第2章 即期、远期和掉期外汇交易 即期、远期和掉期外汇交易被称为传统的外汇交易即期、远期和掉期外汇交易被称为传统的外汇交易形式。无论在交易总量上，还是每笔交易的平均额上形式。无论在交易总量上，还是每笔交易的平均额上都远远超过外汇交易的创新形式。都远远超过外汇交易的创新形式。 20 20世纪世纪7070年代以后才出现外汇交易创新形式。年代以后才出现外汇交易创新形式。1 12.1 2.1 即期外汇交易即期外汇交易即期外汇交易即期外汇交易一、即期外汇交易的概念一、即期外汇交易的概念一、即期外汇交易的概念一、即期外汇交易的概念1 1、即期外汇交易（、即期外汇交易（Spot Exchange TransactionSpot Exchange Transaction） 又称现汇交易，是指买卖双方以固定汇价成交，又称现汇交易，是指买卖双方以固定汇价成交，并在两个营业日（并在两个营业日（Working DayWorking Day）内办理交割的外）内办理交割的外汇交易。汇交易。 该交易方式在外汇市场最常见、最普遍，其汇该交易方式在外汇市场最常见、最普遍，其汇率构成所有外汇汇率的基础。率构成所有外汇汇率的基础。2 2 2 2、即期交易的交割日包括三种类型、即期交易的交割日包括三种类型(P19)(P19)： （1 1）标准交割日）标准交割日(Value Spot or VAL SP)(Value Spot or VAL SP) （2 2）隔日交割）隔日交割(Value Tomorrow or VAL TOM)(Value Tomorrow or VAL TOM) （3 3）当日交割）当日交割(Value Today or VAL TOD)(Value Today or VAL TOD) 关于交易日和交割日的关系可见下图（假设星关于交易日和交割日的关系可见下图（假设星期三为交易日）期三为交易日）3 33 3、即期外汇交易的结算方式有：、即期外汇交易的结算方式有： 信汇信汇 (Mail Transfer-M/T (Mail Transfer-M/T) ) 票汇票汇 (Remittance by Bankers Demand Draft- (Remittance by Bankers Demand Draft-D/D)D/D) 电汇电汇 (Telegraphic Transfer-T/T) (Telegraphic Transfer-T/T) 信汇和票汇的应用较少，大部分交易是采取电汇方式。信汇和票汇的应用较少，大部分交易是采取电汇方式。 19771977年年9 9月，国际金融电讯协会月，国际金融电讯协会(Society for World-wide Inter-(Society for World-wide Inter-bank Financial Telecommunication, SWIFT)bank Financial Telecommunication, SWIFT)正式启用，专门处理国际正式启用，专门处理国际间银行转帐和结算，使转帐交换极其迅速和安全。目前大多数国际性间银行转帐和结算，使转帐交换极其迅速和安全。目前大多数国际性大银行都加入该系统，最终都以有关交易货币的银行存款的增减或划大银行都加入该系统，最终都以有关交易货币的银行存款的增减或划拨为标志。拨为标志。电汇（电汇（TT）。是汇款人将一定金额的汇款及汇付手续费付给当地一家银行）。是汇款人将一定金额的汇款及汇付手续费付给当地一家银行(汇出行汇出行)，要，要求该银行用电传或电报通知其国外受款人所在地的分支行或代理行求该银行用电传或电报通知其国外受款人所在地的分支行或代理行(汇入行汇入行)将汇款付给受款人。将汇款付给受款人。这种汇款将时差计入，一般当天或隔天可到，最为快捷，但电讯费用比较高。这种汇款将时差计入，一般当天或隔天可到，最为快捷，但电讯费用比较高。 信汇（信汇（MT）。是进口人）。是进口人(即债务人或称汇款人即债务人或称汇款人)将汇款及手续费交付给汇款地的一家银行将汇款及手续费交付给汇款地的一家银行(汇出行汇出行)，委托该银行利用信件转托受款人所在地的银行，委托该银行利用信件转托受款人所在地的银行(汇入行汇入行)，将货款付给出口人，将货款付给出口人(即债权即债权人或称受款人人或称受款人)。这种汇付方法，需要一个地区间的邮程的时间，一般航邮约为。这种汇付方法，需要一个地区间的邮程的时间，一般航邮约为7-15天，视地天，视地区远近而异。如用快递区远近而异。如用快递(Express)可以加速可以加速3-5天。天。 票汇（票汇（DD）。是汇款人向其当地银行）。是汇款人向其当地银行(汇出行汇出行)购买银行即期汇票，并直接寄给受款人，购买银行即期汇票，并直接寄给受款人，受款人收到该汇票即可凭以向指定的付款银行取款。受款人收到该汇票即可凭以向指定的付款银行取款。4 4二、即期外汇交易的报价二、即期外汇交易的报价二、即期外汇交易的报价二、即期外汇交易的报价1 1、双向报价方式、双向报价方式(Two Way Quotation)(Two Way Quotation) 外汇市场上汇率通常采用双向报价方式外汇市场上汇率通常采用双向报价方式(Two (Two Way Quotation), Way Quotation), 即报价者（即报价者（Quoting PartyQuoting Party）同时报）同时报出买入价格出买入价格(Bid Rate)(Bid Rate)及卖出价格及卖出价格(Offer Rate)(Offer Rate)。例，例，USD/DEM=1.6510/20 USD/JPY=116.40/50USD/DEM=1.6510/20 USD/JPY=116.40/50USD/FRF=5.5380/90 USD/CAD=1.5425/35USD/FRF=5.5380/90 USD/CAD=1.5425/35GBP/USD=1.6775/85 USD/CHF=1.3450/60GBP/USD=1.6775/85 USD/CHF=1.3450/605 52 2、“ “美元标价法美元标价法” ”（US Dollar QuotationUS Dollar Quotation） 银行报价传统上区分为直接标价法和间接标价银行报价传统上区分为直接标价法和间接标价法两种形式。法两种形式。二战后由于美元的特殊地位，各国银行间的报二战后由于美元的特殊地位，各国银行间的报价普遍采用价普遍采用“ “美元标价法美元标价法”(US Dollar Quotation or ”(US Dollar Quotation or Dollar Terms), Dollar Terms), 即单位美元折合多少其他货币的标价即单位美元折合多少其他货币的标价方法。非美元之间的货币汇率可通过各自对美元的方法。非美元之间的货币汇率可通过各自对美元的汇率套算得出。汇率套算得出。6 63 3、如何理解买入价和卖出价、如何理解买入价和卖出价 买入价和卖出价的区分方法：买入价和卖出价的区分方法：例如外汇市场上即期汇率报价为例如外汇市场上即期汇率报价为GBP/USD=1.5800/10GBP/USD=1.5800/10，某客户要将，某客户要将100100万英镑兑换万英镑兑换成美元，按即期汇率能够得到多少美元。成美元，按即期汇率能够得到多少美元。 从银行始终处于有利地位的角度来考虑。客户从银行始终处于有利地位的角度来考虑。客户卖出英镑，银行买入英镑，银行付出的美元当然是卖出英镑，银行买入英镑，银行付出的美元当然是小的价格，即小的价格，即1 1英镑英镑=1.5800=1.5800美元。美元。7 7 4 4、即期外汇交易报价时应考虑的因素、即期外汇交易报价时应考虑的因素 一笔完整的外汇交易通常包括四个步骤：询价一笔完整的外汇交易通常包括四个步骤：询价（AskingAsking）, ,报价（报价（QuotationQuotation），成交（），成交（DoneDone）及确）及确认（认（ConfirmationConfirmation），其中报价是关键。），其中报价是关键。通常外汇交易员在报价时应考虑如下因素：通常外汇交易员在报价时应考虑如下因素：n n报价行的外汇头寸报价行的外汇头寸n n市场的心理预期市场的心理预期n n询价者的意图询价者的意图n n各种货币的风险特征和短期走势各种货币的风险特征和短期走势n n收益率与市场竞争力（为了增加市场竞争力，需要收益率与市场竞争力（为了增加市场竞争力，需要缩小买卖差价缩小买卖差价spreadspread）8 85 5、即期交易的交叉汇率的计算、即期交易的交叉汇率的计算（1 1）中间标价法情况下）中间标价法情况下例例1 1，USD/DEM=1.6920, USD/CHF=1.3899USD/DEM=1.6920, USD/CHF=1.3899 则，则，DEM/CHFDEM/CHF例例2 2，USD/DEM=1.6920, GBP/USD=1.6812USD/DEM=1.6920, GBP/USD=1.6812 则，则，GBP/DEMGBP/DEM=1.3899/1.6920 =0.8215=1.3899/1.6920 =0.8215=1.6920*1.6812=1.6920*1.68122.84562.84569 9（2 2）双向标价法情况下）双向标价法情况下）双向标价法情况下）双向标价法情况下 规则：规则：规则：规则： 两种汇率标价法相同时，将竖号左右的数字交叉相除（异边相除）两种汇率标价法相同时，将竖号左右的数字交叉相除（异边相除）两种汇率标价法相同时，将竖号左右的数字交叉相除（异边相除）两种汇率标价法相同时，将竖号左右的数字交叉相除（异边相除） 两种汇率标价法不同时，将竖号左右的数字同边相乘（同边相乘）两种汇率标价法不同时，将竖号左右的数字同边相乘（同边相乘）两种汇率标价法不同时，将竖号左右的数字同边相乘（同边相乘）两种汇率标价法不同时，将竖号左右的数字同边相乘（同边相乘） 例例例例1 1， USD/ USD/=1.3894/1.3904=1.3894/1.3904 USD/DEM=1.6917/1.6922USD/DEM=1.6917/1.6922 则，则，则，则，DEM/DEM/=（. ./ /. .）/ /（. ./ /. .）0.8211/0.82190.8211/0.8219 1010 例例2 GBP/USD=1.6808/1.68162 GBP/USD=1.6808/1.6816 USD/DEM=1.6917/1.6922 USD/DEM=1.6917/1.6922 则，则，GBP/DEM=GBP/DEM= 为什么？为什么？2.8434/2.84562.8434/2.84561111三、即期外汇市场上的套期保值三、即期外汇市场上的套期保值三、即期外汇市场上的套期保值三、即期外汇市场上的套期保值 外汇市场上的套期保值外汇市场上的套期保值(Hedge)(Hedge)投资操作，是指投资操作，是指以某种货币为中介货币，同时买卖另两种货币，由以某种货币为中介货币，同时买卖另两种货币，由于买卖的损益互相对冲，从而达到回避风险的投资于买卖的损益互相对冲，从而达到回避风险的投资操作行为。例操作行为。例P P四、即期外汇市场上的投机操作四、即期外汇市场上的投机操作四、即期外汇市场上的投机操作四、即期外汇市场上的投机操作 浮动汇率制度下，外汇行市起落不定，甚至暴浮动汇率制度下，外汇行市起落不定，甚至暴涨暴跌，从而使国际货币的价格产生差价涨暴跌，从而使国际货币的价格产生差价(Spread)(Spread)，这是进行投机操作的基础。例，这是进行投机操作的基础。例P21P211212五、即期外汇交易程序（举例说明）五、即期外汇交易程序（举例说明）五、即期外汇交易程序（举例说明）五、即期外汇交易程序（举例说明） 交易过程交易过程 意义说明意义说明A: DEM /JPY 3 DEM AA: DEM /J