HUAZHONG AGRICULTURAL UNIVERSITY硕士学位论文MASTERS DEGREE DISSERTATION基于辽宁农业信息服务系统的研究与分析RESEARCH AND ANALYSIS BASED ON LIAONING AGRICULTURAL INFORMATION SERVICE SYSTEM研 究 生:牛二CANDIDATE:NIU ER导 师:青 平 教授 SUPERVISOR:PROFESSOR QING PING 陈杰峰 研究员PROFESSOR CHEN JIEFENG学位类型:农业推广硕士DEGREE TYPE:MASTER OF AGRICULTURE EXTENSION领 域:FIELD:农村与区域发展RURAL AND REGIONAL DEVELOPMENT中国武汉WUHAN, CHINA二O一一年四月APRIL, 2011学校名称：华中农业大学 单位代码：10504分类号： 密级：学号：华中农业大学硕士学位论文 基于辽宁农业信息服务系统的研究与分析Research and analysis based on liaoning agricultural information service system研究生:牛 二指导教师:青 平 教 授陈杰峰 研究员学位类型:农业推广硕士领域：农村与区域发展 华中农业大学经济管理土地管理学院中国 武汉College of Economy and Land Management Huazhong Agricultural UniversityWuhan,China基于辽宁农业信息服务系统的研究与分析目 录摘要IABSTRACTII1 导言11.1 选题背景11.2 研究意义21.3 国内外相关研究情况41.4 研究对象和方法51.4.1 研究方法51.4.2 相关概念的界定52 期货市场投资者结构相关理论概述82.1 投资者结构与期货市场一般均衡理论82.2 投资者结构与期货市场的价格形成机制理论112.2.1 持有成本模型112.2.2 Hemler-Longstaff模型122.2.3 双因子不完美模型122.2.4 单因子不完美模型132.3 投资者结构与期货市场的交易理论142.3.1 套期保值理论142.3.2 套利理论152.4投资者结构与行为金融理论162.4.1 BSV模型162.4.2 羊群效应模型173 国外期货市场投资者结构分析及启示183.1 国外期货市场投资者结构现状183.1.1个人投资者投资渠道广泛183.1.2 针对中小投资者有诸多期货品种183.1.3 国际期货市场的机构投资者规模庞大193.1.4 期货投资基金是机构投资者的中坚力量203.1.5 养老基金以动态的套期保值交易为主213.1.6 对冲基金发展迅速受限制较少223.2 国际期货市场投资者结构的优点所在223.2.1 投资者结构较为平衡合理223.2.2 金融衍生品多元化是投资者结构优化的重要内在因素223.2.3 制度、期货交易所和技术是投资者结构优化的重要外在因素234 国内农产品期货市场投资者结构现状及存在的问题244.1 国内农产品期货市场投资者结构现状244.1.1 个人投资者为主和机构投资者为辅244.1.2 套期保值者、套利者和投机者共存274.2 我国农产品期货市场投资者结构存在的主要问题剖析284.2.1 个人投资者和机构投资者的结构严重失衡284.2.2 投资者结构的不合理制约了市场资金规模的扩大294.2.3 从市场竞争理论及期货市场功能看发展机构投资者的必要性305 农产品期货市场投资者结构优化实证分析以棉花、早籼稻、白糖期货为例345.1 棉花企业利用期货市场，优化棉花期货投资者结构分析355.1.1 郑州棉花期货市场机构投资者发展现状分析355.1.2 湖北棉花现货市场发展概况365.1.3 湖北省棉花企业参与期货交易概况385.1.4 湖北棉花企业利用期货市场开展套期保值典型案例及分析395.1.5 涉棉企业进入期货市场、优化投资者结构的障碍和建议415.2 早籼稻企业利用期货市场，优化早籼稻期货投资者结构分析445.2.1 郑州早籼稻期货市场机构投资者发展现状分析445.2.2 郑州早籼稻期货机构投资者与市场有效性分析455.2.3阻碍早籼稻期货投资者结构进一步优化因素分析625.3 白糖企业利用期货市场，优化白糖期货投资者结构分析635.3.1 郑州白糖期货市场机构投资者发展现状分析635.3.2 广西食糖市场发展概况645.3.3 广西主要糖企情况及参与期货市场现状665.3.4 糖企参与期货市场套期保值的主要模式695.3.5 广西糖企进入期货市场、优化投资者结构的障碍和建议726 促进我国农产品期货市场投资者结构优化的路径选择756.1 改善我国农产品期货市场投资者结构的原则756.1.1 逐步放开对市场参与主体的限制756.1.2 形成合理的套期保值者、套利者、投机者结构756.1.3 推进期货市场的双向开放766.2 借鉴国外成功经验大力发展机构投资者776.2.1 设立期货投资基金增强期货市场稳定性776.2.2 适度引入证券、银行和基金等金融机构786.2.3 大力发展以套期保值为主的产业机构投资者806.3 稳步推进期货市场品种创新806.3.1 允许期货期权交易可以有效管理风险806.3.2 继续稳步推进金融期货品种和其投资群体的培育816.3.3 借鉴国外经验开发商品期货指数产品816.3.4 可试探性推出适合境外投资者的期货产品826.4 为期货市场投资者结构的改善提供良好的制度环境826.4.1 尽快出台期货交易法826.4.2 为机构投资者进入期货市场创造法律条件836.4.3 为稳步推进期货业务的开放创造制度环境84参考文献85致 谢87图 表 目 录图2-1 需求价格曲线10图2-2 美国棉花期货市场净多持仓状况11图2-3 市场交易机制的影响传导作用14图3-1 黄金价格与净多头持仓的走势21图4-1 我国农产品期货市场中个人开户数占比25图4-2 2007年郑商所开户数分布结构25图4-3 2007年郑商所成交量分布结构26图4-4 美国商品期货品种中机构投资者持仓占比27图5-1 郑州棉花期货机构投资者成交量及持仓量比例35图5-2 湖北棉企在郑州棉花期货成交量及持仓量占比35图5-3 湖北省棉花产量占全国棉花产量的比重36图5-4 湖北省籽棉流向图37图5-5 湖北省纱线销售目的地37图5-6 湖北省纱线产量占全国棉纱产量的比重38图5-7 广水公司在棉花期货市场建仓手数40图5-8 郑州早籼稻期货机构投资者成交量及持仓量比例44图5-9 瑞奇期货公司法人客户每月盈亏表45图5-10 1009合约价格和相应现货价格关系图48图5-11 1011合约价格和相应现货价格关系图49图5-12 1101合约价格和相应现货价格关系图49图 5-13 1103合约价格和相应现货价格关系图50图5-14 1105合约价格和相应现货价格关系图51图5-15 1107合约价格和相应现货价格关系图51图5-16 基差图52图5-17 1105和1107基差比较图53图5-18 郑州白糖期货机构投资者成交量及持仓量比例63图5-19 1992/93-2009/10榨季全国和广西产糖量64图5-20 2008年广西全区主要工业行业总产值65图5-21 2008年广西全区主要工业行业利润总额65图5-22 2007/08榨季广西产糖量前十位企业产糖情况67图5-23 企业生产经营是否参考期货市场价格68图5-24 糖企在期货市场实物交割比例68图5-25 糖企白糖期货和现货交易量比例68图5-26 糖企利用期货市场不同目的占比69图5-27 糖企利用期货市场不同模式占比70表4-1 美国CFTC公布的持仓报告 单位：手26表4-2 我国农产品期货市场资金结构30表5-1 2001年以来农产品期货市场成长状况34表5-2 湖北省历年皮棉产量统计表36表5-3 2002-2009 年湖北棉纱产量（万吨）38表5-4 各持续序列期货价格的回归模型表54表5-5 ZCE早籼稻期货和CBOT糙米期货日收益率特征比较57表5-6 CBOT糙米期货和ZCE早籼稻期货日收益率的T检验结果58表5-7 CBOT糙米期货和ZCE早籼稻期货日收益率的F检验结果58表5-8 ZCE与 CBOT期货与现货价格背离程度的统计特征比较60表5-9 ZCE与CBOT期货与现货价格背离程度均值比较的 T检验结果60表5-10 ZCE与 CBOT期货与现货价格背离程度方差比较的 F检验结果61表5-11 广西食糖现货企业参与郑糖市场最终交割率72I基于辽宁农业信息服务系统的研究与分析摘要一个合理完善的投资者结构是农产品期货市场发展的动力源泉，能够增强市场流动性和稳定性，使农产品期货市场在更大范围内发挥其经济功能。所以，农产品期货市场的投资者结构优化问题是农产品期货市场稳步发展的一个基础性问题。由于多年的治理整顿，农产品期货市场主体缺位，投资者结构严重失衡，成为当前稳步发展农产品期货市场所面临的问题的症结所在，改善农产品期货市场的投资者结构、大力发展和培育机构投资者，拓展农产品期货市场广度和深度，应该作为稳步发展农产品期货市场战略的一个基础工程。机构投资者历来被认为是期货市场的主导力量，在资金、信息、研发等方面具有优势，加之专业、理性、规范的运作，就成为市场保持活跃、稳定的基础。国外发达期货市场的投资者结构中占到90%以上比例的是机构投资者，在我国，期货市场尤其是农产品期货市场，投资者结构中占主要地位的却是中小个人投资者。个人和机构相平衡的、多元化的、与期货市场的发展水平相适应的投资者结构是国际发达期货市场投资者结构的主要特征，金融市场的制度环境、期货交易所的战略联盟和全球交易的技术条件则是决定投资者结构的重要外在因素，这样的投资者结构框架为