期货波动期货波动 第第 1818 期：期：PVCPVC 期货期货的价格波动特征的价格波动特征 0101 PVCPVC 期货历年期货历年走势和走势和季节性指数特征季节性指数特征 一、历年走势特征 对比塑料期货及聚丙烯期货等化工类期货品种来看，PVC 期货的波动情况在整体上要更小一些，与其他化工品类期货相同的是，二季度较为疲弱是大多数化工品类期货品种的一个共同特征，PVC 亦然。自 2010 年以来，PVC 最高期价为 9330 元/吨，最低期价为 4455 元/吨。其中，累计跌幅较大的年份分别为 2011 年的 18.05%和 2014 年的 15.02%。累计上涨幅度较大的年份分别为 2016年的 28.87%和今年的 14.51%。下图为 PVC 期货历年价格走势及涨跌情况。二、季节性指数特征 从 PVC 期货的季节性指数走势上看，PVC 的季节性特点要弱于其他化工品类期货品种，主要表现为：年内宽幅震荡运行，并构筑多个高低点，整体形态上看更类似于一个头肩顶的形态。其中，头部高点一般出现在 8 月份中旬，双肩一般出现在 5 月前后和 11 月前后，而两个低点一般出现在 6 月末和 10 月末。0202 PVCPVC 期货价格波动特征期货价格波动特征 一、历年价格波动特征 从波动幅度上看，PVC 期货各年波动幅度平均值为 29.22%，低于塑料期货和聚丙烯期货的波动幅度。今年受 PVC 期价一路走高影响，至目前为止波动幅度为 61.57%，大幅高于历年均值。其中；PVC 期价波动幅度超过 40%的年份分别为：2016 年的 70.67%、2017 年的 42.04%，以及今年截止当前的 61.57%。另一方面，PVC 期价浮动幅度小于 20%的年份分别为：2012 年的 13.68%、2018 年的 19.13%，以及 2019 年的 13.17%。PVC 期货历年波动幅度如下图所示。指标解释：价格变动（P）（今日收盘价上日收盘价）上日收盘价 从波动率上看，PVC 期货各年的波动率平均值为 15.58%，也明显低于塑料期货和聚丙烯期货，后两者的波动率平均值在 19.20%一线。今年至目前为止，PVC 期货的波动率为 19.71%，大于历年均值，原因同上。其中；PVC 期价波动率超过 20%的年份分别为 2016 年的 20.65%和 2017 年的 25.91%。另一方面，PVC 期价波动率低于 10%的年份是 2013 年，仅为 7.12%。此外，2014 年 PVC 的波动率也较小，为 10.16%。PVC 期货历年波动率如上图所示。二、各月价格波动特征 PVC 期货各月价格波动指标如下图所示。（1）日内波动 指标解释：日内极值（当日最高价当日最低价）当日最低价，用以衡量 PVC 期货日内波动水平。自 2010 年以来，PVC 期价的日内极值（日内波动）均值为 1.43%，在所有化工品期货中属于较小的水平。塑料期货该指标值为 1.68%，聚丙烯期货该指标值为 1.78%。其中；PVC 期货日内波动最大的三个月份是四季度，分别为 10 月份 1.53%，11 月份 1.72%和 12 月份1.56%。反之，PVC 日内波动最小的月份是 1 月份和 2 月份，此两月 PVC 的日内波动指标分别为 1.30%和 1.29%。（2）隔夜波动 指标解释：隔夜跳空=（当日开盘价上日收盘价）上日收盘价，用以衡量 PVC 期货隔夜波动水平。自 2010 年以来，PVC 期价的隔夜跳空（隔夜波动）均值为 0.30%，在所有化工品期货中亦属于较小的水平。塑料及聚丙烯该指标值均为 0.40%。其中；PVC 期货隔夜跳空波动最大的月份是 11 月，该月隔夜跳空波动指标为 0.38%，其次是 4 月份和10 月份，此两月 PVC 的隔夜跳空指标均为 0.33%。反之，1 月份 PVC 期货的隔夜跳空波动最小，为 0.24%，其次是 6 月份和 7 月份，此两月 PVC 的隔夜跳空波动指标均为 0.26%。三、PVC 期货每日价格变动特征 其中，价格变动P（今日收盘价上日收盘价）上日收盘价。如上图所示；PVC 期货每日价格变动特征基本服从均值为-0.011%，标准差为 1.0660%的正态分布。即；PVC 期货每日价格变动幅度在1.0671%，1.0649%之间的概率为 68.26%；PVC 期货每日价格变动幅度在2.1330%，2.1309%之间的概率为95.44%；PVC 期货每日价格变动幅度在3.1990%，3.1968%之间的概率为99.74%。0303 PVCPVC 期货各月涨跌幅度和期货各月涨跌幅度和概率概率特征特征 一、各月涨跌幅度 PVC 期货各月涨跌幅度如下图所示。PVC 期价单月累计涨跌一般在10%之间，但该品种有时会受到市场情绪扰动，出现单月巨额涨跌，例如今年的 3 月份或 2012 年 10 月份。自 2010 年以来，PVC 期货有 59 个月出现单月上涨，有 74 个月出现单月下跌，下跌月数明显多于上涨月数，其中上涨月份的平均涨幅为 4.01%，下跌月份的平均跌幅为3.25%。该数据说明在 PVC 期价上涨时更容易受到市场情绪推动。其中：PVC 期价单月上涨幅度最大的月份为 2016 年 10 月，该月累计上涨幅度为 21.76%，其次是2017 年 08 月，该月单月累计涨幅均为 11.43%左右。单月下跌幅度最大的月份位 2020 年 03 月，该月单月累计大幅下跌 19.50%。其次是 2017 年 09月和 2011 年 09 月，此两月单月累计下跌幅度分为 14.72%和 11.37%。二、PVC 期货各月涨跌概率 PVC 期货各月涨跌概率如下图所示。由上图可知；PVC 期货最容易出现单月上涨的月份及其概率依次是：4 月份上涨概率 72.73%，12 月份上涨概率 70.00%，7 月份上涨概率 63.64%和 1 月份上涨概率 54.55%。PVC 期货最容易出现单月下跌的月份及其概率依次是：6 月份下跌概率 81.82%，3 月份和 10月份下跌概率均为 72.73%，2 月份、8 月份和 9 月份下跌概率均为 63.64%。0404 PVCPVC 期货活跃度期货活跃度特征特征 PVC 期货历年活跃度与季节性指数走势如下图所示。PVC 期货历年的活跃度整体上体现出与季节性指数类似的特征，一年中构筑明显的活跃度高低点，这说明 PVC 是一个受到短期资金扰动较为明显的期货品种，此外，该品种在国庆及春节长假期间有明显的离场回避倾向，这一点尤其值得注意。叠加季节性指数来看，PVC 的季节性指数与其活跃度走势趋同性表现得较为明显。