2014 年以来大宗贸易融资面临的困境及破解思路2014 年 2 月以来，在人民币汇率双向波动幅度加大，信用证贴现利率上升、银行审核更加严格等多重因素影响下，以铜和燃料油为代表的大宗商品贸易融资出现了一些新的特点，企业反映贸易融资的总体成本增加，收益空间缩小，特别是青岛港事件之后，大宗商品贸易融资潜在风险逐渐暴露。由于国内大宗商品融资起步较晚，贸易融资风险控制与监管技术相对滞后，贸易融资的长远发展仍然面临许多难题。一、当前大宗商品贸易融资情况（一）贸易融资带来的收益空间正在缩小。一是汇率双向波动导致汇差收益收窄。企业开展贸易融资的获利主要来自价差、汇差、利差三个方面；成本主要由贴现利率、汇率风险对冲成本、仓储费用及银行手续费等组成。2012 年以来受益于人民币与美元基础利率的差异以及人民币长期以来单边升值的趋势，企业开展大宗商品贸易融资在获取短期的融资之外，还能够取得一定的息差收入。但当前大宗商品贸易融资的市场、政策环境正在发生改变，2014年以来，央行多次通过公开市场操作回笼资金，维持市场流动性总量平衡。在经济下行压力加大以及融资去杠杆化的背景下，国内货币调控的灵活性加大，这就使产生获取高收益利率的机会将越来越少； 2014 年 2 月底，人民币突然贬值，央行 3 月宣布扩大人民币双向浮动范围，使人民币当日汇率波幅由 1%扩大至 2%，各种因素使单边押注人民币升值的风险越来越大，这就给企业贸易融资的汇差收益带来更多的不确定性，并增加了进口商的融资成本。二是监管政策收紧。自 2013 年以来外汇局先后出台了关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知 （汇发 201320 号）、国家外汇管理局关于完善银行贸易融资业务外汇管理有关问题的通知 （汇发201344 号），大宗商品贸易融资活动受到了一定程度的限制，尤其是今年青岛港事件后，银行加强了贸易融资单证审核和风险控制，部分银行基本暂停了包括有色金属类、天然橡胶及燃料油等在内的商品融资，例如部分企业反映银行压缩了贸易融资的付款期限，导致开证费用等相关成本都有所增加，企业贸易融资总体成本增加，例如某金属加工企业反映之前开立的是 180 天人民币信用证，但当前只能从银行开立 90 天信用证，为了与生产经营周期相匹配，企业只能增加开证次数，综合开证手续费等因素，企业融资成本增加，另外，随着信用证贴现利率的提升，加上开证及审单等一系列的费用之后，开立人民币信用证的综合成本约在 6%以上，高于去年同期 4% 左右的水平。 若企业开立的是美元信用证，还需要开展远期结售汇及掉期业务来规避汇率波动，这就增加了企业对冲汇率头寸的成本，部分有色金属及石化企业反映已经着手调整融资策略，逐步减少商品贸易融资在收支中的比重。（二）银行管控力度增强形成规模约束。一是对贸易融资进行额度控制。 2014 年，国家对银行信贷投放的总量、节奏调控更加严格，整体信贷规模有缩减，这一定程度上限制了贸易融资业务的开展。如建行反映今年实施了对人民币投放规模实行总量控制、逐日调度的管理办法，表内人民币投放规模持续紧张，表内贸易融资业务受到一定程度的影响。青岛港事件后，各银行均采取了一系列的风险防范措施，外汇指定银行均提高了大宗商品贸易融资的准入门槛。据了解，辖内外汇指定银行已经基本上不再为燃料油转口贸易开立人民币远期信用证，对铜的远期贸易融资也采取了限制性措施。中信银行对贸易融资进行额度控制，将铜的贸易融资分成自用需求和贸易需求两大类，对于以自用需求为目的的贸易融资，贸易融资项下跨境收支不得超过企业跨境收支总规模的 30%，对于以贸易需求为目的的贸易融资，贸易融资规模不能超过收支总量的 40%。二是各银行排查风险隐患。提高了大宗商品贸易开证保证金比例并压缩付款期限，以压缩贸易融资项下的风险敞口。中国银行对叙做贸易融资业务的客户业务贸易背景真实性进行了更加严格的审查及限制，一些不符合要求的客户，该行已暂停其业务。中行某分行2014 年上半年出口押汇同比下降971%，进口押汇同比下降8224%。工行某分行对辖内原油、轮胎、棉花等大宗商品的融资进一步规范，包括授权经营集中办理分层监控、完善合作监管机制、调整配套新达政策、规范商品名录和价格等，今年该行商品融资余额较年初下降52 亿元。（三）大宗商品贸易融资中人民币结算量占比增长。辖区规模较大的铜进出口企业在2014 年 1-7 月份涉外收支中人民币结算量占比约为75%，较 2013 年同期上升了约18%。2014 年 2 月以来， 人民币汇率双向波动趋势明显，企业若开立美元信用证面临的汇兑风险增大，企业借助人民币跨境使用的便利选择人民币结算规避汇率波动风险。在年初外汇局开展远期贸易融资核查后，银行对开立美元信用证的贸易融资业务加强了真实性审核，也使企业扩大了远期人民币信用证的比率。虽然境外联动型的人民币套利空间较前期所有收窄，但人民币贸易融资不纳入短期外债指标，不受外汇存贷比限制，因担心人民币汇率波幅扩大后汇兑损失加大，涉外企业办理跨境贸易人民币结算的需求进一步增强。例如，2014 年上半年某市以外币结算的转口贸易收支总额47 亿美元，较去年减少近6 亿美元，规模占全部转口贸易的8%，较去年同期下降16%。二、当前大宗商品贸易融资需要关注的几点问题（一）银行贸易融资风险控制体系不够完善。目前，中资银行没有建立完善的贸易融资风险控制机制。对商品市场和大宗商品保值工具的研究不够，对大宗商品市场价格波动风险的控制手段不足，仍然以控制质押率、建立跌价补货或补充保证金机制为主。银行一般通过评定抵押物的价格水平，综合考虑其历史波动幅度，继而确定融资的比率或保证金比率，这种机制虽能在稳健的市场行情中基本控制价格波动风险，但在抵押物价格大幅下降却面临较大风险。相比之下，国外银行则已形成一套较为成熟的风险控制体系，例如高盛等长期开展商品融资业务的银行设有专门的商品融资部门，基于商品市场研究的基础上为客户提供套期保值服务，通过资金的封闭式运作，对贸易全程进行监控，以降低融资风险。 （二）银行各部门之间、银企之间缺乏信息共享平台。当前国内各商业银行之间独立经营，在贸易融资方面未形成统一协调管理机制和业务联系网络，不能形成完善的资源共享和风险分担机制，也没有引入第三方机构的参与来缓释融资链条中的潜在风险。银行间及银企间缺少信息交互平台，导致国内商业银行难以对贸易融资链中资金流、物流、信息流进行有效控制，影响了其风险识别能力，甚至银行也有可能由于监管不力，失去对大宗商品货权凭证的控制，面临融资款项无法收回的风险。（三）贸易融资业务受限提高了企业融资成本，使企业面临生产经营困境。部分石油化工企业通过转口贸易的形式规避价格风险，例如 2013 年以前，部分石化企业转口贸易收支约占全部收支规模的 60%左右，企业从国外进口优质燃料油，在跟国内市场燃料油比价后，择机进口加工，若市场价格出现倒挂则转卖至境外客户，以此规避价格损失。当前部分石油化工企业反映 2014 年以来银行远期贸易融资准入门槛提高，企业即使提供真实的货权凭证也难以从银行开出远期人民币信用证，当前燃料油转口贸易趋于停滞，当前从国外进口燃料油的价格平均为 6200 元人民币 /吨，从国内采购的平均价格为 5900 元人民币 /吨，导致企业从国外采购燃料油需自己承担价格损失，生产成本增加。据了解，当前石化企业进口量已降至 30%以内， 由于企业不能通过转口贸易化解价格倒挂造成的损失，只能适当减少进口量及生产规模。三、完善大宗商品贸易融资管理的建议（一）银行要履行好代位监管职责。对银行而言，为企业办理远期贸易融资业务能够提升国际业务结算量，从而赚取买卖汇差和手续费用，部分银行资金在“脱实向虚”的利益导向下，违背了贸易真实性的外汇管理原则，助长了虚假的贸易融资行为。因此，作为商业银行，首先要加强客户准入管理，严格做好各环节尽职调查，选择市场经验丰富、财务稳健、资性良好的客户， 并充分了解客户背景及信用状况，根据企业生产经营、财务状况、产品和市场等情况核实贸易融资金额、期限与相应贸易背景是否匹配。认真识别关联交易行为，识别境外贸易商是否为境内企业在海外的子公司或者控股企业。在潜在风险较大时，可以适当提高开证保证金比例，减少开证额度，缩短信用证的付款期限，甚至暂停开立远期信用证等措施。有必要时还要对进口的大宗商品的最终存放仓库进行实地考察，核对仓单上的商品是否与进口报关单上的商品一致，以确保贸易背景真实。同时采取有效措施，防止货物被二次融资。（二）外汇局要完善对市场主体行为的监督管理。一是督促银行结合“展业三原则”履行真实性义务，加强对远期贸易融资的真实性、合规性审核，督导银行完善内控建设，及时报告可疑交易线索，严禁出现变通执行外汇管理政策或协助企业规避外汇管理规定的行为；定期对银行的尽职审查情况进行评估，必要时实施现场核查或检查。二是努力营造公平有序的市场环境。企业贸易融资行为要有真实合法的交易基础，外汇局要加大对贸易收支异常企业，特别是远期贸易融资规模增长迅速且具有典型套利交易特征企业的监测核查力度。三是完善分类管理，对守法合规的企业给予最大程度的便利化支持，对违规企业进行降级处理；适当加大对银行、企业违规行为的处罚力度，银行未充分履行审查职责的，外汇局将进行风险提示或按照有关规定予以处罚；对企业有关违规行为，外汇局依照有关法规，区分不同情形进行处罚。（三）建立外贸企业融资和信用信息服务平台，为审核贸易真实性提供手段。一是整合信息。加快推进外贸企业贸易融资和信用信息服务平台建设，开通企业与银行间的信用信息查询功能，实现对外贸企业的信用信息监控。二是银企信息对接通过平台及时了解企业的融资需求信息，发现和培育潜在的优质客户，促进各金融机构与外贸企业的沟通对接，解决银企之间信息不对称问题。如整合海关进出口数据和外汇收付汇数据，及时通报进出口贸易企业不良及违法信息，为银行核实客户贸易背景真实性提供手段。例如，利用联网查询功能，提高物权凭证真实性的审核力度，审核企业全套正本提单和仓单，并通过查询船运公司网站等途径核实提单真伪，采取多重措施保证贸易融资背景的真实性。（四）引导企业积极转调升级，调整融资策略，提升管理水平。近年来，随着我国市场经济的发展完善及对外开放的不断深化，国际商业银行的商品贸易融资业务被广泛地引入国内，为我国有色金属企业和石油化工企业的生产经营和贸易融资拓展出了良好的外部市场环境。企业要利用商业银行贸易融资业务的优势打破资金不足的约束，以降低资金成本，扩大经营规模。更重要的是，在当前贸易融资业务准入门槛提高，贸易融资成本上升的市场形势下，企业要加快转变融资策略，优化融资结构，积极认清经济形势，主动淘汰落后产能。既有利于管理水平的提高，还能大大提升企业的国际形象