第九章 资本市场,第九章 资本市场,本章知识结构,资本市场,资本需求,资本供给,资本市场均衡,投资与投资回报率,未来收益现植,资本投资抉择,储蓄抉择,跨期选择模型,资本市场的需求与供给,均衡利率的决定,第九章 资本市场,本章导读：,1.了解投资与投资回报率，未来收益现值及资本投资决策2.理解储蓄决策3.理解跨期选择模型。4.理解资本市场均衡。,第九章 资本市场,本章基本内容,第一节 资本需求：厂商投资决策,第九章 资本市场,一、投资与投资回报率投资是资本积累的过程 目的在于增加将来的产出增加的这部分产出物投资的回报,单期回报率 =,未来消费增量-部分当期产出,部分当期产出,无限期回报率 =,初始期的每期增加的消费量,部分初期产出,二、未来收益现值1.未来的收益按贴现率折成现在的价值叫未来收益的现值，现值与贴现率成反比。,第九章 资本市场,2.资本边际效率若储存在某一贴现率r，使得等式左端的现值y恰好与资本品的价值相等，即对应于某一贴现率的现值等于该项投资的资本品价值，则称此贴现率为该项投资的资本边际效率。他表明一个投资项目的收益应达到的水平，使得在某一期限恰好收回投资，故资本的边际效率又称预期利润率。三、资本投资决策1.净现值,第九章 资本市场,净现值=预期在未来几年内得到的收益的现值之和+资本品值的现值-当期投资即,当贴现率低于预期利润率时,1,(1+r)i,1,(1+R)n,NPV为正值，可以投资。,第九章 资本市场,3.厂商的资本需求利率是资本的价格，利率与资本的需求呈反向变化，故资本需求曲线向右下倾斜。,当贴现率高于预期利润率时,1,(1+r)i,1,(1+R)n,NPV为负值，不可投资。,第九章 资本市场,第九章 资本市场,第九章 资本市场,第九章 资本市场,第二节 资本供给个人储蓄决定,一、储蓄决策1.资本是收入中去掉消费后的剩余部分，企业能够得到的资本总量取决于家庭能提供的储蓄。2.家庭储蓄决策主要受两个因素影响：当前收入与预期将来收入。利息率。当未来预期收入高于当前收入，储蓄愿望会很低甚至是负储蓄，反之家庭倾向大量储蓄。利息率是当前消费相对于将来消费的机会成本，在其他条件不变的情况下，家庭储蓄与利率呈正相关关系。,第九章 资本市场,3.整个市场的资本供给是所有单个家庭资本供给的总和。资本的市场供给曲线显示了资本供给随利息率变动而变动的规律。短期内资本供给是没有弹性的。因为短期内家庭难以作出对利率的反应，但长期资本供给是富于弹性的，如P202图94,资本,利息率,SL,Ss,图9.4 短期和长期资本供给曲线,第九章 资本市场,第九章 资本市场,第九章 资本市场,对于一个企业来说，短期内可以改变劳动数量，但难以改变资本供给数量，因此企业面对的是长期资本供给曲线。二、跨期选择模型1含义。消费者对不同时期的消费进行选择并选择不同的商品组合，即为跨期组合。2.设消费的消费时期分为两段，在这两阶段消费者分别有I1和I2的收入，市场利率为r。3.图示如P203图95,第九章 资本市场,消费者跨期预算约束线为MN,I为第一阶段收入I2为第二阶段收入；A点（I1,I2）是预算线上一点。此时，消费者既不借践也不储蓄，第一阶段收入I1用于第一阶段消费OQ，第二阶段收入I2用于第二阶段消费OP，称之为禀赋点。,O,T,E,Q,U1,U,M,第一年消费,图9.5 跨期的消费者选择,P,N,S,第二年消费,A(I1,I2),第九章 资本市场,两个极端现象：a、所有的收入都用于第二阶段消费，则第二阶段消费额为I1(1+r)+I2,即M点。b所有收入都放到第一阶段消费，则第一阶段消费就为I1+I2/(1+r),即N点，则MN上各点代表了第一阶段消费与第二阶段消费的所有可能的组合。其斜率为：,即预算线的斜率，也就是即期消费对于未来消费的“价格”是利率1。,第九章 资本市场,把无差异曲线放进图中可得均衡点E此时。消费者心中的未来消费对于当前的边际替代率正好等于1+r，达到效用极大。在E点，消费者第一阶段消费额为OT，第二阶段消费为OS.如果没有资本市场，消费者只能选择禀赋点，与可以存钱借钱的资本市场比，后者能使消费者达到更高水平的效用。4.跨期选择中的价格效应，如P204图96,第九章 资本市场,M,M ”,M,E,E ”,M,A,U3,U2,U1,图9.6 跨期间选择的价格效应,O,C,第二年消费,C,C,P,N,N,N,第一年消费,初始利润为r，相应的预算成本为MN.,第九章 资本市场,利率上升至r1人们增加第二年消费，减少第一年消费，预算线绕A点顺时针旋转至MN，均衡点从E到E，第一年储蓄由PC增至PC。效用水平由U1增至U2 ，人们用相对便宜的未来消费替代相对昂贵的现时消费，是为替代效应。利率提高后意味着实际收入水平提高，能增加人们消费水平是为收入效应。即利率提高后，人们当前多储蓄少消费。对于第二期消费，利率上升会增加第二期消费。对于第一期消费，其利率上升到一定水平r，预算线持续旋转至MN，第一阶段消费反而增加，储蓄下降至PC ，分解如下表：,第九章 资本市场,第九章 资本市场,第九章 资本市场,第九章 资本市场,5.一般来说，对于一个储蓄者，在低利率水平时，储蓄增加财富较少，利率上升，替代效应大于收入效应。因此利率上升，当前消费减少，储蓄增加。在高利率水平储蓄增加财富增加，有可能是收入效应超过替代效应。这样，随着利率上升，当前消费反而增加，储蓄相应减少。,第九章 资本市场,储蓄曲线（或资本供给曲线）表现为一条先向右上，然后向左上弯曲的曲线，如劳动供给曲线一样，如P205图97,第九章 资本市场,6.利率提高储蓄者的实际收入提高，能达到更高效用水平，因此，对于一个借钱者，利率上升降低了他的真实收入，他也可能由一个借钱者变为储蓄者，同理，利率下降有可能使一个储蓄者变为借钱者。7.资本市场供给曲线表示资本供给量与利率的关系。对于个别消费者而言，替代效应可能强于或高于收入效应，但就整个经济，替代效应强于收入效应。因而随着利息率增加，储蓄额也增加，故资本市场的供给曲线向右上倾斜，如P205图98,第九章 资本市场,第三节 资本市场均衡,一、资本市场的需求与供给（一）、资本需求1.利率越高成本越大 ，资本需求与利率成反向变动，企业需求也是如此，企业需求曲线和个人资本需求曲线向由右倾斜。2.资本需求由个人需求Dc和企业需求D1构成。二者构成全部市场需求，即D=Dc+Di,市场需求曲线由Dc和Di叠加而成。,第九章 资本市场,（二）、资本供给资本市场供给曲线即前图二、利率的决定如图P207图 99,S,D,E,D11,D2,r*,O,F,I,T,利率,资本数量,图9.9 资本市场的均衡,第九章 资本市场,把资本市场需求曲线与市场借给曲线放在一起，可以得到均衡点E，此时均衡利率为r*，均衡量为T，即供给=总需求，过C处需求为个人需求与企业需求之和。当市场利率高于r*，资本供过于求，利率下降，直到r*为止。当市场利率低于r*，资本供不应求，利率上升，直到r*为止。,第九章 资本市场,思考题：,1投资决策。2资本的供给，需求，均衡,