第十章 开放经济下的内外平衡（IS-LM-BP模型）教学目标：（1）掌握IS-LM模型的基本含义；（2）掌握BP曲线的内涵和变化规律；（3）理解在资本完全流动下和浮动汇率制度下，产品市场均衡和国际收支平衡达成的条件和恢复平衡的机制；（4）理解浮动汇率对产品市场均衡和国际收支平衡实现的影响。（5）理解资本流动性差异对产品市场均衡和国际收支平衡实现的影响。（6）理解在不同资本流动性和汇率制度下财政政策和货币政策效果的差异授课时间：4课时一、 IS-LM-BP模型基本涵义仍然假定市场价格是给定的。（一）IS曲线产品市场的均衡l 总需求的构成n 消费：，消费是可支配收入的函数n 投资：，投资是利率的函数，R在产品市场上是外生变量，由货币市场决定n 政府支出：G，在模型中被视为外生变量n 国外净需求：假定IM受本国收入的影响，出口收汇率影响，汇率在该模型中为外生变量。NX（Y）=EX（e） IM（Y），其中EX与汇率正相关，IM与收入正相关。l IS线的表达式:n 总供给等于总需求： n 利率表示为产出的函数：l IS线的形状与变化:n 斜率：负值， i越高，即投资对利率的反应越灵敏，斜率越低，IS线越平缓。R0Y图10-1 IS曲线调整与变化ABR*YAYBY*ISEn 向均衡状态的调整：u A点意味着总供给大于总需求：A点与均衡点E点相比，利率均为R*，故投资需求相同，政府支出和净出口也相同，只有消费需求不同。A点市场上的产品数量为YA，即总供给为YA，与E点相比总供给增加了（YA- Y*），但总需求只增加了c（YA- Y*），因此该点表示总供给大于总需求。u 恢复均衡的过程：通过存货调整实现均衡。由于价格是给定的，所以价格机制不起作用，数量调整通过合意存货机制实现。u B点意味着总供给小于总需求。l IS线的移动:n 自发变量变化：所有自发变量（下标有0的变量）的提高都会使IS线右移，下降使IS线左移。n 财政政策：支出（G）增加和税收（T）减少会使IS右移；n 世界利率水平：汇率（e）提高，IS线右移（二）LM曲线货币市场的均衡l 货币需求的构成:n 交易性需求：，收入越高，交易性需求越高；n 投机性需求：，利率越高，投机性需求越低；n 货币需求函数：l LM曲线的表达式n 均衡条件下货币供给等于货币需求：n LM曲线的函数：l LM线的形状与变化:R0Y图10-2 LM曲线调整与变化ABR*RBY*LMRAn 斜率：正值，货币需求对利率率变化的反应（h）越灵敏，LM线越平缓。n 向均衡状态的调整：u A点意味着货币供给大于货币需求： A点对应的产出水平为Y*，利率为RA，当收入为Y*时，均衡利率为R*，利率水平R*高于RA，因此R*点的货币需求低于RA点的货币需求。故A点的货币需求大于货币供给。u 恢复均衡的过程：通过利率调整实现均衡。由于收入给定，所以货币市场通过投机性需求针对利率的调整来实现。n B点意味着货币供给大于货币需求。l LM线的移动:n 货币政策：货币供给（M）增加会使LM右移；（三）BP曲线国际收支的平衡l 国际收支平衡表的记账规则：凡是外国向本国支付的项目（收汇项目）都记入贷方，如出口货物与服务、本国银行接受外币存款、收取国外投资的资本金等；凡是本国向外国支付的项目（付汇项目）都记入借方，如对外投资、购买外国商品、在外国银行的存款等。l BP线的含义n 国际收支实现平衡时经常账户贷方余额等于资本与金融账户借方余额。n 经常账户借方余额可近似等于净出口。n 资本账户贷方余额等于资本的净流出。n BP线上的任意一点都表示国际收支是平衡的，即净出口等于资本的净流出。l BP线的表达式:n 净出口是产出和汇率的函数： 净出口与产出呈反比，汇率是外生变量。思考：如果考虑产出对净出口的影响，DDAA模型的结论会有不同吗？n 资本净流出是利率差异的函数：给定世界利率，本国利率越高，资本净流出越少，表示资本的流动性，越高，资本流动性越强。n 净出口等于资本净流出时国际收支平衡：n BP线的表达式l BP线的形状与变化:R0Y图10-3 BP曲线调整与变化ABR*Y*BPRAEBPn 斜率：正值，资本流动性（）越强，BP线越平缓。资本完全流动时为水平；资本完全不流动时为垂直n 向均衡状态的调整：u A点意味着国际收支盈余： A点对应的产出水平为Y*，与E点相同，故经常账户贷方余额与E点相同；A点对应的利率为RA，高于E点对于的理论水平R*，资本净流出较少，故资本账户借方余额低于E点；E点国际收支是平衡的，故A点国际收支经常账户贷方余额高于资本账户贷方余额，因此国际收支是盈余的。u 在固定汇率制度下，国际收支失衡无法自动调整；u 在浮动汇率制度下，国际收支盈余会导致本币升值，进而出口减少，BP线右移直至恢复平衡；u B点意味着国际收支赤字。l BP线的移动:n 自发变量变化：提高，BP线上移。n 汇率变化：汇率（e）提高，本币贬值，BP线右移：在给定利率水平的情况下，资本账户借方余额给定；本币贬值，出口增加；出口增加后，必须提高产出，增加进口才能恢复平衡；因此，在给定利率的情况下，如果本币贬值，则需要更高的产出水平才能恢复国际收支平衡，故曲线右移。n 同理，汇率（e）降低，本币升值，BP线左移：二、资本完全流动、浮动汇率下的内外平衡与政策效果l 资本完全流动下，BP线是水平的。l 浮动汇率下，汇率可以自由的浮动，政府没有义务维持汇率稳定。（一） 内外平衡与国际收支l 均衡点的含义n 均衡点C: LM和IS的交点意味着产品市场和货币市场都达到均衡状态n 均衡点E：三条线的交点意味着短期均衡下，国际收支也是平衡的。R0Y图10-4短期均衡与国际收支平衡AR*YALMRABPISISEY*CBRBl 向均衡的调整n A点的情况：在IS曲线上方，意味着产品市场供给大于需求；在LM曲线上方货币供给大于货币需求；在BP线上方，意味着国际收支盈余。n 货币市场调整最为迅速：从A点到B点，利率下降，产出不变，货币市场均衡。n 产品市场进一步调整：沿LM线从B点到C点，利率进一步下降，产出下降，产品市场也实现均衡。n 国际收支调整：C点在BP线上方，国际收支盈余；浮动汇率下本币升值；升值导致净出口下降，IS线左移；左移过程中产出下降，进口减少，至E点国际收支恢复平衡。（二） 财政政策的效果R0Y图10-5 资本完全流动、浮动汇率下的财政政策E1R*YALMRABPISISY*E0l 政策的传导机制政府支出增加IS曲线右移至IS 短期均衡调整至E1点利率上升（资本净流入，资本项目贷方余额增加），产出增加（进口增加，经常项目贷方余额减少）国际收支盈余（资本完全流动使利率上升的国际收支效应占主流，故贷方余额增加）本币升值IS曲线左移利率下降，产出缩减短期均衡回到E0点。l 基本结论在资本完全流动和浮动汇率制度下，独立的财政政策是无效的。原因：财政政策对总需求的扩张效果会被汇率波动所引起的相反效果所抵消。（三） 货币政策的效果l 政策的传导机制货币供给增加LM曲线右移至LM 短期均衡调整至E1点利率下降（资本净流出，资本项目借方余额增加），产出增加（进口增加，经常项目借方余额增加）国际收支赤字（两种效果方向相同，故借方净余额增加）本币贬值IS曲线右移至IS利率提高，产出进一步提高短期均衡调整到E2点，国际收支恢复平衡。l 基本结论在资本完全流动和浮动汇率制度下，独立的货币政策是有效的，而且其效果比封闭条件下更好。原因：扩张货币政策引起的利率下降会导致大规模资本流出，从而恶化国际收支，引起汇率贬值，这进一步刺激了产品市场上总需求，提高了净出口需求部分。R0Y图10-6 资本完全流动、浮动汇率下的货币政策E2R*Y1LMR1BPISISY*E0LME1Y2三、资本不完全流动、浮动汇率下的内外平衡与政策效果（一） 资本流动性与BP线的斜率R0Y图10-7资本流动性与BP线斜率R*LMBP1ISEY*BP2l 资本流动性越强，BP线越平缓n 强流动性: BP线的斜率低于LM线的斜率意味着国际资本流动对利率变动的反应比本国货币需求对利率变动的反应更灵敏。n 弱流动性: BP线的斜率高于LM线的斜率意味着本国货币需求对利率变动的反应比国际资本流动对利率变动的反应更灵敏。（二） 财政政策的效果l 强资本流动性下的财政政策n 政策传导机制：初始点为E0，财政支出增加IS曲线右移至IS 短期均衡调整至E1点利率上升（资本净流入，资本项目贷方余额增加），产出增加（进口增加，经常项目贷方余额减少）国际收支盈余（由于资本流动性强，利率上升的效果占主流，故贷方净余额增加）本币升值IS曲线左移，同时BP线左移利率下降，产出下降IS至IS”，BP线至BP时，短期均衡调整到E2点，国际收支恢复平衡。n 基本结论：在资本流动性较强和浮动汇率制度下，独立的财政政策的效果会被削弱（从Y1调整至Y2）。资本流动性越强，削弱效果越大（完全流动时完全无效）R0Y图10-8资本流动性与BP线斜率R*LMBPISE0Y0ISIS”BPE1E2Y1Y2n 原因：扩张财政政策引起的利率上升会导致大规模资本流入，从而改善国际收支，引起汇率升值，这进一步抑制了产品市场上总需求，降低了净出口需求部分。l 弱资本流动性下的财政政策n 政策传导机制：初始点为E0，财政支出增加IS曲线右移至IS 短期均衡调整至E1点利率上升（资本净流入，资本项目贷方余额增加），产出增加（进口增加，经常项目贷方余额减少）国际收支赤字（由于资本流动性弱，产出上升的效果占主流，故贷方净余额下降）本币贬值IS曲线右移，同时BP线右移利率提高，产出增加IS线至IS”，BP线至BP时，短期均衡调整到E2点，国际收支恢复平衡。R0Y图10-8资本流动性与BP线斜率R*LMBPISE0Y0ISIS”BPE1E2Y1Y2n 基本结论：在资本流动性较弱和浮动汇率制度下，独立的财政政策的效果会被强化（从Y1调整至Y2）。资本流动性越弱，强化效果越大（完全不流动时，国际收支完全取决于经常账户的变化，财政政策效果最佳，联想一下中国）n 原因：扩张财政政策引起的产出增加导致进口增加，从而恶化国际收支，引起汇率贬值，这进一步刺激了产品市场上总需求，提高了净出口需求部分。（三） 货币政策的效果l 资本流动性不影响货币政策的国际收支效果n 原因：货币政策引起的利率变化和产出变化对国际收支影响的方向是一致的。n 货币供给增加会导致利率下降和产出增加，利率下降引发资本流出，使资本账户借方增加；产出增加会增加进口，进而使经常账户借方增加，两个账户变化的方向一致，都是借方增加，故国际收支恶化，进而本币贬