联想并购IBM的PC事业部 案例分析 10财管一班 组员：1015040110 汪晶晶 （财务分析） 1015040112 隆俏玉 （后期检查制作、ppt） 1015040117 苏珍妮 （命题选择及确定） 1015040119 周山 （数据分析，方案整合） 1015040133 李娜 （分析讲述解答） 1015040135 吴丹萍 （数据查找）2013.04.简述：联想于2004年十二月七日与IBM签订资产购买协议，以12.5亿美元收购IBM的PC事业部（全球台式电脑和笔记本业务），对于这项并购我们从它的收购目的及未来发展趋势等等分析此并购方案的优劣。交易简介联想以12.5 亿美元的现金和股票收购IBM的全球台式电脑和笔记本业务，及5亿美元的净负债转到联想名下，交易总额达到17.5亿美元。届时，IBM将持有联想集团18.9%的股份，成为联想的第二大股东。此次联想收购IBM全球PC业务，将组建起继戴尔、惠普之后的世界第三大个人电脑厂商，并意味着联想的个人电脑年出货量将达1190万台，销售额将达120亿美元，从而使联想在目前个人电脑业务规模基础上增长4倍并购类型企业的并购有多种类型，从不同的角度有不同的分类方法。其中。横向并购是指处于同行业，生产同类产品或生产工艺相似的企业之间的并购。这种并购实质上是资本在同一产业和部门内集中，迅速扩大生产规模，提高市场份额。增强企业的竞争能力和盈利能力。联想并购ibm就属于横向并购。收购动因联想收购IBM的动机分析（联想在国内的发展已到梢头，要追求更进一步的发展必然是走向国际，在走向国际的道路上，联想缺品牌缺国际化的资产，所以与ibm的业务合作促进了联想走向国际）一、 联想公司的业务重点是个人电脑，在中国个人电脑市场独占鳌头，因此与全球个人电脑业务领导者之一的合并，给予联想公司一个独特的落实全球化策略的机会，进而提高竞争力。二、 通过这次的资产收购，联想将能快速的从一家业务集中地在中国的公司演变成为一家国际公司。资产收购后，凭借该业务的现有基础，联想将可在短期内增设约30个办事机构，销售网络遍及160个国家，与全球企业客户建立接触点，在国际市场销售公司产品，凭借IBM品牌在全球的国际认知，快速提升联想本身品牌的知名度。三、 凭借联想和IBM双方在不同市场上具有互补型产品系列和核心能力，能使联想在台式电脑及消费系列里迅速地结合IBM的技术，笔记本和企业产品系列，领先创新产品组合。四、 协同效应，该业务的综合化供应链管理实力，可尽量减省成本，主要是采购的规模效益，缔造采购协同效应，及整合公司业务的产品线，共享最佳的作业方式及价格，整合供应商名单及增加公用单元。五、 IBM的高科技技术与富有国际经验的优秀管理层。IBM卖掉PC业务的动机一、 IBM制定的方针是以软件和服务为主，要把硬件部分逐渐剔除出去，磁盘、打印机等几个硬件业务已经全部卖出，结果是双赢。IBM的PC业务毛利率高达24%，联想的毛利率只有14%。由于IBM成本高，24%的毛利率没钱赚，而联想控制成本的能力很强，所以结合在一起是优势互补。二、 IBM的成本费用很高，PC业务连年亏损，已失去金字招牌的光彩，变成了一个沉重的包袱。2004年税前亏损0.1亿美元，毛利率为-0.1%，2003年税前亏损3.49亿美元，毛利率为-3.7%，为所有部门亏损之最。收入约占IBM总业务收入的10%，已不再是IBM的核心业务。盈利始终是上市公司的目标，IBM卖掉个人电脑业务不仅可以让损益表的亏损减少，把握时机把不值钱的个人电脑品牌换成对一家将有更高成长率的个人电脑公司的部分持股，是个好投资。三、 IBM的成本费用很高。一是体系性的成本高。PC部分要分担总部很大的费用，而联想没有这部分费用。二是管理费用过高。如IBM组装一台PC机要24美元，联想才4美元。再如每年交给总部的信息管理费用要2亿美元，这部分压缩空间很大。三是采购优势互补，IBM1000多万台的销量和联想400多万台的销量加在一起，采购上有很大优势。四是PC部门在IBM是其软件和服务业务的敲门砖，限制PC业务的发展，如只卖大客户，不卖消费类客户等等，联想进去以后可以将整个大空间运作起来。并购短期效益分析事件研究法概述事件研究法是并购协同效应检验中最常见的方法之一，它把企业并购视为单个事件，通过观察并事件宣告后一定时期内，合并企业与白并购企业的证券市场股份价格的波动，来反应并购这一事件的影响。这种方法可以根据选择的研究区间时间的长短，来分析资本市场对并购的短期或长期股价波动。采用事件法来计算股价的超额收益，即公司股价当日的实际收益与正常收益的差额的超常收益，然后累加区间内的超额收益AR,得出累积超额收益CAR,再根据累积超额收益情况来评估并购的协同效应。事件研究法的并购效益分析2004年12月9日，联想集团在宣布收购IBM全球PC业务后在香港联交所复牌首日交易，报收于2.575港元，跌0.10港元，跌幅为3.738%。当日的成交量1.39亿股，成交金额3.62亿港元，最高位2.875港元。下图所列示的事2004年11月22日至12月21日，即联想集团宣告日12月9日为中心，前后半个月的股价变化图和累积超额收益率走势图。联想集团股价走势图联想集团累计超额收益率走势图从上两图可以看到，联想集团在宣布收购IBM PC部门之后，联想的股价出现了大幅度的下跌，表明投资者看淡联想集团的并购前景。与此相反的是，英国东部时间12月8日16:00（北京时间12月9日05:00），IBM（NYSE:IBM）股票在纽约证券交易所报收于96.65美元，较开盘价上涨0.55美元，涨幅为0.57%，成交量为5130700股。并购短期效益评价股市的反馈一显眼的股票上升和下降反映出资本方对IBM出售PC业务的战略转型的认可和对联想收购IBM PC业务的质疑。从财务角度分析，投资人做出这样的反映也是有原因的。联想集团账面上的现金不足以应付收购所需资金，除通过银行借贷筹措以外，还要增发新股，因此短期来看，是必要的摊薄股东利益，对股市产生了利空的影响，所以其股价下跌也是正常的。长期财务分析联想集团200910与201011年指标比较2003-2011联想集团费用净利率指标分析在企业并购当年，即0506年度，联想集团的总资产和销售收入有了巨大的增长，实现了企业规模的扩张和业务合并带来的销售收入增加；同时也带来了管理费和营业费用的大幅增长，并购相关费用的之处导致了并购当年净利润的大夫下挫，包括管理费用净利率和营业费用净利率。然而在企业并购后的两个会计年年度里，其管理费用和营业费用维持在一个较高的水平，并逐年呈现一定幅度的增加；同时销售收入实现较快的增长，净利润得到答复的增加。之后手经融危机的影响是联想的净利率有小幅的下跌。2010年之后，联想集团的经营状况有了建大的好转，各项效益指标逐步改善，但还是和并购前的年份有较大的差距。可见截止2010年12月31日，联想并购IBM PCYEWU H业务后在减少期间费用，增加净利润方面做得不够好，还没有获得管理的协同效应。20032011联想集团各项资产变化图20032011年联想集团各项周庄率指标分析从上表可以看出，并购后联想集团的应收账款从3.28亿美元大幅增加至13.68亿美元；存货从1.13亿美元增加至3.63美元，幅度小于应收账款的增加幅度，主要原因是其承担了IBM原先的一部分债务。截止2010，可见出来存货周转率外，个指标并没有多大的改善，管理的协同效应也不明显。2003-2011年联想资产净利润指标分析同样可见联想并购之后当年的盈利能力并不能让人满意。但是我们可以从指标上分析联想正在逐步摆脱并购后IBM PC业务巨额亏损和金融危机所带来的不利影响。联想收购IBM后的发展及面临的挑战(1)收购IBM给联想的发展创造了优势。对于联想而言，并购IBM PC资产意味着公司在国际扩张的道路上取得了重大突破。凭借其当前2.2%的市场份额，以及IBM5.5%的份额，联想将一举成为全球第三大PC制造商。中国企业从该交易中看到的绝不仅仅是“蓝色巨人”带给联想的个人电脑业务，而是联想已成为首家收购全球驰名品牌的中国国有控股公司，而且与此前中国公司的多数跨国交易不同，联想收购IBM的业务，不是因为政府的命令或收购自然资源的宏观经济需求。对中国企业来说，这首先在心理上是一次信心跳跃，毕竟联想和IBM之间的这笔交易可能会是中国并购市场一个新时代的开端。联想与IBM的博弈不是简单“收购”式的买卖行为，而是各自企业战略的一部分，是两个企业之间的战略合作，这种强强合作的形式，可以互相促进，各取所需，这种合作利用对方的品牌优势，将产生强大的品牌优势和多样化的产品。(2)当然，联想收购IBM后仍然面临严峻的挑战。1、联想购并IBM的消息传出后，报纸的评论众说纷纭，但是最综合而准确的指标是：IBM股价微升而联想股价大跌。这客观地反映了投资者的理解：对IBM壮士断臂的赞许以及对联想可能消化不良的忧虑。2、完成以后，联想成为世界第三大PC生产商，而联想的目标决不仅仅是世界第三，因此这引起戴尔和惠普(世界排名第一和第二)的不满，在中国市场上，惠普和戴尔因利益驱动联手，正全力以赴对新联想进行“围剿”。后续以及并购总结联想2006至2110资产负债表实践是检验真理的唯一标准，联想并购pc业务我们不知道是不是真理，可是通过2005年以来联想公司的发展我们可以看出，联想的并购方略做的很对。当然并购就像人学习一样，需要消化，所以不能只看收购后的财务状况，要看他得到了他所想要的东西没有。联想虽然前两年的财务状况不好，但是目前来讲是越来越好。他也得到了他作为公司想得到的东西，在国际化的道路上如火如荼。我们可以以为，联想的并购方略确实给予很多企业一个正确的并购思想，选择自己想要的和需要的，而不是盲目的。