第一章 证券投投资分析概述述第一节 证券投投资分析的意意义与市场效效率一、证券投资分分析的含义和和意义（一）含义证券投资是指投投资者（法人人或自然人）购购买股票、债债券、基金券券等有价证券券以及这些有有价证券的衍衍生品，以获获取红利、利利息及资本利利得的投资行行为和投资过过程，是直接接投资的重要要形式。证券投资分析就就是投资者通通过各种专业业性的分析方方法对影响证证券价值和价价格的各种信信息进行综合合分析以判断断证券价值和和价格及其变变动的行为。注：证券投资分分析的对象是是信息（二）意义（多多选）1、提高投资决决策的科学性性2、正确评估证证券的投资价价值3、降低投资风风险4、是获取投资资成功的关键键证券投资的目的的是证券投资资净效用的最最大化，所谓谓净效用，是是指收益带来来的正效用减减去风险带来来的负效用。投资收益率的最大化和风险最小化是证券投资的两大具体目标。二、有效市场假假说重要要考点，经常常考试，甚至至在不同的科科目里考（一）掌握有效效市场的概念念和分类；1、概念20世纪60年年代芝加哥大大学财务学家家尤金法默默提出了“有有效市场假说说”。只有证券的市场场价格充分地地反映了全部部有价值的信信息、市场价价格代表了证证券的真实价价值，这样的的市场就称为为“有效市场场”。也就是说，在有有效率的资本本市场上，投投资者只能获获得与其承担担的风险相匹匹配的那部分分正常收益，而而不会有高出出风险补偿的的超额收益。有有效市场既实实现了公平原原则，又提高高了资源配置置效率，有利利于证券市场场的长期期稳健发展。有效市场存在的的条件：1、信息自由流流动，不存在在内幕消息；2、每个投资者者都能对消息息进行加工，具具有证券判断断价格变动的的能力。要实现这两个条条件，一是必必须提高投资资者的分析能能力，二是完完善信息披露露制度。注：如何理解风风险调整和非非正常报酬西方经济学认为为，资本市场场是一个风险险定价的市场场，而资本的的收益率反映映了风险的大大小，风险越越大，受益越越高，风险越越低，收益越越低。只要资资本收益率反反映了投资风风险的大小，那那么这部分收收益就是正常常的，超出风风险水平的收收益属于非正正常报酬。2、分类三类信息：类所有的的信息，包括括公开的信息息和非公开的的内幕消息类类消消息的公开消消息，包括历历史信息和现现在信息类公开消消息的历史信信息三类信息有一个个包含关系：（单选）根据市场价格对对不同资料和和信息的反应应程度不同，把市场分为三类有效市场：弱式有效市场半强式有效市场场强式有效市场。市场越强，反应应的信息范围围越大。（二）三类有效效市场的特点点及其对证券券投资分析的的指导意义；只反映历史信息息的市场被称称为弱式有效效市场。在弱弱式有效市场场上，价格充充分反映了历历史信息，因因此根据公开开的历史资料料不能获得超超额回报，要要想获得超额额回报必须寻寻找历史价格格信息以外的的消息。能够反映全部公公开信息的市市场被称为半半强式市场，市市场价格充分分反映了公开开消息，根据据公开消息不不能获得超额额回报，只有有掌握内幕消消息的人才能能获得超额收收益。在强式有效市场场中，价格及及时、准确地地反映了所有有的相关信息息，包括公开开的消息和内内幕消息，任任何人不可能能再通过对公公开消息或者者内幕消息的的分析获得超超额回报。三、熟证券投资资分析信息的的来源；信息对证券投资资分析的具有有重要作用，来来自各个渠道道的信息最终终都将通过各各种方式对证证券的价格发发生作用用，导致证券券价格的上升升或下降，从从而影响证券券的回报率。因因此，信息的的多寡、信息息质量的高低低将直接影响到证券券投资分析的的效果，影响响到分析报告告的最终结论论。四、我国证券市市场现存的主主要投资理念念及投资策略略。（一）我国证券券市场现存的的三种主要投投资理念：价值挖掘型投资资理念、价值值发现型投资资理念、价值值培养型投资资理念1、价值发现型型投资理念价值发现型投资资理念是一种种风险相对分分散的市场投投资理念。价价值发现型投投资理念所依依靠的工具不不是大量的市市场资金，而而是市场分析析和证券基本本面的研究，其其投资理念确确立的主要成成本是研究费费用。相对于于价值挖挖掘型的投资资理念，价值值发现型投资资理念为广大大投资者带来来的投资风险险要小得多。其一，价值发现现是一种投资资于市场价值值被低估的证证券的过程，在证券价值未达到被高估的价值时，投资获利的机会总是大于风险。其二，由于某些些证券的市场场价值直接或或间接与其所所在的行业成成长、国民经经济发展的总总体水平相联联系，因此在在行业发展及及国民经济增增长没有出现现停滞之前，证证券的价值还还会不断增加加，在这种增增值过程中又又相应地分享享着国民经济济增长的益处处。其三，对于某类类具有价值发发现型投资理理念的证券，随随着投资过程程的进行，往往往还有一个个价值再发现现的市场场过程，这个个过程也许还还会将这类证证券的市场价价值推到一个个相当高的价价值平台。2价值培养型型投资理念价值培养型投资资理念是一种种风险共担型型的投资理念念。这种理念念下的投资行行为，既分享享证券内在价价值成长，也也共担价值成成长的风险。投投资方式有两两种：（1）投资者作作为战略投资资者，对证券券母体注入战战略投资，培培养证券的内内在价值和市市场价值，比比如说产业集集团的投资行行为；（2）众多投资资者参与证券券母体的融资资，培养证券券的内在价值值和市场价值值，比投资者者参与上市公公司的增发、配配股和可转债债等。考考试重点。（二）根据投资资者对风险收收益的不同偏偏好，投资者者的投资策略略大致分为三三类考试试重点1、保守稳健型型投资者风险承受受能力最低，安安全性是其最最主要的考虑虑重点。一般般投资于无风风险低收益益或低风险低收益的证证券，如国债债、企业债券券等。2、稳健成长型型希望通过投资的的机会来获利利，并确保足足够长的投资资期间。一般般投资于中风风险、中收益益的品种，比比如蓝筹股、指指数型基金。3、积极成长型型可以承受投资价价格的预期波波动，愿意承承担为了获得得高报酬而随随之而来的高高风险第二节 证券投投资分析的主主要流派与主主要分析方法法一、证券投资分分析简史；证券投资分析这这一职业起源源于美、英等等金融发达国国家。从我国国证券投资分分析的发展历历程看，最早早为描述性，初初期分析中以以技术分析方方法为主。22000年77月5日，我我国证券投资资分析师自律律组织“中中国证券业协协会证券投资资分析师专业业委员会”的的成立，标志志着它将在加加强行业职业业道德教育，培培训从业人员员技能，加强强自律管理等等方面发挥积积极的作用。二、基本分析、技技术分析、心心理分析和学学术分析等流流派的特点证券投资分析的的四个主要分分析流派：基基本分析流派派、技术分析析流派、心理理分析流派和和学术分析流流派。1、基本分析流流派要掌掌握（1） 基本分分析流派是指指以宏观经济济形势、行业业特征及上市市公司的基本本财务数据作作为投资分析析对象与投资资决策基础；（2）是目前西西方投资实务务界的主流派派别；（单选选）（3）基本分析析流派的分析析方法体系表表现为：以价价值分析理论论为基础、以以统计方法和和现值计算方方法为主要分分析手段；（单单选）（4）基本分析析流派的两个个假设为“股股票的价值决决定其价格”、“股股票的价格 围绕价值波波动”；（判判断）（5）基本分析析流派以价值值为测量价格格合理与否的的尺度。2、技术分析流流派要掌掌握（1）投资分析析基础和投资资决策基础是是证券的市场场价格、成交交量、价和量量的变化以及及完成这些变变化所经历的的时间等市场场行为；（2）技术分析析流派以价格格判断为基础础，以正确的的投资时机的的选择为依据据。3、心理分析流流派要掌掌握（1）心理分析析流派的投资资分析包括两两个方面，个个体心理分析析和群体心理理分析；（2）个体心理理分析基于“人人的生存欲望望”、“人的的权力欲 望望”、“人的的存在价值欲欲望”三大心心理分析理论论；（3）群体心理理分析基于群群体心理理论论与逆向思维维理论。4、学术分析流流派要掌掌握（1）分析方法法的重点是长长期持有投资资战略；（2）学术分析析流派的投资资哲学基础是是“效率市场场理论”，投投资目标是“按按照投资风险险水平选择投投资对象”；（3）学术分析析流派与其他他流派最重要要的区别之一一是：学术分分析流派的投投资原则是长长期持有证券券投资战略以以获取平均的的长期收益率率，而其他流流派以 “战战胜市场”为为投资目标。各投资分析流派派对证券价格格波动原因的的解释三、熟悉证券投投资分析的基基本要素；证券投资分析三三个基本要素素：信息、步步骤和方法。四、掌握基本分分析法、技术术分析法、证证券组合分析析法的定义、理理论基础和内内容分析方法主要有有三大类：基基本分析法、技技术分析法、证证券组合分析析法（一） 基本分分析法1、定义基本分析的定义义，基本分析析又称基本面面分析，是指指证券投资分分析人员根据据经济学、金金融学、财务务管理学及投投资学的基本本原理，通过过对决定证券券投资价值及及价格的基 本要素如宏宏观经济指标标、经济政策策走势、行业业发展状况、产产品市场状况况、公司销售售和财务状况况等的分析，评评估证券的投投资价值，判判断证券的合合理价位，从从而提出相应应 的投资建建议的一种分分析方法。2、理论基础基本分析的理论论基础是：任任何金融资产产的“真实”或或“内在”价价值等于这项项资产的所有有预期收益流流量的现值。3、内容基本分析主要包包括三个方面面的内容：（11）宏观经济济分析；（22）行业分析析与区域分析析；（3）公公司分析。其中宏观经济分分析主要探讨讨各经济指标标和经济政策策对证券价格格的影响。经经济指标又分分为三类：先先行性指标（如如利率水平、货货币供给、消消费者预期、主主要生产资料料 价格、企企业投资规模模等），这些些指标的变化化将先于证券券价格的变化化；同步性指指标（如个人人收入、企业业工资支出、CCDP、社会会商品销售额额等），这些些指标的变化化与证 券价价格的变化基基本趋于同步步；滞后性指指标（如失业业率、库存量量、单位产出出工资水平、服服务行业的消消费价格、银银行未收回贷贷款规模、优优惠利率水平平、分期付款款占个人收 入的比重等等），这些指指标的变化一一般滞后于证证券价格的变变化。除了经经济指标之外外，主要的经经济政策有：货币政策、财财政政策、信信贷政策、债债务政策、税税收政策、利利率 与汇率率政策、产业业政策、收入入分配政策等等等。（注意意在这段内容容中区分什么么指标属哪一一类）行业分析和区域域分析是介于于宏观经分析析与公司分析析之间的中观观层次的分析析，行业分析析主要分析产产业所属的不不同市场类型型、所处的不不同生命周期期以及产业的的业绩对于证证券价格的影影响；区域分分析主要分析析区域经济因因素对证券价价格的影响。公司分析是基本本分析的重点点，公司分析析主要包括以以下三个方面面的内容：（1）公司财务务报表分析。（2）公司产品品与市场分析析。（3）公司资产产重组与关联联交易等重大大事项分析。（二）技术分析析法1、定义技术分析是仅从从证券的市场场行为来分析析和预测证券券价格未来变变化趋势的方方法。所谓市市场行为包括括三方面的内内容：（1）证证券的市场价价格；（2）成成交量；（33）价和量的的变化以及完完成这些变化化所经历的时时间。（多选选）2、理论基础技术分析的理论论基础是建立立在以下的