-证券投资分析报告序号 分工 * 班级1 宏观分析师 晓蓉 09320717 会计四班2 行业分析师 吕丽莎 09320730 会计四班3 行业分析师 高婷婷 09320621 会计四班4 公司分析师 秀娟 09320729 会计四班5 公司分析师 官春燕 09320713 会计四班第一讲：宏观分析白酒目录：第一章 宏观环境分析第一节 国经济分析第二节 国际经济分析第三节 货币及财政政策分析第二章 目前白酒行业宏观分析第一章 宏观环境分析第一节 国经济分析1.一些体制性、构造性矛盾还没有得到根本解决，开展方式依然粗放，投资与消费、工业与效劳业比例关系仍不合理，资源环境约束进一步强化，科技创新能力亟待提高，这些都严重制约着经济社会又好又快开展，需要进一步采取措施加以解决。2.国生产本钱上涨压力依然存在，资源要素价格矛盾比拟突出；再加上自然灾害、舆论炒作等因素都可能增强通胀预期，增加了完成全年预期目标的难度。3.实现农业稳定增产的不确定性仍然较强。尽管夏粮、早稻获得丰收，但秋粮是全年粮食生产的大头。4.节能减排形势十分严峻。5与此同时，一些城市房价仍然较高，保障性安居工程建立压力很大；有的企业受利益驱动，在食品生产中违规使用添加物的问题比拟突出；近一段时间，一些地方接连发生道路、交通、煤矿、非煤矿山事故和建筑物、桥梁垮塌事件，给人民群众生命财产造成严重损失，对此社会反映强烈。第二节 国际经济分析1. 世界经济继续保持复，但复的进程很脆弱、很不平衡，全球经济增长出现放缓迹象。2. 2.美国经济一、二季度环比折年率分别增长0.4%和1%，均明显低于去年四季度3.1%的增幅；欧元区经济增长乏力，日本经济颓势仍将持续；新兴经济体和开展中国家经济增速有所回落。3. 此外，西亚北非政局持续动乱，原油等大宗商品价格高位震荡，特别是近期标准普尔公司下调美国主权信用评级事件引发全球金融市场剧烈波动。概述:这些问题相互交织、相互影响、相互作用，使得全球经济复充满变数，不确定性、不稳定性上升，并将从不同渠道、不同层面影响我国经济开展。第三节 货币及财政政策分析1.11月22日中国央行货币政策委员夏斌周一表示，明年货币政策仍将维持稳健的一贯性，财政政策或更积极。2.目前，全球主要经济体在宽松的货币政策上已经相当默契。日本不久前公布了5万亿日元的资产购置方案，率先启动第二轮量化宽松政策；美联储也宣布不日启动第二轮量化宽松货币政策，输入型通胀不可小觑。总结：虽然目前国、国际经济形势不是很好，但这是时代进步所必须的阶段。但我们在感到危机四伏的同时也应该看到一些有开展前景的行业，比方我们所推荐的白酒行业。第二章 目前白酒行业宏观分析第一节 良好的宏观经济形势改革开放以来，我国经济实力不断增强，2021年国民生产总值跃居全球第二，而且仍然保持快速增长态势，良好的宏观经济形势为白酒等消费品行业的增长奠定了坚实根底。 。同时，中国参加WTO为白酒走出国门提供了很好的时机。第二节 居民消费构造升级 据国家统计局公布的数据显示我国现有13亿人口，未来还会保持近千万的自然人口增长。我国人口总的特点是基数大，预计到21世纪中叶中国人口将突破16亿，到那时人口才可能出现下降。对于白酒企业来说，庞大的消费人群无疑是一次巨大的机遇。 同时，宏观经济的快速开展使得居民收入水平稳步增长，消费档次不断提升，中高档白酒从高端公商务宴请用酒，扩散到居民日常聚会消费用酒，中高档白酒市场容量将持续增长，带动白酒行业持续开展。第三节 扶优限劣的调控政策 食品质量认证实施规则-酒类饮料酒标签标准以及白酒产品质量标准的修订等，对白酒行业的设定更高的技术门槛，有利于真正有实力的白酒企业进一步开展； 酒类商品零售经营管理规和酒类商品批发经营管理规两个行业标准的公布以及酒类流通管理方法将会进一步规酒类流通秩序，保护企业利益；奶制品行业的“三聚氰胺事件爆发后，社会对食品平安问题的关注度不断提升，国家出台系列法律、法规和政策加强食品行业平安监管，加之国家对白酒行业扶优限劣的调控思路，使得小型白酒生产企业的增长空间乃至生存空间都受到极大限制，规模以上白酒企业有望凭借其综合竞争优势得到进一步开展。税率并轨利于白酒开展 2006年白酒从价税由25%下调为20%，极促进了白酒行业持续稳定开展。尤其对于强势品牌企业以及潜力巨大的一局部二线名酒企业，都赋予了极大的开展空间和开展时机。 目前，白酒厂家的名义税率大多为33%，因为白酒宣传广告支出不能税前扣除，再加上其他原因，其实际税率高于名义税率。而新的企业所得税法草案会在2021年正式实行，外资企业所得税税率并轨为25%。在这样的社会大环境下，白酒企业会成为两税合并后的最大受益者，其行业利润将会极大的提升。第四节 “三农扶持政策 白酒属于农产品深加工行业，白酒酿造的主要原料均来自我国农业提供的杂粮、饲料粮如高梁、玉米、大麦、青稞等，国家扶持“三农政策对白酒行业的开展有着积极影响。2004年开场的每年中央“一号文件都对解决“三农问题作出战略部署，特别是在推动农业产业化方面，给予系列优惠政策，大力扶持农业产业化龙头企业的开展，以发挥它们带动农村产业构造调整、促进农民增收、提高农业综合效益等关键作用，中央对“三农的各项支持政策将间接促进我国白酒行业的开展。第五节 中华传统文化的魅力 随着中国经济实力和国际影响力的提升，中华传统文化吸引了越来越多国际人士的关注，白酒由于其悠久的历史和独特的酿造工艺，使其不仅具有物质属性，而且富含文化底蕴。作为世界六大蒸馏酒之一，白酒有望走向世界，被越来越多国际友人所接触、承受甚至喜爱第六节 2021上半年白酒概况 2021年白酒行业高度景气，1-9月份累计产量714.1万千升，同比增长29.2%，增速比1-8月下降0.6个百分点，比去年同期上升0.9个百分点。其中，9月单月产量94.7万千升，同比增长29.3%，增速比8月增加0.9个百分点，比去年同期快6.2个百分点. (以上来源: 证券日报 第七节 投资前景 目前一线白酒2021年的市盈率为15倍-17倍、二线白酒2021年市盈率在21倍-23倍，而一线白酒有40%以上的业绩增长，随着估值平移，相关公司12个月仍有30%-50%的上升空间。 预计未来10年将成为中国白酒业的稳定开展时期。在这10年里，中国白酒业出口增长将到达5至10，利润将到达20。到2021 年白酒制造行业收入将到达8712.0亿元；利润年均增长率约为34.2%，2021 年利润将到达1550.8亿元。第二讲 行业分析第一章白酒行业相关介绍第一节白酒的历史及文化第二节白酒的分类第三节白酒新工艺的创新与开展第二章中国白酒行业的开展第一节中国白酒产业构造分析第二节中国白酒行业开展的状况第三节中国白酒行业关注的问题第三章中国白酒市场分析第一节消费者对于白酒的态度第二节关于白酒消费市场的调查第三节白酒市场供求分析第四节高档白酒市场特点第五节白酒市场不利情况分析第四章白酒行业投资与开展前景第一节白酒行业投资时机分析第二节白酒行业开展前景分析第三节 投资风险提示第五章 推荐的企业 第一节 茅台酒股份 第二节 五粮液集团 第三节 老窖股份第一章 白酒行业相关介绍第一节 白酒的历史及文化中国的白酒有五千年以上的悠久历史。在漫长的开展过程中，形成了独特的风格，以生长霉菌为主要微生物的酒曲为糖化发酵剂，复式发酵，半固态发酵为特征，成为酿酒业的典型代表。 在中国人的观念中，酒并不是生活必需品，但却有着其他物品所无法替代功能。在几千年的文明史中，酒几乎渗透到社会生活中的各个领域。第二节白酒的分类 1.浓香型，以五粮液和老窖为代表，是我国曲酒中产量最大的一类香型。窖香浓郁、绵甜甘洌、香味协调、尾味余长。以高梁为主料，以中温大曲为糖化发酵剂，混蒸续糟法.以肥泥老窖为发酵容器，发酵周期达23个月.酿期13年。 2.酱香型，以茅台酒为代表，酱香突出.香味幽雅细腻、酒体醇厚、回味悠长、空杯留香。以高梁为原料.高温大曲、石壁泥底窖发酵、清蒸回沙工艺，一次循环长达10个月，酿期3年以上。 3.清香型，以汾酒为代表，清香纯粹.五味协调，醇甜柔和.余味爽净。以高梁为主料，以低温曲为糖化发酵剂，采用清蒸清烧、二遍清工艺，以缸为发酵容器，发酵周期为21-28天，酿期1年。 4.米香型.以三花酒为代表.蜜香清雅、入口绵柔、落口爽冽、回味怡畅。以稻米为原料，以小曲为糖化发酵剂，以水泥池为发酵容器，半固态发酵，液态蒸馏。发酵周期一周左右，酿期6个月以上。5.药香型，以董酒为代表，香味幽雅.药香协调舒畅。6.凤香型，以西凤洒为代表.具有清、浓等多类香味，均不露头，五味俱全、协调。 7.兼香型，以白云边酒为代表.浓、酱香兼有之而协调。 8.豉香型，以玉冰烧为代表，玉洁冰清、豉香独特、醇厚中润、余味爽净。此酒是小曲酒加肥猪油浸泡而成。 9特香型，以四特酒为代表，三香(浓、清、酱香)兼有，香味幽雅舒畅，分层协调。 10芝麻香型，以景芝特曲白干为代表，轻微酱香和浓香.伴有焦香、炒芝麻的幽香 11老白干香型：老白干 12馥郁香型：酒鬼酒 第三节白酒新工艺的创新与开展1、低度白酒技能创新 解决低度白酒工艺技术难题，主要从低度白酒货架期的稳定性研究入手。有效解决低度酒货架期的稳定性问题，须从以下几方面入手：1低度酒水解机理的研究；2提高根底酒质量、调味酒质量及勾兑用水质量；3勾兑技术研究；4低度白酒处理技术研究。 2、淡雅型白酒新风格 淡雅，其实质是减少酒体中的大分子物质，强调的是味，把香融入味中，在一种香型的根底上，既保持原香型的风格，又融合其它香型的长处，特别适合消费者口味 3、白酒生产机械化 传统工艺白酒的作坊式操作严重制约着生产的规模化程度，米香型、豉香型在工艺的开展中，建立起了一套固、液发酵相结合的糖化、发酵、蒸馏机械化操作系统，大大节省了人力资源，而且这些创新香型的白酒更容易被东南亚及国际市场所承受。 4、酿制历程数码化 数字化酿造模式：从温入窖温度、粮入窖淀粉浓度、水入窖水分、曲大曲用量、酸入窖酸度、糠谷壳用量、糟粮糟比等七大因子的监控着手，找出不同季节、不同条件下最正确参数组合，确立产量与质量的平衡点，形成标准化的酿造模式。 数字化窖池管理模式：从每个窖池投入原辅料的台账录入着手，建立窖池数字化档案，利用电磁阀、可控硅继电器、计量泵、流程控制系统，建立微机终端系统，确立生产过程的真实数据，给物料配置建立准确的管理，为中国白酒业创立科学的管理措施。第二章中国白酒行业的开展第一节 中国白酒产业构造分析中国白酒产量单位：千升 注：2021年1-9月全国白酒产量714.05万千升，同比增长29.2%。中国白酒行业销售收入及同比变化趋势图第二节中国白酒产业的开展状况1.经济指标持续增长，近几年来白酒的产量、销售收入、上缴税金、实现利润等指标不断地持续上涨。2.经济增长方式发生改变，由原来的粗放型经营