重温危机 选择更重要 这一篇是极其重要的，因为投资首重保本，钱放进自己口袋里才属于自己的，投资要懂得进，更重要是懂得退，如果时间顾不上的投资者选择独立第三方理财机构是一个明智的选择。第三方理财是指那些独立的中介理财机构，它们不代表银行、保险等金融机构，却能够独立地分析客户的财务状况和理财需求，判断所需投资工具，提供综合性的理财规划服务。从全球过去几次衰退及股灾，我们可以得知股灾，或者说股市大调整确认之前，其实是有迹可寻，有利可循的。作为基金投资者，只要时刻紧记股灾教训，一旦危机来时便不会大失方寸，真正做到持盈保泰。 短线波动根本无迹可寻，到今天我仍坚持，多年来眼见身边不少人炒期指、炒外汇、炒伦敦金，最后都是越陷越深，直至黯然离场。当事人也指出，起初这些投资公司声称拥有先进的电脑分析系统提供准确买卖讯号，后来笔者发现，个别公司内不同销售组别，竟可以有截然不同的策略，难听讲句，根本就是乱来的，最终目的都是要你作频密买卖，让他们多赚佣金而已。我不是完全否定短线投机，而是认为不值得牺牲我们的健康及宝贵时间在一些随机性买卖。有能力掌握中长期走势 但中长期走势我们是有能力掌握的，因为股市最后必定跟随经济周期运行，虽然有很多人说，股灾出现是无迹可寻，熊市永远在一片掌声中悄然地出现，没有人会察觉。对此，我只同意一半，同意的原因，是因为人是贪心的，想赚尽最后一个牛市行情，而最后一注又永远是最吸引的，你的心魔会说服自己这个升浪不是最后的，还会在创出另一个新高。2007年10月港股冲上32000之际，我眼见有本地投资专家说巴菲特是傻瓜，因为他是鬼佬，不是中国人，不会理解国情，所以太早沽出中石油（00857）。事实上，2007年5月的新版QDII以及8月的港股直通车计划，确认投资者带来无限憧憬，2007年9月内地开始推出QDII基金，于是专家认为祖国不会让首批QDII亏钱，一定要它赚个够，为内地过剩资金排洪作出良好示范。最后好友当然大跌眼镜，而且最惨是一直不肯认输。由此可见，就连高手也失策，股灾可能真的不易察觉。 是吗？我说得对吗？我说另一半我是不同意的，是其实很多人也有能力预见股灾来临，尤其是那些知足的人。在2007年当港股冲上32000点，已有部分专家，包括一家本地具规模的华资券商作出警告，指部分大市值成分股之估值已偏高。天啊！那些好友竟然反驳：如果现在是牛市见顶，就不会有人走出来说熊市股灾啦，应该是人人看好才是，真真正正全民皆股才是，现在距离这种行情仍远呢！ 全因他们自视太高，自以为掌握股市常态，认为股灾一定要在最癫最狂时才出现，又说股灾发生前，股市市盈一定要升至多少陪以上才是泡沫，才算高危。 很不幸，他们没有看清楚，97股灾港股市盈率没有超过20倍。很简单，市盈率只是反映过去一年度之盈利，股灾出现前，上市公司必定公布有史以来最好的盈利，分母大了，最新运算出来的市盈率故此看来不贵，可能只是略高于历史平均水准。但你们也知，美国的花旗集团在股价45美金时盈利率是12倍左右，你以为抵买吧！岂料跌至20美元时，市盈率却高达28倍，就是因为最新的盈利出现大倒退啊！ 现在最易令人蒙蔽的，就是很多市场的上市公司都跟从国际财务会计制度IFAS，在新的会计制度下，最大改变就是资产重估的增值部分，完全反映在损益表上。所以，请那些大好友在说服人家之前，把上市公司的核心业务（主营业务）盈利抽出来，再计算实际的市盈率吧！ 好了，我们说回过去美国的四次衰退，分别是1973年至1974年期间的石油禁运危机、1982年拉丁美洲债务危机、1990年垃圾债券危机，以及2000年科技泡沫爆破。1973至1974年：石油禁运危机 事缘于1973年10月，埃及、叙利亚为收复六年前被以色列占领的西奈半岛和戈兰高地，于是向以色列开战，即所谓10月战争。战事只打了18日，以军大胜，可是以军却屠杀战俘，触发整个中东世界不满，当时以沙特阿拉伯为首，锐意打击以色列及同盟的美国，虽然没有参与战事，但就作出一个令全球震惊的决定，就是宣布石油禁运。于是油价狂升刺激通胀，不得不令当时美国利率推升至13理厘，触发全球经济衰退。1982年：拉丁美洲债务危机 更高的美国利率出现在80年代初，这段时间可谓烽烟四起，苏联入侵阿富汗、以色列攻打黎巴嫩，之后又有两伊战争，期间油价持续高企刺激通胀飙升，美国联邦基金利率冲高至历史性的19厘！高利率的结果。令当时的拉丁美洲两个负债大国巴西及墨西哥苦不堪言，终于在1982年8月，巴西及墨西哥向美国政府其他债权金融机构宣布无力偿还外债包括本金和利息！原来当时南美洲正出现严重的粮食短缺，南美洲九成土地落入只占人口一成的大地主手上，结果不事生产，荒废土地。两者取其一，自然是买粮食先行，还债变得次要了。事件令国际货币基金组织（IMF）要出手，沽黄金套现支持墨西哥及巴西度过难关。美国经济因拉美债务危机拖累而步入衰退，及后利率由高位急速回落。1990年：美国垃圾债券爆煲 垃圾债券一般是指在BB级或以下的债券，有垃圾债券大王之称的米尔肯（Michael Milken）最后被捕。此事追溯至80年代后期，当时已不断有人控告米尔肯违法经营。法庭于1990年确认米尔肯六项罪名。这些罪名都是没有先例的：掩盖股票头寸、帮助委托人逃税、隐藏会计记录，但这些均与内部交易、操控股价以及受贿无关。米尔肯最终被判处10年监禁。赔偿和罚款11亿美元，并禁止他再从事证券业。从而结束了米尔肯作为垃圾债券大王的传奇经历。事件发生在老布殊任内，他虽然赢了波斯湾战争，却因为此举世震惊的金融案件，老布殊在1992年的总统大选中被克林顿（Bill Clinton）所击败。 垃圾债券爆煲事件另一个受害者是日本。1985年广场协议（Piaza Accord）签署后，日圆大升，日本金融机构及投资者大量买入高回报的美国垃圾债券，触发点就是直至2003年，期间的科网股爆破也害得日本。2000年：科技泡沫爆破 2000年科网爆破再加上拉登精心策划的九一一事件，美股连跌三年。期间联邦基金利率也持续下调，由于置业成本低，不少美国人开始套股换楼，制造几年后的楼市泡沫。 2008年4月中，美国次按风暴仍未过去，经济正陷入衰退。但若果我们在过去的历史中参透了利率、通胀及政经事件出现的相互影响，当通胀急升导致息口持续上升时，炽热的股票市场已快将呈强弩之末了，是股票大跌的开始，所以我们应该乘2007年9月美国联邦储备局开始减息，在高位减持股票，至少避过其后六个月的跌市。泡沫的常理：1） 之前通胀远超正常水平，需要大幅加息遏止通胀；2） 个别经济部门出现异常泡沫；3） 衰退开始，减息周期亦随之开始。历史事件虽然不会重复，多少年一个牛熊周期也未必有其特定规律，但一些财经逻辑是恒常道理，基本上是不会改变的。可惜，未必人人能够在股灾中汲取教训，你肯放低自己的傲慢去探索，未必所得。笔者希望大家以后能懂得处理危机，轻松面对。2003年3月：沙士危机 2003年沙士（SARS,严重急性呼吸道侯群）席卷全球，在这之前，股市仍处于科网股爆破后的长期熊市中，故绝对不是泡沫，只是史无前例的病毒令投资者信心崩溃，股市估值跌至极低水平。选择在这段期间进场的投资者，却具备了眼光、胆识及运气。2007年10月：美国次货贷款风暴 美国次级贷款风暴的根源就是美国楼市泡沫，其实在2006年9月，美国全国房地产经纪人协会发表的报告已显示，8月份美国旧房销售中间价比去年同期下跌1.7%。这是美国房地产十一年来最低水平。此外，未售出房屋库存量增长至392万栋，按8月销售速度来计算，需要七个半月才能售完，这个比率是1993年4月以来的最大值。 雷蒙德金融公司首席经济学家苏尔特最近也向公司客户发出警告，美国历史上最大的房地产泡沫正在破灭，其影响将来不仅限于房地产市场和股票市场。基金投资者当然应有危机意识，减少投资在股票基金的比重。至少可避过之后一年多来自美国的信贷危机，特别是房利美和房地美两房危机的正面冲击，减少损失。 如果再考虑到由原油、粮食及其他大宗商品价格飙升引发的全球性通货膨胀问题，世界经济正面临多年来最严峻挑战，审慎投资仍应维持一段日子。（资料来自汇福财富管理中心）