下半年：机构“围猎”五大行业众所周知,2008年伴随全球金融海啸涤荡于世界各个角落,中国经济增长明显减速,经济下行压力加大。为此,中央及时推出一系列扩大内需,促进经济增长的政策措施。2009年1月12日,中央制定“一揽子”振兴经济计划,其中包括十大重点产业振兴计划。最近,相关部委又推出了江苏沿海地区、关中天水经济区、天津滨海新区、广西北部湾经济区、海峡西岸经济区、珠海经济特区等地区性的产业升级投资刺激计划。在十大产业振兴规划出台后,管理层继续出台大量区域振兴计划,从不同的方面不断振兴经济发展,细化振兴内容。正是在这一系列的刺激经济的政策影响下,极大的鼓舞了市场投资信心。大力度,高频率的政策出台,推动了证券市场此起彼伏的热点奇观。各大板块的接力领涨,为股指的不断上行提供了源源不断的充沛动能。而近期随着机构中期投资策略报告纷纷出炉,五大行业已为机构锁定。银行超额收益重新定价10家看好机构:安信证券、长城证券、国都证券、平安证券、中信证券、国泰君安、光大证券、申银万国、长江证券、东海证券看好理由:主要基于重定价的考虑,净利息收益率将于下半年见底。净利息收益率大幅度回落使净利息收入难以实现正增长,而净利息收入占营业收入的比重近三年来超过了87%。2009年一季度,银行业整体的净利息收入同比下降11.18%,环比下降7.42%。受此影响,营业收入同比和环比分别下降3.68%和5.12%。贷款质量变化存在着重要的不确定性。不良贷款增加对利润有显著的影响,如果银行希望保持良好的拨备覆盖率,则不良贷款增加就要求增加拨备计提,或增大信贷成本,从而减少利润。统计分析表明,银行股总体上能获得超额收益。其中,息差持续好转是影响银行股超额收益的重要因素之一,否则难有稳定、持续的超额收益;即使在息差持续稳定上升区间,银行股超额收益仍是剧烈波动的,波动的主要原因是投资风格的转变。建议关注公司:工商银行、浦发银行、建设银行、交通银行、招商银行、中信银行、兴业银行、深发展、北京银行、宁波银行、南京银行等。电力需求回暖水电占优8家看好机构:国信证券、申银万国、银河证券、东方证券、信达证券、广发证券、招商证券、长江证券看好理由:发、用电有回暖迹象。15月份发电量同比增幅分别为-11.80%、-5.90%、-1.32%、-3.50%和-2.67%,5月单月同比降幅收窄。重工业回暖带动了用电需求。从月度累计增速看,重工业前5月用电同比降幅从前4个月的8.62%缩窄至7.79%。装机增速放缓,火电利用小时数仍大减。装机增速放缓但在需求负增长的背景下15月份火电发电小时同比下降14%,即使下半年用电恢复至正增长,2009年全年火电利用小时仍将跌破4700小时,创下1999年以来的新低。市场煤趋稳、合同煤谈判电力告负。市场煤方面,秦皇岛库存5月中旬始大幅上升,下半月升幅近31%,6月初回到500万吨以上正常水平;直供电厂库存天数上升至19天。秦皇岛动力煤平仓价近期小幅下降。但坑口煤价坚挺,同期国外动力煤价大幅反弹,预期三季度煤价趋稳。合同煤方面,电企降煤价的预期落空,电企在被迫接受现实之后可能进一步谋求电价的上涨,但需要较长的时间。火电整体仍缺乏趋势性机会,水电公司具相对优势。火电方面仍建议关注各地需求的恢复,东部沿海地区在点火价差上占据一定优势,一旦需求恢复业绩能获得较大提升。建议关注公司:国电电力（瀑布沟电站投产后水电占比加大,且近期有资产注入的可能）、长江电力（股价偏低）。医药投入加大成长无忧8家看好机构:华泰证券、国泰君安、申银万国、平安证券、国信证券、中信建投、国海证券、东北证券看好理由:2009年一季度,我国医药行业销售收入和利润总额同比分别为16%和19%。剔除2007和2008年的通货膨胀因素,今年第一季度的行业实际增长比较真实地反映医药行业的增长水平。从全年分析,随着医改全面启动及8500亿投资的到位,整个医药行业全年仍有望保持20%左右的增长。医改正式方案全文于4月份正式发布,与征求意见稿相比,正式方案的最大亮点是明确了“基本医疗卫生为公共产品”。此外,正式方案还对一些有争论的或未明确的细则进行了明确,如基本药物的组织、采购和供应方式等。关于扶持和促进中医药事业发展的若干意见和促进生物产业加快发展的若干政策相继出台。对这两个行业均提出要加大投入,并配套以相关优惠政策。可以说这两个行业未来发展面临着良好的政策环境。而六项公共卫生项目的启动,则意味着医改正有序推进。甲型H1N1流感虽然WHO将其警戒级别从四级逐步调高到六级,但由于毒性不强,其造成的实际影响还有待观察。医药股相对于市场溢价水平已经下降,加上医药股良好的增长率以及后续将推出与医改配套的一系列细则,医药股在今年下半年有望走强于大盘,投资策略维持为“业绩增长+医改受益”并进一步细化为重点关注医药白马股。建议关注公司:恒瑞医药、云南白药、华兰生物、双鹭药业、科华生物、康缘药业、国药股份、一致药业等;基本药物目录受益股:天士力、康缘药业、千金药业、金陵药业、三九医药等。房地产政策松绑购买力强7家看好机构:联合证券、安信证券、国泰君安、光大证券、中信证券、申银万国、长江证券看好理由:今年前5个月,市场回暖程度远超预期。单月商品房销售面积和销售金额创新高（剔除12月峰值）、去库存化接近尾声、“地王”频现以及投资性需求日益强烈无不显示出当前楼市的繁荣。总结当前的楼市:一、改善性自住需求真实而庞大;二、婴儿潮所推动购房高峰仍在支撑当前的楼市需求;三、城市居民家庭资产负债表较为健康,具备较强的加杠杆能力;四、降息和二套房贷的放松对购买力的提升产生了实质性影响。尽管今年以来楼市的复苏到目前为止仍然是由2008年被压抑的自住需求爆发所推动。但较为担忧的是,井喷的货币投放量无法被实体经济所吸纳,转而溢出到房地产市场,并推动房价与地价持续上涨,以至房地产市场由复苏阶段过快地走向了泡沫化阶段。据测算得出本轮全国商品住宅单月均价上涨到5935元/平方米时,真实房价收入比与2007年房价拐点时相同。若把5935元/平方米作为本轮房价上涨的理论极限,以5月的成交均价为基础,房价还有26%的上涨空间。此外,考虑到土地资源的稀缺性,以及开发商资金状况的改善,预计地价涨幅将超过房价。扩张的货币政策可以促使房地产市场的复苏,同样紧缩的政策也可以终结房地产市场的过度繁荣。关注货币、信贷政策的变动,在政策变动的背后,固定资产投资增速将是关键因素。同时,可关注租金和房价的背离,缺乏租金水平上升支持的房价上涨,也显示了房价上涨的趋于泡沫化。建议关注公司:一、主动管理周期的公司,包括万科、金地集团和保利地产;二、资产型的公司,推荐泛海建设、上实发展、首开股份、北京城建和苏宁环球等;三、深圳项目较多的公司,推荐招商地产、华侨城和深振业。钢铁拉动见效复苏在望7家看好机构:申银万国、中信建投、中信证券、东海证券、国元证券、国泰君安、招商证券等看好理由:国家4万亿投资带动上半年钢铁产量创出逐月新高。下半年地产等行业恢复,出口触底回升,钢铁需求仍有进一步上升的空间。钢铁产能过剩是长期现象,程度不如市场想象的那样恐怖。目前的产能利用率已经超过80%,恢复到合理的范围内我们预计盈利水平将大幅回升;2009年以来钢厂、经销商大都亏损,有较强的提价动力。需求回升将促使钢厂逐步上调出厂价,增强市场信心。期货、远期市场价格的上涨提示了这种趋势。目前钢铁板块相对PB估值仍处于低位。5月,国内89家大中型钢厂实现赢利12.62亿元,是7个月来行业首次实现盈利,行业盈利拐点显现。同时,国内钢价总体上涨。上周国内钢材价格综合指数139.1点,较前周上涨3.2%,相对上月上涨7.3%,比去年同期下降35.6%;其中国内长材指数相对上周上涨3.8%,相对上月上涨7.6%,相对去年同期下跌32.3%,而国内扁平材指数相比上周上涨2.0%,比上月上涨6.8%,比去年同期下降40.3%。遵循估值合理、长材比例高、业绩弹性大、具有资源优势四项标准。建议关注公司:鞍钢股份、三钢闽光、凌钢股份、西宁特钢、八一钢铁、华菱钢铁、马钢股份、首钢股份、唐钢股份等公司。（本文综合多家机构报告撰写）