跨越周期的礼物2 0 2 1 年|半 年 度|理 财 观 察 郭树清：加快构建新发展格局 努力防止金融风险再次蔓延第一，积极应对不良资产反弹第二，严密防范影子银行死灰复燃第三，坚决整治各类非法公开发行证券行为 第四，切实防范金融衍生品投资风险第五，时刻警惕各种变换花样的 庞氏骗局 目 录324房产投资信托理财公募基金1 银行理财银行理财两项监管要求监管要求1理财产品销售管理办法办法明确未经金融监督管理部门许可，任何非金融机构和个人不得直接或变 相代理销售理财产品。这意味着互联网平台不得代销银行理财产品。针对代理销售机构一方，要求对拟销售的理财产品开展尽职调查，承担审批职责，并纳入本机构统一专门名单管理，不得仅以理财公司相关产品资料或其出具意见作为审批依据。坚持 卖者尽责 与 买者自负 的有机统一。一是进一步厘清理财公司、代理销售 机构和投资者三方权责，不断提高投资者适当性管理水平;二是强化销售过程中买 卖双方行为的记录和回溯。禁止单独或突出使用绝对数值、区间数值展示业绩比较基准，意味着银行理财销 售报价向公募基金等看齐，净值化理念更为深入。可以防止变相宣传预期收益率，以更好促进产品净值化转型，推进打破刚兑预期。理财产品的定义：理财公司按照约定条件和实际投资 收益情况向投资者支付收益、不保 证本金支付和收益水平的非保本理 财产品。监管要求2规范现金类理财产品现金管理类产品的定义：是指仅投资于货币市场工具，每个交易 日可办理产品份额认购、赎回的商业银 行或者理财公司理财产品。在产品名称 中使用 货币 现金 流动 等类 似字样的理财产品视为现金管理类产品。最大冲击在两点，一是投资范围大幅度收缩，二是平均剩余期限120天限制久期，剩余期限不能超过397天。这 两点恰恰是任何金融资产博取收益的核心要素，不外乎信用下沉，或者拉长久期。所以之前部分银行大量投资私募债、二级资 本债、永续债或长期国债国开债基本无法操作。之前银行理财现金管理类产品收益率普遍比货币基金高50-70个BP的情况将一 去不复返，未来收益率逐步下滑成为常态。银行现金管理类产品主要存在三个比较大的问题1.资产和资金端的流动性严重不匹配，资产端存在严重流动性问题，资金端普 遍是T+0或T+1申赎，部分允许限额以内当日垫资赎回。流动性问题较为普遍。2.部分银行资产端还存在信用大幅度下沉的策略获取收益，但是现金管理类产 品的宣传方式和摊余成本法定价给客户较强的刚兑预期（这是货币基金的应有 之义，证监会货基也不敢亏幅超过0.5%）。3.久期普遍较长，这也是提高收益率的重要手段。传统上，货币基金控制风险 确保不发生亏损和流动性风险的主要方法就是控制久期（防止摊余成本和市值 法估值偏离太高），防止信用下沉，确保高流动性。银行理财卖者尽责 买者自负Key Word 01银行理财优先|劣后Key Word 02TIPS关于优先、劣后的最大误区优先级产品=绝对保本+保收益优先和劣后只代表清偿的先后顺序银行理财正标|非标Key Word 03案例总结盲盒游戏小结买者自负，连环三问第一，这个产品到底是银行自己管理发行的，还是帮其他机构代销的产品？第二，理财产品管理人是谁，到底是真的固收产品，还是投到其他领域的产品？第三，如果是定开产品，它的历史业绩是多少？客户到期赎回了吗？目 录134房产投资2 信托理财公募基金银行理财违约统计从统计的数据来看，信托产品发生违约依旧主要集中在房地产和工商企业领域；一季度，房地产领域共发生20起违约事件，违约金额 高达约115.76亿元，排名第一；违约大户还 多存在于工商企业，一季度共发生15起违约 事件，违约金额约为98.31亿元；监管态度继续 两压一降 2021 年将继续开展 两压一降：继续压降信托通道业务规模，逐步压 缩违规融资类业务规模，加大对表内 外风险资产的处置。点名批评近20家信托公司在安信信托、四川信托、华信信托等高风险公司之外，监管人士在监管 会议现场点名批评了近20家信托公司，包括不少大型央企背景的信托公司以 及国有企业控股的信托公司，有的是因为融资类信托规模不降反增、有的是 因为全年压降任务没有达标，有的是因为风险资产处置不力。2019年底，银保监会副主席黄洪在中国信托业年会上指出，个别信托公司通过层层嵌套隐瞒资金真实投向，大量开展高风险的非标融资业务，虽 然公司和高管获得了短期的利益，却损害了投资者的知情权和利益。案例安信之雷炸醒了谁信托理财Key Word 01背信信托理财Key Word 02资产荒TIPS资产荒没有资产优质资产稀缺高 收 益 优 质资 产|安 全 性优 质 资 产信托理财Key Word 03融资成本时 间 成 本|资 金 成本TIPS企业融资渠道鄙视链银行信贷上市融资信托资管计划财富公司金交所企业资质 优 融资成本 低 风控要求 高企业资质 弱 融资成本 高 风控要求 低信托理财Key Word 04违约成本信托理财Key Word 05黑山羊案例那些无底线的黑山羊某暴雷信托公司员工血泪控诉.1、这个底层资产在卖的时候没跟我们说，也没有对客户说，出了问题来让客户认，凭什么？我们的客户 都是节约勤俭一生节约下来的钱，凭自己努力挣下的钱，现在要靠刮刮乐一样的去认，凭什么？2、我们员工把身边亲戚朋友的钱汇聚在一起，买了公司的产品信任公司，公司这样对我们3、公司产品的底层资产，谁给我们做过培训，谁给我们披露过底层资产，我们相信的是什么？相信的是 公司自己的经营能力，相信的是监管，现在出了问题，我们来查底层，查不查得到现在是一方面，即使查 得到，那些安信的问题怎么解决？信用贷的问题怎么解决？自己都说服不了自己，怎么再去欺骗客户？4、TOT产品的兑付是靠两条腿，是靠流动性和底层资产的，这就是我们相信这个产品，包括我自己会买这 产品的原因。但是我不知道公司居然把这么垃圾的底层资产包装出来卖给个人投资者，这么做到风控的？高管在干嘛？监管在干嘛？2021年3月12日，四川省银保监局对四川信托做出行政处罚决定，罚没四川信托公司3490万，创造了中国 信托史上的处罚记录。案例涉事信托公司 13宗罪 小结信托理财 四要素 降低预期，稳健为主资 产 荒 的 大 背 景 下，收 益 下行 是 底 色 以 安 全 性 为 第 一 要素，高收益项目风 险极大，投资应顺势而为锁定长期收益，确保安全性资 产 荒 仍 会 持 续，投 资 者 在 资金 流 动 性 要 求 不 高，收 益 率合 理 的 情 况 下，可 趁 早 购 入期 限 较 长 的 优 质 产 品，提 前 锁定 收益和安全性关注资质，关注底层资产越 是 资 产 荒，越 应 关 注 理 财产 品 的 合 规 性，选 择 有 金 融监 管 牌 照 发 行 的 项 目，更 要关 注 底 层 资 产 抵 押 物 的 质 量 和变现能力身边有一个懂风控的专业人士金融的本质虽简单，但金融的外衣却 很花哨，很多新概念被不良分子例用，普通投资者要相信专业的力量。124房产投资信托理财3 公募基金银行理财目 录公募基金Key Word 012015年，682只新发基金，总规模1.32万亿2019年，1032只新发基金，总规模1.42万亿2020年，1431只新发基金，总规模3.16万亿破纪录创造公募基金1998年-2020年最高记录公募基金Key Word 02回撤一季度市场主流指数涨跌幅上证综指-0.90%深证成指-4.78%沪深300-3.13%创业板指-7.00%公募基金Key Word 03市值管理|联合收割盘 方|中 介 方|资 金 方|上 市公 司 方|散 户案例叶飞爆料，千股跌停1、公募基金是理财投资的马拉松，做好长期布局，侧重长期力量，靠时间换收益2、不盲从，不迷信广告，优选头部基金公司，历史业绩、管理风格都要考察3、基金经理宁选长跑健将，不要短跑冠军4、既要经得起诱惑，也要耐得住寂寞，切忌高抛低吸，频繁买卖!5、基金和保险，双重长周期配置 财富组合 小结投资公基的 四点建议 1324 房产投资信托理财公募基金银行理财目 录房产投资Key Word 01不 动 产短 期 看 政 策|中 期 看 土 地|长 期 看 人 口房产投资Key Word 02资产负债率三 条 红 线|预 收 款|5折 买 房|全 款 付 清房产投资Key Word 03头部风险2 0 2 0 年4 7 2 家房企破产|设及多家头部房企房产投资Key Word 04税务|传承房 产 税|遗 产 税|遗 嘱 继 承房产投资Key Word 05等待|精选核 心 城 市|核 心 区域我们的政府有很强的调控能力，完全可以把价格调控在合适的水平上，因此未来可能不是讨论价格涨跌的问题，但由此会产生一个新变化就是流动性。比如开发商手里有很多地和房子，可能它们的价格没有跌，但你有流动性吗？你能够用它来清偿到期的债务吗？对于个人来说，你可以有很多房子，但是当你真的需要钱的时候，你能否快 速地、没有折价地把它卖掉，恐怕都成问题。兴业银行首席经济学家TIPS未来的问题不在价格，而在流动性躺平、别浪小结跨越周期的礼物网 红保险品 类|增 额终身寿 险监管要求增额寿险Key Word 01长险短做保 障 期 终 身|T+0 减 保 领 取|极 速 退 出增额寿险Key Word 02费率厘定与市场利率趋势不符|利润测试收益率过高增额寿险Key Word 03长期无风险利率复 利 计 息|3.5%|刚 性 兑付|保 障 终 身TIPS复利3.5%-穿衣显瘦，脱衣有肉增额寿险Key Word 04穿越周期契 约 精神|合 同约 定|终身 锁 利增额寿险Key Word 05PR0底层资产增额寿险Key Word 06逻辑匹配确定性事件|确定性资产|必然事件|刚兑资产增额寿险Key Word 07保单话事人投 保 人|所有 权|分 配权|使 用 权增额寿险Key Word 08即将作古2019年4.025%年金险|2021年3.5%增额寿险感谢聆听