证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持）汪立亭汪立亭 S0850511040005 许樱之许樱之 S0850517050001 2022年年04月月06日日【海通社服海通社服】高频数据跟踪专题：高频数据跟踪专题：中免日上活动力度加大，餐饮恢复程度分化中免日上活动力度加大，餐饮恢复程度分化 概览概览 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 1.免税：免税：中免日上活动力度加大，其余渠道维持日常促销活动中免日上活动力度加大，其余渠道维持日常促销活动 2.韩国免税：国外用户客单价上升带动销售额增长韩国免税：国外用户客单价上升带动销售额增长 3.海底捞：海底捞：3月疫情影响较大，经营情况下降月疫情影响较大，经营情况下降 4.怂火锅：怂火锅：广州、深圳等座数量反弹，上海仍未恢复广州、深圳等座数量反弹，上海仍未恢复 5.航班：凤凰、美兰机场进出港航班数航班：凤凰、美兰机场进出港航班数环比持续下降环比持续下降 6.风险提示风险提示 oMpPrPrNoRsPaQdN7NtRrRnPtRkPnNqOkPqQqO8OmMqONZpNmNxNqQtP2022年3月31日，各渠道护肤免税品价格基本维持前一周水平，cdf会员购和乐天免税店相关商品仍处于告罄状态。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 1.免税：各渠道基本维持前一周水平免税：各渠道基本维持前一周水平 图图 护肤免税品价格跟踪（元护肤免税品价格跟踪（元/件，截至件，截至2022年年3月月31日）日）备注备注：本图通过雅诗兰黛小棕瓶价格来跟踪护肤免税品价格；100ml*2精华露价格单位均为“元”资料来源资料来源：中免日上旅购微信小程序，cdf会员购微信小程序，cdf海南免税微信小程序，海旅免税城微信小程序，全球精品免税城微信小程序，海控全球精品会员购微信小程序，DFS中国香港官方商城微信小程序，乐天免税店官网，海通证券研究所 11001300150017001900210023002022/1/222022/1/282022/2/32022/2/92022/2/152022/2/212022/2/272022/3/52022/3/112022/3/172022/3/232022/3/29中免日上优选商城 cdf会员购 cdf海南免税（离岛自提、邮寄到家、返岛自提）海旅免税（离岛自提、邮寄到家、返岛自提）全球精品免税城（离岛自提、邮寄到家）GDF会员购（海控全球精品会员购，凭180天内离岛信息购买）DFS香港官方商城 乐天免税店 2022年3月31日，中免日上优选商城（中免线上）免税渠道活动力度加大。其余国内免税品渠道全场活动维持日常促销活动，以满减、折扣为主。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 1.免税：中免日上活动力度加大，其余免税渠道维持日常促销活动免税：中免日上活动力度加大，其余免税渠道维持日常促销活动 表表 护肤免税品价格跟踪（元护肤免税品价格跟踪（元/件，截至件，截至2022年年3月月31日）日）备注备注：本表通过雅诗兰黛小棕瓶价格来跟踪护肤免税品价格；100ml*2精华露价格单位均为“元”资料来源资料来源：中免日上旅购微信小程序，cdf会员购微信小程序，cdf海南免税微信小程序，海旅免税城微信小程序，全球精品免税城微信小程序，海控全球精品会员购微信小程序，DFS中国香港官方商城微信小程序，乐天免税店官网，海通证券研究所 2022/2/24 2022/3/3 2022/3/11 2022/3/17 2022/3/24 2022/3/31 中免日上优选商城 1件75折；品牌超值购等 1件75折；品牌超值购等 1件75折；品牌超值购等 1件8折；组合优惠；爆款单品限时促销等 换季精华低至66折；每日秒杀；品牌超值购 换季精华低至66折；每日秒杀；品牌超值购;日上优选满赠；品牌闪购满赠等 cdf会员购 cdf超级品牌周；满减优惠券；新人专享券；1件9折，两件8.5折 女神节满减券；新人专享券；新人专享券 满减优惠券；超级品牌周 焕新购物津贴；三月福利补贴 春游礼券满减；精品品类券 cdf海南免税（离岛自提、邮寄到家、返岛自提）超值闪购6折起；指定商品8.5折；精品热促4-5折 满减券；超值闪购6折起；精品热促4-5折 满减券；超值闪购6折起；精品热促4-5折 满减券；超值闪购5折起；精品热促4-5折 满减券；超值闪购5折起 满减券；超值闪购5折起 海旅免税（离岛自提、邮寄到家、返岛自提）Beauty Selected3件7折；限时秒杀活动；精选护肤3件8折 Beauty Selected3件7折；限时秒杀活动；精选护肤3件8折；清仓检漏低至5折；Beauty Selected3件7折；限时秒杀活动；精选护肤3件8折 满减优惠券；限时活动；清仓捡漏低至5折；特选护肤3件8折 绿色环保周低至68折；满减券；限时活动；2件7折；清仓捡漏低至5折；特选护肤3件8折 满减券；清仓捡漏低至5折 全球精品免税城（离岛自提、邮寄到家）万券齐发；GDF特卖惠；超级单品限时抢购等 女神节免税5折起；GDF特卖惠；超级单品限时抢购等 万券齐发；GDF特卖惠；超级单品限时抢购等 超级单品；GDF特卖惠；护肤大牌精选1件4折起 女神宠爱季5件75折；面霜品类周低价65折起；3月女神季免税低价5折起；GDF特卖惠；超级单品；每周必抢等 3月女神季免税低价5折起；线上商城优惠券；超值精选全场55折起；GDF特卖惠；每周必抢等 GDF会员购（海控全球精品会员购，凭180天内离岛信息购买）两件特惠6折起 3月秒杀 女神节限时秒杀 3月秒杀；临期捡漏 3月秒杀；临期捡漏；3月秒杀；限时闪购；临期捡漏；三月精心挑选等 DFS香港官方商城 限时优惠 限时优惠；女神节精选星品低至75折 限时优惠；女神节精选星品低至75折 限时优惠 限时优惠；7折起 限时优惠；惠聚早春低至75折；部分面霜原生液等7折起；乐天免税店-限量DEAL；折扣广场；临期产品促销 限量DEAL；折扣广场；临期产品促销 临期产品促销；限量DEAL 临期产品促销；限量DEAL 限量DEAL；折扣广场；临期产品促销 全场活动全场活动 22年2月，韩国免税销售额11.93亿美元，环比增22.48%，同比增13.33%。其中，外国用户销售额11.31亿美元，环比增25.3%，同比增12.8%。22年1-2月韩国免税销售额21.66亿美元，同比降6.3%，同比20年1-2月减少18.8%。2.韩国免税：国外用户客单价上升带动销售额增长韩国免税：国外用户客单价上升带动销售额增长 5 资料来源：韩免官网，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 0.21 0.16 0.32 0.38 0.41 0.51 0.37 0.55 0.64 0.43 0.35 0.49 0.60 0.70 0.67 0.60 0.47 0.56 0.54 0.75 0.81 0.68 0.71 0.61 8.71 7.87 7.96 8.83 10.03 11.66 12.23 11.60 12.09 10.39 12.25 10.03 12.10 13.22 13.29 11.41 11.03 12.56 14.55 13.01 14.09 10.96 9.03 11.31-3%-10%3%11%13%17%4%-4%5%-15%16%-16%21%10%0%-14%-4%14%15%-9%8%-22%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%02468101214162020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 2020/9 2020/10 2020/11 2020/12 2021/1 2021/2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 本地用户销售金额（亿美元，左轴）外国用户销售金额（亿美元，左轴）销售总金额环比增长率（%，右轴）韩国免税店韩国免税店2020年年3月月-2022年年2月销售金额一览月销售金额一览 22年2月，购物总人数56.83万人，环比降12.8%。其中，本地购物人数52.88万人，环比降11.93%，同比增27.74%；外国购物人数3.95万人，环比降23.02%，同比降10.31%。22年1-2月韩国免税购物总人数122.01万人，同比增52.1%，同比20年1-2月减少78.2%。2.韩国免税：国外用户客单价上升带动销售额增长韩国免税：国外用户客单价上升带动销售额增长 6 资料来源：韩免官网，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 韩国免税店韩国免税店2020年年3月月-2022年年2月用户数量一览月用户数量一览 32.57 23.66 37.47 41.59 44.68 51.76 35.89 51.24 57.77 34.79 28.44 41.40 50.72 57.38 54.40 53.09 40.76 49.26 46.33 62.53 68.05 58.21 60.04 52.88 26.21 11.77 9.20 6.81 7.02 7.50 6.61 7.07 6.58 7.59 5.96 4.40 5.13 5.04 5.41 6.25 5.12 5.71 4.79 5.15 5.90 7.69 5.13 3.95-66%-40%32%4%7%15%-28%37%10%-34%-19%33%22%12%-4%-1%-23%20%-7%32%9%-11%-1%-13%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%010203040506070802020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 2020/9 2020/10 2020/11 2020/12 2021/1 2021/2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 本地用户数量（万人，左轴）外国用户数量（万人，左轴）用户数量环比增长率（%，右轴）22年2月，外国人客单价达2.86万美元，环比增62.8%，同比增25.8%，同比20年增加2397.4%；本地人客单价116美元，环比降2.2%，同比降3.2%，同比20年增加11.4%。2.韩国免税：国外用户客单价上升带动销售额增长韩国免税：国外用户客单价上升带动销售额增长 7 资料来源：韩免官网，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 韩国免税店韩国免税店2020年年3月月-2022年年2月客单价趋势月客单价趋势 3323 6687 8652 12954 14275 15539 18511 16393 18363 13698 20548 22771 23596 26260 24552 18251 21547 21997 30360 25261 23888 14254 17590 28643 65 69 86 92 92 99 102 108 110 124 123 119 118 121 124 113 114 114 117 120 119 117 118 116 020406080100120140050001000015000200002500030000350002020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 2020/9 2020/10 2020/11 2020/12 2021/1 2021/2 2021