雅戈尔公司利润分析一、 基本案情雅戈尔集团股份有限公司前身为宁波青春发展公司，是一家由宁波青春服装厂和鄞县石矸镇工业总公司共同投资的联营企业，注册资本1000万元，其中宁波青春服装厂拥有其75%的权益，鄞县石矸镇工业总公司拥有其25%的权益，公司专门生产衬衫、西服等系列服装。1993年3月18日，经宁波市体改委甬体改（1993）28号文批准，由宁波青春服装厂、鄞县石矸镇工业总公司、宁波盛达发展公司共同发起，以原宁波青春发展公司为基础，采用定向募集的方式，改制设立为雅戈尔集团股份有限公司（以下简称雅戈尔公司）。1998年11月19日，雅戈尔公司在上海证券交易所上市。雅戈尔公司为国内服装业的龙头企业，拥有“雅戈尔”衬衫、西服、西裤、夹克和领带五项名牌产品和国内最大的服装制造业基地雅戈尔服装城，在国内同行中优势明显。公司在2002年前均为服装业务一枝独大的局面，在服装主业成长性表现不突出的情况下，2002年、2003年公司逐步将经营范围扩展到房地产以及与服装配套的纺织领域，多元化经营格局确定。公司于外商合资的雅戈尔纺织城建成投资后，公司纺织服装板块目前已经形成“纺织服装销售”的垂直型产业链。旗下子公司雅戈尔置业已成为宁波地区区域性的房地产龙头企业，雅戈尔的品牌影响力亦成功地从服装行业延续至房地产行业。公司纺织服装业务与房地产业务交相辉映、比翼齐飞，共同构成了公司经营收入与利润的重要来源。从近年来的经营数据来看，公司三大主业形成了协同发展的良好局面。同时还涉及对外投资，项目投资，仓储运输，金属材料、化工产品及原料、建筑材料、机电、家电子器材、煤、焦炭的销售，经营本企业成员企业自产产品及相关技术和业务，经营本企业成员企业生产、科研所需的原辅料、机械设备、仪器仪表及零配件等产品及相关的进口业务，承办中外合资经营、合作生产及开展“三来一补”业务等多元化生产经营。雅戈尔公司自1998年上市以来，尽管各年增速各异，其主营业务收入以及净利润仍然保持了持续增长的态势。公司从1998年上市到2005年的8年间，主营业务收入和净利润的复合增长率分别达到了28.83%和22.69%。其中2004年和2005年两年业绩情况如下表（单位：万元）所示：项目2004年2005年主营业务收入.09.16主营业务成本.97.50主营业务税金及附加10484.838876.47主营业务利润.29.19其他业务利润2061.902754.24销售费用52127.4958797.51管理费用18593.0023757.51财务费用8890.8712208.02投资收益3636.69480.58营业外收入4189.291140.90营业外支出1104.5358126补贴收入8528.228100.72利润总额75527.2481401.33净利润55786.3256479.08主营业务收入及主营业务成本的具体情况如下表（单位：万元）所示：项目主营业务收入主营业务成本2004年2005年2004年2005年服装.80.12.42.17房地产.81.95.9876136.20纺织业34939.4780678.4527869.1965257.18贸易13220.809401.4712440.199012.62电力热力11476.0119598.2410643.4117860.50酒店旅游业10066.209652.933934.793937.83其他.1.4.930810.95合计.09.16.97.50主导产品服装按产品构成的具体情况如下表（单位：万元）所示：项目名称主营业务收入主营业务成本主营业务利润2004年2005年2004年2005年2004年2005年西服67116.7883571.9132929.3441941.5134187.4441630.40衬衫59128.6864666.0530084.6532403.7029044.0332403.70服装业务销售量情况如下表所示：项目2004年2005年衬衫（万件）800930西服（万套）120150休闲服（万件）7090西裤（万条）105124二、 案例分析1、雅戈尔公司2004年和2005年利润增长情况分析雅戈尔公司2004年和2005年利润增长情况如下列有关表格所示利润及利润构成分析表项目2004年（万元）2005年（万元）增长率 主营业务收入.09.1611.38%主营业务成本.97.508.64%主营业务税金及附加10484.838876.47-15.33%主营业务利润.29.1918.68%其他业务利润2061.902754.2433.58%销售费用52127.4958797.5111.54%管理费用18593.0023757.5127.78%财务费用8890.8712208.0237.31%投资收益3636.69480.58-86.79%营业外收入4189.291140.90-72.77%营业外支出1104.5358126-47.37%补贴收入8528.228100.72-5.01%利润总额75527.2481401.337.78%净利润55786.3256479.081.24%主营业务收入及主营业务利润分析表项目主营业务收入主营业务收入增长率主营业务利润主营业务利润增长率2004年2005年2004年2005年金额（万元）所占百分比金额（万元）所占百分比金额（万元）所占百分比金额（万元）所占百分比服装.8044.99%.1245.46%12.55%78725.3852.87%92947.9553.68%18.07%房地产.8138.23%.9528.75%-16.23%55356.8337.18%56933.7532.88%2.85%纺织业34939.478.41%80678.4517.43%130.91%7070.284.75%15421.278.91%118.11%贸易13220.803.18%9401.472.03%-28.89%780.610.52%388.850.22-5.02%电力热力11476.012.76%19598.244.23%70.78%832.600.56%1737.740.99%79.12%酒店旅游业10066.202.42%9652.932.09%-4.11%6131.414.12%5715.103.3%-6.79%合计.09100%.16100%11.38%.12100%.66100%16.29%主导产品服装按产品构成的收入、成本及利润分析表项目名称主营业务收入主营业务成本主营业务利润2004年2005年增长率2004年2005年增长率2004年2005年增长率金额（万元）金额（万元）金额（万元）金额（万元）金额（万元）金额（万元）西服67116.7883571.9124.52%32929.3427.37%27.37%34187.4441630.4021.77%衬衫59128.6864666.059.36%30084.657.71%7.71%29044.0332403.7011.57%2、2005年利润变化的原因分析从利润及利润构成分析可知：2005年雅戈尔实现主营业务收入46.28亿元，同比增长11.38%；主营业务利润16.43亿元，同比增长18.68%，高于主营业务收入增长率，但净利润增长却只有1.24%。分析原因，有以下几方面：第一，主要是2005年公司投资收益的下降，造成净利润增幅下降。公司2005年投资收益仅为481万元，大大低于2004年的3637万元，这主要是中信证券分红减少近1000万元，此外2004年公司直营店拆迁得到了政府的补偿。第二，财务费用、销售费用及管理费用分别较上年有较大的增幅，特别是财务费用同比增长37.3%，吞噬净利润的增长。从公司近年销售费用、管理费用和财务费用情况来看，销售费用由于公司营销策略为渠道的扩张，呈现加速上涨的态势，管理费用随着公司销售规模的扩大正常增长。而财务费用由于公司规模的扩大，长短期借款相应增加。因此，雅戈尔公司主营业务收入、净利润和费用增长情况基本是稳定的，并与公司发展速度相匹配。从主营业务收入及主营业务利润分析可知：2005年，雅戈尔的主营业务突出，和2004年一样，仍旧是服装、纺织及房地产三方面。其中，服装业务收入21亿元，增长12.5%，占主营业务收入的比重为45.46%，毛利为9.29亿元，同比增加18.07%,占主营业务利润的比重为53.68%；纺织业务收入8亿元，同比大幅增长130.9%，占主营业务收入的比重为17.43%,毛利1.54亿元，同比增加118.11%，占主营业务收入的比重为28.75%，毛利5.69亿元，同比增加2.85%，占主营业务利润的比重为32.88%。2005年的主营业务收入较2004年的主营业务收入有较大的增长，分析其原因，主要有以下两方面：第一，雅戈尔服装业务为公司的传统业务，多年来保持稳定并微幅增长，根据权威部门统计，2005年“雅戈尔”衬衫平均相对综合市场占有率为11.8%，连续11年居同行业第一位，2005年“雅戈尔”衬衫平均相对综合市场占有率为12.4%，连续6年居同行业第一位。雅戈尔服装步入增长轨道，主要是由于公司国内建立起以自营专卖店为核心的营销网络，渠道整合、收缩战线效果显著；外销出口量增长强劲；建立起完善的产业链，未来着重于毛利率的提升。第二，2005年雅戈尔纺织销售收入劲增130%，主要是2004年基数较低。因为雅戈尔2004年才开始向上游建立纺织面料基地，投入生产国内最全面的纺织基地之一，涉及色织、印染、针织、毛纺等多个领域。从主导产品服装按产品构成的收入、成本及利润分析可知：2005年雅戈尔的主导产品西服和衬衫的营业收入和毛利都较2004年有所增加。其中，西服的营业收入增长率为24.52%，毛利增长率为21.77%；衬衫的营业收入增长率为9.36%，毛利增长率为11.57%。造成西服和衬衫营业收入增长的原因可以用因素分析法来分析。以下是对衬衫营业收入增长的原因分析。由于资料受限，假设该公司的衬衫品种只有一种，且一年内价格不发生变化。根据前面提供的相关资料，可知衬衫2004年及2005年的单位价格及销售量如下表所示：项目200