第四章 资 本 预 算现金流量分析资本预算决策9/1/20221第四章 投资产管理4-1 企业投资概述n学习内容：学习内容：n企业投资的含义与地位n企业投资的分类n企业投资的基本原则n学习要求：学习要求：n了解企业投资的含义、地位、分类与原则9/1/20222第四章 投资产管理一、企业投资的含义与地位企业投资 广义：为实现预期目的而投入并营运资本 的财务行为。狭义：指项目投资和证券投资 投资的地位 企业筹资的依据决定企业的风险和收益影响企业的利润分配 9/1/20223第四章 投资产管理二、企业投资的分类n按与生产经营的关系 企业投资 直接投资 间接投资 n按投资方向 企业投资 对内投资 对外投资 n按投资回收期的长短 企业投资 长期投资 短期投资 9/1/20224第四章 投资产管理三、企业投资的基本原则n认真进行市场调查，及时捕捉投资机会n建立科学的投资决策程序，认真进行可行性研究n及时足额地筹集资金，保证资金供给n认真分析风险与收益的关系，适当控制投资风险9/1/20225第四章 投资产管理4-2 对内长期投资管理n学习内容：学习内容：n资本预算管理n无形资产投资管理n学习要求：学习要求：n了解资本预算的特点与程序、有风险情况下的投资决策方法、无形资产的概念与特点；n掌握投资项目决策指标、特殊情况下的投资决策方法。9/1/20226第四章 投资产管理一、资本预算管理 资本预算的特点与程序投资项目决策指标特殊情况下的投资决策有风险情况下的投资决策9/1/20227第四章 投资产管理（一）资本预算的特点与程序资本预算的特点回收时间长变现能力差资金占用数量相对稳定实物形态和价值形态可以分离次数少、金额大投资时，要进行可行性研究，科学决策。9/1/20228第四章 投资产管理资本预算管理的程序n投资项目的提出n投资项目的评价n投资项目的决策n投资项目的执行n投资项目的再评价9/1/20229第四章 投资产管理（二）资本预算决策分析n项目可行性研究：项目可行性研究：在投资项目落实之前，论证投资项目技术上的可行性和经济上的合理性，进行方案比较，选择最佳的方案。n投资决策分析：投资决策分析：从经济的角度分析项目的合理性。9/1/202210第四章 投资产管理1、分析的基本思路与基本假设n基本思路：确定项目的现 金 流 量计算有关指标评价n基本假定基本假定q计算期假定：投资建设到清理报废的全部时间，n年。包括：建设期（s年）、经营期（n-s年）9/1/202211第四章 投资产管理项目的周期时间01s s+1n建设起点建设期末=投产期初终结点建设期经营期9/1/202212第四章 投资产管理q全部投资假设 不区分自有资本和借入资本，即假设项目的投资全部为自有资本。项目有关借入资本的还本付息不构成项目的现金流量。但建设期借款利息必须资本化处理，计入固定资产原值。q其它假定n年度内投资发生在年初n经营现金流量发生在年末9/1/202213第四章 投资产管理2、现金流量的概念与计算n现金流量的概念 投资活动的现金流量是指由于投资活动而引起的现金流入量、现金流出量和净现金流量的总称。注意：此处的现金是广义的概念，既包括货币资金也包括与投资活动相关的非货币资源的变现价值。9/1/202214第四章 投资产管理现金流量的构成：n从流入、流出的角度：n现金流出量n现金流入量n净现金流量n从项目周期角度：n投资现金流量n经营现金流量n项目终结现金流量9/1/202215第四章 投资产管理（1）现金流出量（COt）n现金流出量：预计项目使企业现金减少的数量。n具体项目主要有：建设投资资本预算资本预算方向调节税建设期借款的资本化利息 无形资产投资其他投资费用 固定资产原值项目总投资9/1/202216第四章 投资产管理流动资产投资经营成本（付现成本）成本费用总额折旧摊销借入资本利息所得税非付现成本9/1/202217第四章 投资产管理（2）现金流入量（CIt）营业收入经营活动产生现金流入按当年现销+收回以前年度赊销 回收固定资产净残值回收流动资金发生在项目终结时9/1/202218第四章 投资产管理（3）净现金流量净现金流量现金流入量现金流出量9/1/202219第四章 投资产管理（1）投资现金流量n含义：投资期间发生的现金流量。n主要内容：n建设投资 n流动资产投资 9/1/202220第四章 投资产管理（2）经营现金流量n含义：经营期间发生的现金流量。n主要内容：n营业收入 n经营成本（付现成本）n所得税现金流入现金流出净现金流量=营业收入-付现成本-所得税=净利折旧摊销+利息9/1/202221第四章 投资产管理（3）项目终结现金流量n含义：含义：项目终结时发生的现金流量。n主要内容：主要内容：n回收流动资金n回收固定资产净残值 经营期净现金流量+9/1/202222第四章 投资产管理净现金流量的计算有两种方法：n列表法n简化法（公式法）9/1/202223第四章 投资产管理（1）列表法 9/1/202224第四章 投资产管理（2）公式法建设期：NCFt=该年原始投资经营期：NCFt=营业收入付现成本所得税 =净利折旧摊销利息经营期末：NCFt=营业收入付现成本所得税回收 =净 利折 旧摊 销利 息 回收9/1/202225第四章 投资产管理（3）净现金流量计算实例某建设项目有关资料如下：A.银行借入利率10%、期限6年的资本100万元，用于资本预算。该固定资产的建设期为1年，可使用10年，直线法计提折旧，净残值10万元。B.建设起点投资5万元取得某项无形资产，规定摊销期为5年；在建设期期末的流动资产投资15万元，并于项目终结点全部收回。无形资产和流动资产投资所需资本来源于企业自有资本。C.项目投产后企业每年增加营业收入36万元、经营成本12万元，企业所得税率33%。要求：分别用列表法和简化法计算该项目每年的净现金流量。9/1/202226第四章 投资产管理解：据题意，项目的有关资料如下：建设期=1年；经营期=10年 计算期：n=1+10=11（年）项目借款期16年每年利息：=10010%=10（万元）经营期内每年固定资产折旧：=（100+10-10）/10=10（万元）项目经营期15年每年无形资产摊销：=5/5=1（万元）9/1/202227第四章 投资产管理A.列表法列表法项目经营期15年每年所得税：=36-（12+10+1+10）33%=0.99（万元）项目经营期610年每年所得税：=36-（12+10）33%4.62（万元）9/1/202228第四章 投资产管理你能发现什么？9/1/202229第四章 投资产管理B.简化方法简化方法建设期内每年净现金流量为：NCF0=-（100+5）=105（万元）NCF1=15（万元）经营期15年每年净利润=36-（12+10+1+10）（1-33%）=2.01（万元）经营期610年每年净利润=36-（12+10）（1-33%）=9.38（万元）经营期第10年回收额=10+15=25（万元）9/1/202230第四章 投资产管理经营期各年净现金流量为：NCF2-6=2.01+10+1+10=23.01（万元）NCF7-10=9.38+10=19.38（万元）NCF11=9.38+10+25=44.38（万元）9/1/202231第四章 投资产管理 例题例题 甲甲甲甲 乙乙乙乙 单位：元单位：元单位：元单位：元初始投资初始投资初始投资初始投资 10000 12000 10000 12000 10000 12000 10000 12000垫支营运资金垫支营运资金垫支营运资金垫支营运资金 3000 3000 3000 3000使用寿命使用寿命使用寿命使用寿命 5 5 5 5年年年年 5 5 5 5年年年年残值残值残值残值 2000 2000 2000 2000年销售收入年销售收入年销售收入年销售收入 6000 8000 6000 8000 6000 8000 6000 8000年付现成本年付现成本 第一年第一年 2000 3000 2000 3000 第二年第二年第二年第二年 20002000 3400 3400 3400 3400 第三年第三年第三年第三年 20002000 3800 3800 3800 3800 第四年第四年第四年第四年 20002000 4200 4200 4200 4200 第五年第五年第五年第五年 20002000 4600 4600 4600 4600所得税率所得税率所得税率所得税率40%40%40%40%9/1/202232第四章 投资产管理0 1 2 3 4 50 1 2 3 4 5初始现初始现金流量金流量营业现营业现金流量金流量终结现终结现金流量金流量现金流现金流出出现金流现金流入入9/1/202233第四章 投资产管理1.1.甲方案每年折旧额甲方案每年折旧额甲方案每年折旧额甲方案每年折旧额=10000/5=2000=10000/5=2000=10000/5=2000=10000/5=2000（元）（元）（元）（元）乙方案每年折旧额乙方案每年折旧额乙方案每年折旧额乙方案每年折旧额=(12000-2000)/5=2000=(12000-2000)/5=2000=(12000-2000)/5=2000=(12000-2000)/5=2000（元）（元）（元）（元）2.2.计算甲、乙方案营业现金流量计算甲、乙方案营业现金流量3.3.计算投资项目现金流量计算投资项目现金流量步步 骤骤9/1/202234第四章 投资产管理54321600060006000600060002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020008008008008008001200120012001200120032003200320032003200现金流量税后净利所得税税前利润折旧付现成本销售收入2.甲方案营业现金流量甲方案营业现金流量 单位：元单位：元9/1/202235第四章 投资产管理543218000800080008000800046004200380034003000200020002000200020001400180022002600300056072088010401200840108013201560180028403080332035603800现金流量税后净利所得税税前利润折旧付现成本销售收入2.乙方案营业现金流量乙方案营业现金流量 单位：元单位：元9/1/202236第四章 投资产管理3.投资项目现金流量计算投资项目现金流量计算 单位：元单位：元78403080332035603800-150003000200028403080332035603800-3000-1200032003200320032003200-1000032003200320032003200-10000现金流量合计营运资金回收固定资产残值营业现金流量营运资金垫支固定资产投资现金流量合计营业现金流量固定资产投资543210甲方案乙方案9/1/202237第四章 投资产管理（三）投资决策中使用现金流量的原因n有利于科学地考虑时间价值因素 n能使投资决策更符合客观实际情况9/1/202238第四章 投资产管理3、投资项目评价指标 n按计算时是否考虑货币时间价值，投资项目评价指标可以分：q非贴现现金流量指标（静态指标）投资回收期投资报酬率q贴现现金流量指标（动态指标）n净现值n现值指数n内部收益率n获利指数9/1/202239第四章 投资产管理（1）投资回收期n含义：自投资方案实施起至收回项目全部投资需要的时间。或：使项目累计净现金流量等于零所对应的时间。9/1/202240第四章 投资产管理投资回收期的计算n分为两种情况：分为两种情况：当年投资当年投产且前几年净现金流量相等其他情况使得 的n，即为投资回收期。9/1/202241第四章 投资产管理例：投资回收期的计算设有、两个项目，其现金流量如下表的第二、第四行，要求计算项目的投资