国外大型企业运用风险投资机制发展新业务 和资本运作的经验介绍,浙江沪杭甬高速公路股份有限公司 2000年4月20日, 杭州,国外集团转型成功案例一：Mannesmann钢铁集团,Manaesmann集团的通讯系统业务由1993年占集团总销售额的3.2%上升为1999年总销售额的35.6%. D2系统成为欧洲通讯系统第二大供应商,百万马克,汽车配件,通信,钢管,1993年,1998年,1999年 至9月底,28302,24998,29048,工程,2000年2月3日，Mannesmann公司与英国沃达丰（Vodafon eAirTouch）公司正式宣布合并，合并协议涉及金额近4000亿德国马克，相当于2000亿美元，成为迄今为止涉及金额最大的公司合并。合并后公司超越诺基亚，成为欧洲第一大企业，全球第四大上市企业。新公司在欧洲的移动电话业务占尽绝对优势。,GE 集团1990年至1998年收益增长情况,单位：亿美元,379,528,118,487,497,1015,主业,其他业务,通用电气集团是世界上运用风险投资机制进行投资管理最为成功的公司之一。 通用公司下属GE Capital Services通过成功的资本运作,进行了大量的兼并、收购业务，利用自身管理优势对购并企业进行重组获得巨大成功。 从1990年到1998年，在保持了其主业从379亿美元增长到528亿美元的同时，其采用金融控股模式运作的其他业务也从118亿增长为,487亿美元，成功地实现了分散公司主业运营风险的目的，并实现了十年持续增长 的惊人业绩。,国外大型企业集团进入高新技术产业，获得高额回报成功案例二：,风险投资模式的成功经验,在过去20年高度不稳定的状况下，风险投资业的收益一直与标准普尔500的收益相当甚至更高。,风险投资的回报与市场回报之比较,风险投资业 标准普尔500,1991-1995年回报,截至1995年的累积回报,有风险投资投入的公司的市值与传统巨型公司市值的比较,总市值 百万美元,通用汽车,CISCO,业务概念与团 队的初步形成,经济可行性,收入 逐步增长,利润 逐步增长,成熟运作,风险企业 开始运作,创意,寻找风险资金,建立新业务,拓展业务,第三层面,第二层面,第一层面,分析、选择进入行业及产品 寻找种子期资本来源 合适的创业伙伴 股权安排 技术不确定性 核心人员的稳定性,现金投入量大 市场不确定性 新投资来源和股权安排 技术工艺风险 核心人员稳定性,营销风险 竞争者进入速度 内部管理 扩张资本进入 退出安排,竞争策略 上市策略 新业务开发 领导层危机 退出管理,可能遇到的风险,主要经验,风险投资的关键成功因素(Key Success Factors),1 高风险、高回报的策略,2 量身订制的业务系统用以确定最佳的投资机会并系统的降低其风险,高风险的业务概念,$,过滤器 为选中的企业提供支持,3 能够有效支持风险投资运作体系的组织结构,技能 为每一个投资机会带来专业行业知识； 文化 冒险的激情，注重财务回报，鼓励企业家精神； 系统 快速的决策流程，阶段性投资策略将风险降低，业绩驱动激励机制； 结构 小的、类似于合伙人的、基于团队的结构；,典型风险投资的投资组合中只有十分之一的公司会极成功，十分之三可以做到收支平衡，另外十分之六迟早会失败。极成功的十分之一足以弥补为获得高回报而冒的风险,风险投资结果的预期 %,高风险、高回报的策略导致了许多失败的投资,维持,成功,但，通常会极成功,失败,$,过滤器 为选中的企业提供支持,为进行和管理投资量身订制的业务系统,风险投资公司的作用大大的超出了被动的投资。风险投资公司经常积极参与其投资公司的管理，以增加赢利性。,创意搜集阶段,创意评估与投资阶段,创业企业发展阶段,退出阶段,业务系统,风险投资公司活动,关键成功因素,确定技术热点 研究机会 接收业务计划,对行业进行详细的了解 好机会的数目,在已建立的筛选标准基础之上的挑选投资机会 对有前途的项目进行细化,将注意力很快集中起来，避免在不好的项目上花时间 为达成好的交易谈判,为再评估设立现实的目标 识别可能的陷阱 终止没有进展的创业企业 寻找战略伙伴,培养所有权转变 为出售IPO做准备,设法实现目标 尽早解决致命的风险 保持激励 在必要的时候寻找同盟，增加技能，并提出建议,理解创业企业典型的生命周期 在达到价值顶点时退出,创业企业发展阶段（系统地降低风险）,利用期权定价减少损失，提高回报,投资的期权定价法，使失败投资的损失减小,传统投资,终止,$ 600 投资,频繁的评估可以减少失败投资的损失 出色的风险投资公司关注早期“致命风险”的解决来降低公司在投资失误上的损失,建议书,创业企业,$ 100,$ 200,$ 300,终止,终止,终止,图示：早期确认 “致命风险”来提高回报,假设成功的企业价值升高了八倍 失败的投资一文不值 活下来的企业等于其投资额 期权定价使投资失败的损失减少50 早期确认风险将提前50%中止失败,60,10,30,早期确认风险的价值,创业公司 早期 一般情况 3个没有成长的 0 0 6个失败的 30 60 1个成功的 70 70 回报 40 10,在创业企业发展阶段，风险投资家的投资相当于未来可能获得巨大收益的期权，他们积极地参与，试图从投资中培养出优胜者，并从失败者身上减少损失。在失败的投资上迅速将损失减少为最低,期权投资,风险投资公司培育出成功的企业,管理技能,“硅谷最缺乏的不是资金，不是创意而是好的经理。” 风险投资合伙人,风险投资公司建立广泛的有经验的经理人网络 顶尖的风险投资公司以雇佣一批专为创业企业服务的“候补CEO”而著称,建议,网景公司,大公司希望获得新的技术和最好的创业企业时，常常通过著名的风险投资公司 为保护其投资，风险投资公司建立了合作网络,战略伙伴,在培养潜在的成功企业时，风险投资公司不仅仅提供发展资金，他们同时试图提供硅谷最稀缺的资源管理专家和战略伙伴。,KPCB,退出阶段（系统地降低风险）,对风险资金来说有一套清晰的退出策略是非常重要的，没有退出机制他们就不能实现投资回报，尽管存在管理层回购和其它出口，传统上还是以IPO和出售为主。,主要经验很容易总结出来,1 高风险、高回报的投资策略可以创造出巨大的价值 2 选择最佳的高风险投资项目需要下列因素的组合：,洞见: 基于对行业理解的新业务策略 多看: 最大程度的接触有潜力的投资机会 精选: 严格确定的筛选标准,3 回报管理：,用必要的资源和人才支持创业企业 注重早期“致命风险”的解决 敢于终止不良项目,5 最好的风险投资公司努力使自己与所投资的公司有类似的组织机构 6 成功的投资业绩可以成为持续性的优势(好上加好),4 广泛收集信息和获得稀缺资源的网络,大公司怎样利用风险投资的模式（以公司创立期为重点）,新业务发展 改变内部文化,完全控制、所有权,需要新系统，可能会与旧系统产生冲突（人力资源、决策等） 需要新文化,组织与文化上的挑战,收益,可能的目标,创业管理,大公司,内部创业企业,派生,和或,创业管理,大公司,内部方法,外部方法,风险投资公司,创业企业,投资回报 技术转化 新业务发展收购,获得风险投资专业经验、网络,与风险投资公司和创业者不一致的计划安排 与风险投资公司和创业者的文化鸿沟,大公司可以采取两种不同的方法来利用风险投资的模式：1由内部开始 2 由外部开始，尽管这两者的成功的关键因素大致相同，但其遇到的困难和回报是大不相同的。两者的良好实施都是困难的，尤其是在需要跨跃组织及文化障碍的时候。,$,过滤器 为选中的企业提供支持,内部方法,创意搜集阶段,创意评估与交易阶段,创业企业发展阶段,退出阶段,业务系统,战略困难,确立新业务发展战略,确立明晰的评审标准,明确新业务，旧业务和外部介入方之间的关系,确定兼并或分立的战略,内部方法中的组织和文化困难,操作困难,为业务构想的产生设立从下至上的流程 最大程度接触潜在客户,允许提出构想者进一步完善构想,为新企业的建立提供资源 允许新企业在必要的时候对外或对内招聘,确定随时间可能出现的绩效下降的原因,组织和文化上的困难,吸引并激励具有市场洞察力和创造性的个人 实施对创业者的激励 对风险的接受,对评估者实施基于市场的激励 评估业务构想的技能,防止负责单位将创业企业引导到它们自己偏爱的项目上 随时准备终止没有进展的项目 允许新企业吞并旧企业,为创业企业中的工作人员提供持续的职业道路,内部方法试图在公司的范围内创立风险投资和创业企业的机制，“创造细胞”就是一例。组织上和文化上的困难可能会很大。这种项目可能最终不能成为顶尖风险投资公司的那种成功实例，但大公司仍能在新业务发展活动中取得阶段性的进步。,$,过滤器 支持所选 的创业企业,外部方法工作的主要挑战,与内部项目相比，外部项目的主要挑战更多的是组织和文化上的，而不是战略和运营上的。公司必须弥补与创业企业在文化上的差距，克服“和我们不一样”思维方式，减少与风险投资公司的冲突，并知道什么时候退出。,创意汇集阶段,概念评估与投资阶段,创业企业培育阶段,退出阶段,业务系统,战略性困难,运作困难,新业务发展战略 风险投资目标战略 选择能完全服务于公司利益的风险投资公司,建立与风险投资公司经常性沟通渠道 建立网络,制定明确的评估指标,建立支持和理解各种选择的技能 保证快速决策,建立管理关系的清晰战略，以满足目标（如：对创业企业开发的新技术的集成）,避免为极大化目标而拖延时间 避免项目目标的经常性变化,建立现有业务与创业企业的关系，以发现协同效应 保证与创业企业联络的连续性,确定何时创业企业不能达到战略性目标,文化困难,建立对风险的承受力 减少与风险投资公司的利益冲突,将公司定位为创业企业和风险投资公司的合作者 保证快速决策,建立与创业企业文化的桥梁 克服“和我们不一样”思维方式，以包容新技术,准备像风险投资人那样放弃业绩不好的投资,可持续优势,退出机会,市场机遇,这个业务构想能否产生持续的竞争优势？,团队力量,管理团队是否拥有足够的技能/背景（行业，快速发展） 团队是否能真正完成各自的任务,能否创造出巨大的客户价值？ 是否有大量潜在客户？,IPO？ 明确的买者？ 创业者股份回购？,大型企业集团管理创新企业：创意筛选阶段,过滤器,精选的投资机会,借鉴风险投资公司经验，企业集团应结合自身条件筛选项目,外部化方法举例：GE Capital Service（续二）,进攻型地选择GECS能够占主导地位的细分市场。通过委托专业咨询公司获取有关行业信息，充分发挥自身优势，以合理价格购并企业。,分析新业务 或新市场,战略分析 及制定,分析其 存活能力,选择潜在的 购并对象,谈判及实现 购并交易,新GECS 业务,5-10名GECS员工,500万至700万预算 预算包括成员成本，咨询及其它研究、运作费用,专业咨询公司支持,“永远不要选择无法获胜的行业。”Jack elch,外部化方法举例：GE Capital Service（续三）,建立一支高质量的管理人才队伍,对风险投资业务而言，成功与否最重要的因素是管理，因此建立高质量的管理队伍是成功的基础。 “GECS所选取的人必须既有敏锐的思想，又愿意并能够通过 竞争将这些思想付诸实现”。 “我对员工忠诚的要求并非将自己的所有时间交给公司，而作为交换公司为他们提供一个远离外界的庇护所，我需要