ABSTRACT新三板企业投资价值研究以WLS企业为例摘 要 随着我国资本市场的迅猛发展，不同的投资人和企业，都有不同的需求和关注点，而投资人和企业之间，就需要有多种金融服务来满足双方的需求，所以我国资本市场主要划分为，主板市场、创业板市场、全国中小企业股份转让系统（俗称新三板）、区域性股权交易系统、和证券公司主导的柜台市场。其中新三板挂牌被主板、中小板、创业板，手续简单，排队时间到挂牌很快。相比较区域性股权交易系统、和证券公司主导的柜台市场，又活跃的多。本文是针对初步筛选准新三板企业投资价值的研究。本文首先阐述新三板企业吸引投资的优势。其次，试着说明企业价值从哪些方面体现找到影响企业价值的因素。最后，用实质性方法发现企业价值的证据，为保障投资者投资收益增长。关键词：初步挑选、新三板、企业价值IABSTRACTWith rapid development of the capital market in China, domestic investors and enterprises alike now have different needs and focus upon investment, which leads to the birth of different financial services. The Chinese capital market are currently divided into different segments, viz main board market, growth enterprise market, National Equities Exchange and Quotations, NEEQ for short (aka new three board), regional equity trading systems as well as the over-the-counter market dominated by securities companies. Among all these segments, the new three board excels main board market and growth enterprise market in that it requires less time and offer easier procedures for listed enterprises. Likewise, it surpasses regional equity trading systems as well as the over-the-counter market with more dynamic.This paper shows the advantages that new three board listed enterprises have in terms of attracting investment. It then tries to explain on what aspects an enterprise shall reflect its values. The purpose of the research is find out the elements having an impact on the values of an enterprise by applying substantial approaches, thereby securing the earnings growth of its investors.This paper aims to research on the investment of new three board to-be-listed enterprises KEY WORDS: preliminary selection, three new board, enterprise value目 录目 录第一章 导论1第一节 研究背景及意义1一、选题背景1二、研究综述3第二节研究的主要内容5第三节 研究方法6第四节 创新之处6第二章 企业投资价值的理论基础7第一节 企业投资价值决定的影响因素7一、行业饱和程度7二、商业模式7三、企业的核心竞争力7四、市场壁垒8五、企业成长性8六、回报率8七、安全性8第二节 企业投资价值9第三章 新三板企业投资价值分析及特殊性11第一节 新三板企业投资价值分析11第二节 新三板企业投资价值的特殊性11第三节 初步挑选新三板企业的投资价值决定12一、足够强大的管理团队12二、完整清晰的商业模式和创新核心技术13三、企业的盈利能力和持续性14四、先考虑退出16第四章 新三板投资价值案例研究18第一节 企业案例介绍18一、概述18二、公司基本情况18三、公司介绍19第二节研究企业价值19一、行业饱和程度分析19二、商业模式分析26三、企业核心竞争力分析28四、行业门槛和市场壁垒34五、成长性、回报率和安全性分析37第三节 企业投资价值决定过程38第四节 企业优势39第五章 研究结论40第一节 总结40第二节 建议41参考文献42I图表目录表1 新三板的发展脉络1表2 新三板的交易规则2图1 组织架构图19图2 2015年中国移动购物与网上购物交易规模预测21图3 艾瑞咨询对2010-2017年中国移动购物交易规模及增长率的预测21图4 2015年3月份居民在社交网络上追随品牌意愿调查21图5 中国微商市场AMC模型22图6 第三方平台市场结构分析22图7 第三方服务平台投资结构分析23表4 同业公司关键信息一览表24表5 几家开发平台的对比24图8 产品及服务图26图9 商业模式图28图10 整理运营模式28表6 股权结构29表7 公司拥有的全资公司及控股公司29图11 WLS平台构架30表8 公司设立时的股权结构31表9 2000年11月，第一次股权转让32表10 2002年12月，第二次股权转让32表11 2004年11月，第三次股权转让32表12 2008年4月，第一次增资150万元33表13 2013年12月，第二次增资850万元33表14 平台获得收益34图12 2013年杜邦分析图35图13 2014年杜邦分析图35表15 公司专利36第一章 导论第一节 研究背景及意义一、选题背景（一）新三板的发展历程新三板的全称是全国中小企业股份转让系统，是首家以公司为组织形式的全国性证券交易所,新三板的设立是经过中国国家国务院批准批准的，设立的依据是我国证券法。新三板的运营机构为全国中小企业股份转让系统有限责任公司，该公司成立于2012年9月20日，注册于北京，于2013年1月16日正式揭牌运营 张玉红：“我国场外股权交易市场现状及立法建议”，山东大学2014年硕士学位论文。新三板在设立之初主要就是为了服务于非上市的股份有限公司的。具体是为其提供股票的交易、并购重组等，同时，也为市场参与人提供服务，这些服务主要包括相关信息、相关技术等。在新三板的平台上，拥有相关资格的证券公司主要通过电子交易的模式，为一些还没有上市的股份有限公司提供股份转让的业务 易姣娇：“我国新三板的发展历程及现状” 合作经济与科技2015年11期。42-44。为了更为清晰的梳理中国新三板的发展脉络，特制作以下表格。表1 新三板的发展脉络时间发展脉络意义及影响2006年中国的新三板初始起源地和集中地是在中国的硅谷北京中关村。新三板起初主要是通过相关的手段为一些高科技企业提供应的服务，这些服务具体来说就是为还没有上市的股份有限公司进提能够股份报价转让的服务。新三板“新”字的得名主要是由于需要区别于提供承载原STAQ、NET系统挂牌公司和退市企业的公司股权转让服务的“老三板”。发展初期新三板的交易量非常少，交投极度不活跃，这主要是因为中关村的企业数量相对比较有限。2012年国内增加了三个新三板试点，分别是包括上海、武汉以及天津在内高新技术产业开发区。三个试点的加入使得国内新三板区域扩大到了四个，这在很大程度上扩大了项目来源。2013年底新三板的正式扩大到全国范围，同时对所有公司开放。2014年1月24日共计285家新三板企业在同一时间正式挂牌，这让国内新三板公司的数量有了很打的突破，全国范围内挂牌企业数量总共达到了621家。这些企业的挂牌意味着我国新三板市场正式成为全国范围的证券交易市场2015年1月新三板挂牌有了大量的增加，较上一年同期增长数倍，达到了1900余家2015年12月25日挂牌企业共计5016家，其总股本总额为2870.15亿股，在这些股本中，无限售的股本共计989.69亿股，市值为23876.84亿元。5016公司家公司股票成交共计92586.26万元，其中包括做市方式转让的股票以及其中做市方式转让的股票两部分，金额分别为18,586,980.57万元以及10，766,312.88万元。 新三板从家数和总市值上来说已经较为庞大（二）新三板的现状新三板市场是中小高新技术企业的摇篮，自新三板现世以来，中国的多层次资本市场渐渐成型。新三板交易规则表2 新三板的交易规则新三板交易规则股份转让方式股票转让一般有四种方式。一是协议方式；二是做市方式；三是竞价方式；四是其他合法转让方式。如果某只挂牌股票得到了有关部门的统一，还可以转化转让。如果是通过做市转让，至少需要得到2家市商的支持。股份转让时间股票和上交所及深交所的交易日期一样，都只在工作日进行，都分为早市和后市，不过股票转让和股票交易的开始时间不一样。早市开始时间比上交所早15分钟，9:15分开始。早市收盘时间和后市开盘收盘时间均一致，都是11:30收盘，下午1点开盘，三点结束。买卖股份的申报数量股票买卖的基本单位是1000股，以1000股的整数倍数进行买卖。持有总量不到1000股的，必须一次卖出。股票单笔转让数量的上限为100万股。股票价格变动单位股票转让时，以每股价格进行计量。价格涨跌幅度为0.01元（以人民币计算）。有效报价区间股票转让的申报价格应该在上一个交易日收盘价格的80%-120%之间。如果是连续竞价或者收盘集合竞价，那么以最近成交价格为参照进行浮动。如果，当天没有成交，就以上一个交易日的收盘价格为参照。如果申报价格高于或者低于这个区间，那么将被暂时储存于交易系统中，暂不参与竞价，只有成交价格变化到相应区间时，才被放入系统进行交易。涨跌幅限制无论是涨幅还是跌幅都没有限制，即涨幅没有上限，跌幅没有下限。（三）研究意义存在问题：新三板具有它独特的市场规则，挂牌时间短，是最大的特点,特别适合短期投资，比如资金体量不大私募股权基金投资，但是在新三板市场上的企业因为刚刚开始挂板时没有严格的标准，造成了鱼龙混杂的局面，新三板企业大多数盈利水平不如主办、中小板、创业板的企业，很多投资机构不知道如何对新三板企业做出投资价值评估。解决思路：本文以企业价值作为分析的框架，深入分析企业价值，研究初步挑选投资企业时影响投资价值的因素