期期权及其他衍生品权及其他衍生品知识点与策略知识点与策略介介绍绍暨暨第四届“中金所杯第四届“中金所杯”股指期货A国债期货B金融期权C外汇期权D其他衍生品E一、中金所杯一、中金所杯-考试范围考试范围二、中金所二、中金所-期权简述期权简述2.1 品种背景ETF：Exchang Traded Funds，即交易型开放式指数证券投资基金，简称交易所交易基金。可交易的指数；大股票、指数股。指数化投资1.跟踪标的指数2.规避个股风险A开放式基金特点1.一级市场申购赎回B开放式基金特点1.二级市场买入卖出C二、中金所二、中金所-期权简述期权简述2.1 品种背景ETFETF股票股票期货期货风险情况风险分散风险集中风险集中交易机制部分T+0T+1T+0交易市场一、二级二级二级有无夜盘无无有交易类型全额交易全额交易保证金交易二、中金所二、中金所-期权简述期权简述2.1 品种背景保守型主要代表有货币ETF稳健型主要代表有债券ETF积极型股票ETF、商品ETF积极型主要有分级杠杠ETF二、中金所二、中金所-期权简述期权简述2.1 品种背景2005-02ETF诞生2012-05跨市场ETF上市2012-10跨境ETF上市2013-01货币ETF上市2013-03债券ETF上市2013-05行业ETF上市2013-07黄金ETF上市二、中金所二、中金所-期权简述期权简述2.1 品种背景上证上证50ETF50ETF基本信息基本信息基金代码510050成份股基金名称华夏上证50ETF中国平安、民生银行、招商银行、中信证券、伊利股份、贵州茅台、上汽集团、保利地产、中国重工、中国神华等50只股票。基准指数上证50指数基金券数50只上市日期2005/2/23基金规模约260亿申赎单位100万分股票配置98.16%BETA值1.0244上市交易所上海证券交易所二、中金所二、中金所-期权简述期权简述2.2 期权品种上证上证50ETF50ETF期权合约基本条款期权合约基本条款合约标的上证50交易型开放式指数证券投资基金（“50ETF”）合约类型认购期权和认沽期权合约单位10000份合约到期月份当月、下月及随后两个季月行权价格5个（1个平值合约、2个虚值合约、2个实值合约）行权价格间距3元或以下为0.05元，3元至5元（含）为0.1元，5元至10元（含）为0.25元，10元至20元（含）为0.5元，20元至50元（含）为1元，50元至100元（含）为2.5元，100元以上为5元行权方式到期日行权（欧式）交割方式实物交割（业务规则另有规定的除外）到期日到期月份的第四个星期三（遇法定节假日顺延）行权日同合约到期日，行权指令提交时间为9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:30交收日行权日次一交易日交易时间上午9:15-9:25，9:30-11:30（9:15-9:25为开盘集合竞价时间）下午13:00-15:00（14:57-15:00为收盘集合竞价时间）委托类型普通限价委托、市价剩余转限价委托、市价剩余撤销委托、全额即时限价委托、全额即时市价委托以及业务规则规定的其他委托类型买卖类型买入开仓、买入平仓、卖出开仓、卖出平仓、备兑开仓、备兑平仓以及业务规则规定的其他买卖类型最小报价单位0.0001元申报单位1张或其整数倍二、中金所二、中金所-期权简述期权简述2.2 期权品种上证上证50ETF50ETF期权合约基本条款期权合约基本条款涨跌幅限制认购期权最大涨幅max合约标的前收盘价0.5%，min（2合约标的前收盘价行权价格），合约标的前收盘价10认购期权最大跌幅合约标的前收盘价10认沽期权最大涨幅max行权价格0.5%，min（2行权价格合约标的前收盘价），合约标的前收盘价10认沽期权最大跌幅合约标的前收盘价10熔断机制连续竞价期间，期权合约盘中交易价格较最近参考价格涨跌幅度达到或者超过50%且价格涨跌绝对值达到或者超过5个最小报价单位时，期权合约进入3分钟的集合竞价交易阶段开仓保证金最低标准认购期权义务仓开仓保证金合约前结算价+Max（12%合约标的前收盘价-认购期权虚值，7%合约标的前收盘价）合约单位认沽期权义务仓开仓保证金Min合约前结算价+Max（12%合约标的前收盘价-认沽期权虚值，7%行权价格），行权价格 合约单位维持保证金最低标准认购期权义务仓维持保证金合约结算价+Max（12%合约标的收盘价-认购期权虚值，7%合约标的收盘价）合约单位认沽期权义务仓维持保证金Min合约结算价+Max（12%合标的收盘价-认沽期权虚值，7%行权价格），行权价格合约单位二、中金所二、中金所-期权简述期权简述2.2 期权品种二、中金所二、中金所-期权期权简述简述2.3 权益曲线（1）看涨期权到期权益曲线（2）看跌期权到期权益曲线二、中金所二、中金所-期权期权简述简述2.4 影响因素（1）标的价格（2）标的波动率（3）执行价格（4）剩余期限（5）无风险利率二、中金所二、中金所-期权期权简述简述2.5 期权定价（1）Black-Scholes模型（2）二叉树模型（3）蒙特卡罗模型：路径模拟。)()(21dNKedSNCrttTtTrKSd)(2()ln(21tTdd12二、中金所二、中金所-期权期权简述简述2.6 风险参数（1）Delta：期权价格对标的价格变动的敏感性。（2）Gamma：Delta对标的价格变动的敏感性。上证50ETF看涨期权、K=2.0、T-t=0.833、2016.04.12二、中金所二、中金所-期权期权简述简述2.6 风险参数（3）Vega：期权价格对波动率变动的敏感性。（4）Theta：期权价格对时间流逝的敏感性。上证50ETF看涨期权、K=2.0、T-t=0.833、2016.04.12二、中金所二、中金所-期权期权简述简述2.6 风险参数（5）Rho：期权价格对利率变动的敏感性。二、中金所二、中金所-期权期权简述简述2.7 简单计算（1）看涨期权盈亏=（S-K）交易手数合约规模（2）看跌期权盈亏=（K-S）交易手数合约规模（3）卖看涨期权交易保证金=合约前结算价+Max（12%合约标的前收盘价-认购期权虚值，7%合约标的前收盘价）合约单位（4）卖看跌期权交易保证金Min合约前结算价+Max（12%合约标的前收盘价-认沽期权虚值，7%行权价格），行权价格 合约单位二、中金所二、中金所-期权期权简述简述2.7 简单计算2016年04月12日上证500ETF看涨期权报价0.1543，5月合约，行权价2.0元。当日卖出一份，并在价格涨到0.0543时卖出，则有。交易盈利=（0.1543-0.0543）110000=1000元交易保证金=合约前结算价+Max（12%合约标的前收盘价-认购期权虚值，7%合约标的前收盘价）合约单位=0.1570+Max（12%2.1440，7%2.144）10000=3070.8元（32.56%）二、中金所二、中金所-期权期权简述简述2.8 交易策略投机：买涨买跌避险：套期保值套利：期现、价差二、中金所二、中金所-期权期权简述简述2.8 交易策略2.8.1投机交易（1）建仓（2）止盈/止损（3）平仓二、中金所二、中金所-期权期权简述简述2.8 交易策略2.8.2避险（1）对ETF头寸进行避险。（2）对股票组合进行避险。二、中金所二、中金所-期权期权简述简述2.8 交易策略2.8.3套利-与ETF的期现套利期权平价理论：，当等式不成立的时候即存在套利机会。例：2016年04月12日 14：08PM，上证50ETF期权，T-t=0.833年，K=2.15，C=0.1523，P=0.0651，S=2.138，r=3%。有存在套利机会。PSKeCrt2203122969PSKeCrt二、中金所二、中金所-期权期权简述简述2.8 交易策略2.8.3套利-与ETF的期现套利t=0时：借入元；买入1万份ETF基金，支出21380元；买入一份看跌期权，支出651元；卖出一份看涨期权，收入1523元。t=T时：若STK，则看跌期权作废，看涨期权亏损ST-K，到期组合头寸为ST-ST+K-K，套利盈利938元。若ST2225元/吨，则新湖瑞丰补偿合作社基准价-2225元，否则不补偿。合作社到期实际损益图为：通过二次点价，确保合作社玉米销售价格不会低于2225元/吨，且价格上涨时可获得补偿。三、中金所三、中金所-其他衍生品简述其他衍生品简述3.2 OTC期权3.2.2OTC期权案例2对于新湖瑞丰：在第一次点价买入玉米时：如果价格下跌，则亏损。可以买入看跌期权或放空期货合约来锁定第一次点价的风险。在第二次点价时：如果现货价格更高，则二次点价后玉米的实际采购成本也随之更高。为锁定这部分风险，可以买入执行价格在2225元的看涨期权，或直接用期货构造看涨期权。如；三、中金所三、中金所-其他衍生品简述其他衍生品简述3.2 OTC期权3.2.2OTC期权案例320082008年东航套保亏年东航套保亏6262亿元亿元巨亏原因分析：掉入国际投行设置的陷阱 免费的午餐成本昂贵 披着“套保”外衣的投机 场外交易市场期权展期圈套藏风险 虚假的期货套保 东航套保巨亏的原因事件背景：受高盛宣称油价将冲上200美元/桶的蛊惑，同时判断原油跌破62.35美元/桶是绝对的小概率事件。2008年6月30日，东航在油价140多美元/桶之时，与多家国际投行签订的航油期权合约，以每桶62.35美元至150美元的价格购买航油约1135万桶，并以每桶72.35美元至200美元的价格出售航油约300万桶，合约于2008年至2011年间到期。但就在合约签订后不久，油价便从147美元/桶的高位直线回落，一直跌至40多美元/桶的价位，当油价跌破62.35时东航出现亏损，油价下跌一美元就亏损1135万美元。而东航是在场外与国际投行签订的期权交易，在发生亏损时想退出交易，也没有任何机构去接单，只能亏损至合约到期或国家投行对手愿意平局出场。东航年报中写到“本集团原油期权合约不符合套期会计的运用条件，其公允价值变动直接计入当期损益。”东航的会计处理，也说明其衍生品市场交易不是套保交易。三、中金所三、中金所-其他衍生品简述其他衍生品简述3.3 考试要点（1）OTC衍生品概述和远期合约（2）OTC衍生品：互换及OTC期权等（3）结构化产品的概念（4）结构化产品的风险/收益视频链接：http:/www.e-