中植集团和丰汇租赁运作模式分析目录1.中植集团运作模式简介31.1企业发展历程31.2企业的运作模式31.3中植集团如何展开融资租赁业务42.丰汇租赁运作模式52.1企业简介52.2运作模式62.2.1 未被金叶珠宝收购前的运作模式62.2.2 被金叶珠宝收购后的运作模式93.展望111.中植集团运作模式简介1.1企业发展历程中植企业集团有限公司成立于1995年，总部位于北京市朝阳区，是一家多元化经营的大型民营企业集团，集团旗下主要业务涵盖投资、并购、资产管理和产业基金。集团拥有多家全资、控股子公司，分布于北京、上海、黑龙江等多个省市。其发展历程为：1995年，成立黑龙江中植企业集团公司，注册资本总额为5000万元人民币。主要经营范围为木材、木制半成品。1999年，公司完成股份制改造工作，建立了现代企业制度，成立中植企业集团有限公司。2001年，公司控股哈尔滨国际信托投资公司，进入金融产业领域。同时着力发展公路投资业、水利开发业、房地产开发业。2003年，房地产开发形成品牌优势，业务遍及北京、上海、昆明、哈尔滨、双鸭山、阿城、合肥、潍坊等城市，投资建设焦温高速公路，开创民营企业投资高速公路的先河。2008年，基础产业收缩与金融投资战略布局共同推进，以金融投资业务为核心、以矿业等资源类投资项目为切入点，构建资本市场的运营模式以及集团的盈利模式。2009年，形成投资、并购、资产管理和产业基金等业务板块，实施九级合伙人制度，事业发展清晰，定位于类金融投资控股集团。1.2企业的运作模式中植集团旗下主要业务涵盖六大板块，包括信托、新金融、财富管理、金融投资、矿业及并购六大板块，潜入十余家上市公司，旗下信托公司成“提款机”。 中植集团通过自身持股，或是股东、亲友、部下等种种关联方隐秘操控等方式，成为十余家A股上市公司的股东，旗下中融信托也已成为信托业注册资本额排名第二的公司。 总结“中植系”的资本运作，有两大特点：其一，通过定增潜入上市公司，多为第二大股东；其二，通过旗下信托平台，为一系列资本运作提供资金。在中植集团六大板块中，排在第一位的是中融信托，同时也是中植集团当之无愧的核心。“中植系”旗下的信托公司名为中融信托，前身为成立于1987年的哈尔滨信托投资公司。2014年6月，中融信托将注册资本从16亿元增加至60亿元，一跃成为国内信托公司中注册资本仅次于平安信托的第2名。不过值得注意的是，中融信托的第一大股东并非“中植系”，而是纺织央企恒天集团旗下的经纬纺机。查阅信托公司管理办法，规定信托公司开展固有业务，不得向关联方融出资金或转移财产。信托公司开展关联交易，应以公平的市场价格进行，逐笔向银监会事前报告，并按照有关规定进行信息披露。 2010年，中植集团通过将第一大股东的身份转让给央企，中植集团一方面规避了法律风险，另一方面，也让中融信托有了国企身份，从而获得了更大的发展机会。中植集团尽管屈居第二大股东，但始终掌控中融信托的控制权。据中融信托年报，其董事长刘洋、监事长高兴山、总裁范韬等，皆来自中植集团，之前曾任中植集团首席执行官、副总裁、总裁助理。有业内人士称，中植系的一系列资本运作，有不少都处于“灰色地带”。据媒体报道，“中植系”通过中融信托筹措资金、收购原始资产，随后参与上市公司资本运作获得股权或现金，然后再和上市公司合作，通过中融信托筹措资金继续并购资产。在“中植系”利益链上，中融信托既是平台、亦是枢纽，承担着资金融通的职能，又是未来与上市公司合作的重要筹码。中植集团目前介入的上市公司包括中南重工、SST华新、兴业矿业、上海电气、江西长运、TCL集团、贵绳股份、吉恩镍业、福田汽车、三安光电、*ST圣方等十余家。1.3中植集团如何展开融资租赁业务2010年，中植集团看中了丰汇租赁的内资融资租赁试点企业资质，当年即强势入主丰汇租赁，拿下了全部股权，当时丰汇租赁的名称还是“辽宁康威服饰有限公司”。随后，中植集团把它的主业更变为融资租赁业务，并更名为丰汇租赁。在过去的五年中，中植集团通过企业增资、股权转让等方式将丰汇租赁的控股权让给了中融(北京)资产管理有限公司、盟科投资控股有限公司、重庆拓洋投资有限公司3家公司，这些公司身后站着的实际控制人是同一人。2015年4月26日，停牌近3个月的金叶珠宝发布重大资产重组方案，公司拟通过发行股份和支付现金相结合的方式向目标公司丰汇租赁的四家股东中融资产、盟科投资、盛运环保、重庆拓洋购买其合计持有的丰汇租赁90%的股权，该标的资产整体作价金额为59.499亿元。中融资产、盟科投资和重庆拓洋为一致行动人，其背后的实际控制人是中植系。交易前，中植系共持有丰汇租赁67.5%的股权，对应的估值约44.6亿元。为完成本次交易，金叶珠宝需向中植系三家公司支付现金共计21.87亿元。而且在本次交易后，中植系将通过中融资产、盟科投资共间接持有金叶珠宝1.91亿股，占非公开发行后总股本的19.85%。5月13日金叶珠宝的市场收盘价为25.04元，据估算，简单扣除丰汇租赁成立以来的运作成本，中植系获利至少在30亿元以上。成为上市公司的子公司，丰汇租赁有望降低融资成本。本次收购完成后，丰汇租赁能利用上市公司平台的优势进行低成本融资；此外，丰汇租赁还能利用其母公司金叶珠宝的黄金租赁业务从银行获得低成本的资金。截至评估基准日2015年3月31日，丰汇租赁的账面净资产为21.15亿元，而转让时的净资产评估值为66.11亿元，溢价率高达212.58%，P/B（市净率）为3.1，P/E（市盈率）为19.44。融资租赁是一个相对重资产的行业，伴随着业务规模的增加，往往严重消耗资本金。在这方面，资本市场对融资租赁公司会有很大的帮助，一是可以分散融资租赁公司的资金来源，二是可以以更低的价格获得融资，三是可以找到跟资产寿命相匹配的长期资金。由此，研究和采用投资银行的工具和手段，可以丰富融资租赁的资金渠道，拓展其业务模式，同时可以加强其资产负债管理及风险管理。2.丰汇租赁运作模式2.1企业简介丰汇租赁注册资本20亿元，长期与民生金融租赁、工商银行、光大银行、建设银行等金融机构合作，业务涉及电力能源、石油化工、交通运输、冶金矿业、医疗设备、节能环保和政府民生及公用事业建设等多领域，核心客户包括首创集团、大连特钢、北京城建、广东电力等。2014年，丰汇租赁累计投放资金规模达202.7亿元，管理资产规模达111.7亿元，公司管理资产中租赁资产合计76.9亿元，实现净利润3.4亿元。但是，丰汇租赁融资成本较高，融资租赁的杠杆最高可达到10倍，加杠杆的融资途径一般为银行、信托、资管等金融机构。银行利率最低，一般为7.5%，而信托和资管的利率一般在11%左右。丰汇租赁的融资渠道较窄，2013年仅有8.21%的资金来自银行，造成公司毛利远低于其他拥有上市公司平台的融资租赁公司。金叶珠宝在黄金产业链上具有极强的运作能力。 1998 年，金叶珠宝拿到了由中国人民银行颁发的“黄金经营许可证”，这是同业中极其罕见的。 2003 年，国家开发黄金市场，金叶珠宝更名定了今天的“金叶珠宝”品牌，正式独立自主经营。此后，金叶珠宝开始与国内一线黄金厂商合作，并与国际珠宝巨头合作提升名气。金叶珠宝先后拿下了北京奥运会、上海世博会等系列金、银纪念品的订单。经过 20 年的快速发展，公司目前已成为集黄金首饰开发设计、生产加工、批发零售和品牌加盟于一体的国内著名珠宝企业，囊括了黄金全产业链。金叶珠宝收购丰汇租赁后，丰汇租赁可以利用金叶珠宝上市公司的平台优势，通过增发股份、公司债券等再融资渠道注入更多的经营资本金，以及利用上市公司的优质资产通过抵押贷款或信用担保借款等方式获得资金支持，以此进一步扩大丰汇租赁资本规模及业务范围，增强盈利能力。此外， 金叶珠宝收购丰汇租赁后， 还有望将丰汇租赁的融资租赁、黄金租赁和委托贷款等金融服务模式与公司的黄金全产业链经营优势有效结合， 以进一步挖掘黄金的货币价值， 开展诸如“ 黄金产业链金融” 及“ 黄金银行”等业务。2.2运作模式2.2.1 未被金叶珠宝收购前的运作模式2014年4月中植集团借助旗下中融信托平台，曾为子公司丰汇租赁打造40亿资金池项目。不同于以往借助中融信托进行内部倒腾，中植集团这次搭上外来资管公司，加倍放大了融资效应。一款信托产品和一款资管产品同时投向丰汇租赁，融资规模均为20亿元，且产品设计极其相似。这两款产品分别为“中融信托-融丰1号投资基金结构化集合资金信托计划”和“财通资管-丰汇成长”。产品期内设置开放期，客户可申购、赎回。其中，中融1号分为6个月和12个月；丰汇成长则包括6个月、12个月、18个月、24个月四种期限。担保方面，信托产品为结构化设计，资管产品则为融资方及大股东提供回购担保。根据产品介绍，信托业内人士指出“融丰1号”为资金池产品。目前信托资金池模式主要有两种，一种为一对一或多对一，即信托公司一次或多次发行信托计划募集资金投向单一项目，实现短期资金投向长期项目，通过时间错配降低资金成本。另一种为多对多，即发行时未确定投资项目，或投资多个项目，或以组合方式投资。“融丰1号”为第一种类型。尽管丰汇成长也是资金池模式，两个渠道的同期限产品收益率相差明显。以12个月期限为例，融丰1号300万起售的产品预期收益率为8.5%，丰汇成长则为10%，相差1.5个百分点。对此，信托业内人士表示信托公司和资管公司收取的费率不同，加上融资方与两方协议的总成本未必一样。其实早在2012年，中融信托已发行融丰1号，当时的融资主体正是丰汇租赁，这是中植集团典型的内部金融链条融资样本。 表面上，丰汇租赁主要有4种业务模式：直接租赁、售后回租、厂商租赁、通道业务（1） 直接租赁 直接租赁是指租赁公司用自有资金、银行贷款或招股等方式，在金融市场上筹集资金，向设备制造厂家购进用户所需设备，然后再租给承租企业使用的一种主要融资租赁方式。相关产品举例：（2） 售后回租承租人将自有资产出售给出租人，同时与出租人签定融资租赁合同，再将该资产从出租人处租回的融资租赁形式。 售后回租中承租人和出卖人为同一人。相关产品举例：（3） 厂商租赁厂商租赁是指由租赁公司与供应商或代理商签订针对其客户融资的合作协议，由供应商或代理商推荐客户，租赁公司对其客户提供融资租赁的服务 。相关产品举例：（4） 通道业务承租人、资金都由同一家银行提供，租赁公司只提供交易结构的支持，不出资金也不承担风险。通道类业务的收益率普遍偏低，年化收益率在0.3%-0.5%这样一个水平，属于薄利多销业务，如果业务总规模足够大，总体收入还是比较可观的。这类业务对于租赁公司来讲基本属于表外业务。（5） 业务要素总结a.单笔业务规模一般控制在5000万元以上。b.直接租赁业务首付款比率一般不低于设备购买金额的20%。c.售后回租业务的融资金额一般不高于设备评估价值的80%。d.保证金比率一般不低于10%；无追索权的银信租和保理一般可以不收。e.租赁年利率一般不低于基准利率上浮30%。f.手续费比率一般不低于2%/年。g.租赁期限一般为2-5年。h.租金支付方式一般为月付、期末支付。i.租金计算方法为等额租金法。2.2.2 被金叶珠宝收购后的运作模式2016年4月26日晚，金叶珠宝公布了2015年年报， 2015年实现营业收入99.23亿元，同比下降3.96%；实现归属上市公司股东的净利润2.98亿元，同比增长108.98%；基本每股收益0.46元，同比增长76.92%。其中Q