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目录.政策推动、行业需求和技术成熟共促NB-IoT春能水表开展41.政策推动:加强水表轮换和智能水表占比提升412行业需求:智能水表解决供水企业面临的痛点41.3. 技术成熟:NB-IoT在水表场景应用.方.案成熟是核心因.素5水表从机械表向智能水表1.0过渡51.3.1. NB-IoT 写入 5G 标准6NB-IoT在技术上适宜公用事业领域智.能表计应用61.3.2. NB-IoT基站基本实现城乡覆盖8NB-IoT模组价格已经低于2G 82 .行业景气度提升,智能水表年市场空间近百亿元9机械表价格稳定,智能水表价格下降幅度有F艮92.3. 轮换加速,智能水表渗透率提升,智能水表年市场空间大.9.物联网智能水表渗透率约10%113 .下游客户在,行业集中度提升12.下游主要为水务公司,客户分散123.3. .水表行业集中度存在提升可能12.重点公司143.4. 新天科技简介14宁波水表简介153.5. .三川智慧简介16重点公司财务比拟1744 L营业收入和归母净利润比拟17.毛利率比拟18442 .期间费用比拟(扣除研发)19.研发投入比拟204.4.5.资本结构与营运能力比拟214.46现金流麻21图9:我国水表市场规模机械表(万只)智能水表(万只)智能水表占比数据来源:东北证券,智研咨询图10:我国水表市场规模预测(亿元)数据来源:东北证券,智研咨询23物联网智能水表渗透率约10%估计2019年智能水表年占比约31%,渗透率大约31%。年销量大约2600万只。存 量智能表大约1.08亿,其中包含IC卡、有线、2G、Lora. NB-IoT等。Lora和NB-IoT 无线远传共占比不到30%5大约3000万台。NB-IoT智能水表在2018年突破1000 万台。所以,即使目前智能电表渗透率已经不低,但其中具备无线远传功能的物联 网表占比仍然只有10%.数据来源:东北证券,智研咨询数据来源:东北证券,智研咨询图13:水表市场空间机械表智能水表机械表智能水表数据来源:东北证券,智研咨询.下游客户分散,行业集中度提升3.1. 下游主要为水务公司,客户分散全国水务公司有4000多家,下游十分分散。其中较大的有北控水务、江西水务等, 较小的有四线城市有两三家自来水公司。和电力、燃气行业相比,大型的水务公司 较少。从上市公司客户结构上看,宁波水表覆盖全国超过两千家水务公司;新天科 技覆盖包含水务、燃气在内的公用事业企业超过2500家;三川智慧与全国约1400 家县级以上水司建立和保持长期、稳定的业务关系。图14:宁波水表客户结构图15:新天科技客户结构16%直销前五名客户占比直销最大客户占比经销前五名客户占比经销最大客户占比25%前五大客户占比第一大客户占比数据来源:东北证券,Wind数据来源:东北证券,Wind32 水表行业集中度存在提升可能协会披露数据,我国水表企业共有约500600家,行业集中度分散。2019年5月, 联通物联网有限责任公司公开招募物联网NB-IoT智能水表的供应商,结果共有22 家水表企业入围。表5:中国联通物联网NBIoT智能水表供应商入围企业数据来源:东北证券,中国联通序号入围企业是否上市1大唐移动通信设备否2汉威科技集团股份是3河北道成电子科技否4南常德牌水表制造否5江苏赛达电子科技否6江苏远传智能科技否7江西三川水表股份是8辽宁思凯科技股份否9迈拓股份有磔司否10宁波东海集团否11宁波市精诚科技股份否12宁波水表股份是13山东和同信息科技股份否14山东科德电子否15山东潍微科技股份否16上海桑锐电子科技股份否17潦圳市华奥通通信技术否18西安旌旗电子股份否19新天科技股份是20浙江和达科技股份否21珠海鼎通科技否22株洲珠华水工业科技开发否在技术、业务和本钱上,小的水表厂家存在劣势。技术上,传统机械表技术已经非 常成熟,各地区以及一些水务公司下属机械水表厂能够提供行业领先的产品。而 NB-IoT智能水表对通信协议等等需要较深的理解和专业的通信技术人才,小的机械 表厂家和劈存在难度,从业箜上屋智能水表和传缠机械水表有在差到。厂般情况下, 传统机械表厂家将货物交付M户仓库,即完成业务合同。而蓊能水表在交付后,还 需进行安装和调试方可验收,并且需要提供全生命周期的售后服务。面对高质量和 时间长尾的服务要求)小厂家存在运维方面的压力。因而客户采购也将进一步倾向 于规模以上的智能水表厂家。采购本钱上,传统机械表主要本钱为铜壳、铁壳等原 材料,而智能水表电子局部和无线通信模组占据58%以上,小厂家在电子元器件和 无线通信模组的采购存在劣势。图16:机械水表本钱结构图17:典型NBIoT智能水表本钱结构原材料人工制造机械材料电广局部模组人工+制造数据来源:东北证券,宁波水表数据来源:东北证券,宁波水表20152018年,宁波水表、三川智慧、新天科技三家上市公司销售水表占比约25% 左右,2017年以来略有提升 2017年智能水表技术路线更加明晰后,三家企业智 能水表市占率明显提升,估计2019年三家公司市占率从2017年的15%上升到25% 左右。其中,Lora和NB-IoT智能水表三家合计市占率大约30%。随着未来智能水 表行业增长加快和三家公司的产能扩张,预计行业集中度有进一步提升的可能性。图18:宁水、三川、新天水表占比一整体(万台,左) 宁波+三川+新天占比数据来源:东北证券,宁波水表,三川智慧,新天科技图19:宁水、三川、新天智能水表占比数据来源:东北证券,宁波水表,三川智慧,新天科技.重点公司3.2. 新天科技简介新天科技成立于2000年,是一家专业从事物联网智慧能源解决方案的高新技术企 业,公司于2011年在深交所创业板挂牌上市。业务涵盖智慧水务、智慧燃气、智慧 农业节由、智慧热力节能、物联网智能计量表、应用管理软件以及互联网云平台服 务等。产品被产范应用于自亲水公司、供热公司、燃气公司、电力公司、水利局、 农业局以及大型工矿企业等,产品销往全国三十多个省市自治区,并远销印度、俄 罗斯、土耳其、澳大利亚、迪拜等十几个国家。智能水表和工商业流量计稳健快速增长,智慧农业翻开新天地。公司智能水表包括 NB-IoT Lora “,.-,30%D 工商业智能和智能水表为主的多产品线,市占率最高,增速超流量计上海肯特并入后迅速成长,3年利润增长近3倍。今年上半年营收Y0Y21%? 净利润2778.99万元,YOY72%。国家节水行动方案提出大力推进节水灌溉,2020 年前每年开展高效节水灌溉面积200。万亩,智慧农业市场空间广阔。2018年公司 智慧反业节水收入3115.03万元,今年披露累计中标智慧农业工程6659.64万元。智 慧农业将成为公司未来开展的潜在力量.智能燃气表客户拓展激进,大客户切入提升市占率,经近几年市场开发,客户结构 由地方性燃气公司逐步向大型燃气集团集中。已与几大燃气集团达成长期战略合 作,与中国最大的燃气集团华润燃气旗下近百家燃气公司进行业务合作。已积累华 润燃气、港华燃气、昆仑燃气、华港燃气、新奥燃气、香港中华原气、沈阳燃气、 重庆燃气等众多优质客户。智能燃气表从2014年销售额3764.62万元增长至2018 年1.67亿元,增长近5倍,开展迅速。图20:新天科技营收构成(2018)物联网智能水表物联网智能燃气表电力仿真实训系统热量表及系统智慧农业节水智能电表其他数据来源:东北证券,新天科技宁波水表简介公司前身全民和集体联营企业宁波水表厂是原国家机械工业部定点的水表专业生 产厂,企业创立于1958年。2000年改制设立宁波水表股份,由张世豪等 408名自然人为发起人以现金认购全部股份。公司主要从事机械水表和智能水表的 研发、生产和销售。我国第一份水表的设计图纸即源自宁波水表厂,奠定了截至目 前仍在沿用的水表结构基础。公司主要生产8mm至500mm全系列民用、工业冷热 机械水表和智能水表等600多个品种产品,销往国内31个省、市、自治区,并出 欧洲、北美、南美、非洲、东南亚、中亚、中东等8。多个国家和地区。公司2019 年成功登陆主板,为水表销售规模最大的上市企业。水表行业龙头,智能水表增长迅速。产品品类全,覆盖几乎所有市场需求,客户集 中度分散。技术行业领先,起草多项行业标准。营收增长加速,智能水表销售占比 逐年提升,从2015年的19.79%提高到2018年的39.41%,智能水表毛利已经超过 机械水表。预计2019年开始,智能水表销售收入将超过机械水表。当前满产满销, IPO募投新增智能水表产能405万台,投产后智能水表产能将超过600万台,整体 产能超过140(万台,机械表和智能水表产能都将成为最大的企业。2018年水表市 占率超过10%,随着智能水表快速增长,市占率巳经开始提升。图21:宁波水表营收构成机械表 智能水表 水表配件及其他 其他业务数据求源:东北证券,宁波水表三川智慧简介2003年由江西三川集团发起设立,2010年上市。主要业务包括以智能水 表特别是物联网水表为核心产品的各类水表、水务管理应用系统、水务投资运营、 供水企业产销差与DMA分区计量管理、健康饮水服务、智慧水务数据云平台建设 等。与全国约1400家县级以上水司建立和保持长期、稳定的业务关系,客户覆盖 率到达40%左右,在北京、南京、广州、西安、郑州、武汉、太原、合肥、长沙、 南宁、哈尔滨等十一个中心城市设立了营销与客服办事处。NBIoT智能水表发力锚走大客户,战略投资稀土回收领域。公司核心产品NB-IoT 物联网水表目前已在北京、天津、上海、深圳等多个大中城市大规模商用。2018年 年产销733万台水表。2019年公司披露4次公告,累计中标天津智慧水务工程NB-IoT 水表超过100万台。公司战略投资新三板挂牌企业中稀天马,进入钱铁硼废料资源 回收领域。以自有资金7191.2。万元参与定增,持有其20%的股权,为标的公司第 二大股东。图:三川智慧营收构成智能表普通表节水表水务软件销售收入数据来源:东北证券,三川智慧重点公司财务比拟3.2.1. 营业收入和归母净利润比拟 新天科技营业收入增长最大、宁波水表智能水表收入规模最大、三川智慧归母净利 润增长最大.2019年前三季度,新天科技、宁波水表、三川智慧三家公司整体营业 收入分别同比增长36.9%、26.2%. 17.9%;根据业绩预告,归母净利润分别同比增 长53.8%、30.8%.43.1 %,全年归母净利润同比增长预计分别为60%90%、50%70%、 85%115%,同比增速较前三季度环比进一步大幅扩大.新天科技业绩增长主要原因为NB-IoT智能表销量实现大幅增长、工商业智能表销 售规模进1步扩大、智慧农业节水业务实现翻倍增卷。宁波水表业绩增长主要原因 为智能水表营收规模较同期大幅增长,成为公司业绩增长的主要动力;已实现以北 京、深圳、成都、天津、拉萨、银川、乌鲁木齐、宁波等为代表城市的物联网工程 馨嘤春飙翻整麟舞越健以片M黑黑豫泰ihi 会城市冬必上的大军月的重卡转变入水务亶理的件的研发心取慢工积格进展与 成效。在客尸上,承款水袤都很分散;看能水表上,从天津智慧水务招标看出,三 川智慧对重点城
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