经营者股票期权激励制度探究摘要经营者股票期权制度作为西方企业对公司管理层进行长期激励约束的重要制度形式自引入中国以来对我国国有企业经营者激励约束机制的建立起到了重要的作用从经营者股票期权激励制度推行的现实意义着手分析了我国企业推行股票期权激励制度存在的问题提出了相应的解决对策关键词经营者;股票期权;激励;行权1我国实行经营者股票期权制度的现实意义美国商业周刊载文说股票期权制度曾像魔法一般地刺激了美国20世纪90年代的经济繁荣可以肯定地讲股票期权对于社会生产力的发展对提高企业的效率起到了积极的促进作用如果说经营者股票期权制度促进并维持了美国近10年的经济繁荣那么在现阶段中国借鉴并实施经营者股票期权制度对于推动国有上市公司和拟上市公司的治理结构的变革与完善促进企业效率的提高仍将具有十分重要的意义1.1有利于现代企业制度的建立和完善建立现代企业制度是国有企业改革的方向公司制是现代企业制度的一种有效形式而公司治理结构是公司制的核心公司治理结构中的一个重要内容是根据所有者和其它利害相关者的利益由董事会选拔经营者并按其业绩给予激励我国国有企业在进行公司化改制时对经营者没有建立起符合现代企业制度要求的激励机制仍沿用传统的激励方式使经营者的经营能力和业绩与报酬挂不上钩导致经营者浪费国有资产的“在职消费”和攫取国有资产的“59岁现象”的大量发生阻碍和破坏了国有企业的健康发展如果对国有企业的经营者实行股票期权激励让经营者持有股权成为股东就自然可以使经营者和所有者的利益有机结合起来比较好地解决了经营者的贡献与报酬不对等的问题和国有控股公司中法人治理结构不合理的问题为现代企业制度的建立和完善创造条件1.2有利于解决经营者的长期激励问题一般来说企业经营者薪酬主要分为短期薪酬和长期薪酬两部分其中短期薪酬包括工资和奖金长期薪酬包括股份分红和股票期权在短期薪酬影响下经营者从自身利益出发只关心其任期内的企业经营业绩和现金流量而在涉及企业购并、企业重组及长期投资等重大决策方面往往会倾向于放弃那些短期内会给公司财务状况带来不利影响但有利于公司长期发展的计划因此要解决经营者的长期激励不足的问题就必须调动经营者当期激励与长期激励的薪酬比例扩大股票期权等薪酬所占比重由于股票期权一般发生在企业经营者与所有者约定的相当长的一段时期内经营者若想得到股票期权所带来的巨大未来收益就不能只注重资产的短期增值还必须关注企业资产的长期增值这样就避免了经营者的短期行为为企业的长期发展奠定了坚实的基础1.3有利于降低国有企业的代理成本在现代企业制度中所有权和经营权的分离所形成的委托代理关系中不可避免地产生了代理成本的问题代理成本是指经营者失职给企业带来的潜在损失、监督成本和激励成本三者的总和由于信息不对称的存在经营者可能会利用自身的信息优势谋求自身利益最大化而损害了所有者和企业的利益而所有者要想有效监督经营者所要付出的成本也是高昂的通过股票期权的实施一方面由于企业支付给经营者的仅仅是一个期权是一种不确定的预期收入这种收入是在市场中实现的即“公司请客市场买单”公司不需要支付给经营者大量现金作为奖励所以给经营者的加薪和奖金等实际费用可以减少；另一方面股票期权使原来纯粹的经营者转化为拥有企业股权的所有者经营者在经营管理中会尽力抓住企业发展的机会最大限度地减少经营中的疏忽和过失而造成的损失这样可以大大降低国有企业的代理成本1.4有利于吸引并稳住高层次人才企业家和高层次管理人才作为社会的稀缺资源企业所有者要使用这一资源就要支付较高的成本如果采取像发工资和奖金这样的传统薪酬制度无疑难以吸引或稳住更多企业所需要的高级人才而实施股票期权激励机制其所产生的吸引力远比现金薪酬大股票期权激励机制可以将财富“隐形”转移给经营者而且这种期权收益只存在于公司股票价格上涨之时当价格下跌时这种收益就消失了国外通行的做法是规定股票期权授予几年之后方可行使并且在未来期权持续期内按均速或非均速分期分批行使这样经营者若在期权持续期内离开公司将丧失部分尚未行使的剩余期权这样便可达到吸引和稳住人才的目的2我国企业推行经营者股票期权激励制度存在的问题近年来通过对国外股票期权的了解和借鉴我国在实施股票期权上进行了一些大胆而有益的探索和实践并形成几种具有中国特色的股票期权激励模式但这些模式都还存在激励效果欠佳的问题2.1企业没有股票期权激励所需的股票来源目前的公司法规定上市公司高级管理人员为知悉证券交易信息的知情人员不得买入或卖出所持有的本公司股票而股票期权制激励作用的发挥必然通过二级市场,这样就缺乏一个合理的操作空间因此,股票来源问题成为在我国企业中推行经营者股票期激励机制的一大障碍2.2缺乏有效完善的证券市场实施股票期权要有一个相对完善的证券市场作保证,在不成熟的市场条件下,经营者很难对自己的股份收益做出准确的预期,期权就难以发挥人们所期待的激励效果目前中国的证券市场还是典型的弱有效市场上市公司及相关机构违法违规、弄虚作假严重特别是信息披露行为的不规范使得公司的经营状况与证券二级市场价格有所背离股价与企业经营业绩无太大关联这样股票交易价格不能准确地反映企业的价值经营者的业绩就难以得到市场的公允评价2.3“内部人控制”问题严重中国公司的法人治理结构还不是很完善存在着严重的“内部人控制”现象尤其在上市公司中表现得更为明显股东大会职能弱化股权结构中又是“一股独大”公司经营层既可作为国家股的代表不理会中小股东的意见又可作为内部人不理会国家这个大股东的意见在这种情况下不仅存在由经营者决定对自己进行激励的可能性而且经营者可以利用其特殊地位通过内幕交易、联手操纵市场等方式轻松获利而不必通过努力工作提升公司业绩的方式来获得个人的利益从而大大削弱经营者股票期权的激励作用3我国企业实施经营者股票期权激励制度的建议3.1制定科学的经营者绩效考核体系经营者股票期权制度是建立在对经营者的经营评价之上的有效的绩效考核体系是经营者股票期权激励效果得以实现的保证各企业要根据自身情况建立一套能够科学、合理、全面地反映经营者努力程度和经营效果,综合评价企业未来发展潜力的考评指标,对于推行股票期权激励机制至关重要绩效考核体系的设计和执行要规范体系要体现公开、公平、公正的原则同时评价指标要尽量具体化、客观化容易进行评价,体现出企业潜在的竞争优势和对经营者的长期激励效果3.2完善国有企业的治理结构并不是任何一个公司都具有实施经营者股票期权激励制度的条件经营者股票期权激励制度的实行需要公司对其诸多工作流程进行重新整合对企业本身的素质提出了更高的要求从委托代理理论可以看出倘若没有规范的企业治理、监督机制经营者就可以利用所有者信息的不对称和企业经营活动的不确定性充分发挥其“内部人”的优势从而使股票期权很难起到激励作用有效的法人治理结构是指权力、经营和监督“三权分立”而又“三权结合”的内部管理体制实现“三权”各自独立各自权责分明同时又相互制约、相互牵制为切实推进经营者股票期权激励制度建设,当前在企业法人治理结构方面应着重抓好以下工作一是通过深化国企改革调整目前不合理的产权结构加大国有股减持力度解决股票来源问题并在深化国有资产管理体制改革的基础上构造公司股权多元化结构；二是完善独立董事制度保证董事会的独立性；三是强化监事会的权威扩充监事会的权力；四是尽快推进国有股和法人股流通切实解决普遍存在的“一股独大”现象3.3相关法律法规的完善为了经营者股票期权制度在我国更好地推行必须建立健全相关的法律法规体系但在我国目前的公司法、证券法等法律体系内实施经营者股票期权制度还存在不少法律法规的障碍因此修改和完善相关的法律法规就成为当务之急而笔者认为其中公司法、证券法的修改尤为迫切对公司法和证券法的修改是排除我国股票期权实施中股票来源受限制及股票流通兑现困难的有效办法3.4加快建立有效的市场环境3.4.1建立规范有效的证券市场股票期权激励作用的发挥是以一个高度有效、结构合理的证券市场为依托的没有这个市场或者这个市场存在严重缺陷都会影响甚至阻碍股票期权的激励效果实际情况表明我国股票市场目前还不是一个强式或半强式的有效市场公司的股票市场价格与公司实际经营业绩的相关性极低为此笔者建议进一步培育股票市场加强市场监管倡导理性投资理念审慎调节市场供求使证券市场向稳定高效的方向发展3.4.2培育竞争充分的职业经理人市场我国到目前为止企业家的选拔、任用还基本上是简单地套用党政干部的标准和程序往往采用行政命令的手段安排企业经理人员同时政企不分主管部门对企业经营决策的干预反过来又进一步降低了经理有效经营企业的长期激励为此笔者建议国有企业首先要完善法人治理结构同时促进职业经理人队伍的迅速形成和健康成长形成一种公正的、竞争性的企业经理人员筛选、淘汰机制让优秀经营者成为企业的高级管理人员从而为经理股票期权的顺利实行创造一个适宜的外部环境参考文献1宿春礼现代公司股票期权方案设计M中国财政经济出版社2003.2刘勤对经营者股票期权激励制度中几个问题的思考J中国管理信息化2007(12).3吕静看经营者股票期权激励机制在我国的具体应用J商场现代化2007(15).4