期货波动期货波动 第第 2323 期：期：动力煤动力煤期货期货的价格波动特征的价格波动特征 0101 动力煤动力煤期货历年走势和季节性指数特征期货历年走势和季节性指数特征 一、历年走势特征 作为期货市场中两种煤炭期货之一，动力煤期货价格的波动程度整体上小于焦煤期货价格的波动程度。动力煤期货自上市以来，最高期价为 720.40 元/吨，最低期价为 282.80 元/吨。其中，动力煤期价累计跌幅最大的一年是 2015 年，期价全年累计下跌 30.44%；其次是 2018 年，期价全年累计下跌 9.26%。另一方面，动力煤期价累计涨幅最大的一年是 2016 年，期价全年累计上涨65.24%；其次 2017 年和 2020 年，此两年期价累计涨幅分别是 23.62%和 23.28%。下图为动力煤期货历年价格走势及涨跌情况。二、季节性指数特征 除了刚上市的 2015 年外，过去各年动力煤期货价格年内走势具有一定的趋同性，综合 2016 年以来的历史盘面数据，动力煤期货价格的季节性指数走势特征大致为：一季度动力煤期货价格稳中有涨，二季度平台震荡中有所回调，三季度至年底稳步上行，至年末最后一个月出现一定幅度的价格回落。其中，动力煤期货季节性指数走势的区间高点一般在 11 月末，区间低点一般在二季度末。动力煤期价季节性指数走势图如下所示。0202 动力煤动力煤期货价格波动特征期货价格波动特征 一、历年价格波动特征 从历年价格波动幅度上看，动力煤期货各年波动幅度平均值为 50.67%，焦煤期货该指标值为60.73%，低于焦煤期货十个百分点。其中：动力煤期货波动幅度最大的一年是 2016 年，该年波动幅度高达 125.32%，高低值翻倍有余；此外 2015 年和 2020 年动力煤的波动幅度也都超过了 50%，分别为 56.72%和 50.59%。另一方面，动力煤期货价格走势较为稳定的年份分别为 2019 年和 2018 年，此两年动力煤期价波动幅度分别为 14.39%和 22.58%。动力煤期货历年波动幅度如下表所示。指标解释：价格变动（P）（今日收盘价上日收盘价）上日收盘价 从历年价格波动率上看，动力煤期货各年的波动率平均值为 18.34%，焦煤期货该指标值为25.58%，也明显小于焦煤期货的价格波动率。其中：以 2016 年动力煤期货的波动率指标最大，该年动力煤期货的波动率为 28.11%；其次是2017 年，该年波动率为 21.39%。另一方面，动力煤期货的价格波动率最小的年份为 2019 年，该年波动率为 10.69%，其次是 2015 年，为 14.75%。二、各月价格波动特征 动力煤期货各月价格波动指标如下图所示。（1）日内波动 指标解释：日内极值（当日最高价当日最低价）当日最低价，用以衡量动力煤期货日内波动水平。自上市以来，动力煤期价的日内极值（日内波动）均值为 1.70%，小于焦煤期货的 2.48%。其中：动力煤日内波动最大的三个月份分别是 11 月、4 月和 12 月，此三个月的日内极值指标分别为 2.05%、1.95%和 1.90%。另一方面，动力煤日内波动最小的月份是 6 月和 7 月，此两月动力煤期货的日内极值指标分别为 1.49%和 1.43%。（2）隔夜波动 指标解释：隔夜跳空=（当日开盘价上日收盘价）上日收盘价，用以衡量动力煤期货隔夜波动水平。自上市以来，动力煤期价的隔夜跳空（隔夜波动）均值为 0.20%，小于焦煤期货的 0.22%。其中：动力煤隔夜跳空波动最大的三个月份是 4 月、5 月和 7 月，此三个月的隔夜跳空指标分别为 0.25%、0.24%和 0.28%。另一方面，动力煤隔夜跳空指标最小的三个月份分别是 1 月、2 月和 9 月，此三个月动力煤期货的隔夜跳空指标分别为 0.15%、0.16%和 0.16%。三、动力煤期货每日价格变动特征 其中，价格变动P（今日收盘价上日收盘价）上日收盘价。如上图所示；动力煤期货每日价格变动特征基本服从均值为 0.0326%，标准差为 1.2302%的正态分布。即；动力煤期货每日价格变动幅度在1.1976%，1.2627%之间的概率为 68.26%；动力煤期货每日价格变动幅度在2.4278%，2.4929%之间的概率为95.44%；动力煤期货每日价格变动幅度在3.6579%，3.7230%之间的概率为99.74%。0303 动力煤动力煤期货各月涨跌幅度和概率特征期货各月涨跌幅度和概率特征 一、各月涨跌幅度 动力煤期货各月涨跌幅度如下图所示。由上图可知，动力煤期货单月涨跌幅度表现出一定的向上倾向，即更容易出现单月上涨，但下跌月份中更容易出现幅度较大的跌幅。其中，自 2015 年动力煤期货上市交易以来，动力煤期货有37 个月出现单月上涨，有 30 个月出现单月下跌，其中上涨月份的平均涨幅为 5.62%，下跌月份的平均跌幅为 5.23%。其中：单月上涨幅度最大的月份为 2016 年 10 月，该月上涨 16.05%；其次是 2016 年 04 月，该月上涨 12.56%。另一方面，单月下跌幅度最大的月份位 2017 年 04 月，该月下跌 14.62%；其次是 2016 年 12 月，该月下跌 12.28%。二、动力煤期货各月涨跌概率 动力煤期货各月涨跌概率如下图所示。由上图可知；动力煤期货在每年的 6 月份最容易出现上涨，该月上涨的概率为 83.33%。其次是 01 月，上涨的概率为 80%。此外，2 月、4 月、5 月和 8 月、9 月动力煤期价的上涨概率都达到了 60%。动力煤期货在每年的 10 月份最容易出现下跌，该月下跌的概率均为 83.33%。其次是 07 月，下跌的概率为 66.67%。此外，3 月动力煤期价的下跌概率也达到了 60%。0404 动力煤动力煤期货期货的的活跃度特征活跃度特征 动力煤期货历年活跃度与季节性指数走势如下图所示。从动力煤期货的历年活跃度及季节性指数走势上看，动力煤期货有一定的短期炒作特性。自2015 年上市以来，除个别年份外，6 月份及三季度动力煤期货的活跃度明显高于其他时间段，对应地，在这两段时间段内动力煤期货的季节性指数走势也出现明显的走高，两者形成明显的共振。此外，12 月份活跃度与季节性指数出现相互背离，在该月份动力煤期货多头的主动立场的意愿明显，或值得注意。