第二篇第二篇 筹资篇筹资篇第五章第五章 长期筹资方式长期筹资方式o 企业为什么要筹资o 企业要筹多少资金o 企业从哪里筹资o 企业怎样获得不同资金o 企业筹资类别比例对企业财务目标有没有影响，有多大影响o 企业怎样确定筹资的结构 企业在筹资过程中所体现的财务目标，就是以较低的筹资成本和较小的筹资风险，获取较多的资金。 第一节第一节 长期筹资概述长期筹资概述筹资指企业根据其生产经营、对外投资及调整资本结构的需要，通过筹资渠道和资金市场，运用筹资方式，经济有效地筹集企业所需资金的财务行为。扩张筹资动机调整性筹资动机混合筹资动机动机目标二、筹资原则二、筹资原则o (一)企业筹资须考虑的因素o 1经济性因素。 (1)筹资成本。 (2)筹资风险。 (3)投资项目及其收益能力。 (4)资本结构及其弹性。 o 2非经济因素。 (1)筹资的顺利程度。 (2)资金使用的约束程度。 (3)筹资的社会效应。 (4)筹资对企业控制权的影响。o (二)筹资原则1效益性原则； 2合理性原则3及时性原则； 4合法性原则三、企业筹资的基本原则 1、效益性原则 通过投资收益与筹资成本的比较，使企业筹资与投资在效益上权衡。考虑分析投资机会不顾投资效益的盲目筹资选择筹资方式降低筹资成本 2、合理性原则方面确定合理的筹资数量使所需筹资的数量与投资所需数量达到平衡。确定合理的资本结构股权资本和债权资本结构长期资本与短期资本结构 3、及时性原则企业及时地取得资本来源，使筹资与投资在时间上相协调减少资本闲置或筹资滞后而贻误投资的风险。 4、合法性原则 要求筹资必须遵守国家有关法律法规等的规定。三、筹资渠道与筹资方式三、筹资渠道与筹资方式o 1筹资渠道：它是指筹措资金来源的方向与通道，体现着资金的来源与流量，它属于资金供应的范畴。o 企业筹资渠道主要有以下几种：国家财政资本、银行信贷资本、非银行金融机构资本、其他法人资本、民间资本、企业内部资本。 o 2筹资方式：它是指企业筹措资金所采用的具体形式。o 目前我国企业筹资方式一般有以下：吸收直接投资、发行股票、银行借款、商业信用、发行债券、融资租赁。 3筹资渠道与筹资方式的关系。 吸收直接投资发行股票银行借款发行债券商业信用融资租赁国家财政资金银行信贷资金非银行金融机构其它企业资金居民个人资金企业自留资金资本成本很高很高较低较低低高财务风险很低很低较高较高高一般资本类型权益资本权益资本负债资本负债资本负债负债长期筹资的类型o 按资本来源的范围不同o （一）内部筹资指企业内部通过留用利润而形成的资本来源。o （二）外部筹资指企业向外部筹集资金而形成的资本来源。按是否借助银行等金融机构（一）直接筹资概念：企业不借助银行等金融机构，直接与资本的有者协商融通资本的一种筹资活动。方式：投入资本。发行股票、发行债券和商业信用等。（二）间接筹资概念：指企业借助银行等金融机构而融通资本的筹资活动。 方式：银行借款和租赁等。（三）直接筹资与间接筹资的差别筹资机制不同筹资范围不同筹资效率和筹资费用高低不同 筹资效应不同按属性不同分股权性筹资、债务性筹资、混合性筹资（一）股权性筹资 概念：企业依法取得并长期拥有、自主调配运用的资本。（投入资本，资本公积和留存收益） 属性 a、股权资本的所有权归企业的所有者；b、企业对股权依法享有经营权。 渠道政府财政资本、其他法人资本、民间资本、企业内部资本和外国资本。方案1资金总额 200万（全部为自有资金）投资利润率 10%利润 20万净资产利润率 10%（二）债务性筹资概念：企业依法取得并依约运用，按期偿还资本。 属性： a、债务资本体现企业与债权人的债务与债权关系。 b、企业的债权人有权按期索取债权本息。 c、企业对持有的债务资本在约定的期限内享有经 营权，并承担承担按期偿付本付息的义务。渠道：银行信贷资本、非银行金融机构资本、其他法人资本、民间资本、外商资本方案2资金总额 200万（其中100万为自有资金，100万为借入资金，利率6%）投资利润率 10%息前利润 20万息后利润 20万-6万=14万净资产利润率 14%混合性筹资o 兼具有股权性筹资和债务性筹资双重性质的筹资类型o 如：优先股筹资、可转换债券筹资按期限的不同（一）长期资本概念：指期限在1年以上的资本（股权资本、长期借款、应付债券等债权资本）。用途：购建固定资产，取得无形资产，开展长期投资。方式：投入资本、发行股票和债券、银行长期借款和租赁等。（二）短期资本概念：指期限在1年以内的资本（短期借款、应付账款和应付票据等）。用途：企业生产经营过程中资本周转调度。方式：银行短期借款和商业信用等。第二节 股权性筹资o 一、投入资本筹资o 二、发行普通股筹资一、投入资本筹资：适用于非股份制企业投入主体国有资本法人资本个人资本外商资本出资形式现金非现金资产实物资产无形资产估价不能超过注册资本金的20%吸收收直接投资的程序取 得 资 本确定筹资数量选择筹资方式签署协议文件优点：尽快形成生产能力增强企业信益财务风险低投入资本筹资的优缺点 缺点：资金成本较高不便交易企业控制权易分散 o 普通股和优先股o 记名股票和无记名股票o 有面额股票和无面额股票o 国家股、法人股、个人股、外资股o 始发股、新股o A股、B股、H股、N股二 发行普通股筹资概念：是股份制公司为筹集股权资金而发行的股利不固定的具有普通权利的股票。种类普通股发行条件o 生产经营符合国家产业政策o 其发行的普通股限于一种，同股同权，同股同利o 发起人认购的股本数额不少于公司拟发行股本总额的35%o 在公司拟发行的股本中，发起人认购部分不少于人民币3000万元，但国家另有规定的除外o 向社会公众发行部分不少于公司拟发行股本总额的25%。其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众发行的股本总额的10%，公司拟发行股本总额超过人民币4亿元的，向社会公众发行部分的比例可适当降低，但最低不少于公司股本总额的15%o 发起人在近三年内没有重大违法行为o 证监委规定的其他条件。o 程序作出新股发行决议提出发行股票申请有关机关审核签署承销协议公布招股说明书按规定程序招股认股人缴纳股款向认股人交割股票改选董事、监事股票的发行方法与推销方式 发行方法 1.有偿增资 2.无偿配股 3.有偿与无偿并行 推销方式 1.自销方式 2.委托承销 包销 代销股票发行价格的确定 （1）.等价（平价发行） 以股票面值为发行价格 （2）.时价（市价） 以同种股票现行市场价格为发行价格 （3）.中间价（兼具等价和时价的特点） 以股票市场价格与面额的中间值为发行价格 注意：股票只能溢价发行发行价格1998年股票发行价格的确定：（发行当年预测利润）（发行当年加权平均股本数）市盈率1999年后股票发行价格的确定证监会-股票发行定价分析报告指引根据深沪市本行业上市公司最近15个交易日、15日平均和30日平均的平均收盘价格、平均市盈率，选择可比上市公司，再根据盈利情况和市盈率测算发行价格目前：询价制股票上市 意义：五个方面 我国上市的条件： 股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行；公司股本总额不少于人民币5000万元；开业时间在3年以上，最近3年连续盈利；“千人千股”，向社会公开发股达公司股份总数的25%以上，若股本总额超过4亿元，则应超过15%；公司最近3年内无重大违法行为，财务报告无虚假记载；其他条件 股票上市的暂停、恢复与终止（P242） o （五）普通股筹资优缺点 缺点 资本成本较高 容易分散控制权 发行普通股有时会导致股票价格下跌 优点 企业永久性资本 没有固定的股利负担 筹资风险小 增强公司的举债能力 能增强公司的信益v一、长期借款第三节 债务性筹资v二、发行债券v三、融资租赁二、长期借款筹资o （一）长期借款的概念和种类o 概念 公司向银行或非银行的金融机构以及其他单位借入的、期限在一年以上的借款。 购建固定资产和满足长期流动资本占用的需要 o 用途o 种类1. 借款用途 固定资产投资借款 更新改造借款 新产品试制借款 科技开发借款 2. 借款有无担保 信用借款 抵押借款3. 提供借款的金融机构性质 政策性银行贷款 商业银行贷款 （二）信用条件一种经常为大公司使用的正式授信额度，银行负有义务，企业支付一定承诺费。银行要求企业将借款的10%-20%的平均存款余额留存银行。借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。授信额度补偿性余额周转信贷协议（三）取得长期借款的条件o1. 独立核算、自负盈亏、有法人资格。o2. 经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围。o3. 借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力。o4. 具有偿还贷款的能力。o5. 财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益和企业经济效益良好。o6. 在银行设有账户，办理结算。（四）长期借款的保护性条款 一般性保护条款 例行性保护条款 特殊保护条款六、长期借款筹资的优缺点 缺点 筹资风险较高 限制条款较多 筹资数量有限 优点 筹资速度快 借款成本较低 借款弹性较大 可以发挥财务杠杆的作用 二、发行债券 （一）概念及种类 债券是筹资者为筹集资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。 债券的种类 5.享有的权利收益公司债券可转换公司债券、附认股权公司债券1. 是否记名 记名债券 不记名债券2. 有无抵押担保 抵押债券 信用债权 次位信用债券 3. 是否可转换 可转换债券 不可转换债券4.利率是否固定固定利率债券、浮动利率债券 （二）发行债券的资格、条件1、资格 股份有限公司； 国有独资公司； 国有投资主体设立的有限责任公司条件 股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司不低于6000万元；累计债券总额不超过公司净资产的40%；最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息；筹集的资金投向符合国家的产业政策；债券利率水平不得超过国务院限定的利率水平；其他条件。发行可转换公司债券还应符合股票发行的条件前一次尚未募足或违约与延迟支付本息仍处于继续状态的，不得再次发行公司债券（三）债券发行程序（P160）：作出发行债券决议提出发行债券申请公告债券募集办法委托证券承销机构发售交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿（四）、债券发行价格的确定 债券面额票面利率市场利率债券期限决定因素确定方法计算公式市场利率与票面利率比较等价发行市=票溢价发行市票折价发行市票例2某公司发行十年期的公司债券，债券面值为1000元，票面利率为10%，利息每年支付一次，试确定三种情况下的债券发行价格。（1）债券发行时市场利率为10%，（2）债券发行时市场利率为8%，（3）债券发行时市场利率为12%。 (1)债券发行价格 =1006.145+10000.386 =1000（元）平价发行：当票面利率等于市场利率时，债券的发行价格等于面额，即平价发行。（2）债券发行价格 =1006.710+10000.463 =1134（元）溢价发行：当票面利率高于市场利率时，债券的发行价格高于面额，即溢价发行；3）债券发行价格 =1005.650+10000.322=887（元） 折价发行：当票面利率小于市场利率时，债券的发行价格低于面额，即折价发行；（五）债券评级o 债券评级即对债券的信用状况进行等级评定，通常是由专门的信用评级机构对债券发行人所发行债券的到期还本付息能力和可信任程度进行综合评价。 o 债券评级的作用 1.有利于投资者进行投资决策2.有利于发行公司降低筹资成本3.是债券承销谈判的砝码 o 债券评级标准 根据中国人民银行的有关规定，凡是向社会公开发行的公司债券，需由中国人民银行及其授权的分行指定的资信评定机构或公证机构进行信誉评定。 表5-1 资信评级的符号及其含义信用等级信用状况含 义AAA级最高级信用极好公司的信用程度高，债务风险 小。该类 公司具有优秀的信用记录 ，经营 状况佳，盈利能力强，发展前景广阔，不确定性因素对其经营 与发展的影响极小。AA级高级信用优良公司的信用程度较高，债务风险较 小。