资管产品净值波动测算方式资管产品净值波动测算方式 以 LME 锌和上海期货交易所锌为例，测算资管产品净值波动。一、基础测算参数依据解释一、基础测算参数依据解释 【SHFE/LME-价比】和【进口盈亏】相关系数【SHFE/LME-价比】和【人民币汇率】相关系数 历史相关系数 近五年相关系数 进三年相关系数 近一年相关系数 历史相关系数 近五年相关系数 进三年相关系数 近一年相关系数 0.2223 0.6047 0.9410 0.9625 -0.1035 -0.0183 -0.0143 -0.6966 （1）近三年散点拟合图（X 轴-进口盈亏，Y 轴-比价）（2）近三年走势图（左-比价，右-进口盈亏/1000）y=0.0662x+1.1796R=0.88551.00001.05001.10001.15001.20001.25001.30001.35001.4000(1.0000)(0.5000)0.00000.50001.00001.50002.00002.5000(1.00)(0.50)0.000.501.001.502.002.501.001.051.101.151.201.251.301.351.402013-08-022013-08-212013-09-092013-09-272013-10-222013-11-072013-11-252013-12-112013-12-312014-01-172014-02-112014-02-272014-03-172014-04-022014-04-232014-05-142014-06-032014-06-192014-07-072014-07-232014-08-082014-08-272014-09-152014-10-082014-10-242014-11-112014-11-272014-12-152015-01-072015-01-232015-02-102015-03-052015-03-232015-04-102015-04-282015-05-192015-06-052015-06-242015-07-102015-07-282015-08-132015-09-012015-09-212015-10-142015-10-302015-11-172015-12-032015-12-212016-01-112016-01-272016-02-192016-03-082016-03-242016-04-142016-05-032016-05-192016-06-072016-06-272016-07-132016-08-01SHFE/LME-比价进口盈亏/1000（1）近一年散点拟合图（X 轴-进口盈亏，Y 轴-比价）（2）近三年走势图（左-比价，右-进口盈亏/1000）简评：一、散点图&拟合方程，近三年【进口盈亏/1000】每波动 1，会导致比价同向波动 0.0662，该部分波动的解释程度达到 88.55%。二、散点图&拟合方程，近一年【进口盈亏/1000】每波动 1，会导致比价同向波动 0.0700，该部分波动的解释程度达到 92.65%。三、比价走势图及相关系数显示两者的近三年、近一年相关系数极大，结合散点图及拟合方程，进口盈亏对比价的走势解释程度极高。y=0.07x+1.1828R=0.92651.00001.05001.10001.15001.20001.25001.30001.35001.4000(1.0000)(0.5000)0.00000.50001.00001.50002.00002.5000(1.00)(0.50)0.000.501.001.502.002.501.001.051.101.151.201.251.301.351.402015-08-032015-08-072015-08-132015-08-192015-08-252015-09-012015-09-092015-09-152015-09-212015-09-252015-10-082015-10-142015-10-202015-10-262015-10-302015-11-052015-11-112015-11-172015-11-232015-11-272015-12-032015-12-092015-12-152015-12-212015-12-292016-01-052016-01-112016-01-152016-01-212016-01-272016-02-022016-02-152016-02-192016-02-252016-03-022016-03-082016-03-142016-03-182016-03-242016-04-012016-04-082016-04-142016-04-202016-04-262016-05-032016-05-092016-05-132016-05-192016-05-252016-06-012016-06-072016-06-152016-06-212016-06-272016-07-012016-07-072016-07-132016-07-192016-07-252016-08-01SHFE/LME-比价进口盈亏/1000所以，进口盈亏的变动会反映到比价的走势之中，且这部分影响的解释程度极高，因此可以用进口盈亏来作为比价走势的预测指标，进而测算当进口盈亏逐步缩小时，账户当前持仓下可能的净值恢复情况。此外，模型中人民币汇率作为比价计算的分母之一，人民币汇率与计算模型产生（负）自相关，亦即本预测模型已经将人民币汇率因素考虑在里面，故不必再单独计算人民币汇率对净值恢复情况的负面影响。二、进口亏损减少时的净值恢复测算二、进口亏损减少时的净值恢复测算 以 3 年数据测算。进口亏损初值 进口亏损减少 ZN09-9 日比价 ZN10-9 日比价 ZN09-新比价 ZN10-新比价 持仓合并盈亏 产品净值-430 100 1.1441 1.1451 1.1617 1.1627 1631732 0.9403 -430 200 1.1441 1.1451 1.1793 1.1803 3263464 0.9566 -430 300 1.1441 1.1451 1.1969 1.1980 4895197 0.9730 -430 400 1.1441 1.1451 1.2145 1.2156 6526929 0.9893 -430 500 1.1441 1.1451 1.2321 1.2332 8158661 1.0056 上表解释：如果当前的进口亏损减少 100 元/吨（每吨亏损 330 元），则 9 月合约/LME 的新比价可能为 1.1617，10 月合约/LME 的新比价可能为 1.1627，两者合计可能盈利 163.17 万，产品净值回复到 0.9403.下面各行解释一致。根据该模型，当进口亏损减少 500 元/吨（即，从当前开始，直至进口盈利 70 元/吨时），净值回到 1.0056。模型缺陷：（1）虽然在模型中，进口盈亏对比价变动的解释程度及相关系数极高，但进口盈亏和比价在实际中并不一定完全按照该模型来演变。（2）比价的演变方式会影响到最终的合并盈利，如果是以同时上涨的形式扩大（上海涨得比较多），则实际盈利小于上述，如果是以同时下跌的方式扩大（LME 跌得比较多），则实际盈利大于上述。（如果将铜价作为 X 轴，合并盈利作为 Y 轴，则曲线是一条斜率为负的线。三、内外盘相对涨跌对净值恢复的影响测算三、内外盘相对涨跌对净值恢复的影响测算 测算表测算表 输入 LME 涨幅 上海比 LME 多涨 当前净值 新净值 0.00%7.17%0.9240 1.0000 品种 当前期价 持仓手数 单位 汇率 涨跌 盈亏额-元 合计盈亏-元 SHFE-ZN09 17310 538 5 7.17%3338631.63 7599386.21 SHFE-ZN10 17325 686 5 7.17%4260754.58 LME-ZN 2272 293 25 6.6594 0.00%0.00 净值恢复表 上海相对 LME 多涨 合并持仓盈亏额 当前净值 新净值为 说明-4.15%-4398529 0.924 0.8800 见下文-3.00%-3179659 0.924 0.8922 -2.00%-2119773 0.924 0.9028 -1.00%-1059887 0.924 0.9134 0.00%0 0.924 0.9240 0.50%529943 0.924 0.9293 1.00%1059887 1.924 0.9346 1.50%1589830 2.924 0.9399 2.00%2119773 3.924 0.9452 2.50%2649716 4.924 0.9505 3.00%3179660 5.924 0.9558 4.00%4239546 6.924 0.9664 7.17%7599386 7.924 1.0000 说明：测算中假设 LME 锌价格不动，如果价格同时上涨（但是上海涨比较多），则实际数据小于左述，如果价格同时下跌（但是 LME 跌得比较多），则实际数据大于左述，于上面类似。