公司价值评估章后基本训练参照答案第1章 公司价值评估导论1简答题（1）通过公司价值评估可以达到哪些目的？答：公司价值评估由于评估主体不同而具有不同的评估目的，公司价值评估可以达到的目的重要有如下四种：投资者基于投资决策的评估目的。投资者结识到要想使自己的投资得到实实在在的增值，还是要看投资对象的真正价值所在。投资者进行公司价值评估的目的是据此作出买卖决策。管理者基于价值管理的评估目的。在进行一项决策之前，管理者需要对公司价值进行评估，针对一种决策对公司价值的影响进行评估，作出科学的决策，真正实现公司价值最大化目的。通过理解公司价值的增减变动进行多种投资决策、融资决策、经营决策和分派决策是公司价值评估的主线目的交易双方基于并购的评估目的。20世纪80年代初，在美国浮现了以公司控制权交易为目的的市场。为了使交易价格尽量与其价值吻合，公司价值评估开始被应用于并购领域，目的就是要对被并购公司价值以公允的市场价值进行评估，使得交易双方实现公平交易。清算公司基于清算的评估目的。每个公司均有自己的生命周期，如果公司浮现衰退、被市场裁减甚至被迫清算，就需要运用公司价值评估在破产清算的前提下对公司价值进行合理评估，目的是尽量以合理的最高价格清算资产。（2）公司价值评估可以应用于哪些领域？答：公司价值评估可以应用于投资组合管理。运用公司价值评估的模型可以拟定公司的真实价值，任何偏离这个真实价值的价值都是被低估或被高估的体现，这样就可以在投资组合中选择大量被低估的股票，从而提高投资回报。公司价值评估可以应用于并购决策。公司价值评估在公司并购决策中具有核心作用。在并购活动过程中，并购方在报出并购价格之前要评估目的公司的价值。同样，目的公司也要对自己有一种合理的定价，同样也需要进行价值评估。公司价值评估可以应用于财务决策。公司价值是进行财务决策的基本，增长公司价值是进行财务决策的目的，科学合理的公司价值评估有助于管理者形成对的的财务决策，提高公司价值。公司价值评估可以应用于绩效管理。公司价值是衡量公司绩效的最佳原则，一是由于它是规定完整信息的唯一原则，二是由于价值评估是面向将来的评估，它考虑长期利益，而不是短期利益。3.公司价值评估的措施涉及哪些类型？答：收益法，是通过将被评估公司预期收益资本化或折现以拟定评估对象价值的评估思路。运用收益法需要合理地拟定预测收益、预测期间，并选择合适的折现率。市场法，是指将评估对象与参照公司、在市场上已有交易案例的公司、股东权益、证券等权益性资产进行比较以拟定评估对象价值的评估思路，涉及公司比较法和并购案例比较法。成本法也称资产基本法，是指在合理评估公司各项资产价值和负债的基本上拟定评估对象价值的评估思路。期权估价法是在期权定价理论的基本上，充足考虑了公司在将来经营中存在的投资机会或拥有的选择权的价值，进而评估公司价值的一种措施。4.按照价值类型划分，公司价值评估可以划分为哪些类型？答：价值类型就是公司价值评估过程中所需要遵循的价值原则。按照价值类型划分，公司价值评估可以分为如下类型：账面价值评估。账面价值是公司在一定期点的资产负债表中所显示的资产总额，是涉及债权人和所有者在内的公司所有资金提供者对公司资产规定权的价值加总。市场价值评估。市场价值是公司股票的价格与公司债务的市场价值之和，是指被评估公司在评估基准日公开市场上最有也许实现的交易价格的估计值。公允价值评估。公允价值是交易双方在完全理解有关信息的基本上，自愿进行交易的价格。内在价值评估。内在价值是指公司将来产生的钞票流量的折现值，强调的是公司的持续赚钱能力。投资价值评估。投资价值是指被评估公司对于具有明确投资目的的特定投资者或某一类投资者所具有的价值，它是特定的战略投资者通过收购目的公司获得的协同效应和综合收益，又称为战略价值。清算价值评估。清算价值是指在公司破产被迫清算时的价值，是指公司在非持续经营条件下的各要素资产的变现价值。2思考题（1）公司价值评估的本质是什么？公司价值评估的对象究竟是什么？提示：公司价值评估的本质就是这样一种活动：以公司整体为对象，对公司将来产生收益的可持续能力作出估算，可觉得投资者和管理层等有关利益主体提供决策有关信息，有助于实现公司价值最大化目的。公司价值评估的对象是部分或所有股权的价值。（2）总结公司价值评估与公司理财、资产评估的关系。提示：“价值评估”始终是贯穿财务管理整个发展历程的主线，从莫迪格利尼、米勒的资本构造与股利无关论，到布莱克、斯考尔斯的期权估价理论，无不折射出价值衡量与价值管理在财务管理理论体系中的核心作用。对公司而言，价值发明是目的，价值评估是基本，两者的关系密不可分。公司价值评估成为了财务管理理论和实务的核心内容。从资产评估发展的角度看，自20世纪50年代产生以来，公司价值评估在欧美等西方发达国家得到了很大的发展，已经成为资产评估专业一种重要的分支。虽然在中国，公司价值评估还是一种崭新的评估领域，但它必将成为资产评估行业将来发展的重要方向。（3）试比较收益法、市场法、成本法和期权估价法四种基本措施之间的共同点与不同点。提示：它们的共同点在于：它们都是公司价值评估的基本措施，都能在一定限度上实现公司价值评估的功能，都能为有关的交易和决策提供数据支持。收益法、市场法、成本法和期权估价法四种基本措施之间的不同之处在于：A地位不同。成本法、市场法和收益法是国际公认的三大价值评估措施，也是国内价值评估理论和实践中普遍承认采用的评估措施。其中，成本法由于操作简朴，成为了国内公司价值评估实践中最重要的评估措施，被大量用于公司改制和股份制改造实务。而期权估价法充足考虑了公司在将来经营中存在的投资机会或拥有的选择权的价值，可以有效弥补老式评估措施的局限性，因此，成为了老式评估措施以外的一种重要补充。 B根据不同。收益法根据的是“现值”规律。市场法根据的是套利原理。成本法根据的是“替代”原则。期权估价法注重的是公司所面临的投资机会的价值。C操作的难易限度不同。成本法应用简朴，而收益法的参数大多需要预测，并波及大量的职业判断，因此，操作难度较大。在实践中，由于公司之间存在个体差别和交易案例的差别，而市场法需要一种较为完善发达的证券交易市场和产权交易市场，要有足够数量的上市公司或者足够数量的并购案例，因此，市场法在国内公司价值评估实务中的使用受到了一定的限制。第2章 公司价值评估基本1简答题（1）为什么说公司价值评估是评价公司价值最大化目的实现与否的一种工具？答：第一，现代公司目的决定了公司价值评估的重要性。现代公司制度中，资本增值是资本所有者投资的主线目的。资本增值的衡量离不开价值评估。第二，价值是衡量业绩的最佳原则。价值之因此是业绩评价的最佳原则，一是由于它是规定完整信息的唯一原则，二是由于价值评估是面向将来的评估，它考虑的是长期利益，而不是短期利益。第三，价值增长有助于公司各利益主体。研究表白，股东是公司中为增长自己权益而同步增长其她利益方权益的唯一利益主体。第四，价值评估是公司多种重要财务活动的基本行为准则。总之，价值评估是对公司所有或部分价值进行估价的过程。现代公司目的决定了价值评估的重要性。现代公司制度的本质决定了公司资本所有者是公司的所有者，资本增值既是资本所有者投资的主线目的，也是公司经营的目的所在。要衡量资本增值目的的实现与否，就需要引入并运用价值评估技术。（2）试解释决定公司价值的重要因素。答：决定公司价值的因素重要涉及收益、增长（即收益的增长趋势）、风险等三个方面：收益。一般财务理论觉得，公司价值应当与公司将来资本收益的现值相等。公司将来资本收益的选择重要有利润和钞票流量两大类型，具体而言，涉及股利、净利润、息税前利润、经济利润、净钞票流量等形式。其中，净钞票流量和经济利润被觉得是较抱负的价值评估措施。增长指的是收益增长，因此，增长对公司价值也具有影响。公司应当追求的是可持续的增长。在理论上一般从钞票流口径这一角度来描述可持续增长。在运用收益法进行公司价值评估时存在如下收益增长模型可供选择：零增长模型、固定增长模型、两阶段增长模型、三阶段增长模型。风险是指资产将来收益相对预期收益变动的也许性和变动幅度。从公司价值评估角度来看，风险代表了公司将来收益的不拟定性。在公司价值评估中，衡量风险重要采用的是折现率。合适的折现率的选择直接关系到对公司将来收益风险的判断。（3）在进行公司价值评估时为什么需要运用会计报告？答：会计报告是公司价值评估的基本和不可分割的构成部分。它对于保证公司价值评估工作的顺利进行，提高公司价值评估的质量与效果均有着重要的作用，具体表目前如下三个方面：第一，收集和整顿会计报告是公司价值评估的重要环节和措施之一。会计报告的收集与整顿过程，就是公司价值评估的过程。第二，会计报告是公司价值评估的主线根据。公司价值评估事实上就是对财务信息的分析。第三，会计报告的数量和质量，决定着公司价值评估的质量与效果。正由于会计报告是公司价值评估的基本根据和基本环节，因此，会计报告的可靠性、完整性、及时性，对提高公司价值评估的质量和效果是至关重要的。（4）财务分析在公司价值评估中起到了什么作用？答：对公司价值评估而言，财务分析是一种非常有用的工具。通过对公司的基本财务信息进行分析，可以从中提炼出有价值的信息，特别是与公司价值评估有关的信息，例如公司资产和负债的价值、公司将来收益及其增长比率，投资者规定的报酬率等。由此可以看出，财务分析在公司价值评估过程中有很重要的作用。第一，财务分析可对的评价公司过去。财务分析通过对实际会计报表等资料的分析可以精确地阐明公司过去的业绩状况。例如在运用收益法对公司进行价值评估时，需要预测公司将来的收益及其增长，此时需要计算某些财务比率，涉及销售毛利率、销售净利率、百元收入销售费用、百元收入管理费用等。第二，财务分析可全面反映公司现状。财务分析，根据不同分析主体的分析目的，采用不同的分析手段和措施，可得出反映公司在该方面现状的指标，通过这种分析，对于全面反映和评价公司的现状有重要作用。例如在运用市场法进行公司价值评估时，评估人员需要计算可比公司评估时点的价格比，如市盈率、市净率等指标，同步还需要计算被评估公司评估时点的每股收益、每股净资产等。第三，财务分析可用于评估公司将来。财务分析不仅可用于评价过去和反映现状，更重要的是它可通过对过去与现状的分析与评价，评估公司的将来发展状况与趋势。例如在运用收益法对公司价值进行评估时，就需要对将来收益的增长趋势作出判断。（5）试分析财务预测在公司价值评估中的作用。答：公司的价值不应只是对历史数据的分析和评价，历史数据只能成为评估公司价值的基本所在，公司价值评估更关注的是公司将来的收益能力。因此，在公司价值评估过程中需要运用会计报告收集基本信息，也需要运用财务分析对收集的信息进行分析，同步，在评估过程中，需要运用财务预测技术预测将来的收益及其增长。与收集会计报告、财务分析同样，财务预测也属于公司价值评估的一种重要环节。2思考题（1）如何结识公司的本质？为什么说资本所有者是公司最重要的利益有关者？提示：有关公司的性质，存在“营利组织论”、“契约组织论”、“无形资产论”等不同的解释。主流的观点是倾向于觉得公司是一种契约关系的集合，其中最重要的关系是与所有者的关系。作为一种公司，经营的基本是必须拥有一定的资源，涉及资本资源和劳动力资源。在商品经济条件下，劳动雇佣资本制是不能成立的，由于在劳动雇佣资本制下，公司只能负盈，不能负亏，或者说劳动者只能分享收益，不能承当风险。现代公司制度属于资本雇佣劳动制。因此，公司所有者是资本所有者，资本所有者是公司最重