摘要目前，财务杠杆对企业来说是一把“双刃剑”。一方面，财务杠杆帮助企业获得税盾利益；另一方面，财务杠杆如果运用失策，它会产生潜在的财务风险。本文借鉴负债融资相关理论，综合运用文献分析法、案例研究法、比较分析法等，文章首先剖析了淮安汤始建华管桩有限公司在财务杠杆运用中存在的种种误区：负债规模与企业的偿债能力、盈利能力未实现合理的匹配；忽视财务杠杆的负面效应过分倚重负债融资；风险防范机制不尽合理。结合建材行业的经营特征，文章提出了合理运用财务杠杆的相关举措：努力提高偿债能力以避免财务风险；合理运用财务杠杆积极拓展融资渠道；结合建材企业经营特征完善风险防范机制。关键词 财务杠杆；负债；融资；财务风险AbstractNowadays, financial leverage is regarded as a kind of doubleedged sword for modern business. On one hand, financial leverage help business gain the Taxshield advantage; On the other hand, if been conducted inappropriately, it will lead to the potential financial risk. To begin with, based on the related theories of debt operation, comprehensively employing the case study, literature analysis as well as comparative analysis, the paper analyzes the main practical problems of financial leverage in Huaian Tangshi Jianhua Concrete Pite Co.,LTD：the financing scale does not match the operating strategy and financial strategy; unreasonably rely on the debt financing ignoring the negative effect of financial leverage; the precaution system of financial risk is very poor. Consequently, the paper puts forward the following measures such as：to enhance the solvency in order to avoid the financial risk; to reasonably apply the financial leverage in practice; to improve the precaution system of financial risk according to the construction material industrial characteristics.Keywords financial leverage liabilities financing financial exposure目 录1绪论11.1选题的背景与意义11.2国内外研究现状11.2.1国外研究现状11.2.2国内研究现状11.3研究方法21.4研究内容与框架结构21.5主要创新之处22财务杠杆的相关理论基础32.1财务杠杆及财务杠杆系数32.1.1财务杠杆的原理与特点32.1.2财务杠杆系数及其计算方法32.2财务杠杆在企业融资中的运用42.2.1财务杠杆原理对企业的融资影响42.2.2财务杠杆原理在小企业融资决策中的应用52.2.3分析财务杠杆影响因素，防范控制财务风险53淮安建华管桩公司在财务杠杆运用中存在的误区73.1企业在偿债能力尚弱的情况下盲目扩大负债融资规模73.1.1短期偿债能力分析73.1.2长期偿债能力分析83.1.3盲目扩大负债规模引发潜在的财务风险93.2未能理性对待财务杠杆的双重效应而过分倚重负债融资103.2.1财务杠杆对企业的双重效应103.2.2过分倚重负债融资123.3风险防范机制不健全133.3.1较弱的盈利能力导致还本付息所需现金流的紧张133.3.2不尽合理的资本结构加重了企业的偿债能力144淮安建华管桩公司财务杠杆运用的改进措施154.1努力提高偿债能力以避免财务风险154.1.1界定合理负债规模154.1.2优化负债结构164.2合理运用财务杠杆积极拓展融资渠道174.2.1采取多种融资方式，拓宽企业融资渠道174.2.2分析利率、汇率走势，合理筹资184.3结合建材企业经营特征完善风险防范机制184.3.1树立正确的风险观念194.3.2建立财务风险预警体系，提高应变能力194.3.3完善企业内部管理194.3.4从筹资到投资互动性的视角来提高融资效率19结论21致谢22参考文献23附录241 绪论1.1 选题的背景与意义从国际经济环境来看，世界经济复苏过程一波三折。由于各主要经济体利益的不一致，引发的全方位博弈将大大增加经济形势的复杂性。美国面临的主要问题在于经济缓慢复苏的同时，失业率居高不下，且随着美联储第二轮定量宽松政策的推出，美元作为全球货币体系核心的地位受到普遍质疑。国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群表示“目前通胀预期是由多种因素推动的，包括货币超发、输入型通胀压力、成本推动等，特别是在房地产市场，现在仍有大量资金在房地产市场活动，所以未来通胀预期并没有消失，压力还是非常大的。”财务杠杆是企业在筹资活动中对资本成本固定的债权资本的利用。判断资金利润率与资金利息率之间的大小关系，使得有些企业盈利壮大，也有不少企业因为不善运用，而濒临破产。面对如今的经济发展状况，财务杠杆运用的重要性，以及各企业运用不当所遭受的负面作用，本文针对财务杠杆运用进行研究，期望能给中小企业带来帮助。1.2 国内外研究现状1.2.1 国外研究现状按Jensen和Meckling(1976)的观点，现代企业里主要存在两种代理关系，一种是股东与债权人之间的代理关系，另一种是经理人与股东之间的代理关系(下称JM模1)。基于前一种代理关系，Myers(1977)认为，过高的财务杠杆会促使股东减少对盈利项目的投资动机，原因是债权人有可能分享新项目的大部分收益，而股东却不能获得正常的最低回报。这就是所谓投资不足的现象。鉴于此，Myers(1977)预期投资支出与财务杠杆负相关；Jensen2 (1986)和Stulz(1990)也预期投资支出与财务杠杆的变化方向相反，但他们的分析基于后一种代理关系。他们假设经理人有过度投资的倾向，会通过投资净现值为负的项目来实现。由于经理人投资新项目的能力取决于他们实际控制的自由现金流，而负债融资则可以在一定程度上抑制经理人对自由现金流的决定权，因此，企业当前的杠杆水平越高，未来的投资增长就会越低3。1.2.2 国内研究现状由于我国经济体制和管理模式等历史原因，对企业财务杠杆的研究主要集中在财务杠杆理论的研究，包括从概念、性质、作用和特征等角度对财务杠杆问题进行定性分析和基于财务报表对财务杠杆的分析，主要运用资金利润率、资金利息率、资产收益率、融资等财务指标，从企业偿债能力、营运能力等方面分析和评价企业财务杠杆4 5。提出中小型企业在发展过程中，要结合经营杠杆6的作用，根据企业自身的条件和情况，权衡利弊，选择适当的营销策略，生产适销对路的产品，扩大产品的销量，使企业的效益最大化，最大限度发挥财务杠杆的作用7 8。1.3 研究方法本文采用了文献分析法、案例研究法、比较分析法等。通过研究财务杠杆理论，结合淮安汤始建华管桩有限公司的财务杠杆运用实际情况，对公司财务杠杆运用情况进行分析，找出不足并提出改进措施，使论据更加准确、客观，具有信服力。1.4 研究内容与框架结构从国际经济环境来看，世界经济复苏过程一波三折，过度负债的增长模式是重要原因之一。在研究国内外其他文献的基础上，本文以淮安建华管桩公司为研究对象，提出了当前企业在运用财务杠杆过程中存在的三个误区，并提出改进财务杠杆运用的相关举措。论文共由4章组成：第一章为绪论，在本章，首先根据世界经济复苏过程一波三折，结合我国企业的实际情况，为解决我国企业的经营问题，改善企业财务杠杆运用状况和维持国民经济持续稳定发展，通过对国内外企业财务杠杆方面的文献资料的综述，归纳已有研究的基本观点，以此为指导确定论文研究的思路、方法和主要内容。第二章为财务杠杆的相关理论基础，本章首先对财务杠杆的相关理论进行阐述，然后着重介绍财务杠杆运用对企业的作用以及财务杠杆在企业融资中的应用。第三章为建华管桩在财务杠杆运用中存在的误区，本章以淮安汤始建华管桩有限公司为研究对象，揭示该企业在运用财务杠杆中存在的三大误区。第四章为如何改进财务杠杆运用的相关措施，本章针对建华管桩的财务杠杆运用存在的误区，提出了三大改进措施：努力提高偿债能力以避免财务风险；合理运用财务杠杆积极拓展企业融资渠道；结合建材企业经营特征完善风险防范机制。1.5 主要创新之处论文在已有文献的基本观点和研究的基础上，运用各种分析方法研究企业的财务杠杆运用情况，创新之处在结合现实企业（建华管桩）的债权资本运用情况，定性、定量分析，发掘企业在财务杠杆运用中存在的三大误区，并根据实际情况提出如何改进财务杠杆运用的措施。2 财务杠杆的相关理论基础2.1 财务杠杆及财务杠杆系数2.1.1 财务杠杆的原理与特点财务杠杆4，亦称筹资杠杆，也称负债经营，是指企业在自有资本的基础上，通过银行贷款、商业信用、发行债券或租赁等方式获得资金或资产，并将资金或资产投入到生产经营活动中，追求资产保值、增值的一种经营方式。企业的全部长期资本是由股权资本和债权资本构成的6。股权资本成本是变动的，在企业所得税后利润中支付；而债权资金成本通常是固定的，并在企业所得税前扣除。不管企业的息税前利润多少，首先都要扣除利息等债权资本成本，然后才归属于股权资本。企业利用财务杠杆会对股权资本的收益产生一定的影响，有时可能给股权资本的所有者带来额外的收益即财务杠杆利益，有时可能造成一定的损失即遭受财务风险。财务杠杆作用是指那些仅支付固定性资金成本的筹资方式（如债券、优先股、租赁等）对增加所有者权益的作用。财务杠杆的产生是在企业资金总额中有一部分仅支付固定性资金成本（如债券利息、优先股股利、租赁费等）的资金来源。当息税前利润增大时，在一般情况下每一元利润所负担的固定性资金成本就相对减少，而使每一普通股分得的利润有所增加。在其他因素不变的情况下，负债比例越大，财务杠杆系数越大，财务风险越大7。2.1.2 财务杠杆系数及其计算方法财务杠杆系数4( Degree of Financial Leverage，缩写为DFL) 也称财务杠杆程度，它是指普通股每股收益变动率( 或企业税后利润变动率) 相当于息税前利润变动率的倍数。在企业经营管理活动中，财务管理人员通常应用该系数来衡量企业的财务杠杆利益和财务风险的大小程度。财务杠杆系