第七章 营运资本管理主要内容 第一节 流动资产 管理概述第二节 现 金 管 理第三节 应 收 账 款 管 理第四节 短 期 筹 资 政 策1第一节 营运资金管理概述 主要内容 一.基本概念及特点 二.分类 三.营运资金管理的基本要求及目标 四.营运资金的融资与投资策略 五.获利能力、流动性及风险关系2一.基本概念及特点(一)基本概念1.总营运资金和净营运资金 正常生产经营活动中占用在流动资产上的资金.2.净营运资金 流动资产减去流动负债的差额.3(二)特点1.周转具有短期性,流动性大;2.占用形态具有变动性,呈规律变动;3.补偿性;4.增值;5.来源多样性.4二.分类(一) 按流动性强弱分为 1.速动资产 现金、短期投资、应收款2.非速动资产 存货(二)按盈利性大小分为 1.收益性： 存货、短期投资、应收款2.非收益性 现金5三.营运资金管理的基本要求及目标(一)基本要求1.合理确定并控制营运资金的需要量;2.合理确定并控制营运资金的来源及构成;3.加快资金周转,提高资金效益.(二)目标1.结构合理;2.加快周转;3.实现流动性与收益性双赢的目标。6四.营运资金的融资与投资策略(一)融资策略1.保守型1)部分临时性流动资产,全部永久性流动资产及固定资产由长期资金保证.2)安全性高风险低; 资产3)资金成本高. 临 永 固 长融 时间 72.进取型1)部分永久性流动资产和全部固定资产由长期资金保证,余下的永久性流动资产和临时性流动资产由短期资金解决;2)成本低收益大; 资产3)风险大. 临 永 长融 固 时间83.稳健型1)临时性流动资产由短期负债保证,永久性流动资产及固定资产由长期资金保证;2)利用了到期日匹配原则. 资产 临时 永 长融 时间9(二)投资策略1.保守型1)流动资产多,保有较高的安全储备;2)财务风险低,投资报酬低.2.进取型 资产水平 保1)流动资产少;2)风险高,投资报酬率高. 稳3.稳健型 进 介于以上两者之间. 产出水平 10五.获利能力、流动性及风险关系 (一)获利能力和流动性呈现反向变动关系。 (二)获利能力与财务风险呈同向变动关系。 (三)流动性与财务风险呈反向变动关系。 11第二节 现金管理 主要内容 一.现金含义 二.持有现金的动机及目标 三.最佳现金持有量确定 四.现金收支管理12一.现金含义(一)狭义 指库存现金.(二)广义 指库存现金、银行存款、其他货币资金。二.持有现金的动机及目标(一)动机交易性动机;预防性动机;投机性动机.(二)目标 在资产的流动性和盈利能力间做选择,以获最大利润.13三.最佳现金持有量确定(一)现金周转模式 1.基本思路 通过预计年现金需求总量和确定现金周转的目标次数来确定企业的最佳现金持有量。 2.公式 预计现金年需求量 1)最佳现金持有量= - 现金周转次数142)现金周转次数 营业周期 赊 收 回 存货周期 应收款收回周期 现 金 购 应付款周期 现金周期 (现金周转期)现金周转天数=平均储备天数+应收款平均周转天数 -平均付款天数 =存货周转期+应收款周转期-应付款周 转期现金周转次数 = 360 / 现金周转天数 15例1:A公司的材料采购和产品销售都采用赊销方式,其应收账款的周转期为60天,应付款的周转期50天,存货周转期40天,预计该公司2010年的现金需求量为1800万元,确定该公司的目标现金持有量.解:1)现金周转期 =60-50+40=50(天) 2)现金周转率= 360/50 = 7.2(次) 3)目标现金持有量 = 1800/7.2 = 250(万元)163.评价1)简单明了，易于计算;2)假设条件苛刻，实用性较差. (假设:现金流出=现金注入;持续稳定生产;现金预测需求不存在不确定因素;现金流出时间发生在应付账款支付时间.)17(二)成本分析模式1.基本思路 寻求持有现金的相关总成本最低时的持有量.2.持有现金的总成本 1)机会成本; (一般可用有价证券的利息率衡量) 2)管理成本; 成本 总成本3)短缺成本。 短 机3.评价可能忽略最佳方案 . 固定成本 持有量18- 项 目 甲方案 乙方案-现金持有量 50 60机会成本 5 6管理成本 1 1短缺成本 3 1-持有总成本 9 8-19(三)现金存货模式1.基本思路 1)假设条件 现金已事先筹到; 现金支出在一定时期内均衡发生; 通过销售有价证券随时获取现金; 短期有价证券报酬率较稳等2)基本思路 当现金下降下某一预先指定的水平时,就销售有价证券兑换现金,寻求机会成本与转换成本之和最小时的持有量.202.公式1) 总成本 = 机会成本+ 转换成本 Q S Q现金持有量T = -C + - D C-有价证券报酬率 2 Q S现金总需求量 D次转换成本2)最佳持有量 现金量 2SD Q= - C t1 t2 t3 时间21例3：某企业预计年需求现金300 000元，准备用在价证券变现取得，其日常的收支均衡，每次有价证券转换成本150元，年收益率为10%，求最佳持有量。解： 2SD 2300 000 150 Q= - = - C 10% = 30 000（元）转换次数及转换成本？22(四)其他模式随机模式、概率模式等。四.现金收支管理(一)加速收款;(二)控制支出;1.利用商业信用;2.利用汇票付款;3.运用“浮账量”. 从支票开出,收款人收到并到银行将款划出的此段时间占用的现金.(三)力争现金流入流出同步;(四)完善内部管理制度等.23第三节 应收账款管理主要内容一.应收账款含义二.作用及管理目标三.应收账款的成本四.信用政策24一.应收账款含义 企业对外赊销商品、材料及提供劳务及其他原因，应向购货单位或接受劳务的单位及其他单位收取的款项。二.作用及管理目标(一)作用1.增加销售;2.减少存货;3.传递有用信息.(二)目标降低成本,最大限度地提高应收账款的投资效益.25三.应收账款的成本(一)机会成本1.机会成本=维持赊销业务所需资金资金成本率2.维持赊销业务所需资金= 应收账款平均余额 变动成本率3.应收账款平均资金占用额=赊销收入净额/应收账款周转率4.变动成本 = 变动成本 / 销售收入5.赊销收入净额 = 销售收入-现售收入-销售退回、折让、折扣26(二)管理成本资信调查、收集信息、催收款、其他管理费等。(三)坏账成本 无法收回造成的损失.27四.信用政策(一)信用标准1.含义 客户获得商业信用所应具备的条件.2.“5C”标准1)品德履行偿债的态度;信誉.2)能力-偿债能力 ;3)资本-财务实力;4)抵押-授信安全保证的资产;5)条件-可能影响付款能力的经济环境.28(二)信用条件1.信用条件 1)含义 延迟付款的时间界限.最长的付款期限. 2)合理信用期限的确定 延长信用期限增加的销售利润是否超过增加的成本.(1)边际收益法 延长信用期限增加的边际收益大于增加的边际成本时, (2)总量法 比较不同信用政策条件的净收益. 293)净现值流量法 (萨托罗斯希尔模型) 以各信用期限的日营业净现值为标准来决定信用期限. PQ(1-b) NPV= - - CQ c单位成本 (1+k) t Q-日销量 b坏账损失率 K日利率 t-平均收账期30例4：某企业预计信用期限20天，销量可达50万件；信用期限若延长到40天，销量可增加60万件。假定该企业投资报酬率为9%，产品单位售价4元，其余条件如下表要求：企业该确定哪个期限？31-信用期限 20天 40天-销售额 200 240-销售成本：- 变动成本 60 72- 固定成本 20 20-毛 利 120 148 -收账费用 10 12-坏账损失 3 5-32解：1）增加销售利润=148-120 = 28（万元）2）增加的机会成本=24072/2409%40/360 - 20060/2009%20/360 = 0.42(万元)3)增加的管理成本 = 12 -10 = 2(万元)4)增加的坏账成本 = 5-3=2(万元)5)增加净收益 = 28-(0.42+2+2)=23.58(万元)结论:应选择40天期限.33例5：某企业原信用期限为N/60，年赊销额1332万元，变动成本率为60%，资本成本率为10%，坏账损失率3%，收账费用15万元，为加速应收款回收，调整信用期限，即2/10，1/20，N/60，估计40%的客户（按赊销额计算）将利用2%的折扣，10%的客户将利用1%折扣，环账损失率降为2%，收账费降为13万元，此方案是否可行？34- 调整前 调整后-信用期限 N/60 2/10，1/20，N/60年赊销额 1320 1320 现金折扣 - 1320(2%40%+1%10%)年赊净额 1320 1308.12变动成本 132060%=792 132060%=792 信用成本前收益 528 516.12机会成本 1320/660%=132 13260%10%=7.85坏账损失 13203%=39.6 13202%=26.4收账费用 15 15信用成本后收益 460.2 469.5-352.现金折扣及折扣期限1)现金折扣 提前付款给予的优惠.2)折扣期限 享受现金折扣的优惠时间。1.信用条件被违反进,企业采取的收账策略.2.制定信用政策时,应权衡增加收账费用与减少应收款机会成本和坏账损失间的得失.36(四)综合信用政策1.把信用标准、条件和收账政策结合起来综合决策，决策的原则仍是赊销总收益大于因赊销带来成本。2.一般地当公司生产能力已得到充分利用,没有剩余生产能力,公司的边际利用已很低时,应限制信用销售,将应收款控制在较低水平.37第四节 短期筹资政策 主要内容一.概念与特征二.分类三.自然性融资四.协议融资38一.概念与特征(一)概念 一年内或超过一年的一个营业周期内到期的资金.(二)特征1.速度快;2.弹性好;3.成本低;4.风险大.39二.分类(一)以应付金额是否确定为标准分1.应付金额确定的短期负债;2.应付金额不确定的短期负债.(二)以短期负债形成原因分1.自然融资;2.协议融资.40三.自然性融资(一)形式1.商业信用;2.应付费用.(二)特点1.无须办理手续;2.限制少;3.没现金折扣或使用不带息票据时不带成本.41(三)应付账款融资1.应付账款的成本1)商业信用 (1)免费信用 现金折扣期内享受的商业信用.(2)有代价信用 在现金折扣期满后的信用期内付款,以丧失现金折扣为代价所取得的商业信用.42(3)展期信用信用期后付款,以丧失企业信用为代价所强制取得的商业信用.2)有代价信用的成本计算 折扣率 360天放弃现金折扣的成本= - 1折扣率 (信用期限- 折扣期限)432.是否利用现金折扣的决策1)借入资金利率低于放弃现金折扣成本时,利用;2)短期投资收益率低于放弃现金折扣成本时,不用.四.协议融资(一)短期贷款1.信用条件1)信贷额度贷款(1)银行对借款人规定的无担保贷款的最高限额;(2)一般以银行出具的信函通知书为准,银行不承担法律责任;(3)一般以一年为限.442)循环贷款协定借款(1)银行具有法律义务承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议;(2)支付承诺费;(3)影响成本;(4)周转使用.45例6:甲公司与其开户行有循环贷款协定,约定公司可以12%的利率最多获取1000万元的贷款,但要对未使用的额度支付0.5%的承诺费,若公司本年借款400万元,年筹资成本是多少? 利息+承诺费实际利率=- 可用资金 =(40012%+6000.5%)/400 =12.8%463)补偿性存款余额(1)银行要求借款单位在银行中保持一定量的最低存款余额;(2)降低了银行风险,提高了资金成本. 名义利率实际利率=-100% 1-补偿性余额比例47例7:承上例,若银行要求保持贷款额的10%作补偿性余额,1)不考虑承诺费;2)考虑承诺费.解:1)实际利率 = 12%400/(400-40010%)=13.3%2)实际利率= 12%400+6000.5%/(400-40010%)=14.2%48(二)利息支付方法1.收款法 到期向银行支付