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新基金法、私募基金登记备案暂行办法的颁布,使私募基金终于成为“正规军”,资本市场繁荣向好更是进一步促发了私募基金的大扩容。近年来,我国私募基金行业发展如火如荼,规模持续攀升。截至2015年4月15日,在中国基金业协会登记备案的私募基金管理人数量已突破1万家,达10098家,管理私募基金11383只,管理规模为2.88万亿元,私募基金从业人员人数达到16.3万人。私募基金产品备案数量逐月递增,截至2015年3月31日,备案基金累计3640只,管理规模达到4800.02亿元。2015年3月备案通过的产品就达773只,管理规模702.25亿元,是开展私募备案工作以来的单月备案数量新高。目前私募基金发展具体呈现出以下特点:1、私募发展制度环境向好政府支持鼓励私募基金发展,创造有利的制度环境。十八届三中全会以来,党中央、国务院将“创新驱动发展”确定为国家战略,助力私募基金发展的一系列宏观政策正在酝酿出台。国务院简政放权、政策红利陆续释放,极大地推动了“大众创业,万众创新”的热情,创新型经济将成为引领经济“新常态”的强大动力。IPO再次开闸、新三板蓬勃发展与注册制改革的顺利推进为私募基金发展注入活力。证监会针对创投、天使投资发展的相关政策也在积极研究制定中。新基金法、私募基金登记备案暂行办法的颁布,使私募基金成为“正规军”,中国基金业协会帮助私募基金管理机构找到“组织”,相关配套制度建设加速。2、私募基金发展空间巨大私募基金行业起步晚、历史短,但正处于难得的机遇期。我国私募基金行业萌生于上世纪90年代,至今只有十多年历史。虽然发展历程相对较短,但适逢资产管理行业的蓬勃发展期,拥有广阔的发展空间。当前,国民财富高速增长,激发资产管理需求。国家统计局相关数据显示,我国居民人均可支配收入屡创新高,2014年全国居民人均可支配收入达20167元,比上年同期上涨10.1%。高净值群体更是逐年稳步上升。有关研究机构白皮书显示:截至2014年,除港澳台之外的全国31个省、市、自治区中,千万富豪(含亿万富豪及以上)人数已达109万人,较2013年增加4万人,涨幅3.8%;亿万富豪人数已达6.7万人,涨幅3.7%。这为私募基金发展提供了良好的基础。改革深化催生新兴投资概念,拉动私募基金发展。2015年以来,“一带一路”、“互联网+”、“中国制造2025”、混合所有制改革等重磅改革陆续出台,萌发多个投资热点。目前境内外市场并购浪潮不断,PE投资市场迎来“PE2.0时代”。2014年共发生投资案例943起,涉及金额高达537.57亿美元,投资市场整体创出历史新高。3、私募基金发展需求旺盛私募基金风险容忍程度高,符合经济转型发展要求。传统银行融资受制于自身低风险容忍度的风控及信贷评级体系,创新创业企业、中小企业等真正需要资金支持的实体经济无法获取低成本资金。以间接融资、债务性融资为主的融资模式难以适应经济新常态的转型需求。经济结构调整持续推进,房地产行业、矿产资源等传统行业风光不再,产业资本参与资本市场的积极性日益高涨,不断壮大私募市场规模。无风险收益率的下行带动居民收入配置权益性资产的需求不断提升,居民资产配置偏好正在悄悄发生改变,助推私募基金的大发展。4、私募基金肩负光荣使命私募基金肩负着助推经济转型的光荣使命。私募基金独具魅力,投资趋势、投资未来,进行的是组合投资、概率投资,风险容忍度较高、决策速度较快,能够在破解当前经济难题,促进“大众创新、万众创业”方面发挥独特作用。私募基金行业决策链条短,决策效率高,融资成本低,能够在一定程度上解决中小微企业融资难、融资贵的问题。尤其是风险投资和天使投资作为连接实体经济各要素的载体,在支持初创型企业上具有天生优势,能够为互联网等高新技术行业发展保驾护航,对服务创新型经济、支持经济转型具有重要作用。此外,私募基金运营机制灵活高效,在助力经济复苏上亦能贡献重要力量。金融危机后美国经济在短短几年里迅速复苏,黑石集团、凯雷集团等私募基金巨头功不可没。综上所述,私募基金行业的春天已来临。信托布局:备案私募基金管理人增至9家私募基金管理人备案中,信托的身影不再孤单。截至4月23日,已有9家信托公司向中国证券投资基金业协会办理登记手续,备案成为私募基金管理人。但到目前为止,备案信托均没有正在管理的私募基金备案。去年底,万向信托作为首家备案的信托公司,曾引发市场关注。其余8家均为今年申请备案,分别是四川信托、华润信托、民生信托、新时代信托、中融信托、中原信托、云南信托、中信信托。信托公司与阳光私募不同,本身在从事证券投资业务上没有障碍,备案的意义看似不大。多位完成备案的信托公司人士也表示,公司尚没有用到这项牌照。但是,虽然目前许可尚未使用,但进行备案显示信托公司已经在为发力资本市场业务做准备。已备案的一家信托公司总经理称:“现在还没碰到过非要注册才能做的项目。但资本市场火了以后,对于信托也是一个参与机会。信托公司除了银监会的监管要求以外,业务需要跨界涉及到资本市场、证券市场的时候多拿到一个许可会更便利,为将来业务拓展铺好路。许可也许会用到,也许永远用不到。”另有某中型信托公司研究部人士称:“现在PE投资归证监会管,以后股权投资项目上市也归证监会管,PE投资中现在证监会好像需要这个许可。”去年,信托公司重回证券市场的迹象已经明显。信托业协会数据显示,2014年资金信托投向证券市场的比例为14.18%,对应规模约1.85万亿,同比增长3.83%。2013年,资金信托投向证券市场的比例为10.35%,对应规模约1.07万亿。但从现有数据来看,备案信托公司中仅部分在资本市场有所发力。wind数据统计,截至2015年一季度末,中融信托和云南信托证券投资信托成立数量较多,分别达到591个和158个,另外中信信托成立37个,四川信托成立35个,华润信托成立21个,万向信托成立5个,新时代信托成立2个,民生信托和中原信托成立证券投资信托数量为0。实际上,各公司备案的管理基金主要类别也有所差异,万向信托、新时代信托备案的类别为其他投资基金,其余7家公司为证券投资基金。另外,一家证券业务占比较高但未备案的信托公司人士表示:“信托没有备案,但子公司进行了备案,子公司备案之后才能开展业务。”21世纪经济报道记者查询发现,中融鼎新、兴业国信等多家信托子公司项下已有多只基金备案。上述研究部人士认为:“信托子公司备案的意义更大一些,子公司作为私募基金管理人可以做一些类信托项目,不用缴纳保障基金。”信托保障基金正式开始征收后,信托公司将业务转移到子公司的动机将更为强烈,自主管理的项目,也可能不再发行集合资金信托计划,转而发行有限合伙基金或在基金业协会备案的契约型私募基金。私募机构自主发行契约型基金的优势及挑战在私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)颁布之前,阳光私募基金基本通过信托计划、基金公司资管计划、券商资管计划等通道发行,私募公司只能作基金的投资顾问;也有私募公司通过发行有限合伙制的基金,自己作私募基金管理人。私募股权投资机构、创业投资机构大部分都是通过设立有限合伙企业(有限合伙制私募基金),自己作基金管理人;也有部分机构设立公司制的私募基金。备案办法实施之后,私募机构可以作为管理人自己发行私募基金,而不必再通过各种通道或设立新企业发行私募基金。私募机构自主发行契约型基金的优势:1、不必再通过通道发行,简化了发行流程;节省了通道费用(现在的通道费用大约为0.4%左右,之前的通道费用不仅更高而且还会设保底金额)。2、避免了很多投资限制,比如通道机构会在私募基金的投资策略中设置投资限制条款,限制个股比例、多空单、仓位等;私募机构不能自己下单,只能通过授权给通道机构统一下单等。3、仅需通过基金合同约定各种法律关系,避开了成立企业(有限合伙制或公司制)所需的工商登记及变更等手续。4、投资者人数优势:单只契约型基金的投资者人数累计不得超过二百人,投资门槛100万元(证券投资基金法);而通过通道发行的私募基金只有50个小额(100万-300万元);有限合伙企业和有限责任公司则不能超过五十人(合伙企业法、公司法)。5、税收优势:契约型基金本身为一笔集合财产,不被视为纳税主体,并且不代扣代缴个人所得税;有限合伙企业也不被视为纳税主体,但代扣代缴个人所得税(20%);公司制企业本身为纳税主体(25%企业所得税),代扣代缴个人所得税(20%)。通过通道发行私募基金时,基金运作过程中的风险控制等都是通道方来把控的,并且相关合同中规定的主要法律责任也在通道方。私募机构自主发行契约型基金之后,私募机构由投资顾问转为基金管理人,就需要对基金的整个运行过程负责,但由于私募机构过往风控等经验不足,所以面临一些挑战。其他面临的问题有,过往由通道方负责的基金产品创设、份额登记、财产清算、绩效分析、会计报告等事项,私募机构自主发行产品后,面临相关人员扩充问题,或者服务外包。顶管位置主要位于粉质粘土层,地下水位以下。开挖竖井过程中如出现异常地质情况,及时与设计单位联系,进行协商处理。施工前应与铁路供电段、电务段、通信段联系,首先探明铁路两侧施工范围内各种管线位置、埋深、并进行监护和防护。
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