2009年中国风险投资行业调研报告随着风险投资行业相关税收优惠政策的出台;金融危机后中国经济率先企稳、IPO重启、创业板开闸等一系列积极信号的释放，2009年中国VC/PE市场迎来了令人欣慰的复苏和发展。募资、投资规模均逐步回升，从退出情况看，伴随创业板的推出再添退出渠道，IPO退出再次迎来高潮，绝大多数的风险投资机构认为2010年中国的风险投资行业将平稳发展，但仍将面临着一系列的挑战(见图1)。为全面了解中国风险投资行业的发展情况，一直致力于推动中国风险投资发展的中国风险投资研究院(CVCRI)于2009年11月成立了专门的调研组，开展对2009年度中国风险投资行业发展现状的调研，以及时跟踪我国风险投资行业的新动向。调研组历时近3个多月，主要以问卷和电话回访等方式，广泛收集了国内主要风险投资机构截至2009年底的基本信息、筹资、投资及退出绩效等较为翔实的第一手信息。我们的调研范围包括在中国大陆表现比较活跃的海内外风险投资机构。本次调查的有效数据样本为556家投资机构，在此对他们的大力支持深表感谢。在对各机构反馈数据和公开渠道收集的数据进行整理的基础上，CVCRI完成此报告。通过此调查可以看出，2009年中国风险投资行业呈现出如下发展趋势：1.募资规模稳步回升，人民币基金保持主流地位;2.投资强度降低，本土机构投资规模整体超外资;3.VC/PE支持的企业迎来上市高潮，上市方式退出比例增加;4.“两高六新”中成长性和科技含量最受关注;5.上海成为风险投资机构最希望落户的地区;6.绝大多数的机构认为创业板上市披露对赌协议是合理的。在本次调研的556家风险投资机构中，本土风险投资机构385家，外资背景机构171家，所占的比例分别为69.24%和30.76%(见图2)。调查的样本中，上海的机构数量最多，占调查机构总数量的18.41%;其次是北京地区，占总数量的16.97%;内蒙古地区的机构数量最少，仅为0.18%(见图3)。一、募资规模稳步回升，人民币基金保持主流地位国内GDP增速“保八”成功、创业板高达100多倍的市盈率，呈现一片火热景象。在国内相关政策的鼓励下，创业板带来的财富效应刺激下，风险投资机构募资稳步回升。人民币基金越来越多地在国内占据绝对主流的地位，越来越多的外资机构也都开始尝试在国内设立人民币基金，并且这将成为一个趋势。据CVCRI统计，2009年已完成募集的136家机构/基金募集的风险资本额为963.29亿元(本报告若无特殊说明，均指人民币)，是2008年全年完成募集的资本额的94.56%;平均每家机构/基金募集的风险资本规模达7.08亿元，是2008年的1.33倍(见图4)。1.人民币基金主导募资市场经历了本轮金融危机的洗礼之后，中国A股市场已经成为了全球极具吸引力的市场之一，不论是本土还是外资投资机构都纷纷表示看好中国A股市场，特别是创业板的发展前景。相比之下，中国资本市场低上市成本、高市盈率、低风险以及文化和法律本土化等各方面优势，使得越来越多的民营企业将境内上市作为其公司战略发展的重要选择之一。此外，创业板开闸不仅为本土人民币基金的退出增加渠道，也将吸引更多外资投资机构支持的企业转到国内上市。2009年完成募集的人民币基金共116支，占完成募集的基金数量的85.29%，人民币基金的募资规模达505.60亿元，占新募集资本额的52.49%，基金数量和规模比例都高于2008年水平;完成募集的外币基金共20支，占完成募集的基金数量的14.71%，外币基金的募资规模为457.69亿元，占新募集资本额的47.51%(见图5)。2.非金融类企业成内地风险资本来源的主渠道在来源于中国内地的风险资本中，政府引导基金吸引了更多的社会资金的融入，各非金融类企业和个人更多地把闲置的资金投入到VC/PE行业中来。来自非金融类企业的资金占比达到52.74%;个人出资以23.47%的比例紧随其后(见图6)。来源于海外的风险资本中，来自机构投资者(主要包括：养老基金、银行/金融机构、保险公司、捐赠基金等)的资金比例最高，占新募集海外资本的38.29%;其次是来自FOF的资金，占新募集海外资本的21.93%(见图7)。3.小规模新募基金比例增大2009年，在披露募资规模的已完成募集的125家机构/基金中，新募集风险资本额在2亿元及以上的风险投资机构/基金最多，占新募集机构总数的40.80%，低于2008年的52.88%;受金融危机及创业板上市的影响，更多的机构选择募集规模相对较小的基金，因此，新募集资本规模介于0.5亿1亿的机构/基金的比例明显增加，占新募集基金数量的28.80%，显著高于2008年的18.32%(见图8)。4.新募集的风险资本主要集中在上海、北京和深圳地区在2009年完成募集的风险投资机构/基金中，上海地区机构的新募资额最高，占新募资总额的46.91%;其次是北京，募资额占新募资总额的14.25%;募资金额最少的是湖南省，仅占总募资金额的0.07%(见图9)。5.新募集风险资本以首次筹集为主在新募集的风险资本中，首次募集占86.07%，增资募集占13.93%，首次筹资的比例远远大于增资的比例(见图10)。6.公司制仍为基金组织形式首选2009年新募集的风险投资机构/基金中，半数以上的基金仍选用公司制的组织形式;另有25.20%采用有限合伙制，与2008年的51.19%相比，采用有限合伙制募集基金的比例明显减少(见图11)。二、投资强度降低，本土机构投资规模整体超外资 2009年，随着政府基础建设投资增加、扩大内需等一系列政策的出台，中国的宏观经济得到复苏，整体呈现止跌回升的状态。加之IPO重启以及创业板推行，退出渠道不断完善。利好消息催生风险投资投资市场信心稳步回升，机构投资速度加快。根据CVCRI统计，2009年风险投资总额为316.64亿元人民币，共投资了689个项目，投资金额和数量与2008年的339.45亿元和506个项目相比，投资金额略有下滑，而投资项目数却有所增加（见图12）。 其中投资规模最大的是华融资产管理有限公司、渤海产业投资基金管理有限公司、深圳市中科招商创业投资管理有限公司、融德资产管理有限公司和鼎晖股权投资管理（天津）有限公司等机构共同投资的奇瑞汽车股份有限公司，投资规模达29亿元；其次是永宣创投投资重庆同力，投资金额为20亿元。在披露投资规模的584个投资项目中，共涉及投资金额316.64亿元，投资强度为5421.92万元/项，低于2008年和2007年的水平（见图13）。1.本土机构整体投资规模超过外资机构2009年，由外资机构主导的投资总量为133.50亿元，占总投资额的42.16%；本土机构主导的投资总量为183.14亿元，占总投资额的57.84%，本土机构的投资总量在2009年首次超过外资机构（见图14）。2.投资阶段前移，更多关注成长期企业2009年受创业板和金融危机的影响，风险投资机构投资阶段偏好前移，初创期企业的数量明显增多。成长期企业仍最受风险投资机构关注，案例数量和投资金额均是最多的，成长期企业的案例数量占总案例数的33.67%，投资金额占总投资金额的29.60%，与2008年扩张期的企业获得的投资规模最大的特点有所改变；案例数量均居第二位的是初创期企业，占案例总数量的33.16%；投资规模居第二位的是扩张期企业，占投资总规模的25.08%（见表1）。3.下半年投资热情增大，数量和规模均超上半年由于经济的复苏和创业板的推出，2009年下半年的投资热情增加。上半年投资案例数为229个，占总案例数的38.10%，投资总额为120亿元，占全年投资总额的40.43%；而下半年的投资案例数为372个，明显高于上半年，投资金额为176.78亿元，占全年投资总额的59.57%（见图15）。4.被投资企业主要集中在北京、上海和江苏等地在2009年的投资项目中，有678个项目披露了被投资企业的所在地，涉及金额为309.8亿元。北京地区无论是案例数量还是规模都是最多的，规模占比达18.97%，案例数量占比达17.70%；投资规模居第二位的是上海地区，占比为11.43%；投资案例数量居次位的是江苏省，占投资案例总数量的14.45%（见图16）。5.传统产业和狭义IT仍受青睐2009年，中国VC/PE投资继续呈现多元化分布的态势，然而传统产业的受宠势头并没有因为金融危机的见底而逆转，传统产业和狭义IT仍然是获得投资最密集的领域。2009年，投资传统产业的案例数和投资金额分别为206项和159.16亿元，与2008年的119项、99.38亿元的投资规模相比大幅增加，牢守受宠地位。狭义IT行业由2008年的113项投资案例增加到了135项；投资规模由84.27亿元减少到43.29亿元，虽然投资规模大幅减少，但是狭义IT行业依旧是仅次于传统行业的备受青睐的行业（见表2和图17）。备受青睐的传统产业，也都在相应的领域有所创新。只是不同的企业选择的创新路径不同。这些企业大都以技术创新为核心，管理创新为重点。在技术创新方面明确方向，加强企业的技术中心建设，倡导新的设计方式。而管理创新除了强化日常管理外，它们都积极推进现代组织设计，推广现代管理方式，采用现代信息管理方式等等。6.能源环保行业成为2009年最具投资价值行业虽然传统产业、狭义IT和能源环保是2009年投资的热门行业，但是根据调研结果显示，投资机构的认为的最具投资价值行业却与之不同，据统计，2009年最具投资价值的行业前三甲分别是能源环保、医药保健和消费服务行业（见图18）。7.绝大多数投资案例都是第一轮投资延续2008年投资轮次的格局，2009年，超过一半的投资案例都是第一轮的投资。其中，第一轮的案例数量是467个，占案例总数的75.93%，遥遥领先于其他阶段；第二轮的投资案例数有111个，第三轮有29个。在投资规模方面，第一轮投资的规模达163.76亿元，占总投资金额的67.97%，第二轮投资金额为49.88亿元，第三轮则为20.20亿元（见表3）。8.PIPE成为PE投资潮流PIPE投资作为一种非主流的PE投资模式，在国内资本市场低迷时期凸显出来，俨然已成为一种“潮流”。2009年PIPE投资的表现可称为“异常突出”，全年PIPE的涉及金额达226.21亿元。而在2004年，中国的PIPE投融资额仅为19.26亿元（见表4）。三、VC/PE支持的企业迎来上市高潮，上市方式退出比例增加 2009年中国企业上市回升势头明显，企业的上市数量和融资额均较2008年同期出现大幅反弹。中国企业上市成全球IPO热点，VC/PE支持的中国企业也在创业板开启的带动下迎来上市小高潮，风险投资机构上市退出的比例显著增加。据CVCRI统计，有173个风险投资项目在2009年实现退出。其中，披露退出金额的69个项目的累计退出金额为37.80亿元，平均单个项目的退出金额为5478.26万元（见图19）。1.VC/PE背景企业上市数量和融资额激增随着海外IPO市场持续回暖以及境内创业板的开启，VC/PE背景的中国企业境内外上市数量和融资额明显增加。2009年，共有66家具有VC/PE背景的中国企业在境内外市场上市，合计融资690.87亿元，上市数量和融资额均较2008年呈现大幅增长，与2008年相比，全年VC/PE支持的上市企业数量增加了26家，融资额增加了2.33倍（见图20）。2.七成VC/PE背景企业在国内上市2009年随着国内经济的复苏及创业板推出、新股发行改革等工作取得重大进展，境内资本