编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第1页 共1页投资报告：供应过剩需求不旺打压锌价(组图)2007年12月05日08:09 来源： 新浪 发表评论(0)支持(0)反对(0) 大盘跌破3000点之后 不破不立谁将率先反弹 私募趁下跌争抢这些股 2900点 机构抄底哪些股 由于美国经济增速放缓，制造业和房地产业都将受到较大影响，直接导致金属消费增速下降约2.4%，表观需求预计将下降约6.8%。美国的消费者信心指数已经到了低点，反映了对美国经济的担忧。相应的PMI指数，IP指数和领先指数均有所下降。11 月份以来，LME 库存持续增加，目前已经超过8万吨，达到近半年的历史高位。短短半个月时间，库存增加了将近25%。LME三月锌11 月不断下跌，创出一年以来新低2140美元，差不多一周的时间跌了20.7%。现货贴水使得库存持续增加，上海库存为40880 吨，加上LME 库存80150吨，两市总库存超过12万吨。沪锌在创出上市以来新低16100元之后，随后技术性反弹。目前，国内精锌产量不断创出新高，随着进口锌矿石的大幅增加，国内的供应处于过剩状态，而出口政策可能也要面临调整。同时，国锌锭下游消费企业表示由于锌价持续走低，利润空间被挤压，在未来的两三个月之内都不会提高产量。所以短期之内氧化锌行业作为锌锭下游，其消费能力将不会为持续低迷的锌价带来明显的提振作用。但是经过大幅的下跌之后，目前处于超跌状态，有消费商买盘和空头回补会带动锌价小幅反弹。11月伦锌开盘2827.5 美元/吨，最低2140美元/吨，最高2862.5 美元/吨，收盘2515美元/吨。LME锌库存10月底以来持续增加，对锌价形成了打压。美国经济的萎靡，股市和房地产业，严重影响了金属市场的走势。11月伦锌走出了一波酣畅淋漓的下跌行情，跌幅达22%。国内锌市11月开盘25445元/吨，最低16100元/吨，最高25445元/吨，收盘19715元/吨。11月份对沪锌来说是惨烈的一周，月初开盘之后就一路下跌，于11月22日创出上市以来的新低16100，跌幅达36.7%。多空双方在22日展开激烈对决，空头获利回补，多头进场，锌价开始反弹。当日成交量超过50万手，可谓巨量。随后锌价技术性反弹。图1 LME锌走势 LME锌走势图。（来源：中大期货）图2 沪锌0801合约走势沪锌0801合约走势图。（来源：中大期货）上篇：宏观视点篇一、美国经济下滑，金属需求减少虽然美联储9月份以来已经将联邦基准利率下调了75个基点至4.5%，但是美国经济并没有出现明显好转。美国次级房贷问题始终是市场所担忧重点，最新的数据显示，截至到目前，美国房屋价格仍然没有止跌，在第三季度，美国三分之一城市房价继续下跌。根据全美不动产经纪人协会(NAR)的统计，贷款标准上调导致全国房屋销售减少14%，房价也因此持续走低。数据显示，美国150个大城市中有54个城市的房价下跌，全国房屋销售价格中值也下挫了2%。包括单户型和公寓在内的房屋销售年率降至542万户，明显低于去年的629万户。房屋销售和价格下跌表明美国房屋市场疲软的情况很有可能持续到2008年。房价的低迷进一步加剧了次级房贷的风险，因为房屋价格下跌使得次级房贷的借贷人违约情况不断增加，进一步拖累房屋价格，而违约率的上升迫使银行提高放贷标质客户的贷款标准。而在7月这个比例只有15%。随着美国第二大抵押融资公司房地美爆出最大季度亏损，美国房屋贷款市场难以避免的出现进一步紧缩。显然,房地产市场的整体低迷的局面没有出现转好的迹象,而作为美国支柱型产业,房地产数据又明显减弱了美国服务业的增长,对于这个服务业占据经济80%以上的经济体,由此而令投资者产生忧虑就是顺理成章的事了。图3 OECD 领先指标OECD 领先指标走势图。（来源：中大期货）在过去四个月里，OECD 综合领先指标的六个月变化速度急剧下降，从6月份的2.5%下降至9月份的-1.0%。集合的指标的下降受到了OECD各构成国家指标普遍下滑的带动。欧盟领先指标的六个月变化速度从1.7%下降至-0.9%，同期美国从4.2%下降至0.4%。图4 美国新屋销售美国新屋销售走势图。（数据来源 美国商务部）1 美国商务部公布,美国10 月新屋销售较9 月下跌5.4%,年率为72.8万户。自从2000年以来，已经打破了历史低点，显示出目前美国房地产市场的萎靡。美国房屋开工率在9月份进一步下挫，同比下滑30.8%，并且仅是2006年1月近期峰值50%的水平，这预示今后几个月美国房地产仍将表现低迷，进而严重拖累了美国经济。11月20日，美联储发布经济预测报告，将2008 年美国经济增长预测从原来的2.5%至2.75%下调到1.8%至2.5%。图5 美国新屋开工率美国新屋开工率走势图。（数据来源 美国商务部）图6 美国消费者信心指数美国消费者信心指数走势图。（数据来源 美国劳工部）美国权威研究机构会议委员会11 月27 日发布的报告显示，今年11 月份美国消费者信心指数由10月份的95.2下降到87.3，下降幅度达8.2%。报告说，反映消费者对当前经济状况看法的当前状况指数从10月份的118.8下降到115.4，反映消费者对未来6个月经济前景看法的预期指数从10月份的80.1下降到68.7。该数据使美联储面临的处境更加困难,在面对经济成长和通膨上升的矛盾信息情况下，它需要决定是否需要再度降息。由此可见，次级债的风波还在影响着美国的经济，低迷的房地产市场和不断冲高的原油价格，使得消费者信心指数降至2005年10月以来的最低点。图7 采购经理人指标采购经理人指标走势图。（数据来源 美国供应管理协会）11 月3 号公布的10月份PMI指数为50.9，比上个月减少2。采购经理人指数以百分比来表示，以50%作为经济强弱的分界点，当PMI指数在50%以上的时候，意味着经济是扩张的，低于50的时候则意味则经济是缩减的。PMI指数从6月份以来持续下跌，目前的PMI指数已经接近50%的分界点，按照这个趋势，11月份的PMI指数极有可能低于50%。当指数低于50%尤其是接近40%时，则有经济萧条的忧虑。图8 美国领先指标美国领先指标走势图。（数据来源 美国经济咨商局）2 11 月21 日美国经济咨商局 (The ConferenceBoard)宣布，美国10月领先指标降低0.5%,至136.9。8月份领先经济指标综合指数降低了0.8%。图9 美国IP 指数美国IP 指数走势图。（数据来源 美国经济咨商局）10月份，美国的IP 指数为113.996，比9月份减少了0.579。尽管美国最近公布的第三季度GDP增长了4.9%，是四年以来增长最多的一次，但是从领先指标和IP指数来看，美国的经济出现了下滑的趋势。瑞银(UBS)的最新研究报告也表明，由于美国经济增速放缓，制造业和房地产业都将受到较大影响，直接导致金属消费增速下降约2.4%，表观需求预计将下降约6.8%。雪上加霜的是，美国疲弱的经济还波及其他国家，日本9月份的新屋开工甚至同比下降44%，至40多年来最低的水平，这使得日本向下修正今年的GDP增长速度从2.1%至1.8%。此外，欧洲的房屋和制造业数据也开始下滑。相对而言，尽管中国的经济势头和金属需求仍然良好，但也不太可能在目前的基础上有太多增长。在中国保持稳定、美欧需求出现明显下降的情况下，金属总需求无疑将受到较大影响。二、十一月国内经济数据简析中国人民银行11 月15 日宣布，决定从11 月26日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行年内第9次、也是2003 年以来第14 次上调。至此存款准备金率已达13.5%，创下1984年中国人民银行专门行使中央银行职能以来的历史最高水平。央行称，此举旨在加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长。此次上调，将冻结银行体系资金超过1800亿元。经过年内9次上调，存款准备金率比年初提高了4.5 个百分点，冻结资金超过万亿元。国家统计局公布的10 月份CPI(消费品价格指数)数据显示，在经历9 月份的短暂回落后，CPI数据再度回升，并追平了8月份创造的6.5%这一近11年来新高。而今年前10个月的CPI涨幅已高达4.4%，逼近央行本月初发布的4.5%目标。由于总体通货膨胀水平上升，加上成品油价格从11月份起上调和燃油税预期引入等因素，2007年年底前的通货膨胀率不会低于5%，全年CPI升幅将超过4.5%。图10 1997年以来先行合成指数与一致合成指数趋势变动图1997年以来先行合成指数与一致合成指数趋势变动图。（来源：中大期货）从10月份综合反映宏观经济运行情况的一致指数走势看，一致指数在高位企稳，大体反映了年初以来先行指数回落的变化。但从一些现行指标变化显示，先行指标的这种走势表明，未来一个时期投资仍然处于活跃的态势，宏观经济仍然存在由偏快转向过热的风险。三、锌市供需数据分析国际铅锌研究小组(ILZSG)11 月19日公布的最新月度报告显示，2007年前九个月，全球精锌市场供应短缺46,000吨。全球精炼锌产量从去年同期的784.7万吨上升至844.3万吨；消费量从去年同期的822.0万吨增至848.9万吨。去年同期，全球精炼锌市场供应缺口为373,000 吨。今年前9个月，西方国家精炼锌需求为544.8万吨，产量为493.4万吨，因此该地区供应缺口为514,000吨。ILZSG表示，全球精炼锌需求上升3.3%主要受到中国和欧洲需求增加推动，大多抵消了美国需求下滑7.9%的影响。今年前9个月，中国精炼锌净出口总计为143,000吨，去年同期为净进口66,000吨。 2007年前3个季度全球锌矿产量同比增长7.8%。主要受到澳大利亚、巴西、中国、哈萨克斯坦、秘鲁和美国增产带动，抵消了加拿大、伊朗和爱尔兰产量下滑影响。1-9月，全球精炼锌产量增长7.6%，主要受澳大利亚、中国、芬兰、印度、韩国、墨西哥和泰国增产推动。图11 全球锌精矿产量和消费全球锌精矿产量和消费走势图。（数据来源：国际铅锌研究小组）世界金属统计局(WBMS)21 日公布的报告显示，今年前9个月，全球锌市场供应过剩50,000吨，尽管可报告库存减少45,000吨。 LME 仓库持有的库存比例从2005年的47%降至13%。 WBMS 表示，今年前9个月，锌矿产量为813.1 万吨，较去年同期上升8.1%。精炼锌产量增长534,000 吨至832.7 万吨，其中亚洲、特别是中国增产427,000 吨。9月份，锌板产量为937,000吨，消费量为948,700 吨。2007年1-9月，全球锌需求同比增长234,000吨，大部分增幅来自于中国。中国需求量为255.6万吨，占全球总需求的31%。图12 中国锌精矿产量中国锌精矿产量走势图。（数据来源：国家统计局）另据中国国家统计局22 号公布的10 月份金属产量数据来看，10 月份国内精炼锌产量34.19万吨，较9月份增长5.2%，较去年同期增长22%；锌精矿产量10 月份达到24.96 万吨，同比增长25.6%。表1 氧化锌重点生产企业开工率企业规模（吨/年） 产能（吨/年） 9月份产量