2022年中级财管之筹资方式（一）【分析】以“M1-（RN+S）=R”为例： 假如不使用优先认股权，则购置一股股票要花M1元，同时获得一个优先认股权；假如附权优先认股权的价值为R，N股认股权才能购置一股，通过行使有优先认股权购置的花费相当于“RN+S”。不行使优先认股权的花费与行使优先认股权花费的差额也就是优先认股权的价值，所以M1-（RN+S）=R。 同理可以推导出M2-（RN+S）=0公式。 2. 如何理解可转换债券在“股价大幅度上扬时，存在削减筹资数量的风险”？ 【分析】假如发行股票，则其筹资数量等于股票数量乘以发行价格。假设可转换债券发行价格为1200元，面值为1000元，规定的转换价格为20元/股，即每张债券可以转换为1000/2050股，假如转换时股票价格大幅度上扬至30元，则根据该价格发行50股股票之后，可以获得的筹资数量为30501500（元），而以固定转换价格换出股票获得的筹资数量等于当时可转换债券的发行价格1200元，低于1500元。由此可知，假如转换时股票价格大幅度上扬，公司只能以固定的转换价格将可转换债券转为股票，从而削减了筹资数量。 3. 为什么说当市场利率上升时，长期债券发行价格的下降幅度大于短期债券发行价格的下降幅度？ 【分析】计算债券发行价格时，需要以市场利率作为折现率对将来的现金流入折现，债券的期限越长，折现期间越长，所以，当市场利率上升时，长期债券发行价格的下降幅度大于短期债券发行价格的下降幅度。 举例说明如下： 假设有A、B两种债券，A的期限为5年，B的期限为3年，票面利率均为8%，债券面值均为1000元。 （1）市场利率为10%时： A债券发行价格10008%（P/A，10%，5）+1000（P/F，10%，5）=924.16（元） B债券发行价格10008%（P/A，10%，3）+1000（P/F，10%，3）=950.25（元） （2）市场利率为12%时： A债券发行价格10008%（P/A，12%，5）+1000（P/F，12%，5）=855.78（元） B债券发行价格10008%（P/A，12%，3）+1000（P/F，12%，3）=903.94（元） 通过计算可知，当市场利率由10%上升为12%时， B债券的发行价格下降的幅度为：（950.25903.94）/950.25=4.87% A债券的发行价格下降的幅度为：（924.16855.78）/924.16=7.40%大于4.87%。