投资公司创建构想前 言 第一章 风险投资概述 第二章 创建大连风险投资公司的可行性分析 第三章 公司筹建方案及管理模式 第四章 公司业务经营机制 第五章 公司短期投资规划及长期发展战略 前 言 随着知识经济的到来，高科技产业在一个国家的经济中将处于举足轻重的地位。我国是个科技大国，每年取得的科技成果为数众多，但是真正转化为商品的却寥寥无几，其根本原因就是由于缺乏风险投资这个促进科技转化的有效工具，因而开展风险投资促进国内高新技术产业的发展是当务之急。但是风险投资作为一种新型的金融工具，其操作上不同于其他传统的投资方法，而且，国内的风险投资也刚刚开始，还缺乏成熟的经验，所以，一时间国内应当如何开展风险投资，成为了理论界讨论的焦点。 通过对创办大连风险投资公司的调查和研究，从风险投资的经营角度，论证了目前创办大连风险投资公司的可行性，进而就成立后的大连风险投资公司在管理模式、业务操作、投资方向、发展战略等角度提出了建议，尤其是，对如何建立一种有效的管理机制以保证公司的成功经营进行了细致的分析。 全文共有五部分。第一部分简单介绍了风险投资的特点及其与高科技产业的关系。第二部分从宏观到微观分析了目前国内开展风险投资的各种条件，并论证了创建大连风险投资公司是可行的。第三部分提出了大连风险投资公司的筹建方案，并建议采用以专家委员会为核心的管理模式。第四部分对公司经营机制提出了建议。第五部分结合实际分析了大连风险投资公司所应当采取的发展战略。 1、风险投资概述 风险投资一种新兴的金融工业 风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大活力的中小型企业中的一种权益资本。它不同于传统的银行业务，传统的银行业务是采用提供服务，赚取服务费。而风险投资是采取购买企业资产，并参与管理使资产增值，最后通过出售所持有的资产（如：股票）从而赚取利润。 风险投资最早出现在美国，它诞生的标志是1946年美国研究发展公司（ARD）的建立。但是在50年代初期，风险投资还没有成为一个行业，只是个别公司从事零星的投资业务。直到1958年，在美国政府的直接参与下，风险投资才真正发展成为了一个行业。这一年，美国国会通过了旨在支持高科技企业发展的小企业投资法案，政府对小企业投资公司（SBIC）提供低息贷款，并给予税收上的优惠。结果从1958年到1963年短短的5年间，美国就约有692家公司注册为SBIC。但是，到60年代末，由于美国经济萧条、金融不景气和税制上的弊端（资本收益税由29%升到49.5%），风险投资发展处于停滞甚至衰退阶段，风险资本的规模明显减小。这种状况一直持续到1978年，这一年美国的资本收益税由最高50%降到20%，而这一时期正是各种新技术的大量涌的时期，由于半导体技术的迅速发展，使微处理机及个人电脑得到广泛应用，风险投资机构从这些行业上获得了巨额的利润，风险投资业进入快速发展阶段。也是在这一阶段，风险投资在美国的巨大成功受到各国的普遍重视。进入80年代后风险投资在全球范围内蓬勃发展起来，目前风险投资已经成为了一种新兴的金融工业。1.2、风险投资是高风险与高收益的结合风险投资的特点是高风险、高收益。风险投资存在高风险，这是因为：（1）、风险投资选择的主要投资对象是处于发展早期阶段的中小型高科技企业（包括企业的种子期、导入期、成长期），这些企业存在较多风险因素。如：处于种子期的企业，从技术酝酿到实验室样品，再到粗糙的样品已经完成，需要进一步的投资以形成产品。此时技术上还存在许多不确定因素，产品还没有推向市场，企业也刚刚创建，因而投资的技术风险、市场风险、管理风险都很突出。处于导入期的企业，一方面需要解决技术上的问题，尤其是通过中试（小批量试制）排除技术风险，另一方面还要制造一些产品进行市场试销。投资的技术风险、市场风险、管理风险也同时存在。处于成长期的企业，一方面需要扩大生产，另一方面需要增加营销投入开拓产品市场。此时，虽然技术风险已经解决，但市场风险、管理风险加大。尽管此时企业已经有一定资金回笼，但由于对资金需求很大，加上公司原有资产规模有限，因而投资风险仍然较大。（2）、风险投资是长期投资，投资的回收期一般在47年，而且资金的流动性也很差。（3）、风险投资是个连续投资，资金需求量可能很大，而且在投资初期很难准确估计。风险投资又会获得高收益，这是这因为：（1）、风险投资公司的投资项目是由非常专业化的风险投资家，经过严格的程序选择而获得的。选择的投资对象是一些潜在市场规模大、高风险、高成长、高收益的新创事业或投资计划。其中，大多数的风险投资对象是处于信息技术、生物工程等高增长领域的高技术企业，这些企业一旦成功，就会为投资者带来少则几倍，多则几百倍甚至上千倍的投资收益。（2）、由于处于发展初期的小企业很难从银行等传统金融机构获得资金，风险投资家对它们投入的资金非常重要，因而，风险投资家也能获得较多的股份。（3）、风险投资家丰富的管理经验弥补了一些创业家管理经验的不足，保证了企业能够迅速的取得成功。（4）、风险投资会通过企业上市的方式，从成功的投资中退出，从而获得超额的资本利得的收益。下面是两个比较典型的风险投资案例。1957年ARD公司对数据设备公司（DEC）投资不到7万美元，得到了公司77%的股份。14年后这些股票的市值高达3.55亿美元，增长了5000多倍。1976年，两个美国青年设计出了苹果电脑（一种新型微机），但仅有的1300美元无法进行批量生产，风险投资家马克库拉投资9.1万美元帮助他们创建了苹果公司。5年后苹果公司成为了美国500家大企业之一，公司上市后，马克库拉的股份价值1.54亿美元。 就整个风险投资行业看，美国自出现风险投资以来，投资基金收益平均为15.8%，是股票投资的2倍，是长期债券的5倍（引：美国风险投资年鉴，1985）。因而，可以说风险投资是高风险与高收益的结合。1.3、风险投资对高科技产业的发展有巨大的推动作用 现代高科技产业的发展离不开风险投资。据美国商业部统计，二战以来95%的科技发明与创新来自于小型的新兴企业，小企业有天生的创新动力是高科技不竭的源泉。但是这些小企业在发展初期，由于投资风险高，而且也没有有效的投资评估手段，从传统的融资渠道难以获得发展所需资金，资金成为了小企业发展的瓶颈。但是它们潜在的高增长性却吸引了风险投资家的介入，风险投资与高科技自然的结合在一起。统计表明，70%的风险资本投在了高科技企业。风险投资大大加快了科技成果向生产力的转化速度，推动了高科技企业的发展。可以说风险投资对高新技术产业的发展起着举足轻重的作用。 事实也证明了这一点，以美国为例：如今信息产业已经成为美国的支柱产业，而且在全球的信息产业中美国更是处于霸主地位，但这离不开风险投资的巨大支持。在过去的几十年里，风险投资培育了信息技术产业中许多著名的高科技公司，除了DEC公司、苹果电脑公司外，著名的INTEL公司是在风险投资家罗克的支持下发展成为了世界电子工业的巨人。COMPAQ计算机公司、戴尔公司、SUN计算机公司、微软公司、LOTUS公司也同样是在风险资本的支持下成长起来的。风险投资创造出了世界信息产业的中心硅谷。另外，在生物技术领域，美国1976年创办的基因工程技术有限公司，就在其创业期得到风险投资家期旺森的支持。到1993年美国销售额前10位的生物技术药品中，有5种是该公司开发的，其销售额占生物技术药品销售额的21%。由上述分析可以看出，风险投资对高科技产业的发展有着巨大的推动作用。 2、创建大连风险投资公司的可行性分析 2.1、宏观经济环境 目前，中国已经告别了短缺经济时代，市场已经由卖方市场转变为买方市场，一些传统的低技术行业处于供过于求状态，而市场对高附加值的科技产品的需求显著增长。市场需求的增长为高科技企业发展提供了良机，中国的高科技企业也取得了明显好于一般传统产业的业绩。据大连市统计，大连高新技术产业园区认定的300家高新技术企业，97年平均年收益率达到30%以上（引：大连市科委1997年工作总结）。另外，国家公布的高新技术开发区的经济指标也显示高科技企业正在高速增长（95年与94年相比，科技企业的总产值、技工贸收入、利税分别增长64.5%、62.2%、60.4%）。资料来源：1994年、1995年火炬计划年度报告而且，在短短几年的时间里，国内就涌现了东大阿尔派、华为、联想、远大等一批，以几十万元起家如今年收入达到几亿元、甚至几十亿元的大型高科技企业。在宏观上，中国的高科技产业正进入加速发展的阶段，因而目前国内开展以科技企业为投资对象的风险投资将有利可图。另外，中国的宏观经济正处于良好的发展态势，多年来GDP保持年10%左右的高速增长，目前已经成为世界第十大贸易国、第二大吸引外资国，1997年底外汇储备也居世界第二位。良好的宏观环境保证今后一段时间内，我国经济还将以7%-8%的速度增长。因而，目前开展风险投资在宏观经济上正处于良好的时机。2.2、政策导向我国已把“科教兴国”当作国家发展的战略方针，江泽民主席早在1995年就提出要建立中国的创新体系，并强调指出创新是一个民族进步的灵魂，是一个国家兴旺发达的不竭动力。1998年6月又指出迎接未来科技的挑战，最重要的是要坚持创新、勇于创新。而且，国家已经充分认识到，国内存在严重的科技与市场的脱离的问题。1996年6月国务院批准国家经贸委实施技术创新工程，其中着重强调企业应当成为创新工程的主体和将新技术首次商业化的主体。1998年6月，国务院又批准中国科学院实施知识创新工程。在中国国家创新体系中也强调在政府的大力支持下，加快建设以企业为主体，以高等学校和科研机构为社会依托，以市场培植资源为基本途径，走出科技与经济紧密结合的新路。目前随着中国的创新工程的启动，风险投资的重要性也越来越引起人们的关注。1998年，以人大常委会副委员长成思危为首的一批有识之士，多次呼吁国家应当迅速制定有利于风险投资的政策、法规。98年的“政协一号提案”的内容就是建议建立中国的风险投资机制。1998年6月，中国社科院和中国人民银行等部门组织召开了中国资本市场发展战略论坛研讨会，会中也对风险投资给予了高度重视。目前国家已经组织中国人民银行、证监会、财政部等部门开始进行有关中国开展高科技风险投资机制的框架研究。事实表明，各个国家在开展风险投资的过程中都制定了一些鼓励风险投资的法律。因而，可以肯定，中国推出一些有利于风险投资的政策只是个时间问题。2.3、市场需求国内风险投资的投资对象主要由科研成果、风险企业组成。科研成果是指由一些科研机构以及个人从事科学技术的商业应用研究而获得的成果。它们大多数已经有成型的样品，但还没有经过中试（小批量试制）而彻底排除技术风险。因而，对这些科研成果的投资，基本上类似于投资于企业的导入期。（1）、科研成果转化市场中国现有的科技体制下，对技术开发阶段的投资比较多，而且主要投资于高和研究所等科研单位，并产生了一些技术水平很高的科技成果。据科技部统计：自92年起每年国家级重大科学技术成果有3万件以上（引：经济科学1998年第4期63页）。这些项目主要分布在国家的火炬计划、863计划、科技部、信息部、外经贸委的项目网络以及科研院校当中。目前这些成果的转化率只有20%25%。也就是说每年有2万件以上的国家级科技成果供风险投资的选择。从科研成果的投资价值角度，经过几年来科技开发机制面向市场的改革，科研人员在重视成果的技术先进程度的同时，对科研成果的市场前景也非常重视，事实证明有相当数量的成果具有很高的投资价值。如：广东清华科技创业基金，从清华向广东地区引入二项863科技成果。其中一项“中低温烧