正文目录1. 2008 年次贷危机后海外主要发达国家进入低利率环境61.1. 海外主要发达国家的基准或政策利率均处在低位61.2. 我国的贷款基准利率和政策利率等持续调降82. 低利率环境下美国商业银行的经营情况102.1. 资负规模增速保持在低位，结构有较为明显的变化102.2. 息差略有受损，盈利能力基本平稳142.3. 分类型银行来看：大型银行业务均衡，表现相对更加稳健163. 日本商业银行在低利率环境下的经营情况193.1. 贷款拖累资产规模先后缩表、低速增长，资产配置效率低193.2. 息差严重受损降至 1%以下，盈利能力整体有下行223.3. 分类型银行的情况：城市银行相对更加平稳244. 我国商业银行经营情况：2014 年开始盈利能力持续下行，后续息差压力加大254.1. 他山之石：低利率环境下，资产扩张放缓、有息业务受损，需优化资产配置和收入结构264.2. 降息周期开始后我国商业银行的经营情况285. 投资建议与风险提示30图表目录图 1美国的低利率环境从 2008 年开始7图 2美国联邦基金利率目前已经降至 0.05%7图 3欧元区的低利率环境从 2009 年开始7图 4欧元区的利率走廊下限目前已经降至-0.5%7图 5英国的低利率环境从 2009 开始8图 6日本的低利率环境早在 20 世纪 90 年代就开启8图 7 2014 年以来 GDP 增速持续下行9图 8 2014 年以来企业盈利指标持续回落9图 9 2014 年央行开始下调贷款基准利率9图 10 LPR 利率目前降至 3.85%的历史低位9图 11 MLF 利率降至 2016 年以来的新低10图 12 7 天逆回购利率持续调降10图 13 次贷危机后资产增速平均保持在 4-6%低速水平11图 14 次贷危机后负债增速平均保持在 4-6%的水平11图 15 美国商业银行权益倍数基本稳定在 9 倍左右11图 16 美国经济在 2016 年开始向上修复11图 17 资产中贷款占比下降，投资资产占比提升12图 18 美国商业银行贷款增速一直保持在低位12图 19 贷款占比持续回落但伴随 2016 年经济的复苏有提升12图 20 房地产类贷款占比次贷危机之后持续恢复上行12图 21 工商企业类贷款占比提升，个人贷款占比基本稳定12图 22 美国商业银行的证券投资类资产占比持续提升12图 23 美国商业银行的存款增速高于贷款增速13图 24 美国商业银行的贷存比明显回落13图 25 美国商业银行的存款的负债占比持续提升13图 26 美国商业银行的存款中储蓄存款占比明显提升13图 27 美国商业银行再低利率下定期存款占比持续下降14图 28 美国商业银行中个人和企业类存款占比延续提升14图 29 金融危机重创商业银行的利润表（十亿，美元）15图 30 低利率环境下美国商业银行的 ROA 略有下降15图 31 低利率环境下美国商业银行的 ROE 略有下降15图 32 美国商业银行的净息差略有下降15图 33 商业银行的利息收入增速与利息费用增速收窄15图 34 低利率环境下美国商业银行的存贷利差收窄15图 35 低利率环境下资产收益率降幅不是非常的明显16图 36 美国商业银行的非息收入占比持续下降16图 37 美国商业银行的手续费收入增速相对平稳16图 38 次贷危机后非息收入中手续费收入占比相对平稳16图 39 资产规模低于 100 亿的银行的生息资产收益率处于较高的水平17图 40 资产规模超过 100 亿的银行的生息资产付息成本降幅相对较小17图 41 资产规模低于 100 亿的银行的息差高于同业18图 42 资产规模超过 10 亿的银行的 ROA 高于同业18图 43 资产规模超过 10 亿的银行的 ROE 高于同业18图 44 资产规模超过 100 亿的银行的非息业务有优势18图 45 资产规模超过 10 亿的银行成本费用率更低18图 46 资产规模超过 10 亿的银行的杠杆率相对更高18图 47 90 年代开始日本经济持续低迷20图 48 90 年代后期日本商业银行的资产缩表、低速增长20图 49 资产中贷款占比明显回落，存放同业资产占比明显提升20图 50 日本商业银行的权益倍数整体持续下降20图 51 贷款增速从 94 年以来连续 9 年负增长20图 52 证券投资资产偏向政府债和公司债20图 53 日本商业银行的存款的负债占比持续提升21图 54 日本商业银行的存款增速基本持续高于贷款增速21图 55 日本商业银行的贷存比已经降至 65%21图 56 存款结构中一般存款的占比显著提升21图 57 目前低于 300 万日元的定期存款利率仅为 0.01%22图 58 90 年代经济泡沫破裂后商业银行的净利润从 2004 年开始转正23图 59 日本商业银行的净息差明显下降23图 60 日本商业银行的存贷利差降幅小于息差降幅23图 61 日本商业银行的 ROE 整体略有下行23图 62 日本商业银行的非息收入占比持续提升23图 63 低利率环境下净利息收入延续负增长23图 64 日本商业银行的贷款利息收入占比略有下降但基本平稳24图 65 日本商业银行的定期存款利率基本降至 0%24图 66 日本城市银行的 ROE 高于行业整体水平24图 67 日本城市银行的 ROA 高于行业整体水平24图 68 日本商业银行的净息差均有明显的降幅25图 69 城市银行的非息收入占比明显高于区域性银行25图 70 城市银行的权益倍数高于整体行业水平25图 71 拉长周期看金融危机对美国银行行业盈利能力的冲击更大，低利率下相对大型银行相对更加稳健27图 72 经济衰退和金融危机为日本城市银行冲击更大一些，但低利率环境下城市银行经营更加稳健27图 73 次贷危机后日本商业银行的非息收入占比超过美国27图 74 美国商业银行的贷款利率收入占比远高于日本27图 75 我国商业银行利润增速保持在低位28图 76 我国商业银行的 ROA 持续下降28图 77 我国商业银行的 ROE 也持续下行29图 78 2017 年开始我国银行行业总资产明显下行29图 79 2018 年开始我国银行行业的不良贷款加快暴露29图 80 商业银行净息差压力显现29图 81 LPR 利率目前已经降至 3.85%的历史低位29图 82 我国商业银行的存贷利差持续收窄29图 83 标普金融指数 2011 年之后获得绝对收益30图 84 美国大型银行的 ROE 基本高于行业整体水平31图 85 2012 年开始美国金融板块基本均获得绝对和相对收益31图 86 富国银行、摩根大通等跑赢行业指数31图 87 我国银行板块估值处于历史低位31表 1：主要国家的利率情况汇总81.2008 年次贷危机后海外主要发达国家进入低利率环境2008 年次贷危机之后，全球主要发达国家为应对金融危机的冲击陆续采取降息、量化宽松等货币、财政等政策手段。目前全球主要发达国家的基准或者政策利率等均 低于 1%的水平，进入低利率的金融市场环境。我国从 2014 年开始此轮比较频繁的降息周期，2019 年下半年调换贷款基准利率为LPR 之后持续引导贷款利率下行，目前已经降至 3.85%的历史低位水平；同时 OMO、MLF 等政策利率也持续调降，金融市场利率持续创新低。通过对国外商业银行在低利率市场环境下的经营情况的分析和研究可以对我国商业银行未来可能面临的低利率环境下的经营影响和应对上提供一定的参考。1.1.海外主要发达国家的基准或政策利率均处在低位日本最早在应对 90 年代经济泡沫的破裂时开始实行“零利率”，之后经济低迷伴随低利率的环境持续了 20 年有余。次贷危机开始，海外主要国家均进入低利率的市场环境，时间上基本上持续了10年左右的时间。之后部分经济体的经济开始复苏，但整体恢复动能不强并且今年以来受新冠疫情的影响，主要国家的基准利率又再次开启下行趋势。具体来看： 美国美国从 2007 年 9 月开始下调联邦基金利率（调整之前的利率水平为 5.25%），2007 年共下调 3 次，2008 年共下调 7 次，共计 10 次下调联邦基金目标利率，最后一次即 2008 年 12 月 16 日下调后联邦基金目标利率降为 0.25%。在一系列量化宽松的货币以及财政政策的落地下后续经济企稳并开始复苏，2015 年 12 月开始加息周期， 至 2018 年 12 月联邦基金目标利率升至 2.5%，但 2019 年经济呈现下行压力以及今年新冠疫情的影响下美联储开始持续调降目标利率，目前利率降至 0.25%，又降至 2015年 12 月加息之前的水平。欧盟欧盟从 2008 年 10 月开始下调基准利率（主要再融资利率），基准利率从 2008 年 7 月的 4.25%下调到 2009 年 5 月的 1%，低利率持续了 2 年左右后，2011 年 4 月开始两次加息但随即又进入降息周期，基准利率从 2011 年 7 月的 1.5%持续调降至 2014年 9 月的 0.05%，保持了大约 1 年半的时间，2016 年 3 月又调降至零利率的水平，延续至今。但欧盟区的利率走廊的下限存款便利利率在 2014 年 6 月就被降至了-0.1%，到 2019 年 9 月已经降至-0.5%的水平。英国英国从 2007 年 12 月开始持续下调基准利率（银行间拆借利率等，调整之前的利率水平为 5.75%），到 2009 年 3 月 5 日降至 0.5%，0.5%的基准利率水平延续了 7 年多， 2016 年 8 月 4 日又下调 25BP 至 0.25%。从 2017 年 11 月 2 日开始加息，但也只回升至 0.75%的水平。今年 3 月开始受疫情等因素的影响开始持续降息，目前已降至 0.1%的水平。日本日本的低利率市场环境开始的最早，从 20 世纪 90 年代就开启。为应对 90 年代经济泡沫破裂的冲击早在 1999 年 9 月就把政策目标利率（超额存款准备金利率）降为 0%，2000 年 8 月有调升但在 2001 年又再次降为 0%并持续了 5 年多，2006 年经济开始复苏后开始升息但也只升到 2007 年 2 月 0.5%的较低水平。应对金融危机冲击于2008 年 10 月开始降息，从之前的 0.5%降至 0.3%，后面 12 月又降至 0.1%的水平，0.1%的利率水平持续了近 8 年多的时间。2016 年 2 月，日央行又调降至负利率即-0.1%，直至目前 4 年多的时间内日本的政策目标利率都维持在-0.1%的水平。整体上，经济低迷伴随低利率的环境持续了 20 年有余。美国:联邦基金利率(日)%美国联邦基金利率4.504.003.503.002.502.001.50 1.000.500.00 美国:联邦基金目标利率美国联邦基金目标利率14.000012.000010.00008.00006.0000 4.00002008-12-16,