大蚂蚱社区 声明：本资源系网络整理声明：本资源系网络整理，仅供学习，仅供学习，禁止商业用途！禁止商业用途！ C F AC F A 一级知识点总结一级知识点总结 Objective of codes and standard：永远是为了 maintain public trust in Ethics 部分部分 1. Financial market 2. Investment profession 6 个 code of ethics 1. Code 1ethics and pertinent d persons a. 2. Code 2-primacy of clients interest a. Integrity with investment profession b. 客户利益高于自身利益 3. Code 3-reasonable and independent a. 必须注意 reasonable care b. 必须 exercise independent professional judgment-必须独立判断！ 4. Code 4-ethical culture in the profession a. 不但自己要 practice， 而且要鼓励别人 practice不仅仅是自己一个人去做， 要所有人共同去做 5. Code 5-ethnical culture in the capital market! a. 促进整个 capital market 的 integrity，推广其相关法规-增强公众对资本市场的 trust！ b. Capital market 是基于 i. Fairly pricing of risky assets； ii. Investors confidence 6. 有关 competence能力-competence 7 个 standard of professional conduct 1. Standard 1-professionalism-knowledge of law a. 不需要成为法律专家， 但是必须 understand 和 comply with applicable law； b. 当两个 law 发生 conflict，则要遵守更加严格的法律！ c. Knowingly-know or should know d. 必须 attempt to stop the violation， 如果不能 stop， then must dissociate from the violation！必须从其中分离出去! i. Remove name from the written report; ii. Ask for a different assignment 2 | e. 并不要求向有关部门 report！（do not require） f. 向 CFA 进行书面报告 report-encouraged to so 2. Standard 1 -professionalism-integrity of capital market a. Bias from client or other groupslisted company，controlling shareholder！ b. Bias from sell side analyst c. Buyer side client d. Issuer paid report-只能接受 flat fee for their work e. 3. Standard 1 -professionalism-misinterpretation不能误导客户， 不能剽窃其他人的研究成果 4. Standard 1 -professionalism-misconduct- 5. Standard 2-integrity of capital market a. 不能使用非公开信息！-material nonpublic information- b. mosaic theory-conclusion from analysis of public and non-material nonpublic information 6. standard 3a. Loyalty, prudence and care- duties to clients i. 如何定义客户？ -考虑最终受益人！-雇佣我们的人未必就是我们的客户， 要考虑最终受益人！ ii. Soft dollar-when a manager uses client brokerage to purchase research report to benefit the investment manager-比如， 作为基金公司，使用证券公司的席位进行交易， 肯定会支付一定的费用， 这些费用来自客户， 所以基金公司只能用这些 soft dollar 为客户服务！ b. Fair dealing- i. 对所有客户要公平客观 ii. 个别的客户要求， 可以征收 premium 的费用之后， 是可以做的！ 条件是， 其他的分析都已经公布给其他客户了 iii. More critical when changes recommendation iv. Investment action-taking investment action based on research recommendation v. Prorated the allocation c. Suitability i. 了解客户的经验， 风险和回报目标 ii. 要有书面目标至少一年进行更新！ iii. 是否和客户的书面目标相符合？ iv. 是否符合客户的整个 total portfolio 的投资目标？ v. 必须理解其投资组合的 constraints，只能进行符合其书面目标的投资推荐！ 1. Investment policy statementIPS-risk tolerance， return requirement， investment 3 | 2. Constraint-time horizon, liquidity needs, tax concerns, legal and regulatory factors, unique circumstances d. Performance presentation i. 这里有 performance presentation 的规定， 同时在 GIPS 里面也有类似规定！ 其区别是 1. 一个是自愿的-GIPS， 一个是必需的； 2. 一个是针对公司firm wide， 一个是针对个人 member 和candidate 3. GIPS 要求公司 to use accurate input data and approved calculation method, to prevent the performance record in accordance with a prescribed format e. Preservation of confidentiality-必须保密-可以不保密的情况 i. 违法行为 ii. 法律要求进行披露 iii. Client 或者 prospective client 同意披露 iv. 以现行法律为准 v. CFA 进行 investigate Nonrefundable bond 是指不能通过发行新的债券还旧债 固定收益债券，金融衍生品和固定收益债券，金融衍生品和alternative investment 部分部分 Sinking fund provisions-偿债基金条款-为了保护投资者，规定经过一段时间后， 每年偿还一定金额的本金。有两种方式进行： 1. Cash payment-通过抽签形式进行 2. Delivery of securities-购回债券-当债券价格下跌时候， 回购债券的方式比较便宜！ 有利于发行者的条款： 1. The right to Call 2. Accelerated sinking fund provision-加速偿债条款有利于发行者， 发行者可以选择是否多还一些本金 3. Prepayment option 4. A cap on floating coupon rate 有利于持有者的条款 1. Conversion provision 2. Floor 3. Put option 购买债券融资的方式有两种 4 | 1. Margin call 证券作为头寸-保证金的利息要比 rep agreement 的利息要高！ 2. 回购交易 repo agreement-实际上是一种抵押融资-大多数的 bond-dealer 融资采用 repo agreement Duration- 1. 在收益率发生变化的时候，债券的价格的变动的幅度， 也就是收益率变化 1%，债券的价格变化百分之几？ 2. 利率风险和久期的关系-从概念上来讲， 久期本身就是衡量债券价格利率风险的指标！-正比关系，久期越大， 利率风险越大！ 3. 价格收益率曲线的斜率-价格收益率曲线的一阶导数！P Yield 4. 需要多长时间将现金回收？ Yield 什么是 yield curve- 债券的 maturity 和 yield 之间的关系叫做 yield curve！ Maturity 对于投资者来说，callable bond 和 prepayable bond 的不利之处有几个： 1. 现金流难以估计 2. 当再投资风险增大的时候，也就是利率降低的时候，发行者开始 call the bond 或者提前偿还， 导致再投资风险增大；-利率风险跟再投资风险是成正比的！ 3. 价格上升到空间被削弱！ 什么时候持有者的再投资风险加大？ 1. Coupon 比较高； 5 | 2. 发行者有一个 call option； 3. Prepayment option发行者可提前返还 信用风险的几种形式 1. Credit spread risk 2. Default risk 3. Downgrade risk 流动性风险-即使持有到期，同样存在这种风险因为估价的时候需要 MKM！mark to the market！ 1. Bid-ask spread 2. 保证金交易情况下流动性差，需要缴纳保证金！ 波动性风险-当波动性提高的时候， option 的 value 会升高那么对于有 call option 的债券来说， 则这个 callable bond 的价值降低； 对于有 put option 的债券来说，这个 puttable bond 的价值升高！-重要结论！ Value of callable bond=value of option-free bond-value of the call Value of putable bond= value of option-free bond+ value of the put Overview of bond sectors and instruments 美国财政部发行债券的 auction 制度 1. Regular cycle auction-single price 2. Regular cycle auction-multiple price 3. Ad hoc auction system 4. Tap system-issuance and auction of bonds identical to previously issued bonds T-bill-不超过一年，零息债券，打折销售 T-note-2-10 年，有 coupon， non-callable T-bond-20 年或者 30 年 TIPStre