。,场外交易市场的特征,分散的、无固定交易场所的无形市场。 组织方式采取做市商制。 拥有众多证券种类和证券商的市场。 以议价方式进行的市场，采用“一对一”交易方式，交易价格不以竞价方式确定。 管理比较宽松。,三、第二板市场,NASDAQ市场成立于1971年，全称是全美证券交易商自动报价系统，它利用现代电子计算机技术将美国6000多个证券商网点联结在一起，形成全美统一的场外二级市场，称“第二交易系统”或“二板”市场。,参考资料：代办股份转让市场,又称三板市场，是证券公司以其自有或租用的业务设施为非上市公司提供股份转让服务的市场，自2001年6月29日起，主要为解决STAQ（沈阳长白、恒通置业等）、NET（东方实业、中兴实业等）系统原挂牌公司股份和退市上市公司股份的流通问题。,参考资料：代办股份转让市场,根据股份转让公司质量的不同，分每周3次（周一、三、五）和5次转让； 股份转让以集合竞价方式配对成交，申报时间同交易所交易时间； 涨跌幅限制为5%； 投资者委托股份转让应缴纳印花税和手续费。,四、第三市场,第三市场是那些已经在证券交易所上市交易的证券却在证券交易所以外进行交易而形成的市场。 出现原因：美国证券市场采取固定佣金制,大笔交易费用偏高，买卖大宗上市证券的机构就试图让非会员证券商在证券交易所以外进行交易以降低交易成本。,参考资料：大宗交易,上海规定： A股：50万股（含）或300万元（含）以上 B股： 50万股（含）或30万美元（含）以上 基金：300万份（含）或300万元（含）以上 债券：2万手（含）或2000万元以上 深圳规定：A股和基金不低于50万股（份）债券不低于5000手。,参考资料：大宗交易,成交价格由买卖双方在当日已成交的最高和最低价之间确定，无成交取前日收盘价； 不纳入指数计算，成交量在收盘后计入该证券成交总量，信息收盘后单独公布； 上海在15:00-15:30之间进行，深圳应在交易日14:55分前输入交易系统。,五、第四市场,第四市场是指证券交易不通过经纪人进行，而是通过电子计算机网络直接进行大宗证券交易的场外交易市场。这是近年来在