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省面专亀FRIEl)S OF 4C(VH TIM;責州财经大学罗兵【*文*以财务杠杯理论为依样.通过才我口东葺、中邙.西等.东北样地区门个行量帕关指标钦採的分析.并枪行业净资产收且卓标;負值甘&区域同一行业财务杠杆运用戏果进行评价.旨眞从发观上加僅行业贵本站构达營理,推遊行业做化做经.構保国氏经济 龙增歩。【養9行业:财务权杆;净资产一、分析的理论依据杠杆作用体现在两方面,一方面罡经营杠杆作用另一 方面是财务杠杆作用。其中经营杠杆作用体现在利用固定 成本所帯来的额外收益,因为固定成本不随业务的变化 而变化但单位固定成本却随业务的变化成反比例变化, 正是这一特征使得销售增加时,单位销售所承担的固 定成本减少,其减少額即为额外收益财务杠杆作用体现在 负债的运用对企业量终收益的影响,这是因为负债所产生 的利息往往是列支在财务费用中计算企业净收益是用销 收入减去销售成本再减去销售税金所得,但并不是最后 收益此收益还需扣除财务费用、背理费用、销售费用及资 产减值损失再加上公允价值变动收益和投资收益,才形成 最终收益以此作为分配的基础。所以,利息是衽第二环节 对收益产生影响,其又泉对债权投资人的一种回报,可以肯 定利息是负债的叙征,是产生财务杠杆的直接动因。那么. 在长期资本总额不变的条件下.从最终收益形成中支付的 利息HBS定的41终收益的增减变化,会引起单位终收益 所承担的利息发生减增变化。这点与单位固定成本随生产 增减而减增变化相似,从而为曾通股股东带来额外的收 益;根据这一理论把研究对象转为“行业”,着重分析其债 务婷资成本小于或大于息税前利润率时,权益资本收益发 生怎么样的变化,进一步判断其财务杠杆发挥的作用,从宏 观上优化行业资本结构控制风险使行业运营富有成效, 谕保国民经济稳定增长。二、分析的碁确散摒区域是指某一特定空间可找到的位置,任何行业的生产 经营活动都离不开空间,优越的空间能使行业以最小的投入 获得较大的收益,而行业投入资本来自处于不同区域所属企 业债权人与投资人的资金,为了准确分析不同区域同一行业 的收益能力将不同区域分为东部、中部、西部、东北部地区 四个区域行业则参照中国证监会上市公司行业分类指引 分为13个行业,并以沪、深证券交易所2010年上市公司相 关财务数据为基础,经整理、计算得到各区域13个行业长短 期借款筹资成本、息税前利润率、长短期借款权益资本比、权 益资本税前利润率四项指标数据,如表1所示。三、行业财务杠杆运用效杲的分析行业资本聚焦、扩散或转移,进入一定条件下的区域空 间,所产生的经济推动力是不尽相同的 因此.根据表1提 供的基础数提,可作如下分析:1东部、中部、西部、东北部采掘业息税前利润率分别为 11.26%J9.74%J3.79%J.70%,各区域该行业盈利能力 相差较大,中部最高我次西部,再次东部,东北部居末位, 最高值与最低值相差18.04%,东、西部相基2.53%而各区 域长短期借款资本成本分别为421% .4.99% 272%、 206%,其中东冲、西部采掘业借款资本成本均低于息税 前利润率,东北部该行业借款资本成本则高于息税前利润 率,导致前三个区域权益资本税前利润率分别高岀借歉资 本成本7 82%.21 54%.13.38%.后一区域权益资本税前利 润率低于借款资本成本0.6%,反映了东、中、西部采掘业举 债经营效果好尤其中部地区在息税前利润较高的情况下. 箫资成本与东部大体相当借款比畫却达46.02%.使其权 益资本收益率得以进一步放大,达26.53%,东北部采掘业 尽管筹资成本与西部相当,借款比重达67.81%,但息税前 利润率过低造成权益资本收益率低于债权人收益率,举债 经営效果不理想.2.东部、中部、东北部传播与文化产业息税前利润率分 别为11 84%J0.22%,7.44%(西部无该行业上市公司).东 部、中部盈利能力相垒不大,东北部较东部冲部低4.4%、 2.78%。东部、中部该行业借款资本成本分别为1.14%. 5.94%.低于两区域息税前利润率.而俏款比重分别为 12 17%,50.75%使两区域该行业权益资本收益分别达到 13.14%、12.39%,相差0.75%:原因是尽管中部地区僧款比 晝大,但借款资本成本高出东部地区4 8%,造成恵税前利 润率与借款资本成本差仅为4.28%,东部息税前利润率与 借歉资本成本差则达10.7%,借款比賣放大稈度不同导致 两区域传摘与文化产业权益资本收益率大致相当。东北部 地区该行业倩款帝本成本因若兑损益等因*为负值.偌款 比畫过低,其权益资本收益率仅被放大0.83%,举债经营能 力未充分体现。3东部、中部、西部、东北部电力煤气及水的生产和供应 业息税前利润率分别为4.06%、2.81%、6.24%、5.73%长短会计之友2012年集6期中
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