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第二章 财务管理基础1. 资金时间价值值的计算(1)复利终值的计算:F=P(F/p,i,n)(2)复利现值的计算:P=F(P/F,i,n)(3)普通年金终值的计算:F=A(F/A,i,n)(4)普通年金复利现值的计算:P=A(P/A,i,n)(5)预付年金终值和现值的计算,就是在对应普通年金终值和现值的基础上乘以(1+i)(6)递延年金的计算与普通年金相同(注意支付年金的期数)(7)递延年金现值的计算:P=A(P/A,i,m+n)- A(P/A,i,m)P=A(P/A,i,n)(P/F,i,m)P=A(F/A,i,n)(P/F,i,m+n)(8)永续年金没有终值,只有现值:P=A/i2. 单项资产品的收益率=资产价值(价格)的增值/期初资产价值(价格) =利息(股息)收益+资本利得/期初资产价值(价格) =利息(股息)收益率+资本利得收益率3. 预期收益率:E(R)=PiRi4. 离散程度指标:(1)方差:(2)标准离差(均方差):(3)标准离差率:5. 两项证券资产组合的收益率的方差:6. 单项资产的系统风险系数:证券组合的系统风险系数:7. 资本资产定价模型:8. 混合成本的分解:高低点法:9. 成本模型:总成本=固定成本总额+变动成本总额 =固定成本总额+单位变动成本业务量【例】已知:A、B两种证券构成证券投资组合,A证券的预期收益率为10%,方差为0.0144,投资比重为80%,B证券的预期收益率为18%,方差是0.04,投资比重 为20%;A证券收益率与B证券收益率的相关系数为0.2。要求:(1) 计算下列指标: 该证券投资组合的预期收益率; A证券的标准离差; B证券的标准离差; 证券投资组合的标准离差。(11.11%)(2)当A证券收益率与B证券收益率的相关系数为0.5时,投资组合的标准离差为12.11%,结合(1)的计算结果回答一下问题: 相关系数大小对投资收益率有没有影响; 相关系数大小对投资组合风险有没有影响。【答案】(1)计算相关指标:组合的预期收益率=10%80%+18%20%=11.6%A证券的标准离差=12%B证券的标准离差=20%证券投资组合的标准离差= =11.11% (2)投资组合的期望收益率与相关系数无关,结合教材45页证券组合预期收益率的计算公式来理解。投资组合的风险与相关系数正相关,结合教材45页两证券组合方差的计算公式来理解。第五章 筹资管理1. 资金需要量预测:(1)因素分析法:资金需要量=(基期资金平均占用额-不合理资金占用额)(1预测期销售增减率)(1-预测期资金周转速度增长率)(2)销售百分比法:外部融资需求量=A/S1S-B/S1S-PES2(3)资金习性预测法:Y=a+bX【例】某公司的资产负债表如下:资产负债表 2011年12月31日 单位:万元资 产负债与所有者权益现金 5000应收账款 15000存货 30000固定资产净值 30000应付费用 10000 应付账款5000短期借款25000公司债券10000 实收资本20000 留存收益10000 资产合计 80000负债与所有者权益合计 80000假定该公司2011年的销售收入为100000万元,销售净利润率为10%,股利支付率为60%,经预测,2012年公司销售收入将提高到120000万元,公司现有生产能力由于销售收入增长引起不足,需追加固定资产投资100万元,企业销售净利率和利润分配政策不变。预测企业2012企业需要增加的营运资金及需要对外部筹集的资金。2.个别资本成本的计算:(1)基本模式A一般模式:B贴现模式:筹资净额现值 未来资本清偿额现金流量现值=0 资本成本率 = 所采用的贴现率(2)银行借款的资本成本率(3)公司债券资本成本率(4)普通股资本成本率 股利增长模型法资本资产定价模型法 3.平均资本成本的计算【例】A公司拟添置一套市场价格为6000万元的设备,需筹集一笔资金。现有三个筹资方案可供选择(假定各方案均不考虑筹资费用);(1)发行普通股。该公司普通股的系数为2,一年期国债利率为4%,市场平均报酬率为10%。(2)发行债券。该债券期限10年,票面利率8%,按面值发行。公司适用的所得税税率为25%。(3)融资租赁。该项租赁租期6年,每年租金1400万元,期满租赁资产残值为零。 附:时间价值系数表。K(P/F,k,6)(P/A,K,6)10%0.56454.355312%0.50664.1114要求:(1)利用资本资产定价模型计算普通股资本成本。(2)利用非折现模式(即一般模式)计算债券资本成本。(3)利用折现模式计算融资租赁资本成本。(4)根据以上计算结果,为A公司选择筹资方案。【答案】(1)普通股资本成本=4%+2(10%-4%)=16%(2)债券资本成本=8%(125%)=6%(3)6000=1400(P/A,i,6) (P/A,i,6)=6000/1400=4.2857 因为(P/A,10%,6)=4.3553 (P/A,12%,6)=4.1114 所以:(12%i)/(12%10%)=(4.11144.2857)/(4.11144.3553)解得:i=10.57%4.经营杠杆计算:息税前利润经营杠杆系数5.财务杠杆计算:总杠杆效应:6.资本结构优化(1)每股收益分析法(2)公司价值分析法V=S+B【例】己知某公司当前资金结构如下表:筹资方式金额(万元)长期债券(年利率8%)1000普通股(3500万股)3500留存收益2000合 计6500因生产发展需要,公司年初准备增加资金3000万元,现有两个方案:甲方案为增加发行1500万股普通股,每股市价2元;乙方案为按面值发行每年年末付息,票面利率为10%的公司债券3000万元。假定股票与债券的发行费用均可忽略不计;适用的企业所得税率20%。要求: (1)计算发行普通股筹资时的利息总额及普通股股数。(2)计算发行债券筹资时的利息总额及普通股股数。(3)计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润(4)计算每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数。(5)如果公司预计息税前利润为1200万元,指出该公司应采用的筹资方案,并说明理由。(6)如果公司预计息税前利润为900万元,指出该公司应采用的筹资方案,并说明理由。(7)若公司预计息税前利润在每股利润无差别点增长10%,计算采用乙方案时该公司每股利润的增长幅度。【参考答案】(1)发行普通股筹资时的利息总额发行普通股筹资时的普通股股数(2)发行债券筹资时的利息总额发行债券筹资时的普通股股数(3)所以,EBIT=1080万元(4)(5)因为预计息税前利润大于无差别点的息税前利润,所以应该选择发行债券筹资,即选择乙方案。(6)因为预计息税前利润小于无差别点的息税前利润,所以应该选择发行普通股筹资,即选择甲方案。(7)每股利润增长率=DFL息税前利润增长率=1.5410%=15.4%第六章 投资管理1营业现金净流量(NCF)=营业收入-付现成本-所得税或=税后营业利润+非付现成本或=收入(1-所得税税率)-付现成本(1-所得税税率)+非付现成本所得税税率2净现值NPV=未来现金净流量现值-原始投资额现值3年金净流量(ANCF)4. 现值指数5静态投资回收期(PP)(1)未来每年现金净流量相等时(2)未来每年现金净流量不相等时,注意看教材【例】C公司拟投资建设一条生产线,现有甲、乙两种投资方案可供选择,相关资料如表2所示: 表2甲、乙投资方案现金流量计算表 金额单位:万元建设期运营期01256甲方案固定资产投资6000无形资产投资(A)0息税前利润156156折旧及摊销112112调整所得税(B)*净残值*净现金流量-6200(C)289乙方案固定资产投资300300净现金流量*266说明:表中“25”年终的数字为等额数。“*”代表省略的数据。该公司适用的企业所得税税率为25%。假定基准现金折现率为8%,财务费用为零。相关货币时间价值系数表如表3所示: 表3相关货币时间价值系数表n123456(P/F,8%,n)0.92590.85730.79380.73500.68060.6302(P/A,8%,n)0.92591.78332.57713.31213.99274.6229要求:(1)确定表2内英文字母代表述职(不需要列出计算过程)。(2)计算甲方案的净现值。(3)若甲、乙两方案的净现值分别为264.40万元和237.97万元,且甲、乙两方案互斥,分别计算甲、乙两方案的年金净流量,并根据计算结果进行决策。【答案】(1)A=20 B=15625%=39 C=156+112-39=229(2)甲方案的净现值=-620+0+229(P/A,8%,4)(P/A,8%,1)+289(P/F,8%,6)=264.40(3)甲方案的年金净流量=264.40/(P/A,8%,6)=57.19(万元)乙方案的年金净流量=237.97/(P/A,8%,5)=59.60(万元)由于乙方案的年等额净回收额大于甲方案,所以应选择乙方案。6债券估价基本模型7股票估价基本模型优先股:常用股票估价模型:固定增长模式:化简:8股票投资的收益率股票的内部收益率:若不打算长期持有:【例】甲公司持有A、B、C三种股票,在由上述股票组成的投资组合中,各股票所占的比重分别为50%、30%、20%,其贝塔系数分别为0.2、1.0和0.5。市场收益率为15%,无风险收益率为10%。A股票当前每股市价为12元,刚收到上一年度派发的每股1.2元的现金股利,预计股利以后每年将增长8%。要求:(1)计算以下指标:甲公司证券组合的贝塔系数;甲公司证券投资组合的风险收益率;甲公司证券投资组合的必要投资收益率;投资A股票的必要投资收益率。(2)利用股
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