跟踪评级报告 陕西煤业化工集团有限责任公司 1 陕西煤业化工集团有限责任公司短期融资券跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果：AAA 评级展望：稳定 上次评级结果：AAA 评级展望：稳定 债项信用 名 称 额 度 存续期 跟踪评 级结果 上次评 级结果 16 陕煤化 CP001 30 亿元 2016/03/15- 2017/03/15 A-1 A-1 16 陕煤化 CP002 30 亿元 2016/04/08- 2017/04/08 A-1 A-1 16 陕煤化 CP003 35 亿元 2016/05/06- 2017/05/06 A-1 A-1 16 陕煤化 CP004 30 亿元 2016/07/18- 2017/07/18 A-1 A-1 跟踪评级时间：2016 年 7 月 21 日 财务数据 项目项目 2013 年年 2014 年年 2015 年年 16年年 3月月 现金类资产(亿元) 439.21 380.82 468.74 403.10 资产总额(亿元) 3484.87 4020.41 4371.07 4383.90 所有者权益(亿元) 682.41 815.48 890.61 904.51 短期债务(亿元) 1073.12 1214.20 1274.47 1217.06 全部债务(亿元) 2107.01 2392.01 2706.86 2686.22 营业收入(亿元) 1507.78 1766.22 1906.14 379.21 利润总额 (亿元) 13.78 9.96 0.53 -8.70 EBITDA(亿元) 192.16 195.39 173.60 - 经营性净现金流(亿元) 102.29 3.10 0.93 -2.87 营业利润率(%) 14.01 12.49 8.46 13.31 净资产收益率(%) 0.07 0.06 -1.19 - 资产负债率(%) 80.42 79.72 79.62 79.37 全部债务资本化比率(%) 75.54 74.58 75.24 74.81 流动比率(%) 61.83 53.20 65.56 65.53 全部债务/EBITDA(倍) 10.97 12.24 15.59 - EBITDA 利息倍数(倍) 1.58 1.50 1.77 - 经营现金流动负债比(%) 6.06 0.16 0.05 - 注：1. 2016 年 13 月财务数据未经审计；2. 全部债务中包含长期应 付款及其他非流动负债中的有息债务。 分析师 李 嘉 黄 露 lianhelhratings.com 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：/www.lhratings.com 评级观点 跟踪期内，陕西煤业化工集团有限责任公司 （以下简称“陕煤集团”或“公司” ）资产规模不 断扩张， 营业收入稳步扩大， 规模优势得以加强； 联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ） 关注到煤炭行业景气度持续下降、煤化工项目市 场风险较大、公司债务负担重、2015年度扣除非 经常性损益后公司营业利润出现巨额亏损以及子 公司陕西钢铁集团有限公司经营亏损等因素给公 司经营与发展带来的不利影响。 公司是陕西省内唯一省属大型煤炭生产企 业，资源优势突出，并立足煤炭业务，向下游煤 化工、电力及钢铁延伸，伴随公司产业链的逐步 完善及陕北优质矿产在建产能的逐步投产，公司 整体抗风险能力有望进一步加强。 综合考虑，联合资信维持陕煤集团AAA的主 体长期信用等级，评级展望为稳定，并维持“16 陕煤化CP001” 、 “16陕煤化CP002” 、 “16陕煤化 CP003”和“16陕煤化CP004”A-1的信用等级。 优势 1 公司煤炭储备丰富，具有较强的资源优势和 规模优势。 2 公司已形成煤电、煤化工上下游一体化循环 经济产业链，具备一定抗风险能力。 3 跟踪期公司资产规模、营业收入不断增长， 规模优势得以加强。 4 公司经营活动现金流入量及现金类资产对存 续期内短期融资券保障能力强。 关注 1 跟踪期煤炭行业景气度持续低迷，公司盈利 能力持续下滑，利润规模快速下降，公司面 临一定经营压力。 2 在公司提供的 2015 年度审计报告中，公司不 再并表陕西龙门钢铁公司，并将历年超额亏 损作为投资收益转回。 跟踪评级报告 陕西煤业化工集团有限责任公司 2 3 2015 年度剔除投资收益等非经常性损益后， 公司营业利润出现巨额亏损。 4 跟踪期内公司债务规模快速上升，债务负担 重，公司面临一定短期支付压力。 跟踪评级报告 陕西煤业化工集团有限责任公司 3 信用评级报告声明信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与陕西煤业化工集团 有限责任公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与陕西煤业化工集团有限责任公 司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因陕西煤业化工集团有限责任公司和其他任何组织或个人的不当 影响改变评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由陕西煤业化工集团有限责任公 司提供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、本跟踪评级结果自发布之日至“16 陕煤化 CP004”到期兑付日有效；根据后 续评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 跟踪评级报告 陕西煤业化工集团有限责任公司 4 一、跟踪评级原因 根据有关要求，按照联合资信评估有限公 司关于陕西煤业化工集团有限责任公司主体长 期信用及存续期内相关债券的跟踪评级安排进 行本次定期跟踪评级。 二、企业基本情况 陕西煤业化工集团有限责任公司（以下简 称“公司”或“陕煤集团” ）前身为陕西煤业集 团有限责任公司。2006 年 6 月，经陕国资改革 发2006144 号文批准， 将陕西煤业集团有限责 任公司和陕西渭河煤化工集团有限责任公司、 陕西华山化工集团有限公司、陕西陕焦化工有 限责任公司的国有股权合并，重组组建成立现 公司，注册资本人民币 35.5 亿元。 根据陕西人民政府国有资产监督管理委员 会（以下简称“陕西省国资委” ）2009 年 12 月 发布的“陕国资产权发2009467 号”文件，公 司注册资本金由 35.5 亿元变更为 100 亿元。 截 至 2016 年 3 月底， 公司注册资本为人民币 100 亿元，全部为国有资本，由陕西省国资委以实 物方式出资，出资比例 100%；陕西省国资委 为公司的控股股东及实际控制人。 另外，陕西省人民政府于 2011 年 11 月 29 日将陕钢集团股权划转至公司，由于公司对陕 钢集团经营管理、 财务决策未形成实质控制权， 故公司未将陕钢集团纳入 2011 年和 2012 年财 务报表合并范围；2013 年初，陕钢集团法人治 理结构已完善，组织架构已理顺，公司已具有 实质控制权， 故公司自 2013 年 1 月 1 日起将陕 钢集团纳入合并报表范围。 公司经营范围主要包括煤炭开采、销售、 加工和综合利用；煤化工产品、化学肥料和精 细化工产品的研发、生产及销售；电力生产与 供应； 煤炭铁路运输 （限自营铁路） ； 机械加工； 煤矿专用设备、 仪器及配件制造与修理； 煤炭、 化工、煤机的科研设计；煤田地质勘探、咨询 服务；煤及伴生矿物深加工；矿山工程及工业 和民用建筑；机电设备安装；矿井（建筑）工 程设计；工程监理；建材销售；气体产品的制 造和销售；火工、公路运输；物资仓储；高科 技产业；农林业；自营代理各类商品及技术的 进出口，但国家限定公司经营或禁止进出口的 商品及技术除外。 （其中煤炭开采、电力生产与 供应、煤田地质勘探、气体产品的制造、公路 运输项目由集团公司所属企业凭认可证在有效 期内经营） （上述经营范围中，国家法律、行政 法规或者国务院决定必须报经批准的，凭认可 证并在有效期内经营） 。 公司已建立规范的法人治理结构，其中董 事会下设 4 个委员会， 即提名委员会 （秘书处） 、 战略规划委员会、薪酬考核委员会、审计监督 委员会；经理层工作机构设综合部、战略规划 部、企业管理部（法律事务部） 、财务资产部、 人力资源部、安全生产协调部、政策研究室、 监察室、审计部、资本运营部、市场营销部、 科技发展部等职能部门（见附件 1） 。截至 2015 年底，公司纳入合并报表范围二级子公司共 61 家。 截至2015年底， 公司合并资产总额4371.07 亿元，所有者权益 890.61 亿元（其中少数股东 权益 477.27 亿元）；2015 年实现营业收入 1906.14 亿元，利润总额 0.53 亿元。 截至 2016 年 3 月底，公司合并资产总额 4383.90 亿元， 所有者权益 904.51 亿元 （其中少 数股东权益 497.12 亿元）；2016 年 13 月实 现营业收入 379.21 亿元，利润总额-8.70 亿元。 公司注册地址：西安市高新技术开发区锦 业路1号都市之门B座；法定代表人：杨照乾。 三、宏观经济和政策环境 2015 年，中国经济步入“新常态”发展阶 段，全年 GDP 同比实际增长 6.9%。具体来看， 2015 年，中国第一产业增加值 6.1 万亿元，同 比实际增长 3.9%， 增速较 2014 年下降 0.4 个百 分点；第二产业增加值 27.4 万亿元，同比实际 增长 6.0%，增速较 2014 年下降 1.3 个百分点； 跟踪评级报告 陕西煤业化工集团有限责任公司 5 第三产业增加值 34.2 万亿元，同比实际增长 8.3%，增速较 2014 年上升 0.5 个百分点。整体 看，2015 年，中国固定资产投资（不含农户） 55.2 万亿元，同比名义增长 10.0%（扣除价格 因素实际增长 12.0%，以下除特殊说明外均为 名义增幅） ， 增速呈现逐月放缓的态势， 较 2014 年回落 5.7 个百分点。其中，基础设施建设投 资增速较快，但房地产开发投资和制造业投资 增速降幅明显，导致固定资产投资增速回落较 大，成为经济增长的主要拖累。第二产业增加 值增速放缓拖累中国整体经济增长，但第三产 业同比增速有所提高，表明中国在经济增速换 挡期内，产业结构调整稳步推进。 从消费、投资和进出口情况看，2015 年， 中国社会消费品零售总额 30.1 万亿元， 同比增 长 10.7%，增幅较 2014 年下降 1.3 个百分点； 其中， 限额以上单位消费品零售额14.3万亿元， 同比增长 7.8%，增幅较 2014 年下降 1.5 个百 分点，整体上较为平稳；2015 年各月社会消费 品零售总额和限额以上单位消费品零售额同比 增速较 2014 年同期相比均有所回落， 但全年呈 现波动上升的趋势。2015 年，中国居民人均可 支配收入全年同比增长 8.9%， 扣除价格因素实 际增长 7.4%，增幅较上年略有回落。整体上， 中国消费增速走势较为平稳，对于经济增长具 有较为明显的“稳定器”作用。 2015 年中国进 出口总值 4.0 万亿美元，同比下降 8.0%，增速 较 2014 年回落 11.4 个百分点；除 2 月外，其 他各月进出口