证券投资分析报告 以下是人才给大家收集的证券投资分析报告相关内容，仅供参 考。 一、宏观经济因素分析 从目前的情况来看，央行基本维持了偏松的货币投放力度，但 资金供需矛盾仍然突出。 xxx 年总体上货币政策稳中偏松，尽管货币 供应量 M2已超百万亿，但与全社会固定资产投资总额的比率，已由 xxx 年的 5.69 快速下降到 xxx 年的 2.53，M1与全社会固定资产投资 总额的比率也由 2.15 下降到约 0.77。同时，中国经济连续三年调整 减少了企业的利润额和现金流，加之人民币国际化推进迅速， 致使人 民币资金需求日益增加，利率趋于上升，供需矛盾更加突出。 产能过剩、政策效应递减、结构性通货膨胀和潜在金融风险等， 是影响 xxx 年经济运行的主要不利因素。 首先，产能过剩将降低经济 运行中的投资乘数效应， 致使终端需求的增加只能提高现有生产能力 的利用率，却不能有效引致新的投资; 其次，政策边际效应递减将弱 化投资促进政策的作用，因为电力、燃气及水的生产和供应业，交通 运输、 仓储和邮政业，以及水利、环境和公共设施管理业等三个行业， 是政府投资促进政策的重要着力点，xxx 年其投资增速已达22.9%， 很难进一步提升 ; 第三，食品类、劳务类和居住类项目价格仍然可能 会出现较大幅度的上涨， 并驱使央行在货币政策操作方面更加趋于紧 缩，进而对实体经济造成一定影响; 最后，地方政府债务的增加和房 地产价格的上涨威胁着经济的平稳运行，必须采取一定的措施予以妥 善管理，但从短期来看， 这些举措却可能造成房地产投资及地方政府 投资的下降。 目前，我国乳制品行业正处于新的发展历史时期，“十二五” 乃至更长一段时期乳制品行业发展的重点是转变发展方式，积极引导 企业进行技术、工艺创新，开发市场需求的乳制品，丰富产品结构。 尽管行业整体增长速度受到上游原料奶价格上涨的压制，不过，在行 业景气向好以及政策红利的推动之下，多数乳制品企业盈利情况依然 上佳，伴随 xxx 年原料压力的逐渐缓解， 加上行业景气不减以及政策 的持续推动， 乳制品将会是食品板块格局最清晰、成长确定性最强的 细分子行业。 总的来说，从宏观层面的发展情况来看，随着资金面的扩大以 及国家的政策导向来看， 乳制品行业应该是一个可以进行长期投资的 行业。 二、行业分析 随着居民生活水平的提高, 城镇化进程的不断进行 , 居民在食品 饮料行业中的支出也越来越多, 从以前的要求吃饱 ?到后来要求吃的 味道好 ?在到现在吃的要营养要安全, 要求在一步一步的提高 , 这给有 品牌, 有品质保障的大公司在行业整合中带来了很大的优势。 从目前看 , 媒体对乳品新国标的质疑, 引发了群众及有关部门对 乳品的重视 , 新国标很有可能被再修改和提高标准. 这个经验 , 我们在 校车事件中得到的启示 .其实几年前 , 已经有校车安全标准 , 但一直没 有实施 , 同时也质量不高 . 事故一出 , 无论是标准和实施都将大幅提。 对应对乳品行业 , 前几年的 三聚氰胺 事件, 已经令众多中小乳品企 业倒闭 , 甚至包括了三鹿这样的大型乳品企业. 蒙牛, 伊利, 光 明和三元等 , 强者恒强 .现在乳品新国标被质疑后, 未有望再次 提高标准 , 行业领军企业能够通过投入资金提高技术含量, 保持甚至 提高市场占有率但中小乳品企业特别是未上市公司, 则在资金紧张和 技术提升能力不足的制约下,难以保持原有市场 , 甚至萎缩被兼并 . 所 以, 乳品行业上市公司存在投资机会。 从资金偏好来看 , 乳品属于食品行业 , 企业经营稳定 , 收入有较 大保障 , 每股收益稳中有增 , 一旦预期标准提高带来更高行业集中度, 必定能够吸引他们动用资金入场。 另外，我国的平均恩格尔系数已近似东欧国家, 但我国的人均 GDP 却远低于欧洲 , 相对而言 , 这反映出我国居民花在食品上的钱太少, 而在其他方面的支出太多. 试想如果房价下跌 30%,每个月按揭就能省 下 500-1000 元钱, 这些钱花在食品上 , 对食品质量提升的推动效用是 翻天覆地的 . 同时总体支出不变 , 而实际生活水准提高 . 但现在 , 随着 国内物价逐步回落特别是房价的下跌, 给我国消费者的食品支出留出 了空间 . 人们越来越重视提高生活质量. 西方特别是日本的乳品消费 历史告诉我们 ,亚洲国家的饮食习惯会提高富含蛋白质食品的摄入特 别是乳制品 . 当然这需要满足一个前提, 收入水平的不断提高 . 我国人 均收入水平正在渐渐提高. 所以, 乳品行业值得中长期关注。 伊利股份 有限公司根据行业的发展与国民经济周期性的变化关系分类属于周 期型行业。伊利公司的乳制品受国内和国外的经济波动性因素较强， 在市场经济情况下，产品价格形成的基础是供求关系，而不是成本， 成本只是产品最低价的稳定器，但不是决定的基础。 伊利的食品受供 求关系的影响是非常大的，因此周期性也很强。 一、个股基本情况介绍 1、公司简介 黄山旅游发展股份有限公司属于资源垄断性旅游企业，主业包 括园林门票、索道、酒店和旅行社等，门票和索道业务做为公司两大 利润支柱，此外， 公司还拥有黄山山上全部7 家酒店，属公司垄断经 营。黄山风景区是目前中国唯一、世界仅有同时拥有世界文化与自然 遗产和世界地质公园三项桂冠的景区，是中国最负盛名的景区之一。 做为一家拥有双重文化遗产性质的国家AAAA 级景区，其资源价值非 常突出 ;xxx 年，公司继续入选中国服务业企业500强，被国家旅游 局确定为 全国旅游标准化试点单位 和全国旅游人才开发示范试点 旅游企业 。 旅行社管理公司直属的黄山市中国旅行社跻身 全国百强 旅行社。景区游道建设和卫生保洁两项标准纳入国家行业标准工作 计划。“黄山旅游”被认定为中国驰名商标，成为安徽省旅游界首件 中国驰名商标，企业无形资产进一步增值。 2、历史沿革 黄山旅游发展股份有限公司( 以下简称“公司”或“本公司”) 是由黄山旅游集团有限公司(以下简称“黄山旅游集团” ) 以其所属单 位的净资产以独家发起的方式于xxx 年 11月 18 日在中国安徽省黄山 市成立的股份有限公司，设立时国有法人股为113,000,000 股。xxx 年 10 月 30 日公司经批准，于 xxx 年 11 月 18 日发行境内上市外资股 (B 股)80,000,000股。xxx 年 4 月 17 日经批准，发行境内上市人民 币普通股 (A 股)40,000,000股。xxx 年 10 月 15 日经公司股东大会决 议，公司以资本公积按每10 股转增 3 股的比例转增股本69,900,000 股(基数为 23,300 万股)。xxx 年 10 月 13 日经公司股东大会决议， 公司以资本公积按每10 股转增 5 股的比例转增股本151,450,000 股 (基数为 30,290 万股)。xxx 年 7 月 13 日中国证监会关于核准黄山 旅游发展股份有限公司非公开发行股票的通知(证监发行字【 xxx】 178号) 核准本公司非公开发行1700 万股。至此，本公司的注册资本 变更为 471,350,000.00元，股本增加至 471,350,000 股。公司的 A 股及 B股均在上海证券交易所上市， 股票简称：黄山旅游，股票代码： A股 600054，B股 900942。 3、公司业务状况 黄山旅游公布了 xxx 年及 xxx 年一季度业绩。 xxx 年, 公司收入 同比增长 15% 至人民币 18.41 亿元, 净利润和每股盈利分别下降6% 至 人民币 2.4 亿元/0.51 元, 较我们预测的 2.78 亿元/0.59 元低 14% 。 公司还公布 xxx 年一季度净亏损人民币240万元, 较 xxx 年同期的净 亏损 190万元有所扩大。我们认为业绩不达预期主要是出于以下两个 原因 1)短期借款从 xxx 年的人民币 3.76 亿元激增至 xxx 年的人民币 6.8 亿元, 导致财务费用同比增长126%;(2) 于 xxx 年 4 月份开业的昱 城皇冠假日酒店亏损人民币5800万元。该项目还拖累公司整体酒店 业务毛利率下滑 8 个百分点至 22% 。 不过, 公司表现也不乏亮点1)xxx 年游客量同比上升9.6%至 300 万人次, 高于我们 6% 的预测和 xxx 年 9% 的增幅。我们认为这表明黄山旅游游客量的增长具备持续性;(2) 房地产销售同比增长180% 至人民币 2.1 亿元, 高于我们预测的 1.38 亿元。 投资影响：我们将xxx-15 年每股盈利预测下调6-7%至人民币 0.59/0.66/0.74元, 主要反映财务费用的上升和酒店业务利润率的下 滑。我们相应地将黄山旅游A股/B 股的 12 个月目标价格 ( 基于 EV/GCIvs.CROCI/WACC 方法)分别下调 4%/6% 至人民币 11.00 元/1.29 美元。鉴于公司的财务费用和昱城皇冠假日酒店扭亏为盈的可预见性 较低, 我们维持对维持黄山旅游的中性评级。主要风险 : 游客量增长低 于/ 高于预期。 二、宏观经济分析 1、货币政策 今年过年以来，央行进行了六次上调存款准备金率和一次上调 了基准利率， 下调存款准备率仅仅在最近有过一次。这就是 xxx 年整 个一年的货币政策是从紧的， 即使这个下调存款准备金率， 对过度从 紧的货币市场来说是几乎没有什么效果的。整个市场上的的流动性减 少必定会引起股市上的流动性， 这个原因也是今年大盘一路走低的重 要原因。 2、财政政策方面 从货币政策上来看，你也知道这个紧缩的货币政策会对整个经 济造成巨大的影响。 国务院以及各部门今年主要是对产业进行了一些 调整。比较值得大家关注的是， 下半年提出的对中小企业和微小企业 的政策支持。另外国家财政支出也是重要的一方面， 比如高铁的建设。 由于财政政策是对点不对面的，所以对整个股市的影响不是很大，但 是对于个股的影响较大， 像高铁板块， 传媒板块等今年表现过的版块 无不透出财政支持的身影。 3、宏观经济情况 今年的 10 月份之前的通货膨胀的厉害， 所以国家一再采取紧缩 性的货币政策。 在西方经济学中， 只有紧缩的货币政策和相对应的适 当的宽松的财政政策才能维持国家经济的一个稳定的增速。但是今年 的财政政策配合的不是很好， 所有今年的 GDP 的增速会有所下降。 这 对股市的影响是全面的， 可以从上证指数上看得出来， 今年的指数一 直是弱势。 三、行业分析 旅游业是国民经济的重要产业，是扩大就业的重要渠道。大力 发展旅游业促进就业要以党的十八大精神为指导，按照科学发展观和 全面建设小康社会的总体要求，坚持以市场为导向、 坚持因地制宜和 分类指导、坚持可持续发展、坚持改革和创新的原则，加快旅游经济 发展，支持实施扩大就业的发展战略。到xxx 年，形成就业与产业协 调发展的机制，旅游就业规模从目前的6000万人增加到 1亿人左右。 国家层面上， xxx 年国务院关于加快发展旅游业的意见将旅游业 定位为国民经济的战略性支柱产业和人民群众更加满意的现代服务 业。在“十一五”阶段所奠定基础上，未来几年，伴随中国经济社会 进一步发展、大众消费能力加快提升、各类危机影响减缓、产业地位 进一步提升，旅游业发展环境将持续优化，功能将进一步释放，进入 战略性发展机遇期。 (一) 大众消费能力持续提升随着国民经济持续快 速发展，居民收入水平和消费需求提升，旅游成为国民重要生活方式 和“大众消费”重要载体。xxx 年，中国 GDP 超过 30 万亿元，成为 世界第三大经济体。到xxx 年，中国国内旅游人数预计达到33 亿人 次，国内居民人均出游率将上升到2 次以上，旅游消费将相当于居民 消费总量的 10% 。伴随世界经济温和回升和中国经济稳定恢复，以及 更加注重消费和民生的战略性结构调整，预计“十二五”期间旅游消 费需求将进一步提升。 (二) 社会环境和配套条件优化 , 一是城镇化持 续推进，旅游环境优化、消费主体壮大。xxx 年末中国城镇