上交所个股期权全真模拟交易业务方案上海证券交易所 2013年9月目 录一、概述二、合约设计三、运作管理四、交易制度五、风险控制一、概述一、概述：基本概念金融衍生产品（derivatives)是指其价值依赖于基础资产(underlyings)价值变动的合约（contracts）。产品形态的类型：远期、期货、期权和互换。基础资产类型：股票、利率、汇率和商品。一、概述：基本概念期权一种关于买卖权利的交易，本质上是一种合约。场内期权是在交易所挂牌的标准化权利交易合约。期权的买方可以选择在合约规定的时间，以约定的价格向期权的卖方买入或者卖出约定标的证券/资产。买方有执行的权利也有不执行的权利，一旦买方选择执行，则相应的卖方必须履约。一、概述：基本概念期权是交易双方关于未来买卖权利达成的合约。期 权认购期权认沽期权买方（付出权利金）卖方（收取权利金）买方（付出权利金）卖方（收取权利金）有权以行权价买入标的有权以行权价卖出标的被行权时有义务以行权价卖出标的被行权时有义务以行权价买入标的一、概述：期权各交易方的权利和义务 一、概述：举例王先生持有1万股的中国平安的股票，当前中国平安股票每股34元。王先生对后市有所顾虑，为防范中国平安的股票价格会出现较大幅度的下跌的风险，他购买了李先生卖出的10张一个月后到期，行权价格为32元的中国平安认沽期权合约。个股期权的重要术语个股期权的重要术语合约标的，Underlying，是指期权交易双方权利和义务所共同指向的对象。上交所个股期权的合约标的是指在上交所上市挂牌交易的单只证券（包括股票与ETF）。权利金，Option Premium，是指期权合约的市场价格，期权权利方将权利金支付给期权义务方，以此获得期权合约所赋予的权利。行权价格，Strike Prices，是指期权合约规定的、在期权权利方行权时合约标的的交易价格。行权价格间距，Strike Price Intervals，是指基于同一合约标的的期权合约相邻两个行权价格的差。9个股期权的重要术语（续）个股期权的重要术语（续）期权序列，Option Series，指相同合约标的、相同行权价格、相同到期日的认购期权或认沽期权，也就是挂牌交易的各个合约。合约单位，Contract Size，单张合约对应合约标的的数量。美式期权，American Option，是指期权权利方可以在期权购买日至到期日之间任何时间行权的期权合约。欧式期权，European Option，是指期权权利方只能在到期日行权的期权合约。平值，At-the-Money，是指期权的行权价格等于合约标的市场价格的状态。实值，In-the-Money，是指认购期权的行权价格低于合约标的市场价格，或者认沽期权的行权价格高于合约标的市场价格的状态。10个股期权的重要术语（续个股期权的重要术语（续2 2）虚值，Out-of-the-Money，是指认购期权的行权价格高于合约标的市场价格，或者认沽期权的行权价格低于合约标的市场价格。开仓，Open Position,指投资者未持有该合约时开始买入或卖出期权合约，或者投资者增加同向头寸。平仓，Close Position,指投资者进行反向交易以了结所持有的合约。备兑开仓，Covered Call，投资者在拥有足额标的证券的基础上，卖出相应数量的认购期权合约。流动商，Liquidity Provider，是指根据与交易所达成的协议安排，在期权交易中向市场提供流动性或者改善市场质量的专业交易者。11一、概述：基本功能转移现货市场风险推迟买卖股票决策，锁定买卖价格进行杠杆性看多或看空的方向性交易通过期权组合策略交易，形成不同的风险和收益组合，进行套利、做市等通过卖出期权，增强持股收益，降低买入成本期权用途期权对投资者的价值一、概述：与权证的区别个股期权权证发行主体没有发行人，每一位市场参与人在有足够保证金的前提下都可以是期权的卖方通常是由标的证券上市公司、投资银行（证券公司）或大股东等第三方作为其发行人合约当事人个股期权交易的买卖双方股票权证的发行人与持有人合约特点标准化合约：期权合约条款基本相同，由交易所统一确定非标准化合约：由发行人确定合约要素，包括行权方式可以选择欧式、美式、百慕大式等；交割方式可以自行选择实物或现金合约供给量理论上供给无限。权证的供给有限，由发行人确定，受发行人的意愿、资金能力以及市场上流通的标的证券数量等因素限制。持仓类型投资者既可以买入开仓，也可以卖出开仓投资者只能买入履约担保开仓一方因承担义务需要缴纳保证金（保证金随标的证券市值变动而变动）发行人以其资产或信用担保履行行权价格交易所根据规则确定发行人决定期权期货买卖双方的权利与义务不对等。买方有以合约规定的价格买入或卖出标的资产的权利，而卖方则有被动履约的义务。买卖双方的权利与义务是对等的。保证金收取只有期权的卖方需要缴纳保证金。买卖双方均需缴纳保证金。保证金计算期权是非线性产品，保证金非比例调整。期货是线性产品，保证金按比例收取。清算交割若期权合约被持有至到期行权日，期权买方可以选择行权，或者放弃权利；期权卖方需做好被行权的准备，可能被要求行权交割。若期货合约被持有至到期日，将自动交割。合约价值期权合约类似保险合同，本身具有价值（权利金）。期货合约本身无价值，只是跟踪标的价格。盈亏期权买方的收益随市场价格的变化而波动，但其亏损只限于购买期权的权利金；卖方的收益只是出售期权的权利金，其亏损则是不固定的。随着期货价格的变化，买卖双方都面临着无限的盈利与亏损。一、概述：与期货的区别全球交易所各类金融衍生品交易量占比2012年l2012年股票期权的交易量已超过股指期权，约占衍生品交易量的24%l股票期权与ETF期权交易量合计已超过衍生品交易量的30%一、概述：境外市场 2005 年开始，衍生品业务占全球投行总收入的比例已经超过了股票经纪、自营和承销三大投行传统业务之和，成为投行最主要的收入来源，其中股票类衍生品（主要是期权）的收入占比一直在10%上下浮动.二、合约设计选择标准 参照国际经验，借鉴国内相关产品运作，遵循我所产品设计思想，个股期权标的选择应满足如下条件：规模大流动性好波动性适中股票标的选择标准上证50指数样本股,且是融资融券标的 上市时间不少于6个月 最近6个月日均流通市值不低于500亿元 最近6个月日均成交金额不低于3亿元 最近6个月日均波动率不超过基准指数的3倍 最近6个月日均持股帐户数不低于1万户ETF标的选择标准融资融券标的 成立时间不少于6个月最近6个月日均市值不低于100亿元最近6个月日均成交额不低于3亿元最近6个月日均持有帐户数不低于1万户标的证券名单每六个月调整和公布一次二、合约设计：合约标的项目合约类型同时推出认购期权和认沽期权合约单位（合约乘数）20元以下（含）1000020-100元（含）5000100元以上 1000到期月份当月、下月、下季、隔季最后交易日到期月份的第四个星期三（遇法定节假日顺延）行权日同最后交易日，9:1515:30（增加15:0015:30时段）履约方式欧式行权价根据靠档原则确定（行权价格间距），对于同一到期月份的合约，行权价格序列包括1个平值、1-2个实值、1-2个虚值最小报价单位0.001元交易最小单位1张交割方式实物交割二、合约设计：合约条款单张合约对应的标的证券（股票或ETF）的数量。行权价格间距 0.050.10.15.11.11.2.22.22.4.4.62224.48505560.95100110120.行权价格行权价格间距(元)1元或以下0.051元至2元（含）0.102元至5元（含）0.205元至10元（含）0.5010元至20元（含）1.0020元至50元（含）2.0050元至100元（含）5.00100元以上10.004.855.566.5.9.51011.1920二、合约设计：合约条款如何确定平值期权的行权价？例：标的价格2.33元，平值期权行权价2.4元 标的价格4.7元，平值期权行权价4.8元三、运作管理新合约上市新月份上市一次新挂24个:2 43价格变动加挂:保证实值、虚值至少各1个股价变动，实值虚值合约数不足加挂新合约补足数量老合约到期摘牌新月份合约挂牌 加入到现有期权合约序列中 同时存在的期权合约数目将很多三、运作管理：合约挂牌（1）合约加挂举例（以认购期权为例）标的证券价格4.9元，初始挂牌合约的行权价分别为4.8元（实值）、5元（平值）、5.5元（虚值）次日标的证券跌停至4.41元，无实值合约，需要加挂使至少有一个实值合约加挂行权价格4.2元（实值），空缺的价格间距补齐，即加挂4.4元、4.6元三、运作管理：合约挂牌（2）合约代码:601398C1309M00380 1标的代码到期月份到期年份行权价格标示字段行权价因标的证券除权除息修改的次数合约简称:工商银行购9月380A认购/认沽标的简称行权价格认购/认沽到期月份月合约三、运作管理：合约代码、简称共19位共20个字符合约标识码:601398C1309M00380 标的代码到期月份到期年份行权价格预留合约简称:工商银行购9月380 认购/认沽标的简称行权价格认购/认沽到期月份月合约，当合约首次调整后“M”修改为“A”，如该合约碰到第二次调整，则修改为“B”，以此类推；三、运作管理：合约代码、简称共19位共20个字符新方案交易代码:90000001(8位）从90000001起按序对新挂牌合约进行编排，唯一，不复用。合约未调整时，缺省；发生调整时修改为“A”，“B”当月合约到期摘牌，需要挂牌新月份合约。标的证券价格发生较大变化，需要增挂新的实值或虚值合约。当合约标的不在最新公布合约标的范围之内时，不加挂合约。例外情况标的证券停牌，则在复牌前一日确定是否加挂；如要加挂，于复牌当日加挂。合约到期日五个交易日以内（含5个交易日），则该月份合约不加挂。标的证券除权除息日不加挂新的期权合约。三、运作管理：合约加挂当标的证券发生权益分配、公积金转增股本、配股等情况时，期权合约需要作相应调整，以维持买卖双方的权益不变，主要包括：合约金额（名义价值，即行权价格*合约单位）不变；合约市值（权利金*合约单位）不变，可用现金补偿。合约调整日为标的证券除权除息日，主要调整行权价格与合约单位。三、运作管理：合约调整（1）调整公式除息新行权价格原行权价格(除息前一日标的证券收盘价-每股红利)/除息前一日标的证券收盘价新合约单位原合约单位原行权价格/新行权价格除息日权利金参考价原权利金收盘价格（或结算参考价）原合约单位/新合约单位。该价格仅作涨跌幅设置使用。三、运作管理：合约调整（2）调整公式除权先计算：标的证券除权参考价=（除权前一日标的证券收盘价+配股率配股价）/（1+配股率+送股率）；新行权价格原行权价格(标的证券除权参考价/除权前一日标的证券收盘价)；新合约单位原合约单位(除权前一日标的证券收盘价/标的证券除权参考价);除权日权利金参考价=原权利金收盘价格（或结算参考价）原合约单位/新合约单位。该价格仅作涨跌幅设置使用。三、运作管理：合约调整（3）调整公式除权除息先计算：标的证券除权除息参考价=（除权除息前一日标的证券收盘价-每股红利+配股价配股率）/（1+送股率+配股率）；新行权价格原行权价格(标的证券除权除息参考价/除权除息前一日标的证券收盘价)；新合约单位原合约单位(除权除息前一日标的证券收盘价)/标的证券除权除息参考价;除权除息日权利金参考价=原权利金收盘价格（或结算参考价）原合约单位/新合约单位。该价格仅作涨跌幅设置使用。三、运作管理：合约调整（4）举例除息2012年6月14日（周四）为工商银行的除权除息日工商银行前收盘价是4.2元，每股红利0.203元2012年7月到期、行权价为4.0元、合约单位为10000的认购期权新行权价格原行权价格(除息前一日标的证券收盘价-每股红利)/除息前一日标的证券收盘价=4(4.2-0.203)/4.2=3.8067新合约单位原合约单位原行权价格/新行权价格=10000 4/3.8067=10507.78